$牛二十精選(TIAA026064)$$三足鼎立(TIAA026025)$

上次有讀者問(wèn)我，海外醫(yī)療指數(shù)的投資價(jià)值如何，是不是都和國(guó)內(nèi)醫(yī)療一樣強(qiáng)...

(相關(guān)資料圖)

確實(shí)，作為全球公認(rèn)牛股最多的大牛行業(yè)之一，只要是帶有”醫(yī)療“屬性的指數(shù)，基本都是業(yè)績(jī)不俗。

原因也不多說(shuō)了，醫(yī)療行業(yè)屬于非周期性行業(yè)，生老病死，該花都得花，加上人們?cè)絹?lái)越富裕和長(zhǎng)壽，所以醫(yī)療板塊占GDP的比重長(zhǎng)期而言一直是穩(wěn)定上升的。

據(jù)wind數(shù)據(jù)源顯示：

自1995年以來(lái)，標(biāo)普全球1200醫(yī)療排在所有行業(yè)指數(shù)第二名，僅次于同期的標(biāo)普全球信息技術(shù)。

英國(guó)自08年以來(lái)，標(biāo)普英國(guó)醫(yī)療指數(shù)漲幅排在第二，僅次于信息技術(shù)。

而日本同樣也是，日本醫(yī)療指數(shù)排在第二名，僅次于通信服務(wù)。

歐洲醫(yī)療指數(shù)排在第三名，僅次于可選消費(fèi)和主要消費(fèi)。

再?gòu)膰?guó)內(nèi)來(lái)看：

這足以說(shuō)明，全球主要國(guó)家里面，醫(yī)療行業(yè)的長(zhǎng)期表現(xiàn)都是非常優(yōu)秀的。

而目前國(guó)內(nèi)有基金跟蹤的海外醫(yī)療指數(shù)，主要有這四個(gè)：

歷史業(yè)績(jī)都很牛，近二十年來(lái)，全部戰(zhàn)勝了同期的標(biāo)普500指數(shù)。

甚至有不少能夠打敗同期宇宙最強(qiáng)納斯達(dá)克100。

以2000年到2022年為區(qū)間統(tǒng)計(jì)(2000年牛市高位，所以回測(cè)業(yè)績(jī)偏低)。

標(biāo)普生物科技，漲幅5.8倍，指數(shù)年化9.1%。

納斯達(dá)克生物技術(shù)，漲幅4.5倍，指數(shù)年化8.0%。

標(biāo)普500醫(yī)療，漲幅2.8倍，指數(shù)年化6.3%。

標(biāo)普1200全球醫(yī)療，漲幅1.9倍，指數(shù)年化4.9%。

標(biāo)普500漲幅1.87倍，指數(shù)年化4.9%。

同期收益率：

標(biāo)普生物科技＞納斯達(dá)克生物技術(shù)＞標(biāo)普500醫(yī)療＞標(biāo)普1200全球醫(yī)療

再看風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)，最大回撤：

同期波動(dòng)回撤（2016-2022）：標(biāo)普生物科技＞納斯達(dá)克生物技術(shù)＞標(biāo)普500醫(yī)療＞標(biāo)普1200全球醫(yī)療。

標(biāo)普生物科技雖然歷史收益高，但近六年的最大回撤，也高達(dá)63.8%。

投100元，最多虧到30幾，而且就發(fā)生在一年前，是不是有點(diǎn)嚇人。

為啥都是醫(yī)療，區(qū)別會(huì)如此巨大呢？

因?yàn)榫幹埔?guī)則不同，導(dǎo)致了選股策略截然不同。

上圖是指數(shù)對(duì)應(yīng)跟蹤基金的22年四季度最新成分股情況，結(jié)合這個(gè)來(lái)分析一下。

首先說(shuō)全球醫(yī)療1200指數(shù)，它的策略，其實(shí)就是篩選全球市值最大的100只左右醫(yī)療股。

可以說(shuō)巨頭薈萃，由于采用市值加權(quán)，市值越大權(quán)重越多，所以強(qiáng)者恒強(qiáng)，類(lèi)似于我們的上證50，成長(zhǎng)性偏慢，但穩(wěn)~

比如指數(shù)中有輝瑞，默沙東，強(qiáng)生，默克，禮來(lái)這些成分股，都是有百年悠久歷史的醫(yī)藥巨頭~

其中輝瑞成立于1849年，強(qiáng)生成立于1886年，默克成立于1668年。

這些公司經(jīng)營(yíng)了上百年，內(nèi)部的組織架構(gòu)，還有盈利模式，都已經(jīng)很成熟了。

就拿輝瑞說(shuō)吧，大家也熟悉點(diǎn)，目前輝瑞的(Paxlovid)新冠口服藥，單盒價(jià)格賣(mài)到3000元，毛利率預(yù)估在70%以上。

2021年?duì)I收800億美元，市值2500億美元...

