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為什么是三年總結，

主要是因為過去兩年做的不好，沒有總結。

(相關資料圖)

過去三年，收益分別是0%，-16%，+2X%，三年下來勉強為正。

報喜不報憂，這事咱也不能免俗，各位權當一笑。

先說抱團賽道的事情，

我應該是在2020年6約就發現了股市的異常之處。

賽道的就從資本市場本身來說是錯誤的定價，

但是它很好的指導了產業資本的投資方向。

才有了今天我們在半導體的有點起色，才有了新能源的崛起。

當時的股市不是經濟的晴雨表，而成了指引實體投資的基礎變量。

在那個關口，我們要不惜一切代價發展新興戰略產業，

只是作為個人投資者，我不想成為代價。

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回頭看抱團賽道的崛起和墮落，

其實像極了我下面這篇文章中淘金客與海盜的故事，

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流動性泡沫種，要么認知不到位，要么知行并不合一。

否則解釋不了，他們的凈值也跟隨著潮起潮落。

如果說，抱團這種非理性繁榮的出現是小概率，

那么非理性繁榮后的崩盤，一定是大概率。

我沒有參與那個小概率，但我想抓住那個大概率。

于是我在2021年中發行了人生中第一支私募產品。

其實就是想讓非理性繁榮的落幕，成為我們理性投資者的陪襯。

我知道這張圖背后代表的大周期戰略擇時，將成為我投資生涯的經典。

只是，我避開了第一個致命的錯誤，卻打開了第二個更加致命的錯誤。

我的產品開局踩雷地產債，瀕臨清盤。

我不得不承認，長期投資高杠桿的行業和公司，是一個巨大的錯誤。

去年結束就差點清盤，今年結束卻意外還活著，

這樣的劇本導演不一定敢寫，卻是我真實的人生。

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時至今日，還活著真是不錯，慶幸自己滿滿的求生欲，尤其感謝投資人至暗時刻的不離不棄。

對于過去三年，說點什么呢？

（一）

投資應該基于價值而不是基于概念和想象力。

想要長久的投資，一定不要忘記地心引力的存在。

關于賽道，有過“怕高都是苦命人”，也有“打不過就加入”，

相信這種“胡說”的人，最終“被海盜扔進大海”。

暮年的恒星能量耗盡都會出現坍縮，何況是憑人類非理性吹出的泡沫。

我們致力于成為巴菲特/施洛斯那樣的常青樹，而不是木頭姐那樣的弄潮兒。

（二）

過去三年的資本市場是一個“異態”，而我們更因該著眼于過去與未來的“常態”

三年疫情，三年環境的巨變，發生了很多“活久見”的事情。

比如負油價，比如中概互聯的過山車，比如教培和地產。

如果說證券市場的演變類似正態分布，這些“活久見”可能是另一個維度中的離散的點。

這些歷史前無古人，后無來者，這些歷史不可為“錨”，

事前無法預測，只能應對 ; 事后無法總結，只能承受。

難道人們從歷史中唯一能學到的教訓是，他們學不到任何教訓？

（三）

如何正確的獲取歷史經驗？

誠然，我們不能指著跌了80%的中概互聯說肯定反彈，

因為他們的那個非理性繁榮的頂點是個不可為錨的異態。

我們也不能指著電信運營商的堅挺，說肯定補跌。

因為他們在前一年由美資被迫賣出的最低點也是個不可為錨的異態。

但是兩三百年的經濟與金融歷史中，

有者足夠多足夠證明是有效的歷史經驗。

我們可以把眼光放的更長一點，更廣一點。

如果你想了解股市的基礎邏輯，

建議看格雷厄姆的《證券分析》

如果你想深入的了解代碼背后的實業邏輯，

建議看經濟學教材《西方經濟思想史》

如果你想領略數百年來，人類金融歷史的行為蛻變，

建議看我當下最想推薦的《投資思想史》

（四）

如果僅憑自身的認知不足以總結出好的歷史經驗，也推薦向優秀的人學習。

@丹書鐵券是關注到的極少數在抱團賽道中堅持價值的管理人，

不要低估了這種堅持，獨立思考的光芒比木頭姐傲立潮頭時閃耀一百倍。

@臥牛先生何銀同樣有一套獨立于市場之外的成長股投資法則，

成長股邏輯是股市真正的主旋律。由于相似的產品經歷，我常常久久凝望臥牛的凈值曲線，想象何總當時的想法和做法。

@PaulWu雪球中唯一給我“手中無劍，心中也無劍”的管理人，

經歷中概互聯的泡沫，留住了中概互聯的泡沫，依然珍視常識的表現讓我佩服。

@胡博士2020今年才接觸到的同時對于價值和擇時都很接近的球友，

常常感嘆于其擇時的準確度。

@融冰之旅戎紅兵我的投資領路人之一，

雖然我們常常寫估值，其實不常寫的對于波動的理解才是兌現估值的方式。

@今日話題

$中概互聯網ETF(SH513050)$$工商銀行(SH601398)$ $滬深300ETF(SH510300)$

關鍵詞： 非理性繁榮 網頁鏈接 資本市場