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$恒瑞醫藥(SH600276)$$邁瑞醫療(SZ300760)$$藥明康德(SH603259)$

距離疫情爆發開始已經過去了三年，以幾乎全體感染獲得免疫抗體實現階段性告終，對于疫情未來的演變目前還不明確，雖然與新冠新變異毒株XBB、新冠后遺癥相關危言聳聽的言論仍然影響著我們，但我認為即使新冠病毒將“長期”存在，它的毒性也會逐漸減弱，直到有一天習以為常。

【資料圖】

當然，無論如何，大家要保證身體健康，這是我們唯一能決定了的。

言歸正傳，過去三年，新冠疫情是醫藥行業二級市場的一大變量，借此，我們總結回顧一下過去三年醫藥行業的變化并作出展望，主要分三個角度，多條主線。

1、大市值企業市值變動（前十）

但對于醫藥行業整體來說，到了二季度，隨著新冠診療方案第八版的出臺（2020年8月中旬），與此同時國內新增新冠確診人數逐漸被控制住，新冠疫情的預期減弱，使醫藥行業整體迎來了泡沫的頂點。

之后，醫藥行業估值持續下降，只有業績還沒兌現的企業才能抵御住估值下跌的風險。

（2020年初-2022年11月國內新增新冠確診病例）

但2021年年中，大約不到一個年度周期（中報披露前），一些醫藥企業便陸續結束了上漲行情，達到了業績頂（確切地說是業績增速頂）。

之所以說它們達到了業績頂，是因為它們的業績增長是新冠疫情或者疫情后修復帶來的，而后期業績增長不可持續甚至業績增速下滑都是問題。

除此之外，2021年上漲的企業沒有明顯規律性原因，但同時存在超跌反彈現象，主要是2020年表現不好的企業或者是估值頂后下跌較多的企業，例如中藥企業，它們上漲邏輯是業績反轉預期，并且和業績持續改善時間有很大關系。

集采和醫保談判對于不少企業來說已經利空出盡（估值壓制），后期增量是影響企業上漲的核心原因，但其中，醫療器械和生物制品企業受集采影響或者預期影響相對較大，它們未來的樂觀程度要小于化學制劑企業。

首先，2022年年報還未出，其中業績預告在1月底之前就需要披露，2022年年度業績和一季度業績均在4月底前披露。

一是估值不高并且仍然有增長的行業，比如說一些超跌賽道，CXO、面向C端的醫療服務企業（醫院）、醫療設備企業等，疫苗、醫療耗材、體外診斷雖然也屬于超跌賽道，但它們的成長性預計要弱于前面的三個賽道，尤其是醫療耗材還有集采風險的賽道。

二是有反轉預期的板塊，比如說受集采、醫保政策影響的企業，其中創新藥和化學制劑企業更值得關注，但格局較為集中的醫療器械企業、生物制品公司反轉預期可能較弱。

三是受政策支持，增長較為穩定或處于成長期的行業，主要包括中藥行業和創新醫療器械賽道。

其中值得一提的是，中藥行業以及零售藥店目前的業績兌現確定性較高，還有創新醫療器械行業普遍面臨較高估值，它們可能會面臨業績增速下滑的狀況，還需要具體分析。

4、簡單做個總結

本次行研較長，主要是對前面三年醫藥行業的一個復盤，主要涉及一些行業機會的出現和演變，還有下跌背后的一些邏輯。

首先，我需要承認的是，這些機會和風險是比較難把握的，即使我們可以看清楚邏輯，也不一定能完全收獲翻倍的漲幅（更別說十倍機會），以及下跌風險。但如果我們能通過復盤對以后的投資留下經驗或教訓，我認為下一個三年我們或許能做的更好。

最后對2023年的一些行業機會做了幾點展望（前文），在這里就不再具體分析個股了，大家投資的醫藥公司可以在F10“行業對比”中查看所屬賽道。之后出年報的話我們可以一起分析，因為巴菲特從不看K線圖，他用確定性和時間抵御風險，我認為這也可以。

@今日話題

關鍵詞： 醫療器械 生物制品 具體分析