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《手把手教你看懂財務數據》第5集

哈嘍大家好，我是諾諾的富爸爸，這節課我們來講現金流。查理芒格曾說過，你們關注的是股票價格，而我們盯住的是它的現金流。當你數十年擁有一個源源不斷產生現金流的資產的時，誰還會在意波動呢？可見在這位當今世界最具智慧的投資人眼里，現金流才是是伯克希爾致勝的秘訣。

那么我們應當如何去“盯住”公司的現金流呢，這節課我們就一起來探討一下這個話題。一般來說，我會按如下的四個步驟去評判一家公司的現金流情況：

(資料圖片)

第1步，看銷售商品提供勞務收到的現金。

這一步我們已經在前面的第3節課中講過了。下面我們來溫習一下（斜體字為第三節課回顧內容）：

看“銷售商品、提供勞務收到的現金”這一項，我們需要注意兩個問題。

首先就是下圖這一行，你的銷售收到現金的增長率，它在這8年當中，和營業收入的增長應當是大致吻合的。我們可以看到，云南白藥的營業收入近8年間總共增長了93.3%，平均年增長9.9%，而銷售收到的現金近八年增長了98.5%，平均年增長10.3%，兩者非常吻合。

然后我們繼續看再下一行，我拿銷售收到的現金去除以你的營業收入，來算一下兩者的比例，一般來說，如果這個比例大于90%，那很好，說明你營業收入的含金量很高，如果介于70%~80%之間，那也還行，可能是因為公司今年在大力的促銷返點，或者有其它營業外的收入。如果繼續低于70%，那么我傾向于認為你這家公司所生成的收入含金量不高，貨雖然賣出去了，也確認了收入，但收不上來錢，甚至是虛增收入財務造假，這種情況一年兩年還行，但如果是持續性的，作為投資者的我們就要慎重考慮了【重點】。

第2步，看經營活動現金流凈額。

顧名思義，經營活動現金流凈額就是公司在這一整年的經營活動過程中產生的現金流量凈額，這個現金流項目是和利潤表中的扣非凈利潤對應的，因此在我們拿經營現金流凈額去除以凈利潤，就得到了表格中的第38行“經營現金流凈額比率”。

這是一個非常非常重要的指標。如果這個值大于90%，說明你利潤的含金量很高，現金流很充沛；如果介于70%到90%之間，那也還行，屬于一般水平；如果低于70%，那么就要慎重了，為什么你的經營活動的現金流量會比你的利潤低30%還多呢，是不是你的投資損益占去了一定的比例呢？還是有其它什么原因？如果你實在想不通，很簡單，不投就是了。

不過有一點需要注意的是，因為現金流的波動一般會比較大，因此看現金流我們不能看一年的，要看他的近八年總的經營現金流比率，或者我們可以點到第三個頁簽，直接看他的趨勢，只要這條黃線和這條藍線處于的是一種纏纏綿綿的狀態，或者一直比藍線高那就沒有什么問題，如果一直遠低于它，那么就要慎重一些了。

第3步，看自由現金流。

自由現金流是公司經過這一整年的辛勤勞作之后，股東們可以實實在在揣兜里拿回家的錢，即便公司把這部分錢全分了也不影響公司的正常運營。對于價值投資者，自由現金流是最最重要的指標，沒有之一。

在我們的這個表格中，自由現金流這一項是自動給你算出來的，至于具體是怎么算出來的，我在表格中做了詳細的注釋，請大家自行看我的注釋，在這里我就不詳細念了。

看自由現金流要看它和凈利潤的關系，也就是表格中的第47行“自由現金流比率”。

這部分錢越多說明公司的現金流越充沛、股東回報潛力越大、抗風險能力越強，發展后勁越足，通俗點講就是一頭財大氣粗的現金奶牛。一般來講，如果公司的自由現金流比率大于100%，那么恭喜你，它很有可能就是一頭現金奶牛；如果介于80%~100%之間，那么它的含奶量也非常不錯；如果介于60%~80%之間，那么只能算及格；如果繼續低于60%，除非你非常非常的確定這是一家處于一個高速成長期的公司，前景十分廣闊，他正在以犧牲自由現金流為代價去實現告訴的擴張，否則不要碰了。比如10年前的京東、阿里、美團等公司，他們在早期是沒有自由現金流的。

