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免責(zé)聲明：本文僅是個(gè)人投資過(guò)程中的思考和階段性梳理，本人只是一個(gè)普通小散，文章觀點(diǎn)不一定正確，投資水平也很一般，文章中涉及的股票或者基金均可能有大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)保持獨(dú)立思考，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，文章觀點(diǎn)僅作交流之用，不構(gòu)成任何投資建議，讀者朋友請(qǐng)勿據(jù)此操作！

在之前的文章中，我們已經(jīng)簡(jiǎn)略分析過(guò)指數(shù)增強(qiáng)基金，這篇文章我們來(lái)單獨(dú)寫(xiě)寫(xiě)中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金。對(duì)于大部分的基民而言可能都是從指數(shù)基金入門(mén)的，指數(shù)基金跟隨指數(shù)，同時(shí)基金綜合費(fèi)率也比較低，同時(shí)由于基金成分股比較透明，因此對(duì)于基金也比較好估值，大部分基民從指數(shù)基金開(kāi)始入門(mén)就比較好理解了。在聊指數(shù)增強(qiáng)基金之前，我們先重新回顧一下基于底層資產(chǎn)視角的基金分類(lèi)：

(資料圖片僅供參考)

可以看到，指數(shù)增強(qiáng)基金處于“股票基金”大類(lèi)下面，與指數(shù)增強(qiáng)基金并列的還有FOF基金、主動(dòng)型股票基金、指數(shù)基金、量化基金等。

主動(dòng)型基金主要依賴(lài)于基金經(jīng)理的投資水平，碰到優(yōu)秀的基金經(jīng)理可以為基民創(chuàng)造超額收益，因此挑選一只優(yōu)秀的主動(dòng)型基金也不容易，與此同時(shí)，主動(dòng)型基金的綜合費(fèi)率也會(huì)比純粹的指數(shù)基金要高一些。

介于指數(shù)基金和主動(dòng)型基金之間其實(shí)還有一類(lèi)比較重要的細(xì)分基金品類(lèi)：指數(shù)增強(qiáng)基金。由于指數(shù)基金就是靠跟蹤指數(shù)來(lái)配置倉(cāng)位的，因此除了基金持倉(cāng)本身的打新收益外，指數(shù)基金的收益主要依賴(lài)的就是指數(shù)的策略收益，有的指數(shù)受限于編制規(guī)則缺陷或者是受限于市場(chǎng)風(fēng)格偏好，在收益率上可能沒(méi)有那么優(yōu)秀，此時(shí)指數(shù)增強(qiáng)基金的作用就凸顯出來(lái)了。指數(shù)增強(qiáng)基金是在指數(shù)成分股這個(gè)基本盤(pán)上進(jìn)行增強(qiáng)操作，增強(qiáng)操作可以是增加或者降低某一成分股的權(quán)重，或者干脆直接去掉也可以，指數(shù)增強(qiáng)基金相比于純粹的指數(shù)基金，基金經(jīng)理有一定的自主權(quán)，可以在一定程度上通過(guò)“指數(shù)增強(qiáng)操作”來(lái)疊加自己的投資策略。

在A股，大部分的指數(shù)增強(qiáng)基金相對(duì)于其跟蹤指數(shù)都可以獲取超額收益，其底層邏輯主要有3點(diǎn)：

I.指數(shù)編制規(guī)則依賴(lài)財(cái)報(bào)難以覆蓋成分股所有情況

指數(shù)編制規(guī)則通常難以覆蓋到成分股可能出現(xiàn)的所有情況，比如創(chuàng)業(yè)板中的溫氏股份，市值很大卻和創(chuàng)業(yè)板的“創(chuàng)業(yè)型、中小型”風(fēng)格定位不一致，再比如一些SmartBeta策略指數(shù)，有的成長(zhǎng)策略難以排除靠外延并購(gòu)帶來(lái)的“假成長(zhǎng)”，有的價(jià)值策略也難以排除靠非經(jīng)常損益或者強(qiáng)周期企業(yè)的“假低估”，有的紅利策略也難以排除靠透支性分紅帶來(lái)的“假高分紅”，指數(shù)編制規(guī)則主要的輸入信息有：成分股市值、股價(jià)、行業(yè)屬性、企業(yè)財(cái)報(bào)等等，其中企業(yè)財(cái)報(bào)的信息權(quán)重更大，而對(duì)于某些企業(yè)的特殊財(cái)務(wù)情況，指數(shù)在制定編制規(guī)則的時(shí)候往往很難完全覆蓋到，對(duì)于這種漏網(wǎng)之魚(yú)，指數(shù)增強(qiáng)基金的基金經(jīng)理就可以起到很好的“增強(qiáng)作用”

