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公司全稱為山煤國際能源集團股份有限公司。大股東是山西煤炭進出口集團有限公司，持股比例57.91%（原為60.43%，2021年9月至2022年3月通過大宗交易減持2.52%。減持的部分都是2018年至2019年從二級市場買的，這部分交易獲利頗豐，應該屬于知道自身業績要增長進行的財務投資，增持部分還有近1000萬股沒有賣出，猜測是公司認為股價還有更高點），再上層股東是山西焦煤能源集團股份有限公司，穿透股東是山西省國資委，公司性質為省屬國企?，F任領導班子本任期到2025年3月，相對較穩定。山煤國際前身系中油吉林化建工程股份有限公司。2009年，中油化建實施重大資產重組，吉化集團公司將所持中油化建1.19億股股份轉讓給山西煤炭進出口集團有限公司。2009年6月，山西省國資委同意中油化建以全部資產和負債與吉化集團所持7家煤炭貿易公司全部股權資產進行資產置換；同意中油化建以向山煤集團非公開發行股份購買資產的方式購買山煤集團持有的3家煤炭開采公司、18家煤炭貿易公司的股權及其本部涉及煤炭銷售業務的資產和負債。2009年9月,中國證監會核準本次重大資產重組及向山煤集團發行4.5億股股份購買相關資產。公司控股股東由吉化集團變更為山煤集團。其后經過數次增發，截至目前，公司累計發行股本19.82億股，均為無限售條件的流通股。公司主要業務有兩塊，一是煤炭生產，主要產品為原煤及洗精煤，下屬煤礦位于大同、忻州、臨汾、長治、晉城等煤炭主產區，煤種多以貧煤為主，具有低硫、低灰分、高發熱量等特點，屬于優質的配焦用煤和動力用煤，主要銷售給大型煉鋼企業和大型發電廠。二是煤炭銷售和物流業務，貿易業務的產品包括山西地區北部動力煤、中南部煉焦煤、中部無煙煤及東南部無煙、半無煙煤，主要用于電力及冶金行業。在山西、陜西、內蒙等全國煤炭主產區建立了貨源組織渠道，在主要中轉地設立了港口公司，年港口中轉能力約五千萬噸，依托年運輸能力上千萬噸的自有船隊，形成了覆蓋煤炭主產區、遍布重要運輸線、占據主要出?？诘莫毩⑼晟频拿禾績?、外貿運銷體系。從近年來的業績來看，利潤主要是自產煤部分，貿易煤和運輸部分更多是輔助部分，自產煤利潤占比超過9成，而且貿易煤和運輸的利潤額相對穩定，業績波動主要是看自產煤部分。從股票投資角度看，關注自產煤部分即可（自產煤主要有動力煤、焦煤、無煙煤三大煤種）。2016年以來，山煤陸續剝離業績虧損的部分煤炭貿易資產，計提資產和信用減值損失數十億，另外公司的員工人數為1.5萬人，人均煤產量在上市煤企中處于前列，應該說目前的山煤屬于集團的精干力量，猜測是集團想把上市公司打造成優質資產。如果屬實，后續如果能把一些集團的優質礦井轉給上市公司，那么山煤就沒有明顯短板了。近兩年，山煤自產煤年產量約4000萬噸，其中動力煤約2700萬噸、焦煤約800萬噸、無煙煤約500萬噸（山煤很多礦井都是部分持股，權益產量約2500萬噸）。三大煤種的業績占比大約為4：2：1，各煤種的毛利率均在60%-80%左右，個別礦井的利潤率高達85%，妥妥的印鈔機。由于動力煤占據大半江山，山煤業績受市場煤價波動影響較大，沒有找到準確的市場煤銷售占比，但從各季度業績變化倒推，山煤的市場煤銷售占比還是較高的，一定程度上可以說山煤的業績波動會比較大，影響因素主要是兩個，市場煤價和市場煤銷售占比。另外有個特別值得注意的事情，山煤有個獨特優勢，可以一定程度規避發改委的動力煤限價政策，山煤的煤種中有很多是可以做動力煤，也可以改做焦煤等特殊煤種，如果動力煤限價過低，可以調整生產結構，合理進行規避，這個算是老天爺賞飯吃吧。山煤國際共有12座礦井，各礦井基本情況：1.河曲露天煤業，主產長焰煤，核定產能1000萬噸，成本極低，約100元/噸，當之無愧的金娃娃，2021年凈利潤31.36億，該礦井是2018年向山煤集團購買的，山煤國際持股51%，集團持股49%。YY一下，現在山煤國際手握百億現金，如果能把集團的49%持股拿下，未來的業績又可以大幅上升，從集團做大做強上市平臺的意圖來看，這個概率還是很大的。2.長春興煤業，主產氣煤和長焰煤，核定產能600萬噸，2021年凈利潤16.45億，山煤國際持股51%。這個礦井值得特別夸贊一下，一是產能大踏步前進，從240萬噸核增到450萬噸再到600萬噸，二是工人人數特別少，人均產煤超過1萬噸/年，噸煤成本極低，大概在100元左右，屬于先進產能礦井的杰出代表。3.霍爾辛赫，主產貧煤，核定產能400萬噸，2021年凈利潤15.74億，山煤國際持股63%。該礦煤質特別好，所產優質貧煤高峰價格過2000元/噸。4.經坊煤業，主產貧瘦煤，核定產能300萬噸，2021年凈利潤6.77億，山煤國際持股75%。