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著名反指高盛：中國經濟復蘇帶動大宗商品需求，油銅金齊漲，將為美國通脹卷土重來帶來較大壓力。

我國是大宗商品的主要進口國，大宗商品需求量大，需求彈性相對較小，國內無法替代，仍然需要大量進口。例如，中國對原油的進口依存度已超過70%，截至2020年，中國進口量已占全球進口量20%。這些都展現出了中國對大宗商品的巨大需求。

（延伸閱讀：《國際石油市場變化趨勢與中國石油進口貿易》）

(相關資料圖)

因此，我國經濟復蘇將帶動大宗商品的需求，推動后者漲價，也就是我國對海外形成輸入性通脹。銅、原油價格已經悄悄上漲了數周甚至數月：

（數據鏈接：網頁鏈接）

同時，美國汽油價格連漲四周：

從而，大宗商品的上漲會帶動連續下跌數月的美國通脹卷土重來：

因此，美股的交易邏輯依然矛盾：

（1）一方面，市場希望象征美國進口購買力的美元走弱，加息結束，經濟軟著陸。這樣，投資者將會做多美股和大宗商品。

（2）另一方面，美元走弱，不加息，會導致通脹卷土重來，市場重新對美聯儲加息路徑進行預估。投資者做多大宗商品，也會間接導致大宗商品上漲和通脹預期卷土重來。

投資者樂觀做多實際上就是推升通脹并給未來的自己捅刀子，這將是充滿風險的交易，極其依賴于數據。

美國經濟：宏觀和微觀衰退壓力顯現

微觀企業方面：

（1）微軟業績稍稍好于預期，但四季度經調整凈利潤為174億美元，同比下降7%，三季度同比下降約14.4%，對一季度的悲觀指引使其盤后漲5%轉為下跌。

（2）3M業績不及預期，人員優化2500人。

宏觀經濟數據方面：

（1）美國1月Markit制造業PMI初值46.8，預期46，12月前值為46.2。

（2）美國1月Markit服務業PMI初值46.6，預期45，12月前值為44.7。

（3）美國1月Markit綜合PMI初值46.6，12月前值為45。

PMI低于50說明經濟正在萎縮、衰退。不過衰退的速度慢于預期，這就是一個體現美股矛盾邏輯的消息。如果經濟更好，加息的終點和速度將會提升，因為經濟更強，就能扛住更多加息，抑制通脹。如果經濟更差，那說明加息會減緩，但是經濟衰退會更快到來，所以就是非常矛盾的一個事情。

如果高盛又當了反向指標？

（1）中國復蘇不及預期，利空中國資產。

（2）大宗商品走弱，美國通脹得以被壓制。利好美股。

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關鍵詞： 大宗商品 卷土重來 同比下降