大家晚上好，我是刀哥。

實際上，關于投資，有時候是大年，有時候是小年。像2018年是小年，2020、2021年是大年，也有諸如2015是大小年都有之年。顯然2022年也是小年，甚至不如2018年的小年。

(資料圖片僅供參考)

實際上，過去的這一年，國內但凡是以前表現得不錯的投資人，都表現很糟糕。像興全合宜的謝治宇今年基金整體虧損了20.90%，像過去近20年表現優異的富國天惠的朱少醒，今年也虧了23.71%。更不乏很多私募基金經理虧損超過40%的。今年這行情，隨便虧損在20%-40%太正常了。

投資就這樣，行情不定。因此，巴菲特一般都會做一個要求：行情好的時候，要求自己跟得住行情；行情不好的時候，要求自己表現比大盤要好。時間長了，配合復利，他自然就會比別人取得更好的收益。

今年其實巴菲特也取得了這樣的表現，全球表現如此不好的情況下，伯克希爾的股票年線圖還漲了3%：

所以，這其實是非常值得我們總結的一個年份。

不要隨便浪費一次危機，同樣的，不要隨便浪費一次熊市，因為未來我們還會反復經歷類似的熊市。那么當下一次熊市來臨的時候，我們是否會從這次熊市中吸取一些教訓，繼而讓自己在下次熊市中少虧或者是跑贏大盤呢？

我一直有兩個倉位圖，一個是股票，一個是基金。股票今年表現不太好，核心重倉東財今年表現很一般，年線圖跌了30%多，這基本就是我今年收益的真實寫照。

還有一個是基金。基金因為相對來說配置全球各類資產，會追尋資產的穩定增值，因此今年的回撤相對來說就很小，我看了下，雖然也虧損了，但是虧損在10%左右，這就很小。這個虧損幅度是跑贏幾乎所有的指數的。

但這個組合劣勢也很明顯，在20年、21年這樣的大行情中就很難取得超額收益，甚至有點跟不住。而股票倉位就不同，20年、21年兩次主線行情中，東財都取得了非常不錯的收益：

因此，22年給我最深刻的感受就是，必須要做好自己組合的穩定性適配。即，想辦法尋求自己組合的收益的穩定性。通過股票+基金的方式做好綜合性的匹配，讓自己在下一次碰到類似的情況中時，可以更從容。

虧損可以，但一定要虧的比大多數人少一些。當大多數盈利的時候，自己也跟的住，起碼沒有掉隊很多。這樣時間長了，復利就出來了。

當然，能做到這點，要求我們必須有很強的選股能力。實際上，你去看巴菲特的股票，有一個核心要素是：這些公司持續創造現金流的能力很強，即使是在大通脹的環境下。這點遠遠不同于像木頭姐等投資人持有的很多成長股，這樣的成長股在大環境出現巨大的變化的時候，創造現金流的能力大打折扣。

比如zoom、shopify：

這樣的公司會出現成長性陷阱。即，成長好的時候，這樣的公司看起來蒸蒸日上，但是當出現成長瓶頸或者大環境出現一些變化的時候，這些公司的核心競爭力還不能成為護城河，不能夠給他們持續創造穩定的現金流。

這其實是我們需要思考的。

即，我們未來在選股的時候，要兼顧成長+穩定的有核心護城河的公司。只有找到這樣的公司，我們的收益才會相對穩定。

實際上很多人說2022年中概互聯表現差，但是美股類似上面shopify，zoom這樣的公司比比皆是，甚至很多比這些公司還要差，中概甚至在下半年都出現了不錯的反彈，但是還有很多美股公司反彈都沒有。

潮水褪去才知道誰在裸泳。

不要浪費每一次熊市。

今天還有兩個新聞：

1. 證監會公告稱，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，我會擬要求富途控股、老虎證券對上述違法違規行為進行整改。一是依法取締增量非法業務活動。禁止招攬境內投資者及發展境內新客戶、開立新賬戶。二是妥善處理存量業務。為維護市場平穩，允許存量境內投資者繼續通過原境外機構開展交易，但禁止境外機構接受違反我國外匯管理規定的增量資金轉入此類投資者賬戶。

富途跌了25%了。

實際上富途從根上就錯了，以后甚至都不能在國內宣傳。現在的外匯情況，我想大家都很清楚，企業如果zz正確，就應該給國家創匯，比如我們，我們做外貿收款，一直幫助中國出口企業順利收匯。

富途以后只能做海外華人生意或者一些競爭力不大的國家的生意，但這反而是是好事，在海外慢慢做也挺好。話說富途最大的機構股東是騰訊控股。

2. 華泰證券：擬配股募資不超過280億元，全部用于補充公司資本金和營運資金，以提升公司的市場競爭力和抗風險能力。

我只能說證券公司里面的很多公司臉都不要了。上一次是中信證券，這一次是華泰證券。這些公司太垃圾了。大部分國內的證券公司都是垃圾。現在看，可能也就東財是個好公司，其他都是垃圾。

這就是我不持有除東財以外任何其他證券公司的股權的原因。如果有一天東財也要配股，我肯定也會賣掉。但東財上市十幾年至今，沒有出現過一次配股，這點東財是表率。

我之前談過企業的融資，有幾個方式：

1. 融資最好的辦法就是發債，利率比較低的那種。

2. 發可轉債。可轉債這個品種，下有保底，上不封頂。這不僅僅可以讓公司賺錢，更是可以讓股東賺錢，甚至我覺著發可轉債對小股東的利好程度要高于發債。

3. 定增對公司而言，看情況。對上市公司來說，有一筆錢可以用于發展業務，且有很多機構投資者進來。對小股東好不好就看定增折價不折價：不折價，是好事；如果折價10%勉強還不錯，如果折價多了就是坑害小股東權益。

4. 最不能接受的就是第4種，配股。你配吧，得出錢，配完估計得跌，畢竟很多人要賣股票才可以有錢去配股；你不配吧，直接就虧損一定比例的資金。

類比下就是，你去飯店里吃飯得先付錢，但飯店端了一盤帶蒼蠅的菜給你吃，你吃吧，太惡心；你不吃，付的錢就打水漂了。

$東方財富(SZ300059)$$華泰證券(SH601688)$$中信證券(SH600030)$@今日話題

關鍵詞： 華泰證券 證券公司 相對來說