(資料圖)

對(duì)過去幾輪豬周期的復(fù)盤，2008年3月-2011年9月前后兩輪周期高點(diǎn)之間的底部區(qū)域出現(xiàn)了兩個(gè)“虧損底”；2011年9月-2016年6月前后兩輪周期高點(diǎn)之間的底部區(qū)域出現(xiàn)了三個(gè)“虧損底”；2016年6月-2020年前后兩輪周期高點(diǎn)之間的底部區(qū)域出現(xiàn)了兩個(gè)“虧損底”。2006年-2020年三輪周期底部均出現(xiàn)兩個(gè)以上“虧損底”。2022年已經(jīng)出現(xiàn)本輪周期的第二個(gè)“虧損底”

國(guó)內(nèi)能繁母豬存欄量從2022年4月的4177萬頭持續(xù)回升至11月的4388萬頭，相當(dāng)于正常保有量的107%。再考慮2022年5月以來高效母豬的補(bǔ)欄可能會(huì)帶來能繁母豬結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和整體生產(chǎn)性能的提高，2023年或出現(xiàn)本輪大周期的第三個(gè)“虧損底”。從豬價(jià)“旺季不旺”和回調(diào)走勢(shì)來看，國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖行業(yè)已經(jīng)開始再次觸及虧損區(qū)域。

復(fù)盤2013-2015年的周期底部（2018-2019年為非洲豬瘟疫情帶來的產(chǎn)能淘汰，不具有可比性），2015年的虧損幅度雖然比2014年明顯要小，但2015年能繁母豬產(chǎn)能去化的幅度不亞于2014年；與此同時(shí)，雖然2015年的虧損幅度與2013年較為接近，但是2015年能繁母豬產(chǎn)能去化的幅度要明顯大于2013年。這一現(xiàn)象背后潛在的邏輯在于：在周期底部的初期，雖然行業(yè)有所虧損，但此時(shí)現(xiàn)金流和負(fù)債率還相對(duì)寬松；隨著虧損時(shí)間的不斷累積，資金持續(xù)消耗，負(fù)債率和現(xiàn)金流進(jìn)入較為緊張的臨界區(qū)域，即使小幅的虧損也有可能引發(fā)較大規(guī)模的被動(dòng)淘汰。

經(jīng)歷過2021-2022年兩個(gè)“虧損底”的資金消耗后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)的負(fù)債率已經(jīng)處于較高的水平。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，隨著虧損時(shí)間的不斷累積，資金持續(xù)消耗，負(fù)債率和現(xiàn)金流進(jìn)入較為緊張的臨界區(qū)域，即使小幅的虧損也有可能引發(fā)較大規(guī)模的被動(dòng)淘汰。

從下圖可以看出當(dāng)前行業(yè)平均負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到70%，歷史高位。

生豬養(yǎng)殖股的運(yùn)行方向主要取決于“豬價(jià)運(yùn)行方向”和“能繁母豬存欄量運(yùn)行方向”這兩個(gè)因素的合力方向。沿著“豬價(jià)運(yùn)行方向”和“能繁母豬存欄量運(yùn)行方向”這兩個(gè)維度大致可以分為4個(gè)象限。

下圖象限4里面，當(dāng)豬價(jià)漲，產(chǎn)能還在下降的時(shí)候，豬股的股價(jià)漲幅最大，例如2015年和2019年。如果象限1里面，豬價(jià)漲，但是產(chǎn)能也在漲，那么股價(jià)就存在較多的分歧，例如22年5-10月份的時(shí)候

以上觀點(diǎn)來自于賣方，個(gè)人很認(rèn)同，整理之后，分享給大家。

風(fēng)險(xiǎn)：這次回家過年對(duì)一些小的養(yǎng)殖場(chǎng)做了調(diào)研，22年的盈利情況還不錯(cuò)，部分彌補(bǔ)了21年的虧損，養(yǎng)殖戶有所回血，這樣看來23年需要一個(gè)弱的價(jià)格，才能實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能的第三次徹底去化。

關(guān)鍵詞： 能繁母豬 運(yùn)行方向 底部區(qū)域