2022年又是一個讓人失望的一年，一個高開低走的一年。

(資料圖片)

1、2022年收益率高開低走

2022年收益率：-6.8%。

這一年的收益率也是超級過山車，年初的時候，最高的收益率一度達到32%，到10月底，最低的時候收益率是-30%，坐了一個60%以上的過山車，真的很刺激。但是這個過山車的門票是幾百萬，太貴了。

2022年有多慘，看看指數就知道了：

上證指數-15.5%，上證50指數-20%，滬深300指數-22%，深證指數-25.9%，創業板指數-29%。

從跑贏指數的角度來看，我的盈利還是大幅度跑贏了所有重要的指數。

2022年是魔幻的一年，這一年經歷了太多。

3月初，上海一些小區開始封控，到4月5月兩個月全市封城，整整兩個月沒有出小區，非常非常少有的經歷。

好不容易6月份開始正常一些后，到了12月份，又經歷了全面放開。

國內的經濟也經歷了各種壓力，經歷了房地產下滑，我想今年對大部分人來說，2022年是非常難忘的一年。

2022年，總體來說是失望的一年，但是幸運的是，在各種利空和大跌后活了下來！

失望在于期望，每年都期望銀行股可以估值修復，實際上事與愿違。

2、2018-2022年5年收益率

從2018年大規模投資到現在，每年的收益率如下：

2018年：-16%

2019年：+29%

2020年：+16%

2021年：-11%

2022年：-6.8%

這是我的5年成績單，3年的業績為負，2年業績為正。5年的累計收益僅為+5%。

這樣的業績我肯定是非常非常不滿意，甚至可以說是非常失望的。回頭看我這5年的投資邏輯，我覺得是沒有問題的。我不會因為5年的業績不好，就否認自己的投資邏輯，否認過去5年形成了投資認知和框架。

買的公司質地沒有問題，經營基本面很穩定。

買的公司具備安全邊際，買入的時候就是低估的；

買的時機也沒有問題，從2018年開始，銀行股的業績就是開始上升周期的。

唯一的問題是：大資金不認可，過去幾年大資金在各種抱團操作。

3、銀行股的投資機會越來越大

2022年銀行的經營面遇到了巨大的挑戰：降息、資產荒、房地產、個人信用卡壞賬等等問題，任何一個問題都可以是銀行巨大的負擔。

但是實際下來，銀行在2022年的經營業績看上去都不錯，主要原因是2020-2021年兩年銀行進行了大量的壞賬清理，進行了大規模的計提。所以到了2022年，雖然營業收入普遍不高，但是凈利潤的增速都比營業收入的增速高了。這就是銀行經營的典型特點：好的年份多計提，差的年份少計提，讓經營業績不會有大的波動。

總的來說，一年時間過去了，銀行的每股凈資產增厚了，每股收益增加了10%，一元錢凈資產放在銀行的經營中，也還能繼續產生13%以上的收益率（ROE），銀行的資產質量比較平穩，不良率關注率都在較好的水平，安全墊撥備覆蓋率繼續穩健。

這樣的銀行經營看不出任何問題。但是，經過股價的下跌，估值進一步增加，很多銀行的PB都在0.5左右，真正的打五折。股息率達到7%，大家一定注意，這個股息率是不正常的，是不可能持續的，一定會回落到正常水平，比如3%左右。

綜上所述，一方面經歷了艱難的2022年，銀行股的經營基本面繼續穩健。另外一方面，銀行的估值進一步降到歷史最低，股息率都達到7%。所以說，銀行的投資機會越來越大。

4、2023年銀行值得關注的點：凈息差和不良率

2023年，我們需要更加緊密地盯著銀行的基本面經營，主要兩個看點：凈息差和不良率。

2022年銀行的基本面的波動主要就是凈息差和資產質量，這兩個指標都跟今年宏觀環境不好有密切的關系。展望2023年，我覺得宏觀經濟環境應該會比2022年要好很多，凈息差有望止跌回升。資產質量方面隨著房地產政策回暖，疫情全面放開，明年大家的收入都不會差，影響資產質量的房地產因素和信用卡因素都會變好。

5、興業銀行可轉債強贖能在2023年實現嗎？

借用呂董年初的一句話：我對2023年興業銀行可轉債強贖非常有信心。

信心來自于以下幾個方面：

1）宏觀面：隨著疫情的開放，明年國內的宏觀經濟環境會比今年好很多。今年一季度和二季度的GPD增速大家還有印象吧，太差了。

2）基本面：隨著經濟情況變好，銀行的資產荒的情況從明年開始會越來越好。今年股份制銀行的資產規模增速被壓制，明年大概率要補上來。

3）政策面：國資委對于央企估值回歸合理有期待，這一塊更多的政策可能在明年會陸續出臺。這些政策的出臺有助于股市的健康發展，有助于國有資產回到合理的估值；

4）資金面：整體資金層面明年大概率還是寬松的，但是股市中的大資金來不來銀行沒法預測。還是要看大資金對于銀行的投資價值是不是認可。7%的股息率，本身就已經說明了投資價值。

只要以上幾個方面都向好，再加上公司在經營業績上的努力，大股東及時出手繼續買入，公司高管繼續增持等等措施，我覺得明年興業可轉債強贖也不是不可能。

7、2023年投資計劃和目標：

展望2023年的投資計劃，大概率還是會繼續持有當前幾個公司不變。當前我也找不到比我持有的這幾個公司投資價值更高的公司了。

從之前的經營數據跟蹤的情況來看，明年大概率還是會是銀行經營比較好的一年，我會繼續密切關注銀行的基本面。只要基本面沒有走人下滑的趨勢，就會一直投資銀行股。畢竟，當前的估值以及7%的股息率，這樣的投資資產非常非常少。

投資目標這一塊，我的目標是：長期年華收益率15%。

如果到明年年底要達到這個目標，那么我明年的持倉收益要達到130%。

明年的投資策略還是：拿著低估值的優質資產+150%杠桿，繼續持股收息。明年全年的股息大概率可以突破60，接近70。離股息100的目標不遠了。

其次，還需要有長期主義的思維。5年時間在長期的投資中（長期指的是20-30年的整個投資生涯），雖然不算短，但是也不算是長時間。對于銀行股的投資，我愿意再給1-2年的時間。

當然，明年最大的希望還是銀行能夠實現估值的修復，回歸到合理的估值。

最后，祝大家新年快樂！2023年身體健康，投資都有大收獲！

$興業銀行(SH601166)$ $招商銀行(SH600036)$ $格力電器(SZ000651)$

@今日話題 #2022投資總結#

關鍵詞： 資產質量 非常非常 經營業績