和經營現金流凈額類似，自由現金流在某一年的變動是比較大的，因此我們要看它的總額或者是總的趨勢，我們現在點開這個Excel下方的第三個頁簽 “利潤及利潤現金流”，在這里，我們可以看到這家公司近八年的自由現金流的走勢，也能看到利潤和自由現金流的走勢對比圖，只要這條黃線和藍線偏離的距離不是太遠，大部分是沒啥問題的，如果黃線一直比藍線的上方，那么就多分析分析吧，這很有可能是一只現金奶牛。

第4步，看三大現金流量的總額。

三大現金流總額指的是經營活動現金流凈額近八年的總額，投資活動現金流凈額近八年的總額和籌資活動現金流凈額近八年的總額。就是我們表格中的第37行、第40行和第42行倒數第二列我標成深藍色底色的這幾個單元格。

我們經常說，現金流是公司的血液，公司造血的方式有三種：第一種是靠公司正常經營活動的運轉來造血，這是一種最良性的造血方式，經營活動現金流總額記錄的就是你這8年造了多少血；第二種是靠投資其它資產來吸血，這種方式應當只是第一種造血方式的補充，投資活動現金流總額記錄的就是你這8年吸了多少血；第三種是靠別人的投資來輸血，籌資活動現金流總額記錄的就是你這8年被輸了多少血。

理解了這些，那么怎么去看這三個現金流總額就比較清晰了：

首先是看經營現金流總額，至少它應該是正的，然后拿經營現金流總額去除以扣非凈利潤總額計算出經營現金流總額比率，這個比率越高越好，具體標準參考第2步我們講到的經營現金流凈額比率的幾個區間。

然后看投資現金流總額，這個如果是正的，說明這家公司的投出去的錢有了效果；如果是負的，說明了他的投資還沒有看到效果，但從另一個維度講，說明他正在擴張，未來的前景可能會很不錯。所以說看投資現金流應該結合公司的發展階段辯證的看。

然后是經營現金流總額加投資現金流總額，他倆的和至少應該是正的，說明這家公司的造血能力或者是吸血能力能夠維持公司的正常運營。這個值也可以近似的看成自由現金流近八年的總和，同樣的，也拿它去除以扣非凈利潤，這個比值也是越高越好，具體標準參考第3不的自由現金流比率的幾個區間；

最后看融資現金流總額，大家可以思考一下，融資現金流是高了好還是低了好呢？融資現金流高看似是你拿到了很多的錢，但是大家可以想想融資現金流是怎么來的？其實就是股東給的和從債權人那里借的，債權最后是要靠誰兜底呢，還是股東來兜底。所以說融資現金流歸根結底就是公司從股東身上吸血！融資現金流越高，變相的說明了這家公司的造血能力和吸血能力不足，只能靠輸血維持。

最理想的情況是融資現金流最好是負的，說明了這家公司不但不會從股東身上吸血，還有能力去償還自己的債務和通過股利的方式給股東發錢。

同樣的，除非你非常非常的確定 這是一家處于一個高速成長期的公司，它的前景十分廣闊，正在需要大量的現金去發展、去擴張、否則高融資的企業就不要碰了。

最后，做個總結，每一個優秀的價值投資者都應當把現金流思維當成自己的第一性思維。每當投資一家企業之前，你首先要考慮的就是，這家公司的業務所帶來的現金流夠不夠充沛，夠不夠穩定，夠不夠持久，高筑墻、廣積糧、緩稱王，只有坐擁雄厚的現金流基本盤，才能夠獲得更大的幾率去發展、去成長，去稱王。還是芒格那句話，你們關注的是股價，而我們盯住的 是它的現金流，當你數十年坐擁一個源源不斷產生現金流的機器時，誰還會去在意波動呢？

最后給大家留個作業，請同學們用我們的Excel分析模板 和本節課所講的四個步驟去分析一下康得新這家公司 從2010年 到2017年，也就是在它股價暴雷之前 這8年的數據，看看你是否能夠在當時的場景下避開康得退這支大雷。同學們一定要去完成這個作業，做完之后我想你會驚嘆于現金流的威力，驚嘆原來排雷可以如此簡單。想要獲取本文所展示的Excel財務分析模板的朋友可以點擊下方鏈接獲取：本文視頻版，獲取模板請點擊視頻下方小雪花的鏈接。好了，今天的課就到這里，我們下一期不見不散。

關鍵詞： 自由現金流 經營活動 營業收入