而這些醫(yī)療巨頭公司的長(zhǎng)期ROE也普遍超過(guò)20%，盈利能力自然也不用多說(shuō)。

再看估值的話，截止1月15號(hào)，前十大持倉(cāng)股平均市盈率為25倍，市凈率為10倍。

顯然它們的風(fēng)格已經(jīng)偏成熟后期了，所以“沖勁”也是這幾個(gè)指數(shù)里相對(duì)最弱的。

和標(biāo)普全球醫(yī)療不同，它是等權(quán)重加權(quán)的指數(shù)，也就是每個(gè)成分股的權(quán)重一樣，公平公正。

但選股范圍局限于標(biāo)普500里的醫(yī)療股 ，所以大部分都是大型醫(yī)療公司，有點(diǎn)滬深300等權(quán)的意思。

其中就包括了一些像德康、賽默飛這種大型的醫(yī)療器械的公司，指數(shù)整體也是偏大，偏價(jià)值的風(fēng)格。

它的成分股來(lái)自于納斯達(dá)克上市的所有生物醫(yī)藥公司，是市值加權(quán)，所以也是強(qiáng)者恒強(qiáng)的策略，但成分股眾多，有300多只~

比如安進(jìn)醫(yī)藥，是納斯達(dá)克上市最大的生物科技股之一，估值22倍，在里邊權(quán)重就很高，一度接近10%。

這個(gè)指數(shù)是全市場(chǎng)范圍內(nèi)的醫(yī)藥行業(yè)選股，且采取等權(quán)重加權(quán)，每個(gè)成分股定期調(diào)整后權(quán)重都很小，只有1%左右，因此小公司也分配到了很大的比例。

所以相比傳統(tǒng)醫(yī)藥指數(shù)，其會(huì)更偏向于高成長(zhǎng)高估值的迷你醫(yī)藥股。

標(biāo)普生物技術(shù)里邊，前十大持倉(cāng)股只有4只盈利，6只為虧損，平均市盈率為負(fù)。

有點(diǎn)像咱們的中證800等權(quán)的味道~

我這里再舉幾個(gè)標(biāo)普生物科技成分股里典型的案例。

一是標(biāo)普生物技術(shù)里的成分股之一：Madrigal Pharmaceuticals

這家公司主要專(zhuān)注于開(kāi)發(fā)小分子癌癥藥物，從07年至今財(cái)報(bào)基本都是虧損，至今尚未盈利。

但上個(gè)月這家公司的股票卻突然一天暴漲了268%。

發(fā)生了什么？

因?yàn)檫@家公司上個(gè)月宣布其治療中重癥脂肪肝的新藥已通過(guò)三期臨床試驗(yàn)，實(shí)驗(yàn)表明可以有效緩解肝炎癥狀。

2023年極有可能成為美國(guó)市場(chǎng)第一個(gè)FDA批準(zhǔn)的NASH藥物。

一旦新藥上市，這家公司將成為各大藥企爭(zhēng)先恐后的并購(gòu)對(duì)象，屆時(shí)會(huì)獲得上百億美元的收入。

而這家公司消息發(fā)布之前市值只有10億美元左右。

再說(shuō)下標(biāo)普生物科技的另一個(gè)成分股：HORIZON THERAPEUTICS

這家公司主要開(kāi)發(fā)緩解風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎癥狀的藥物，在2010年?duì)I收只有200萬(wàn)美元，后來(lái)研發(fā)出新藥后，營(yíng)收飆升到32億美元，翻了1600倍。

目前這家公司市盈率是44倍，市值252億美元。

可見(jiàn)，標(biāo)普生物科技，更多是美國(guó)初創(chuàng)型生物技術(shù)公司為主，增長(zhǎng)潛力巨大，這也是為什么成立以來(lái)該指數(shù)總體漲幅最高的原因。

