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《巴倫周刊》去年為2022年選出的十只股票跑贏標(biāo)普500指數(shù)10個百分點。

(資料圖)

今年是美股市場自2008年以來表現(xiàn)最糟糕的一年，但對價值投資來說，今年是一個好年景，對《巴倫周刊》最看好的股票來說也是如此。

過去13年，《巴倫周刊》每年12月都會選出10只有望跑贏大盤的股票。今年價值股跑贏成長股19個百分點，《巴倫周刊》去年12月選出的10只具有價值傾向的股票表現(xiàn)都不錯。

2021年12月《巴倫周刊》公布為今年選出的10只股票以來，截至2022年12月14日，它們的總回報率為-1.7%，比標(biāo)普500指數(shù)高出10個百分點（該指數(shù)包括股息的同期回報率為-12.1%）。在年底到來之際，這10只股票中有6只累計上漲，漲幅最大的是殼牌(SHEL)和在科技股拋售潮中逆勢走高的IBM (IBM)。亞馬遜(AMZN)和通用汽車(GM)是股價跌幅最大的兩家公司。

注釋：總回報包括股息

《巴倫周刊》為2023年選出的10只股票包括一些知名公司和有望給投資者帶來驚喜的公司：美國鋁業(yè)(AA)、Alphabet (GOOG, GOOGL)、亞馬遜(AMZN)、美國銀行(BAC)、伯克希爾-哈撒韋(BRK.A, BRK.B)、康卡斯特(CMCSA)、達(dá)美航空(DAL)、美敦力(MDT)、麥迪遜廣場花園體育(MSGS)和Toll Brothers (TOL)。亞馬遜和伯克希爾是今年再度入選的兩家公司。

美國鋁業(yè)生產(chǎn)的鋁不像銅那么受關(guān)注，不過，鋁用于可再生能源、重量輕而且具有可回收性，因此對于低碳世界同樣重要。美國鋁業(yè)可能是世界上最好、也是最環(huán)保的鋁生產(chǎn)商，該公司冶煉業(yè)務(wù)大約80%的能源來自可再生能源，主要是水力發(fā)電。

然而今年美國鋁業(yè)的股價下跌了24%，近期為45美元，不到2022年高點98美元的一半，因為鋁價較2022年春季的峰值下跌了35%。美國鋁業(yè)按2022年利潤計算的市盈率為9倍，預(yù)計2023年該公司利潤將見底，按此計算的市盈率為14倍。此外，美國鋁業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表較為健康，但被投資者忽視了。

中國占全球鋁供需的大約一半，如果中國經(jīng)濟(jì)在2023年進(jìn)一步增長，也將成為美國鋁業(yè)的一個利好。

Kindred Capital Advisors首席投資官史蒂夫·加爾布雷斯(Steve Galbraith)說：“美國鋁業(yè)是最環(huán)保的綜合性鋁生產(chǎn)商，將受益于不斷增長的長期需求。”

2022年谷歌母公司Alphabet的股價下跌了34%，原因包括收入增長放緩和投資者擔(dān)心搜索廣告業(yè)務(wù)趨于疲軟。該公司近期股價為95美元，是其2023年預(yù)期利潤的18倍，這樣的市盈率對于一家大公司來說是比較低的。市盈率下降的另一個原因是包括自動駕駛汽車業(yè)務(wù)Waymo在內(nèi)的被列為“Other Bets”的業(yè)務(wù)出現(xiàn)虧損。

什么能讓Alphabet恢復(fù)上漲？曾擔(dān)任Loews首席投資策略師的投資人喬·羅森伯格(Joe Rosenberg)認(rèn)為Alphabet已經(jīng)變得過于臃腫，他認(rèn)同英國投資人克里斯·霍恩(Chris Hohn)的觀點，霍恩曾致信Alphabet首席執(zhí)行官桑達(dá)爾·皮查伊(Sundar Pichai)，稱“Alphabet的成本基礎(chǔ)太高了，管理層需要為此采取積極行動。”

