著名反指高盛：中國經(jīng)濟復蘇帶動大宗商品需求，油銅金齊漲，將為美國通脹卷土重來帶來較大壓力。

我國是大宗商品的主要進口國，大宗商品需求量大，需求彈性相對較小，國內(nèi)無法替代，仍然需要大量進口。例如，中國對原油的進口依存度已超過70%，截至2020年，中國進口量已占全球進口量20%。這些都展現(xiàn)出了中國對大宗商品的巨大需求。

（延伸閱讀：《國際石油市場變化趨勢與中國石油進口貿(mào)易》）

(相關資料圖)

因此，我國經(jīng)濟復蘇將帶動大宗商品的需求，推動后者漲價，也就是我國對海外形成輸入性通脹。銅、原油價格已經(jīng)悄悄上漲了數(shù)周甚至數(shù)月：

（數(shù)據(jù)鏈接：網(wǎng)頁鏈接）

同時，美國汽油價格連漲四周：

從而，大宗商品的上漲會帶動連續(xù)下跌數(shù)月的美國通脹卷土重來：

因此，美股的交易邏輯依然矛盾：

（1）一方面，市場希望象征美國進口購買力的美元走弱，加息結束，經(jīng)濟軟著陸。這樣，投資者將會做多美股和大宗商品。

（2）另一方面，美元走弱，不加息，會導致通脹卷土重來，市場重新對美聯(lián)儲加息路徑進行預估。投資者做多大宗商品，也會間接導致大宗商品上漲和通脹預期卷土重來。

投資者樂觀做多實際上就是推升通脹并給未來的自己捅刀子，這將是充滿風險的交易，極其依賴于數(shù)據(jù)。

美國經(jīng)濟：宏觀和微觀衰退壓力顯現(xiàn)

微觀企業(yè)方面：

（1）微軟業(yè)績稍稍好于預期，但四季度經(jīng)調(diào)整凈利潤為174億美元，同比下降7%，三季度同比下降約14.4%，對一季度的悲觀指引使其盤后漲5%轉(zhuǎn)為下跌。

（2）3M業(yè)績不及預期，人員優(yōu)化2500人。

宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面：

（1）美國1月Markit制造業(yè)PMI初值46.8，預期46，12月前值為46.2。

（2）美國1月Markit服務業(yè)PMI初值46.6，預期45，12月前值為44.7。

（3）美國1月Markit綜合PMI初值46.6，12月前值為45。

PMI低于50說明經(jīng)濟正在萎縮、衰退。不過衰退的速度慢于預期，這就是一個體現(xiàn)美股矛盾邏輯的消息。如果經(jīng)濟更好，加息的終點和速度將會提升，因為經(jīng)濟更強，就能扛住更多加息，抑制通脹。如果經(jīng)濟更差，那說明加息會減緩，但是經(jīng)濟衰退會更快到來，所以就是非常矛盾的一個事情。

如果高盛又當了反向指標？

（1）中國復蘇不及預期，利空中國資產(chǎn)。

（2）大宗商品走弱，美國通脹得以被壓制。利好美股。

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關鍵詞： 大宗商品 卷土重來 同比下降