5.大平煤業，主產貧煤，核定產能180萬噸，2021年凈利潤6.46億，山煤國際持股35%。6.凌志達煤業，主產貧煤，核定產能240萬噸，2021年凈利潤5.41億，山煤國際持股63%。2021年核定產能150萬噸，今年新增90萬噸。7.豹子溝煤業，主產肥煤和焦煤，核定產能150萬噸，2021年凈利潤5.16億，山煤國際持股100%。8.韓家洼煤業，主產氣煤，核定產能150萬噸，2021年凈利潤3.89億，山煤國際持股51%。9.鋪龍灣煤業，主產氣煤，核定產能120萬噸，2021年凈利潤1.85億，山煤國際持股100%。10.東古城煤業，主產長焰煤和氣煤，核定產能150萬噸，2021年凈利潤1.69億，山煤國際持股51%。11.鹿臺山煤業，主產無煙煤，核定產能60萬噸，2021年凈利潤1.18億，山煤國際持股100%。12.宏遠煤業，主產貧煤，核定產能120萬噸，2021年虧損2.24億，山煤國際持股65%。這個礦連年虧損，具體原因找了半天都沒查到，而且應該不是成本高的問題，2021年年報顯示該礦銷售收入僅1.24億，這個收入數據令人不解，按2021年核定產能90萬噸計算，每噸售價約140元，不知道是產能出問題還是別的什么情況。2022年半年報宏遠繼續虧損1個億，營收也不足1億，還是在延續以前的問題，希望這個出血點能早點堵上。13.鑫順煤業，主產貧煤，核定產能180萬噸，今年投產。14.莊子河煤業，主產貧煤，核定產能120萬噸，今年投產?？赐晟矫簢H的主要礦井，第一印象就是好運，幾個主力礦井都是以極低價格拿下的，而且最近幾年正好在產能上升期，恰好趕上了近年煤價景氣程度高，預計最近幾年業績將逐步上升。最近五年（2017-2021）歸母凈利潤分別是4.15億、2.2億、11.73億、8.27億、49.38億，今年前3季度53.94億，最近幾年呈現量價齊增趨勢，可以說公司處于歷史最好發展時期。從現有數據看，2022年利潤過70億肯定沒問題，如果4季度產能不受口罩影響的話，沖擊80億也是有可能的。山煤集團除了量價齊升這個優勢外，還有個特別的強項就是成本優勢，山煤的動力煤成本約130元/噸、焦煤成本約280元/噸，無煙煤成本約300元/噸，處于行業最低檔，即使行業一半出現虧損，山煤還是可以盈利。從這個角度看，山煤和神華很像，如果分紅能有保證，那妥妥的小神華了，而且山煤還具備煤種可根據市場情況靈活切換的獨門優勢。分紅方面，個人比較看好，主要原因是股權結構，山煤的股權結構很有特點，下屬各煤礦全資的很少，大部分都是合資，而且很多都是當地國資或者原礦井股東，妥妥的地頭蛇，對礦井的及時回報要求很強。山煤的大股東是山西煤炭進出口集團有限公司，再上層股東是山西焦煤能源集團股份有限公司，穿透股東是山西省國資委。近年來地方政府財政極度緊張，山西更是極度依賴煤炭收入，山西國資委肯定指望山西焦煤集團支援地方財政。站在山西焦煤集團的角度，或許可能會想通過利益輸送等方式從山煤集團獲取更多收益，但是由于股權層級太多，而且山煤集團、山煤國際及下屬礦井的小股東很多都是地頭蛇，他們肯定不會坐視自己利益受損，所以加大分紅是平衡各方利益的較優選項。特別是今年半年報的分紅，可以基本確定是有利益相關方急缺資金，所以山煤未來幾年將加大分紅力度是大概率事件。山煤國際2021年每股分紅1.567元，2022年半年報分紅0.45元。保守估計，今年每股收益3.5元，參照2021年約63%的分紅率，2022年分紅2.2元以上。減去半年分紅的0.45元，年報分紅在每股1.75元以上，按照目前15元的股價，在半年已分紅的基礎上，還可以達到11.66%的股息，堪稱逆天。而且這個還是保守估計，個人感覺，年報分紅很有可能達到每股2元。煤炭板塊近期整體萎靡，山煤又特別猥瑣，從周線看，8月26日公布半年分紅后就出人意料的一直弱勢，完全沒有高分紅慣有的強勢，明顯是受到大資金的影響。猜測一種可能性，山煤2021年4季度借助市場煤價大漲，還沒有長協價約束的特殊時期單季利潤大漲，突破30億，創下至今為止的季度利潤巔峰。從目前情況看，今年4季度利潤大概率同比下跌，某些資金會不會利用這點，在年報前打壓股價，等4季度出來后大肆宣揚季度利潤下降，營造周期股業績轉向的氛圍，從而獲得一些恐慌群眾的帶血籌碼。綜上，近期個人新增資金，準備在16元以下全部加到山煤國際，留少量機動倉位做T，爭取把持倉成本做到15元左右，確保在極端情況下立于不敗之地。如果短期騰訊到350以上，準備把騰訊倉位也移到山煤，主要騰訊還是變量太多，山煤的確定性和短期賠率明顯更高。個人觀點，山煤20元以下都屬于明顯低估區域，只輸時間不輸錢，15元以下基本屬于送錢，大家勇敢的撿錢吧

關鍵詞： 山煤國際 中油化建 山西煤炭