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觀察：2022年投資總結——冰火洗禮，初心不渝

2022-12-31 23:34:40 來源：雪球網小 中

2022年是不平凡的一年，外部俄烏沖突、漂亮國極端加息、英債危機、日元崩盤，內部房地產危機和疫情防控的風口浪尖等等。這一年各類黑天鵝事件輪番上演，各種利空你方唱罷我登場，外資避險，港股中概一潰千里猶歷歷在目……

今年也是小牧從A股轉做港股的第一年，這一年的投資之旅真可謂是冰火兩重天。從年初轉做港股以來，港股極致下跌的市場表現極大考驗了我的心理素質，也對我的投資策略產生了較強沖擊，這些影響貫穿在我個股研究、選股持股和交易的方方面面。

2022年我的持倉個股變化很大：一方面在21年末~22年初期間，因決定轉做港股，港A股的資金配比發生很大變化，持倉隨之切換；另一方面在6月之后第一重倉股新東方在線漲幅巨大，三四季度期間我對其做了逐步減倉處理，將更多倉位分配到了雍禾醫療上。雖然個股倉位變化很大，但在選股策略上仍然遵守“聚焦低估值領域”，圍繞困境反轉策略展開。

(相關資料圖)

截止12月底最后一個收盤日的綜合持倉如下：

自2020年7月入市以來的各年度收益對比如下：

在將投資重心從A股轉移到港股后，實盤收益的波動程度遠超個人預期，這一年的持股歷程用“冰火兩重天”來形容是再合適不過了：

（1）從去年底到年初買入騰訊，此后又在上半年逐步買入并重倉了新東方在線，隨后港股迎來長達半年的跌跌不休。騰訊從460港元買到280港元，新東方在線從5港元一路買到了3港元，期間個人實盤收益屢破新低，最大回撤一度超41%，重倉個股新東方在線持倉最大浮虧約43%。

（2）6月10日新東方在線旗下直播帶貨品牌東方甄選抖音直播間爆火出圈，股價一周內飆升300%+，實盤收益也隨之扭虧為盈，賬戶資產暴漲，收獲人生第一個百萬收益。

（3）三四季度繼續增加低估個股標的，全面布局23年的消費行業。除新東方在線外，重點關注雍禾醫療、思摩爾、美團這些，其中雍禾醫療為當下第一重倉股。

此后11月起港股迎來了全面反彈，第一重倉股雍禾醫療從初步入手價7.21港元上漲到目前11.98港元，漲幅66%+，第二倉位股新東方在線三四季度繼續屢創新高。截止12月30日最后一個收盤日，本年度累計收益約300萬。

如果說上半年的“冰雪飄零”是整個市場的普遍情況，那么我下半年經歷的“星火燎原”則要歸功于新東方的涅槃重生了。

自21年7月義務教育“雙減”政策出臺新東方面臨價值毀滅，到21年12月28日成立東方甄選抖音直播間，宣布進軍農產品直播帶貨行業，再到22年6月10日新東方直播爆火成功破圈，短短一年時間里新東方經歷了一場重生之旅，不可不謂之精彩。

盡管有很大運氣成分，但從結果來看，2022年亦是我聚焦低估值領域做困境反轉的豐收年。這一年的投資旅程里，新東方在線必然是最為濃墨色彩的一筆，對此我充滿感激。

從21年開始到現在，我的投資一直都是圍繞低估值領域的困境反轉策略展開。去年在A股做低估值時策略上偏煙蒂模式，切換到港股后偏成長一類。細分領域的龍頭、足夠的便宜、未來有充足的市場空間，這是我在港股的基本選股策略。《低估值投資策略總結》是對我當下投資策略較為系統的一個階段性總結。

回顧我這一年的投資策略，在對內的自我修行上我尚且滿意，但在對外的交易和市場前瞻上，我做得還遠遠不夠。

對內的自我修行主要體現在：

（1）堅持了“任何情況下都堅決不碰杠桿”的底線原則。正是這一底線讓我具備承受極端虧損的客觀條件，若是用了杠桿，哪怕自身擁有無懼波動的心理素質，也會因為這超過40%的巨大虧損被迫平倉出局。股市永遠有機會，但前提是你得一直留在牌桌上，活到春天來臨的那一天。

（2）堅持寫作，重視對投資過程的管理。盡管上半年虧得很慘，但我依舊堅持每周寫實盤周報、寫季度總結，堅持看研報做個股深研，挖掘潛在標的。對投資的過程管理很重要，就像我在《2022年Q3季度總結——讓思維匹配得上財富》總結的那樣：過程管理的核心是定期記錄和復盤總結，以便迭代升級研究和決策兩項能力。這個過程很漫長又很必要，短期內甚至無法去衡量這么做是否有意義，但隨著量的積累，質的改變就會發生。投資能力的提升就是在這一次又一次的寫作、總結中不斷提升的。

