TW的企業(yè)文化基因是，要不不做，要做就做全球第一，從TW長期穩(wěn)居水產(chǎn)飼料、硅料、電池片三個全球第一來看，TW組件拿到全球第一，不是偶然，而是一種必然。

組件一體化行業(yè)龍頭企業(yè)優(yōu)勢對比

【資料圖】

TW：全產(chǎn)業(yè)鏈（從石英石到光伏電站）

石英石 云南配套可開采30年每年產(chǎn)30萬噸工 業(yè)硅的石英石礦山

工業(yè)硅 云南配套年產(chǎn)30萬噸工業(yè)硅

多晶硅 今年產(chǎn)能35萬噸，銷售30萬噸，今年年底產(chǎn)能75萬噸，規(guī)劃2026年前多晶硅產(chǎn)能100萬噸（90%以上為N型硅料）。現(xiàn)有75萬噸硅料權(quán)益中，其中TW現(xiàn)有權(quán)益硅料53萬噸左右。LJ大概有硅料權(quán)益13萬噸左右。JYT和JK合計硅料權(quán)益6萬噸左右。TH硅料權(quán)益2.45萬噸。

硅片 產(chǎn)能15G

電池片 現(xiàn)有75G產(chǎn)能， 2026年前120G產(chǎn)能。目前主要以TOPCON路線為主，TOPCON為行業(yè)目前擴產(chǎn)主流路線。

組件 現(xiàn)有產(chǎn)能14G，今年年底前80G產(chǎn)能，明年計劃擴產(chǎn)至140G產(chǎn)能（四川、安徽各30G)，全部為先進產(chǎn)能。

光伏電站 4G左右“漁光互補”電站

LJ（去年的組件排名第一）

LJ之所以能夠快速成為組件龍頭企業(yè)，主要是利用硅料的利潤，硅片雙龍頭的行業(yè)相對壟斷有利地位，利用與其他組件企業(yè)的比較優(yōu)勢，并收購組件企業(yè)快速占領組件市場，最終成為組件老大的。

石英石礦山 TW硅料項目投資者

工業(yè)硅 TW硅料項目投資者

硅料 TW硅料項目投資者

硅片 現(xiàn)有大概100G左右產(chǎn)能

電池片 現(xiàn)有60G左右產(chǎn)能

組件 現(xiàn)有80G左右產(chǎn)能

電站 無

TW和LJ各項競爭優(yōu)勢對比

硅料環(huán)節(jié)對比

石英石，工業(yè)硅，TW占股份51%，LJ占比49%。

云南硅料項目總產(chǎn)能25萬噸 TW占股份51%，LJ占比49%。

內(nèi)蒙古硅料一期項目產(chǎn)能5萬噸，TW占股份51%，TH占49%。

內(nèi)蒙古硅料二期項目產(chǎn)能20萬噸，TW占股份100%。

四川硅料項目25萬噸 TW占股份比例51%，

從硅料來看，TW的硅料權(quán)益占比有絕對優(yōu)勢，TW有53萬噸硅料權(quán)益，LJ有13萬噸硅料權(quán)益。從去年，今年兩年的LJ年報來看，硅料投資收益占到業(yè)績近三分之一。

LJ拿到組件第一，就是利用硅料投資收益，形成與其他組件企業(yè)的相對比較優(yōu)勢，徹底碾壓組件對手。

TW的硅料成本全行業(yè)最低，單噸成本比行業(yè)平均成本低一萬元以上，只要硅料價格沒有跌破TW的硅料成本，TW的硅料業(yè)務永遠是掙錢的，就可以利用硅料利潤形成對其他組件企業(yè)進行降維擊殺。

硅片環(huán)節(jié)對比

TW只有15G硅片加工能力，硅片基本是找下游硅片企業(yè)做代工為主，目前硅片企業(yè)的利潤率非常低，可能不到10個點利潤，從硅片投資收益率來看，硅片企業(yè)的投資回報是不高的，是一個靠加工數(shù)量，走規(guī)模之路才能掙錢的光伏環(huán)節(jié)。

TW為了打破硅片雙龍頭寡頭壟斷局面，培養(yǎng)了大量的硅片代工廠，硅料直接拉到硅片加工廠進行加工，做成硅片后直接拉去做電池片。目前TW的三個硅料基地，基地周邊都有配套的硅片工廠。

硅片環(huán)節(jié)從成本控制角度來說，TW的成本比LJ還要更低，因為LJ的資產(chǎn)折舊比TW的加工費要高很多，還不包括生產(chǎn)環(huán)節(jié)需要的電力，人力等綜合成本。