II.指數(shù)編制規(guī)則難以捕捉市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)收益

指數(shù)策略收益主要靠的是指數(shù)策略運(yùn)行的長(zhǎng)期預(yù)期收益， 比如行業(yè)指數(shù)主要靠“行業(yè)因子”獲取收益，寬基指數(shù)主要靠“市值因子”獲取收益，策略指數(shù)主要靠“SmartBeta因子”獲取收益，對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)收益，大部分的指數(shù)編制規(guī)則都難以捕捉。基金公司依靠強(qiáng)大的投研實(shí)力往往在捕捉市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)收益方面有優(yōu)勢(shì)，因此指數(shù)增強(qiáng)基金的基金經(jīng)理可以通過(guò)調(diào)整成分股及權(quán)重的方式來(lái)部分捕捉市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)收益。

III.指數(shù)編制規(guī)則往往還有優(yōu)化空間

指數(shù)的編制規(guī)則往往都有優(yōu)化空間，比如采用“市值因子”的指數(shù)可能因?yàn)槟骋怀煞止傻氖兄瞪蠞q帶動(dòng)了成分股權(quán)重的進(jìn)一步提升，對(duì)于這種“扎堆抱團(tuán)”的企業(yè)可能估值已經(jīng)很高，指數(shù)進(jìn)一步提高其權(quán)重可能導(dǎo)致指數(shù)估值提升影響長(zhǎng)期收益率；比如一些采用質(zhì)量因子的指數(shù)可能過(guò)多追求企業(yè)質(zhì)地而忽略了成分股的估值，再比如一些采用紅利因子或者價(jià)值因子的指數(shù)可能過(guò)多地追求低估值而忽略了企業(yè)的質(zhì)地和成長(zhǎng)性，此時(shí)如果借用指數(shù)增強(qiáng)基金的基金經(jīng)理的“增強(qiáng)操作”就可以很好對(duì)指數(shù)成分股進(jìn)行優(yōu)化。

中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金：

在分析中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金之前，需要先看下中證1000基準(zhǔn)指數(shù)的情況，首先看下中證1000指數(shù)的編制規(guī)則：

選樣空間：

同中證全指指數(shù)的樣本空間

注：圖片內(nèi)容來(lái)自中證指數(shù)官網(wǎng)

量子咸魚(yú)解析：這個(gè)樣本空間幾乎就是滬深全市場(chǎng)選股了，不過(guò)剔除了新股上市的影響，尤其是科創(chuàng)板新股上市普遍估值比較貴，上市滿(mǎn)一年后再考慮可以降低新股帶來(lái)的影響，足夠廣泛的選樣空間可以有效挖掘有價(jià)值得小盤(pán)成長(zhǎng)股。

選樣方法：

注：圖片內(nèi)容來(lái)自中證指數(shù)官網(wǎng)

量子咸魚(yú)解析：從中證1000的選樣方法也可以看出中證1000指數(shù)的定位是中小盤(pán)股票，不過(guò)所謂的中小盤(pán)是相對(duì)于滬深300而言的，根據(jù)中證指數(shù)官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，中證1000指數(shù)的成分股平均市值大概100多億，其實(shí)中證1000指數(shù)的成分股并不是迷你型企業(yè)，從選股方法里面也可以看出中證1000挑選成分股的時(shí)候也會(huì)看重成分股的流動(dòng)性問(wèn)題，如果成分股市值過(guò)小，可能導(dǎo)致市場(chǎng)的流動(dòng)性估值折價(jià)問(wèn)題，可以看到中證1000指數(shù)從編制規(guī)則上已經(jīng)充分考慮規(guī)避了這個(gè)問(wèn)題：

注：圖片內(nèi)容來(lái)自中證指數(shù)官網(wǎng)