確實是這樣，今年Alphabet的員工數(shù)量增長了20%，自2018年以來幾乎翻了一番。Alphabet似乎聽到了這一呼聲，該公司最近整合了Maps和Waze業(yè)務(wù)團(tuán)隊，未來還可能大規(guī)模裁員。

Alphabet還應(yīng)該派發(fā)股息，這對于一家已經(jīng)上市18年的成熟且盈利豐厚的公司來說是應(yīng)該做的。派息的可能性是買入該股的另一個理由。

今年亞馬遜云計算和零售業(yè)務(wù)的放緩導(dǎo)致股價下跌了45%，至91美元。在過去三年里，亞馬遜在物流和運輸方面投資超過800億美元，隨著公司削減成本，并提高網(wǎng)上零售業(yè)務(wù)的效率，未來一年的運營情況應(yīng)該會更好。

SVB MoffettNathanson分析師邁克爾·莫頓(Michael Morton)估計，剔除利潤豐厚的廣告業(yè)務(wù)后，亞馬遜零售業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤率為負(fù)。莫頓最近開始跟蹤分析亞馬遜，給出了“跑贏大盤”的評級和118美元的目標(biāo)價。雖然亞馬遜的目標(biāo)是“取悅”消費者，但也需要在零售業(yè)務(wù)上盈利，該公司正在朝著這個方向邁進(jìn)。

莫頓在研報中寫道：“三年來，亞馬遜的市盈率下降，稅前利潤預(yù)期下降，資本密集度高于預(yù)期，我們認(rèn)為這些問題即將得到解決。”

按2023年預(yù)期利潤計算，亞馬遜的市盈率為50倍，該股并不便宜，但很少有公司擁有兩項占據(jù)主導(dǎo)地位的業(yè)務(wù)，除了零售業(yè)務(wù)，亞馬遜云業(yè)務(wù)Amazon Web Services的盈利前景也非常好，擁有巨大的增長潛力。雖然亞馬遜的股票可能不會再出現(xiàn)2009年270%那樣的漲幅，但有望迎來比今年表現(xiàn)更好的一年。

近年來，美國銀行的口號一直是“負(fù)責(zé)任的增長”，這一點在大型銀行中最高質(zhì)量的貸款組合中體現(xiàn)得很明顯。不過，華爾街對待美國銀行的態(tài)度與其他銀行并無太大區(qū)別，由于投資者擔(dān)心潛在的經(jīng)濟(jì)衰退對銀行業(yè)的影響，今年美國銀行下跌了25%，至33美元。

不過，按2023年每股3.69美元的預(yù)期每股收益計算，美國銀行的市盈率不到9倍，比較便宜，股息率為2.8%。美國銀行的“保守主義”還體現(xiàn)在股息上，其派息率低于一些主要競爭對手。該行主要向富裕的客戶發(fā)放貸款，這些客戶有能力抵御經(jīng)濟(jì)放緩。此外，短期利率的上升也給美國銀行的利潤率帶來提振。

富國證券(Wells Fargo Securities)分析師邁克·梅奧(Mike Mayo)說：“在我跟蹤分析銀行業(yè)的30年時間里，很少看到像美國銀行這樣基本面改善但股票表現(xiàn)如此糟糕的情況。”他將美國銀行列為首選股，目標(biāo)價為52美元。梅奧說：“美國銀行在降低資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險方面比其他任何大銀行都做得好，而且比過去半個世紀(jì)中的任何時候都更有能力應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退。”

巴菲特旗下的伯克希爾仍然是一只最靠得住的防御性超大盤股，值得投資者考慮納入自己的投資組合。伯克希爾A類股今年上漲了4%，相比之下，標(biāo)普500指數(shù)的總回報率為-15%。伯克希爾已經(jīng)超越特斯拉(TSLA)和Meta Platforms (META)，以6800億美元的市值排在第五。

2023年伯克希爾的前景很好。今年巴菲特積極買入股票，包括以100億美元買入西方石油(OXY)和以約200億美元買入雪佛龍(CVX)的股票。巴菲特還以極具吸引力的條件以120億美元收購了財產(chǎn)和意外險公司Alleghany。