電池片環(huán)節(jié)對比

TW的電池片市占率光伏行業(yè)第一，在做組件業(yè)務之前，大部分對外出售，少部分自用，電池片的非硅成本全行業(yè)最低，做組件后，自用比例會逐步提高，但是還是會外賣。電池環(huán)節(jié)這三年一定是利潤回歸的時期，TW的電池片利潤會為TW利潤做大貢獻，會形成與LJ的比較優(yōu)勢。

LJ的電池片主要是為組件配套的，對外出售的比例不高，電池片的成本比TW要高一些。

組件環(huán)節(jié)對比

TW去年短短三個月時間出貨量11G左右，拿到大部分央企、國企的入圍資格，海外在歐洲，澳大利亞等地區(qū)拿到相關資質(zhì)，碳足跡論證等。

LJ去年出貨量40G左右，與其他三家組件企業(yè)差距不大，說明LJ為了利潤，犧牲了市場。

明年組件市場分析

全球市場600G，國內(nèi)200G，國外400G。

國內(nèi)主要是以大基地為主，正是TW組件突破的重點，預測TW的目標是國內(nèi)50G，國外10G，爭取全年拿下60G市場份額，確保40G的市場份額，確保今年沖進前三。

明年TW組件產(chǎn)能上來了，大概率沖刺組件龍頭位置。

TW擁有硅料、硅片、電池片三個環(huán)節(jié)的絕對成本優(yōu)勢，是任何一個組件企業(yè)所不具備的。

LJ這個目前組件第一的企業(yè)和TW做比較都沒有比較優(yōu)勢，其他組件企業(yè)就不值一提了。為此，其他組件企業(yè)就不一一比較了。

三個容易被投資者忽略的問題

“非疆料”對出口的影響

除了TW敢說自己的硅料是“非疆料”，其他所有組件企業(yè)的硅料都或多或少用了新疆硅料，這對出口造成了困擾，在境外經(jīng)常會被海關扣押，TW在國外的市場拓展進展神速，和TW的“非疆料”密不可分，合作伙伴必然會選擇一個硅料絕對沒有問題的企業(yè)合作，不會找一個硅料有可能會影響組件出口的企業(yè)合作。

硅料的“碳足跡”對出口的影響

TW的硅料生產(chǎn)用的是水電，是綠色能源的工業(yè)產(chǎn)品，最近歐美開始對工業(yè)產(chǎn)品開始收碳稅，TW硅料的碳足跡基本為零，其他國內(nèi)的硅料企業(yè)生產(chǎn)基本用的是化石能源，明年開始歐盟征收“碳稅”，TW碳足跡論證的硅料就會免征或少征收“碳稅”，其他硅料企業(yè)都會被征收“碳稅”，TW的硅料成本優(yōu)勢一下子就體現(xiàn)出來了。

N型硅料一定會成為行業(yè)主流

可以預計，未來三年，非N型硅料會成為工業(yè)垃圾，TW的N型硅料可以達到90%以上，其他兩家硅料龍頭企業(yè)一直不敢公開這個數(shù)據(jù)，大概率不會超過60%，今后的硅料價格會開始分化，每個企業(yè)的硅料價格都不一樣，硅料今后不是標準工業(yè)品，而是以龍頭企業(yè)定義的非標品，因為不是所有企業(yè)都能夠生產(chǎn)N型硅料，每家生產(chǎn)N型硅料的企業(yè)差異也比較大，TW目前是行業(yè)的珠穆朗瑪峰，無企能夠企及。

TW的硅料價格今后一定會和其他硅料進行區(qū)分，主要有三個重要變量。

非疆料溢價10%（有利于出口）

碳足跡為零的硅料溢價20%（少交，免交碳稅）

N型硅料溢價20%（今后電站招標會明確用N型硅料）

TW進一步拉開和其他組件企業(yè)的比較優(yōu)勢，而且有些是不可復制的

重要的事情說三遍

便宜的水電價格地區(qū)是不可復制的

便宜的水電價格地區(qū)是不可復制的

便宜的水電價格地區(qū)是不可復制的

“非疆料”，“碳足跡”論證 ，“N”型硅料

這些還未發(fā)掘的TW所獨有的“核武器”

正是TW只可被模仿，不可被超越的重要原因之一。

TW三年之內(nèi)拿下組件行業(yè)第一，拿下全球“四王冠”不是偶然，而是必然。

特別聲明：本文純屬討論，調(diào)侃娛樂，不作為投資依據(jù)，股市有風險，投資需謹慎，風險自負。

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關鍵詞： 不可復制 全球第一 龍頭企業(yè)