（3）對倉位管理有了一定理解。相比于21年單調梭哈一支，22年對個股倉位的管理設定上要合理了幾分。比如設定“個股底倉上限不得超過40%”，“個股機動倉不得超過10%”這類，從下半年實施來看，效果還不錯。

（4）個股投研框架有所進步。20~21年期間我對個股的投研分析大都局限在對企業財務數據的分析上，目光很少放在行業、產業和未來的變化趨勢中。今年在做新東方在線、雍禾醫療和思摩爾國際時，投研內容從財務擴展到了行業、市場層面，分析追蹤也從之前的“連篇累牘”精簡到“一篇初印象+一篇財務分析+一篇前瞻分析”的三篇。

對外的交易和市場前瞻主要體現在：

（1）交易擇時未考慮市場環境，導致資金的時間成本和潛在風險依然過高。這個問題在21年投資海航時就已經出現了，目前我的交易買入賣出仍舊只看企業自身基本面，股票交易以我對目標企業未來三年估值為錨點展開。只看企業自身，忽視外部宏觀，這在經濟下行時期很容易帶來較高的時間成本問題，甚至會陷入價值陷阱。

（2）在資產配置方面認知很少，導致目前投資收益并不穩定，波動較大。這是以前玩梭哈單調一只股、極高重倉一支帶來的問題。在資金量較少時玩梭哈玩單調并無不可，但當資金規模上來后再玩梭哈，風險就實在太大了，更科學的資產配置+更細致的倉位管理，這是遲早要面臨的難題，這也是我為什么計劃在2023年將ETF相關知識納入投資體系的原因。

對于第一個問題，我目前做的倉位管理、短線機動交易其實只是對一些細節的緩解，實際上并沒有從根本上解決。對于第二個問題，我計劃通過閱讀積累（主要是宏觀方面的知識）、引入對ETF的投資來嘗試初窺門徑。

2022年我股市收獲頗豐，雖然也有個人深研和交易策略進化帶來的功勞，但仍依賴了較多的運氣。未來我的投資之旅顯然并不止于新東方在線這一支股票，相比于“更快的賺更多錢”，我仍舊認為對于當下的我而言，繼續鍛煉打磨自己是更為重要的事情，我希望每一年里我的投資能力都能有長足的進步。

為了真正看清我的成長能力，同時也為了能進一步提升自我。23年我會繼續強迫自己去做一點點能力圈以外的事情。

從投研、策略和過程管理三個方面大致規劃如下：

（1）投研：如非必要，未來在個股的投資分析上將摒棄對公司業務細節流程的追蹤梳理，以后將采用抓大放小，以一篇初印象、一篇財務分析，外加一篇前瞻分析的“三段式”框架進行。對同一家公司在完成三篇核心分析后，后續的更新將集中在對業績報或重大事項的解讀上。

這樣做一來進一步精簡了未來個股分析的投入時間，二來強迫自己培養迅速抓住重點的能力，避免陷入在某一支個股上“無法自拔”，同時也能騰出更多時間去看看其他潛在機會，保持不斷學習不斷進步的節奏。

（2）策略：選股策略以“低估成長”為主，23投資主旋律低估值與成長兼具。交易策略仍以企業估值為錨，同時輔以更高的機動倉位作為游擊部隊，增加“股票+ETF”的輪動交易策略。

2023年我的投資焦點仍會放在港股市場。隨著全國各地防疫優化措施密集出臺，精準防控展現GJ平衡經濟與防疫的決心，時下我對明年港股市場抱著更樂觀的態度。

目前我港股配置的全是消費領域的細分龍頭，高頻生活消費如美團、新東方在線，也有“解決溫飽需求后追求更進一步精神享受”的可選消費，更看好可選消費的增長彈性。23年也會將ETF納入我的選股策略中，以期提高我為對資產配置方面的認知水平。

增加資產配置和交易輪動策略的規劃，是為以后風險精細化管理提前做準備——我相信未來自己能在股市賺更多錢，先有的幾百萬資產只是我的新起點，未來資產規模進一步增加后，需要一個更系統更全面的資產配置和低風險交易策略，以保證整體的風險可控不至于“一把回到解放前”。

（3）過程管理：有兩個重要計劃，一是每周的實盤周報堅持寫，個股分析專文每月至少一篇，同時增加對投資理財類書籍閱讀思考的內容；二是將在2023年重置我的實盤凈值，以22年底股票賬戶擁有的總資產為基準，23年為起點重新記錄實盤凈值表現。

因2022年我的投資收益、實盤凈值受新東方在線這一支股票的影響太大，我認為23年重置凈值后未來的實盤表現才能更客觀體現我的投資能力。至于2020年7月~2022年這段時間的投資情況，用年度收益來記錄就已經足夠了。