這些投資可以提高伯克希爾的收益，此外，由于短期利率上升到了4%，伯克希爾1000億美元現(xiàn)金的收益也將提高。伯克希爾每年的盈利能力超過300億美元，這得益于其廣泛的業(yè)務(wù)，包括鐵路、保險和能源。股價水平比較合理，約為2022年底預(yù)期賬面價值的1.4倍，與五年平均水平一致。

一個風(fēng)險是：92歲的巴菲特還將擔(dān)任CEO多長時間。巴菲特是不可替代的，但如果以后伯克希爾決定派發(fā)股息或者分拆的話，股東可能會受益。

注釋：數(shù)據(jù)截至2022年12月14日。*截至6月的財年；**截至4月的財年；***截至10月的財年。

今年電信巨頭康卡斯特的股價受到其寬帶業(yè)務(wù)（即高速互聯(lián)網(wǎng)接入）放緩的打擊，與此同時，越來越多的有線電視客戶選擇停止訂閱其服務(wù)。今年康卡斯特下跌了30%，至35美元。

不過，康卡斯特的業(yè)務(wù)情況可能比外界認(rèn)為的要好。該公司的寬帶業(yè)務(wù)擁有3200萬用戶，用戶粘性高，該公司還擁有定價權(quán)。康卡斯特旗下還擁有NBCUniversal和歐洲衛(wèi)星電視公司Sky。SVBMoffettNathanson分析師克雷格·莫菲特(Craig Moffett)指出，康卡斯特2023年的預(yù)期市盈率為10倍，投資者基本上是在免費擁有NBCUniversal和Sky。

華爾街對NBCUniversal的Peacock流媒體業(yè)務(wù)興趣不大，該業(yè)務(wù)每年虧損超過20億美元，許多投資者希望康卡斯特分拆或者出售NBCUniversal和Sky。該公司首席執(zhí)行官布萊恩·羅伯茨(Brian Roberts)的家族擁有康卡斯特的控制權(quán)，他一直不贊成分拆，不過以目前的股價來看，可能也沒有必要分拆。

莫菲特解釋說：“投資者不太喜歡康卡斯特的多元化業(yè)務(wù)組合，所以該公司的股票存在多元化折價(conglomerate discount)的問題。”莫菲特對康卡斯特的評級為“跑贏大盤”，目標(biāo)價為46美元。他說：“即便有這么大的折價，這只股票仍然非常便宜。”

達(dá)美航空是美國管理水平最高的航空公司，未來兩年利潤有望顯著增長。達(dá)美航空目前的股價約為34美元，看起來并不貴，按照達(dá)美航空近期預(yù)測的中值計算，其2023年預(yù)期每股收益為5.50美元，市盈率為6倍。按2024年7美元的預(yù)期每股收益計算的市盈率為5倍。

投資者對航空公司持謹(jǐn)慎態(tài)度是因為該行業(yè)股票的表現(xiàn)歷來不太好。不過，上周達(dá)美航空預(yù)計2023年營收將增長15%到20%，盈利將增長近一倍。Cowen分析師海琳娜·貝克(Helane Becker)認(rèn)為達(dá)美航空有能力實現(xiàn)這些目標(biāo)，她給予該股54美元的目標(biāo)價。貝克說：“我們認(rèn)為管理層設(shè)定的目標(biāo)算保守的，是可以實現(xiàn)的，除非出現(xiàn)嚴(yán)重衰退。”

事實上，達(dá)美航空正在利用其自由現(xiàn)金流償還疫情時期的債務(wù)，而且還沒有像競爭對手西南航空(LUV)等公司那樣恢復(fù)派息。達(dá)美航空是機(jī)艙細(xì)分的行業(yè)領(lǐng)頭羊，擁有強(qiáng)大的樞紐網(wǎng)絡(luò)，在美國許多最繁忙的機(jī)場都處于領(lǐng)先地位。達(dá)美航空的股票可能終于到了起飛的時候了。

