為什么是三年總結(jié)，

主要是因?yàn)檫^去兩年做的不好，沒有總結(jié)。

(相關(guān)資料圖)

過去三年，收益分別是0%，-16%，+2X%，三年下來勉強(qiáng)為正。

報(bào)喜不報(bào)憂，這事咱也不能免俗，各位權(quán)當(dāng)一笑。

先說抱團(tuán)賽道的事情，

我應(yīng)該是在2020年6約就發(fā)現(xiàn)了股市的異常之處。

賽道的就從資本市場(chǎng)本身來說是錯(cuò)誤的定價(jià)，

但是它很好的指導(dǎo)了產(chǎn)業(yè)資本的投資方向。

才有了今天我們?cè)诎雽?dǎo)體的有點(diǎn)起色，才有了新能源的崛起。

當(dāng)時(shí)的股市不是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，而成了指引實(shí)體投資的基礎(chǔ)變量。

在那個(gè)關(guān)口，我們要不惜一切代價(jià)發(fā)展新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，

只是作為個(gè)人投資者，我不想成為代價(jià)。

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回頭看抱團(tuán)賽道的崛起和墮落，

其實(shí)像極了我下面這篇文章中淘金客與海盜的故事，

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流動(dòng)性泡沫種，要么認(rèn)知不到位，要么知行并不合一。

否則解釋不了，他們的凈值也跟隨著潮起潮落。

如果說，抱團(tuán)這種非理性繁榮的出現(xiàn)是小概率，

那么非理性繁榮后的崩盤，一定是大概率。

我沒有參與那個(gè)小概率，但我想抓住那個(gè)大概率。

于是我在2021年中發(fā)行了人生中第一支私募產(chǎn)品。

其實(shí)就是想讓非理性繁榮的落幕，成為我們理性投資者的陪襯。

我知道這張圖背后代表的大周期戰(zhàn)略擇時(shí)，將成為我投資生涯的經(jīng)典。

只是，我避開了第一個(gè)致命的錯(cuò)誤，卻打開了第二個(gè)更加致命的錯(cuò)誤。

我的產(chǎn)品開局踩雷地產(chǎn)債，瀕臨清盤。

我不得不承認(rèn)，長期投資高杠桿的行業(yè)和公司，是一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。

去年結(jié)束就差點(diǎn)清盤，今年結(jié)束卻意外還活著，

這樣的劇本導(dǎo)演不一定敢寫，卻是我真實(shí)的人生。

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時(shí)至今日，還活著真是不錯(cuò)，慶幸自己滿滿的求生欲，尤其感謝投資人至暗時(shí)刻的不離不棄。

對(duì)于過去三年，說點(diǎn)什么呢？

（一）

投資應(yīng)該基于價(jià)值而不是基于概念和想象力。

想要長久的投資，一定不要忘記地心引力的存在。

關(guān)于賽道，有過“怕高都是苦命人”，也有“打不過就加入”，

相信這種“胡說”的人，最終“被海盜扔進(jìn)大?！薄?/p>

暮年的恒星能量耗盡都會(huì)出現(xiàn)坍縮，何況是憑人類非理性吹出的泡沫。

我們致力于成為巴菲特/施洛斯那樣的常青樹，而不是木頭姐那樣的弄潮兒。

（二）

過去三年的資本市場(chǎng)是一個(gè)“異態(tài)”，而我們更因該著眼于過去與未來的“常態(tài)”

三年疫情，三年環(huán)境的巨變，發(fā)生了很多“活久見”的事情。

比如負(fù)油價(jià)，比如中概互聯(lián)的過山車，比如教培和地產(chǎn)。

如果說證券市場(chǎng)的演變類似正態(tài)分布，這些“活久見”可能是另一個(gè)維度中的離散的點(diǎn)。

這些歷史前無古人，后無來者，這些歷史不可為“錨”，

事前無法預(yù)測(cè)，只能應(yīng)對(duì) ; 事后無法總結(jié)，只能承受。

難道人們從歷史中唯一能學(xué)到的教訓(xùn)是，他們學(xué)不到任何教訓(xùn)？

（三）

如何正確的獲取歷史經(jīng)驗(yàn)？

誠然，我們不能指著跌了80%的中概互聯(lián)說肯定反彈，

因?yàn)樗麄兊哪莻€(gè)非理性繁榮的頂點(diǎn)是個(gè)不可為錨的異態(tài)。

我們也不能指著電信運(yùn)營商的堅(jiān)挺，說肯定補(bǔ)跌。

因?yàn)樗麄冊(cè)谇耙荒暧擅蕾Y被迫賣出的最低點(diǎn)也是個(gè)不可為錨的異態(tài)。

但是兩三百年的經(jīng)濟(jì)與金融歷史中，

有者足夠多足夠證明是有效的歷史經(jīng)驗(yàn)。

我們可以把眼光放的更長一點(diǎn)，更廣一點(diǎn)。

如果你想了解股市的基礎(chǔ)邏輯，

建議看格雷厄姆的《證券分析》

如果你想深入的了解代碼背后的實(shí)業(yè)邏輯，

建議看經(jīng)濟(jì)學(xué)教材《西方經(jīng)濟(jì)思想史》

如果你想領(lǐng)略數(shù)百年來，人類金融歷史的行為蛻變，

建議看我當(dāng)下最想推薦的《投資思想史》

（四）

如果僅憑自身的認(rèn)知不足以總結(jié)出好的歷史經(jīng)驗(yàn)，也推薦向優(yōu)秀的人學(xué)習(xí)。

@丹書鐵券是關(guān)注到的極少數(shù)在抱團(tuán)賽道中堅(jiān)持價(jià)值的管理人，

不要低估了這種堅(jiān)持，獨(dú)立思考的光芒比木頭姐傲立潮頭時(shí)閃耀一百倍。

@臥牛先生何銀同樣有一套獨(dú)立于市場(chǎng)之外的成長股投資法則，

成長股邏輯是股市真正的主旋律。由于相似的產(chǎn)品經(jīng)歷，我常常久久凝望臥牛的凈值曲線，想象何總當(dāng)時(shí)的想法和做法。

@PaulWu雪球中唯一給我“手中無劍，心中也無劍”的管理人，

經(jīng)歷中概互聯(lián)的泡沫，留住了中概互聯(lián)的泡沫，依然珍視常識(shí)的表現(xiàn)讓我佩服。

@胡博士2020今年才接觸到的同時(shí)對(duì)于價(jià)值和擇時(shí)都很接近的球友，

常常感嘆于其擇時(shí)的準(zhǔn)確度。

@融冰之旅戎紅兵我的投資領(lǐng)路人之一，

雖然我們常常寫估值，其實(shí)不常寫的對(duì)于波動(dòng)的理解才是兌現(xiàn)估值的方式。

@今日話題

$中概互聯(lián)網(wǎng)ETF(SH513050)$$工商銀行(SH601398)$ $滬深300ETF(SH510300)$

關(guān)鍵詞： 非理性繁榮 網(wǎng)頁鏈接 資本市場(chǎng)