中證1000指數(shù)的成分股行業(yè)分布更加均衡，并且金融行業(yè)占比低，新興行業(yè)占比更高：

注：圖片內(nèi)容來(lái)自中證指數(shù)官網(wǎng)

量子咸魚(yú)解析：可以看到中證1000指數(shù)成分股中金融行業(yè)占比僅2.2%，房地產(chǎn)占比2.15%，信息技術(shù)行業(yè)占比15.46%，工業(yè)占比28.82%，成分股中很多都是高端制造和新興科技企業(yè)。

看一下中證1000指數(shù)的前十大權(quán)重股：

注：圖片內(nèi)容來(lái)自中證指數(shù)官網(wǎng)

量子咸魚(yú)解析：由于中證1000指數(shù)的成分股數(shù)量較多，前十大權(quán)重的總倉(cāng)位不高，無(wú)法完全體現(xiàn)中證1000指數(shù)的持倉(cāng)分布，但是僅從前十大權(quán)重我們也能感覺(jué)出來(lái)中證1000指數(shù)的成分股行業(yè)屬性相比于滬深300的大藍(lán)籌且更高的金融行業(yè)占比來(lái)說(shuō)，中證1000指數(shù)的成分股所屬行業(yè)成長(zhǎng)性更好且更有活力。

我們?cè)倏聪轮凶C1000指數(shù)增強(qiáng)基金:“萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A（005313）”的表現(xiàn)：

注：圖片內(nèi)容來(lái)自choice

量子咸魚(yú)解析：萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A（005313）晨星評(píng)級(jí)和市場(chǎng)綜合評(píng)級(jí)都是4星，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)其指數(shù)增強(qiáng)效果還是比較認(rèn)可的。從凈值曲線走勢(shì)來(lái)看，萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A（005313）不僅跑贏了基準(zhǔn)指數(shù)中證1000，同時(shí)跑贏了滬深300指數(shù)基金，超額收益還是比較明顯的。

從絕對(duì)收益來(lái)看：

注：圖片內(nèi)容來(lái)自choice

量子咸魚(yú)解析：萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)近三年的年化收益率16.44%還是非常亮眼的，顯著高于中證1000基準(zhǔn)指數(shù)的年化4.43%收益率以及滬深300指數(shù)，說(shuō)明萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)相對(duì)于中證1000基準(zhǔn)指數(shù)可以獲取穩(wěn)定的超額收益。

從回撤控制角度：

注：圖片內(nèi)容來(lái)自choice

有的童鞋可能不知道夏普比率和索丁諾比率，這里簡(jiǎn)單介紹下：

夏普比率：夏普比率= (年化收益率 - 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率) / 組合年化波動(dòng)率=超額收益/年化波動(dòng)率

夏普比率其大小本身沒(méi)有意義，只有在與其他組合的比較中才有價(jià)值

量子咸魚(yú)解析：萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)的夏普比率也是顯著高于滬深300指數(shù)基金，說(shuō)明萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)在獲取超額收益的同時(shí)，其回撤控制水平要優(yōu)于市場(chǎng)整體貝塔波動(dòng)（大盤(pán)滬深300指數(shù)背景波動(dòng)）；

最后總結(jié)一下：

中證1000指數(shù)成分股較為分散，行業(yè)配置均衡，并且成分股側(cè)重在新興和成長(zhǎng)性更好的行業(yè)，金融地產(chǎn)這類(lèi)傳統(tǒng)行業(yè)占比很低。指數(shù)增強(qiáng)基金是在指數(shù)成分股這個(gè)基本盤(pán)上進(jìn)行增強(qiáng)操作，指數(shù)增強(qiáng)基金相比于純粹的指數(shù)基金，基金經(jīng)理有一定的自主權(quán)，可以在一定程度上通過(guò)“指數(shù)增強(qiáng)操作”來(lái)疊加自己的投資策略。

萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A（005313）作為中證1000基準(zhǔn)指數(shù)的“指數(shù)增強(qiáng)基金”，相對(duì)于中證1000基準(zhǔn)指數(shù)及大盤(pán)滬深300指數(shù)能夠獲取穩(wěn)定的超額收益，同時(shí)其回撤控制水平要優(yōu)于市場(chǎng)整體貝塔波動(dòng)。

$萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)A(F005313)$ $300ETF基金(SH510330)$ $中證1000(SH000852)$

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