在億萬富翁們競相收購資產(chǎn)之際，體育團(tuán)隊的價格創(chuàng)下了紀(jì)錄，但擁有兩支極具價值的球隊的麥迪遜廣場花園體育卻不是這樣。麥迪遜廣場花園體育是主要職業(yè)體育領(lǐng)域僅有的兩家上市公司之一。

麥迪遜廣場花園體育近期股價為160美元，估值為39億美元，比福布斯估計的兩支球隊的總價值低了50%。福布斯估計NBA的紐約尼克斯隊(New York Knicks)價值61億美元，NHL紐約游騎兵隊(New York Rangers)價值22億美元。

這是因為球隊的全部價值通常只有在被出售時才能實現(xiàn)，而控股的多蘭家族對出售不感興趣。但Boyar Research總裁喬恩·博雅爾(Jon Boyar)認(rèn)為，麥迪遜廣場花園體育正變得對股東更加友好，最近還向股東返還了2.5億美元。在2024-2025賽季之后，新的NBA電視轉(zhuǎn)播合同將帶來一個很大的利好，可能至少是目前合同的兩倍。博雅爾認(rèn)為麥迪遜廣場花園體育的價值應(yīng)該是目前的兩倍。

美敦力是“股息貴族”中的一員，已經(jīng)連續(xù)45年增加股息，但這家頂級醫(yī)療設(shè)備制造商股票的表現(xiàn)卻不太好。近期股價約78美元，今年下跌了24%，過去五年一直處于下跌狀態(tài)。

美敦力的遠(yuǎn)期市盈率約為14倍，僅為競爭對手Boston Scientific (BSX)和Stryker (SYK)的一半，非常有吸引力。該公司5月份將股息提高了8%，股息收益率為3.5%。

11月美敦力公布財報時把每股收益預(yù)期下調(diào)了約30美分，理由是銷售意外放緩和匯率方面的不利因素，目前預(yù)計在截至4月的財年中，每股收益為5.25美元至5.30美元。該公司還在一款旨在降低血壓的腎臟設(shè)備的研發(fā)方面遇到了挫折。

不過，美敦力首席執(zhí)行官杰夫·瑪沙(Geoff Martha)在公布財報時表示，公司正在“采取果斷行動改善業(yè)績”，第一步就是降低成本，這一舉措可能會帶來一些痛苦，但好處顯而易見。Columbia Flexible Capital Income首席基金經(jīng)理大衛(wèi)·金(David King)說：“雖然美敦力在一些人眼里失去了吸引力，但并未失去增長，這是我們持有這只股票的原因之一。”

房屋建筑商Toll Brothers的股價今年大幅下跌了30%，不過，雖然抵押貸款利率上升是一個利空，但作為面向富裕買家的頂級豪宅建筑商，Toll Brothers的房產(chǎn)平均售價約為100萬美元，與其他房屋建筑商相比受到的影響要小。大約20%買Toll Brothers房產(chǎn)的人支付的是現(xiàn)金，而且許多人以遠(yuǎn)高于買入價的價格出售房屋。

雖然最近一個季度新訂單下降了50%以上，但積壓訂單數(shù)量依然很多。Evercore ISI分析師斯蒂芬·金(Stephen Kim)對該股的評級為“跑贏大盤”，目標(biāo)價63美元。

Toll Brothers近期股價約為50美元，低于55美元的賬面價值，遠(yuǎn)期市盈率僅為7倍。如果未來美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向，與利率走勢關(guān)系密切的房屋建筑商股將成為很有吸引力的買入對象。一個不確定因素是：在聯(lián)合創(chuàng)始人鮑勃·托爾(Bob Toll)10月份去世后，該公司可能成為另一家房屋建筑商或者伯克希爾的收購對象。

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《巴倫周刊》(barronschina)原創(chuàng)文章，未經(jīng)許可，不得轉(zhuǎn)載。英文版見2022年12月19日報道“Here Are Barron’s 10 Top Stocks for the New Year”。

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