但其背后也是暗藏巨大風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)榇蠖喙咎幱诜怯麪顟B(tài)，或者估值很高，所以受利率波動(dòng)影響非常大。

比如21-22兩年，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)大幅加息，成熟的大醫(yī)藥公司因?yàn)橛€(wěn)定，估值較低，所以受影響很小，但估值高的小公司卻由于加息導(dǎo)致股價(jià)暴跌，出現(xiàn)了不少暴跌70%、80%的股票…

因此標(biāo)普生物科技指數(shù)在21年加息這波跌幅也是非常之大，指數(shù)一度暴跌63%。

最后我們?cè)賮?lái)聊聊這幾個(gè)指數(shù)目前的跟蹤基金情況。

目前跟蹤美國(guó)醫(yī)療板塊的指數(shù)基金，主要有

費(fèi)率都是采取0.8%管理費(fèi)+0.25%托管費(fèi)的結(jié)構(gòu)，并且有A類(lèi)和C類(lèi)。

看近幾年走勢(shì)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)。

總體上廣發(fā)全球醫(yī)療保健和易方達(dá)標(biāo)普醫(yī)療走勢(shì)比較接近；

而易方達(dá)標(biāo)普生物科技和廣發(fā)納斯達(dá)克生物科技走勢(shì)接近。

這也是因?yàn)闃?biāo)普1200醫(yī)療和標(biāo)普500醫(yī)療這兩個(gè)指數(shù)成分股都是大盤(pán)價(jià)值醫(yī)療股為主；

而廣發(fā)納斯達(dá)克生物科技和標(biāo)普生物科技，則相對(duì)更偏成長(zhǎng)型的醫(yī)療股。

如果看好大盤(pán)股，價(jià)值股，穩(wěn)健，那么我建議選擇標(biāo)普全球1200醫(yī)療或者標(biāo)普500醫(yī)療。

因?yàn)槠涫苁袌?chǎng)利率影響更小，其中成分股大多都是百年歷史的頂級(jí)醫(yī)藥巨頭，走勢(shì)更穩(wěn)，這些公司即便是出現(xiàn)了一些衰退或者極端風(fēng)險(xiǎn)，但抗風(fēng)險(xiǎn)能力依然是極強(qiáng)的，因?yàn)槿松喜∷溃茧x不開(kāi)醫(yī)療。

舉個(gè)例子，22年加息潮中，標(biāo)普500醫(yī)療和標(biāo)普全球醫(yī)療這兩個(gè)指數(shù)的表現(xiàn)分別為-3.5%和-6%。

而反觀易方達(dá)標(biāo)普生物科技和納斯達(dá)克生物技術(shù)，同期跌幅分別為-25.6%和-10.9%。

而如果看好新興，科技，成長(zhǎng)股，技術(shù)革命，那么我建議選擇納斯達(dá)克生物技術(shù)或者標(biāo)普生物科技。

這些成分股大多是致力于創(chuàng)新藥和生命科技的新興企業(yè)，由于人類(lèi)長(zhǎng)遠(yuǎn)對(duì)于健康的不斷追求，所以在社會(huì)發(fā)展的過(guò)程中必定會(huì)不斷地涌出出新的藥物，這也給指數(shù)帶來(lái)了巨大的成長(zhǎng)空間。

而長(zhǎng)期看這兩個(gè)指數(shù)歷史業(yè)績(jī)優(yōu)于前兩者就是最好的說(shuō)明。

注意，因?yàn)榧訖?quán)方式不同，導(dǎo)致標(biāo)普生物科技更偏向于小盤(pán)股，納斯達(dá)克生物技術(shù)則稍偏向于大盤(pán)股。

另外一點(diǎn)，選哪個(gè)也取決于我們對(duì)未來(lái)市場(chǎng)利率的預(yù)判。

降息趨勢(shì)的話，代表了高估值的標(biāo)普生物科技和納斯達(dá)克生物科技大概率表現(xiàn)會(huì)更好，因?yàn)槔式档秃蟾欣诔砷L(zhǎng)股。

而加息趨勢(shì)的話，那么就是優(yōu)先看標(biāo)普全球1200醫(yī)療和標(biāo)普500醫(yī)療了，因?yàn)閮r(jià)值股會(huì)更抗跌。

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