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$中國中免(SH601888)$

由于最近在轉債上用的時間太多，中免的研究就不多了，本文難免謬誤，請諒解。

(資料圖片僅供參考)

公開渠道發布的一組數據如下：

1、2022年海南離島免稅店總銷售額487.1億元，其中，免稅銷售額348.1億元。這個數據的意義在于可以看出來免稅總銷售額和總銷售額的關系，關系為1.4倍，但是去年這么高的比例應該是有點特殊情況的，回頭購什么的造成有稅占比高，今年可能這個比例會下來，但是誰也不知道會下來多少了。

所以現在只能是海南如果給了指標的話，就用這個數乘一下，得出總銷售額的指標，沒那么精確。

2、海南省省長馮飛1月13日表示，2023年海南將重點提振消費需求，力爭旅游人數、旅游收入分別增長20%和25%，離島免稅購物銷售額突破800億元。

這里可以看到差不多等于免稅店總銷售額為800*1.4=1120億元總銷售額，多的話1天要到3億元。

規劃這個數據我個人理解是很重要的，一般給了之后，完成數據常規年份會大差不差的。

3、今年春節假期前五天（1月21日至25日），海南12家離島免稅店總銷售額16.85億元，比2022年春節前五天增長20.03%。

一天是3.4億元，但是這樣的話，平時能不能達到日均3億元，可能還是得努力的。

1月21日到1月27日，離島免稅監管總額15.6億元，這個是7天數據，和5天數據去比較一下。大概看出來之前的1.4倍的比例還是差不多的。

這些數據一起算一下如果按照中免占到85%島內份額，然后島內的歸母15%的話，島內的歸母凈利潤，今年就是140億元左右。口岸的部分和網購這塊其實很難算，網購這塊能給個10億元歸母我覺得已經挺多的。口岸今年是不是能有貢獻我這邊不好說，上海機場協議是當國際客流≤2019年80%時，取分成；當國際客流>2019年80%時，取保底，這個很難預測中免能掙到多少錢的。

我只能說這個口岸有的話屬于一個驚喜的要算在市盈率里面，那么市盈率你可以多給點，就沒辦法給歸母凈利潤加太多了，就這么算下來150+X億元歸母，那么50倍市盈率就是7500億元市值，40倍市盈率6000億元市值，30倍市盈率就是4500億元市值。所以大家可以看著自己覺得這個股值多少錢吧。

最后咱們看一下我覺得市場上對中免分析的比較好的幾個券商的預測數據：

1、20230116 國信 曾光 2023E歸母127.34億元

2、20221102 國泰君安 劉越男 2023E歸母142.80億元，

我預測的已經是相當慷慨的了。券商數據肯定比我算的精細，首先島內歸母給15%可能人家不會這么給，第二全銷售額和免稅額的占比1.4這個數據人家也可能不會這么給的。

我個人之前的考慮是在已經很貴的時候再賣，但是那個時候只炒股而已，目前是股和轉債來回輪動的，只要股票向上的確定性略有弱化就會買成轉債，所以和大家的出入邏輯有本質不同，不必在出入方面過度爭論，我是趨勢投資者，不是價值投資者，只吃波段的，看到中免有利可圖就進來，感覺稍貴的時候就走，道路不同。

關鍵詞： 離島免稅 特殊情況