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作者：唐朝

(資料圖片僅供參考)

這是一部宏大的歷史，也是一部美國資本市場發展的歷史。

1. 價值投資者群體內部，在一些相當重要的投資原則上經常會出現嚴重的分歧和爭論，如煙蒂還是成長，集中還是分散，個股還是指數，借助杠桿還是拒絕杠桿，永遠不賣還是高估出手，賭宏觀國運還是看微觀企業，等等。這讓很多投資者，尤其是初學者非常困惑，結果導致他們在不同投資風格之間搖擺，并為此浪費了財務自由道路上最寶貴的東西：時間。

2. 最糟糕的狀態里，往往隱藏著希望萌芽。

4. 有趣的是，巴菲特邊寫馬經，結果自己也信了，下注參與，輸掉175美元后認賠收手。

5. 而人人都賺錢的時機，往往是股市“高危”的標志。

6. 一戰時，大致以美國參戰為分界線，股市先是出現一波牛市，而后大幅下挫，股市投機者們損失慘重。

7. 如果趨勢是下跌的，那么以更低的價格搶在他人之前將籌碼兌換為現金，為下次參賭保住賭本才是第一要務。

8. 通過利用錯誤的定價，投資者可以在承擔相同甚至更小風險的情況下，獲得更多利潤。

10. 施洛斯是位相對內向、性格平和的人，耐得住寂寞，遇到問題更偏向于回避而不是面對和解決。施洛斯不想惹麻煩，喜歡和數字而不是人打交道。

11. 對自己性格優劣勢的清醒認識，其實也是一種能力圈，甚至是更重要的能力圈。施洛斯是真正的大師，是能力圈原則的忠實擁護者，是自我認知的典范。這種自我認識，自我約束的能力，恐怕才是一種真正罕見的能力。

13. 施洛斯的賣出方法一般是在上漲時分批賣出，并坦然接受賣出后可能飆升的無情事實。

14. 泡沫是人性本性造成的。沒有人知道泡沫何時破滅，或者在破滅前能漲多高。

15. 陷入泥潭，不要急著掙扎，放棄歷史成本干擾，按照一筆新交易重新思考--戴維斯

16. 資本市場永恒的規律就是：一旦無風險套利空間被發現，蜂擁而至的資本很快就會抹平差價。

17. （變壓器廠）讓芒格意識到沒有前景的企業，是令人多么痛苦和浪費時光。

18. 行業競爭特性決定了無論管理層怎么努力都無法挽救頹勢。

19. 要恰當地衡量投資業績，必須經歷一個完整的市場周期（包括一個牛市和一個熊市）--巴菲特

20. 我看得更遠，是因為我站在巨人的肩膀上--牛頓

22. 凱利公式精髓：無優勢不參與，有優勢賭大點。

23. 小概率不等于不存在，大概率不等于必然，均值不等于現實。當優勢明顯時，凱利公式推薦的賭注也越來越大，然而優勢明顯不等于必勝，因此，使用凱利公式的宿命可能導致賭徒總是在更大的基數上遭遇失敗，從而輸得很慘。

24. 財富對巴菲特的價值，是滿足了巴菲特向更多人傳教的欲望。

25. 芒格給了孩子明確的為人處世原則：盡你所能、永不撒謊、言出必行、永遠不要找借口、盡快下決定、盡可能體面地做事，你在某個地方的所作所為，日后會以不可思議的方式幫到你。

26. 金錢有時間價值。早一天轉變就有早一天的價值，這個價值差異在長期復利規律下，會龐大得驚人。

27. 芒格有錢先改善家庭狀態，而巴菲特則優先用于投資。

28. 聲譽就像一個精致的瓷器，價值昂貴卻很容易破碎。

29. 投機的快感如同毒品一樣讓人難以擺脫。

30. 市場雖然偶爾發瘋，但絕對不傻。低價的出現一般都伴隨著某些重大利空，猶如塑化劑于茅臺，瘦肉精于雙匯，三聚氰胺于伊利……

31. 小的保險公司生存能力很弱，稍不小心就會瀕臨死亡。

32. 每一位保險業的幸存者背后，都有數十位百位同行倒下，他們死于各種原因：恐慌、蕭條、過于樂觀的承保、昂貴的開銷、通脹影響的高昂賠付、不當的管理以及糟糕的運氣。

33. 市場保持非理性狀態的時間，可能會持續到你破產以后--凱恩斯

34. 巴菲特說他完全無法理解長期資本這16個人。“他們為了賺自己不需要的錢，把自己需要的錢全部搭進去。這不是傻是什么?絕對是傻，不管智商多高，都是傻。為了得到對自己不重要的東西，甘愿拿對自己重要的、東西去冒險，哪能這么干?”

35. 這一切，正如巴菲特所總結的，“資本市場， 什么離奇的事情都有可能發生。你要做的是處理好自己的事，力求在最離奇事件發生時，你仍然能夠活著”。

36. 每一個投機泡沫，都有一根命中注定的針等著。

37. 最理想的投資資產應該是這樣的，它只需要很少的資本投入，就可以保證在通脹期間維持其產出的購買力。

38. 大師們演示給我們的有復制價值的投資正道可能就四條：（1）低費率指數基金模式；（2）確定機會的套利；（3）一攬子煙蒂模式；（4）陪伴優質企業成長模式。

40. 對巴菲特而言，他買入農地時完全不考慮宏觀經濟或天氣變化這些不可預測因素。

41. 投資者只要拋開猜對傻子想法的幻想，堅持每次決策都對農地品質及農地產出有深入研究和回報測算，通過不斷的學習和修正，讓判斷失誤越來越少，讓單次錯誤造成的損失越來越小，就足夠子。剩下的，相信組合和復利的威力就好。

$騰訊控股(00700)$$中國平安(SH601318)$$東方財富(SZ300059)$

關鍵詞： 優勢明顯 資本市場 讀書筆記