投資主線：

2022年自己還不錯，我覺得總體主線主要有三條，1：舊能源；2：部分地產債；3：港股疫情后周期。如果錯過這三個想要取得兩位數的收益存在較大困難。

(資料圖片)

先說舊能源，最好的品種仍然是煤炭，但是煤炭這輪向上的周期是多種因素導致的結果，我們只能在事后才看出來，首先是2020年疫情放水導致的大宗上漲，接下來由于需求萎縮，供應下降，需求再次啟航以后，供應沒跟上，形成短期錯配，最后又有兩件我認為的大事件發生，第一個就是大家都知道的俄烏戰爭，第二個很多人沒注意到的就是2020年10月-12月澳大利亞煤炭禁止進口。其實從2014年以后全球的煤炭供需基本維持平衡，庫存變化不大，結構變化最大的是中國，因為在2014年以前還不需要煤炭進口，在2018年以后進口量占到總體接近10%，其中印尼和澳大利亞是主要的進口來源，因此我覺得煤炭最好的買點可能是2020年10月，這個周期足夠長，貫穿了3年，周期就是很難判斷的，底部和頂部的持續時間受到很多因素的影響。

再說港股疫情后周期，這個是我比較關注的，也一直非常看好的，很多人在擔心中國FY政策會持續較長時間，我則相對樂觀，很多后周期品種理論上在持續失血的情況下還能夠堅持2年左右，假設從2022年底算起，也就是說我們維持這個政策到2024年底，我覺得可能性不大，當然我沒想到最后是以這樣一個情況放開，作為投資者我們只能選擇接受，本來我的樂觀預期最早也要過完年或者到2023年春天。

最后說地產債：今年地產的形勢非常差，違約的公司不斷出現，最慘的時候很多優質公司地產債的回報率接近甚至超過100%，這是個很極端的情況，有些優質公司的資產負債表問題不大，銷售額正常，還有一些是商業類運營的公司。如果這些公司債券違約，那大概率中國整個房地產市場都完蛋了，這個可能性不大。

第一個機會是因為自己比較懶，沒引起足夠的重視，到了2022年才復盤數據，那個時候的位置很難下得去手，后兩個機會的極端價格同時出現，很難同時把握，最后是地產債和疫情后周期幾乎同時修復，地產連出三個政策，中國FY政策松動。可惜我只能參與一個，選了后周期。

投資隨想：

主要關注事件，周期；成長做為輔助項，從以前的基本面為主轉向基本面為輔。事件的強度，出現的頻率對于下注的倉位占比影響很大，全球化導致世界的聯系越來越緊密，這是在40年以前無法預料的，各種工業產品，能源，農產品都在成本效益最優的地方進行生產，隨著全球化貿易，事件帶來的黑天鵝將會越來越多，由于黑天鵝的不可知性，造成了投資上的難度，理論上有兩種針對事件的投資方式，用較小倉位買小概率發生事件，其他通過債券等類現金配置，通過小倉位獲取較高收益率，另外一種方式保留一定的現金等待黑天鵝出現再針對其下注，平時保持一定的現金倉位，當然出現極端機會應該把倉位提高到足夠的水平，同時針對黑天鵝事件動態調整持有標的。我自己更喜歡第二種方式。

對于事件，周期，成長。今年又進行了仔細的思考，事件更多關注宏觀層面，行業層面，個股層面，理論上只有在遇到宏觀事件才會把倉位加到非常高的位置，這種機會可能是5-10年一次。周期則只關注行業周期，宏觀周期和個股周期的把握非常難，需要判斷的因素過多，成長則只關注個股層面。關于賣出更多的考慮事件和周期的時間節點，而非估值。

投資標的的估值由于市場情緒和經營狀況的動態變化，一些重大事件的發生都會大幅改變資本市場對它的態度，這個是我們需要特別關注的，大多數投資者都是用預期，企業護城河的長期指標去進行觀測，而往往忽略中短期事件的影響，對于他們來說不存在中短期概率和賠率的概念，往往都用模糊的正確來概括，而我們需要不停的修正這兩個指標，盡力使組合保持在一個最優的狀態。

關于博弈，長期持有某家公司賺取公司成長的收益，算不算做博弈？如果你看錯了，不僅沒有收益，還會虧錢。一家周期性公司業績和股價都在谷底，你小心跟蹤買入等待周期的到來，算不算做博弈？某個公司因為一些特殊事件導致公司的經營狀態發生巨大的變化，有可能是好或者是壞，你根據這個信息去做投資決策，算不算博弈？不同的博弈場景適用不同的人，作為投資人只有拿業績說話，長期的收益率足夠高，那么他的博弈就是有價值且成功的。投資行業有哪一筆投資不是去博弈？如果是100%確定的那不就成了有效市場。優秀的投資者和企業家一樣是不可能量化生產的，他不像工程師，沒有一套放之四海而皆準的方法，因此它是稀缺的。

未來隨想：

未來的世界經濟增速會不會開始持續下滑？有可能，如果是這樣，所有的投資模式可能會迎來重大調整，目前處在下滑的起始點？

中國問題：全要素生產率下滑，投資驅動難度越來越大，人口老齡化和城鎮化率接近尾聲。未來中國的投資難度會越來越大，雖然說投資者要樂觀，但我們要理性的通過數據去觀察這個國家的發展動態，要明白未來投資的分化可能會越來越厲害。

我們沒辦法預測未來一年或者未來五年到底什么值得投資，現在的世界變化的太快，因此我們傾向于在一定時間內保持一定的現金倉位去等待事件或者周期的發生，然后再根據相關事件和周期做出投資決策。

追求長期的高收益率，忽略波動，在一定的情況下忍受較高的風險和回撤，投資很像人生，波折的人生也可能很精彩而且結果也未必差。投資本就是九死一生的游戲，希望能把這個游戲玩好。

關鍵詞： 我們需要 的情況下 可能性不大