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$北交所概念(BK0758)$$北證50(BJ899050)$$新贛江(NQ873167)$

北交所成立后，在新股發(fā)行方面一個(gè)較大的變革是每支新股均引入超額配售選擇權(quán)機(jī)制，俗稱“綠鞋”機(jī)制，就是發(fā)行人授予主承銷券商超額配售選擇權(quán)，主承銷商按發(fā)行價(jià)格向投資者超額配售初始發(fā)行規(guī)模15.00%的股票，即向投資者配售總計(jì)初始發(fā)行規(guī)模115.00%的股票，超額配售股票將通過向發(fā)行的部分戰(zhàn)略投資者遞延交付的方式獲得，并全部向網(wǎng)上投資者配售。在股票上市之日起30個(gè)自然日內(nèi)，獲授權(quán)主承銷商有權(quán)使用超額配售股票募集的資金以競(jìng)價(jià)交易方式購(gòu)買發(fā)行人股票，且申報(bào)買入價(jià)格不得超過發(fā)行價(jià)，購(gòu)買的股份數(shù)量不超過上述超額配售選擇權(quán)股份數(shù)量限額。也就是說(shuō)，如果在上市之日起30個(gè)自然日內(nèi)，如果股票破發(fā)，主承銷商就可以用超額配售股票募集的資金在二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)買入股票，如果不破發(fā)或破發(fā)時(shí)間短暫，主承銷商二級(jí)市場(chǎng)買入股票數(shù)量沒有達(dá)到初始發(fā)行量的15%，那就可以按發(fā)行價(jià)再發(fā)行相應(yīng)數(shù)量的股票交付給被延期交付的戰(zhàn)略投資者。因此，直白地說(shuō)，若上市后30個(gè)自然日內(nèi)破發(fā)，“綠鞋”機(jī)制募集的資金是支撐股價(jià)的買盤。

(資料圖片僅供參考)

2022年3月，威貿(mào)電子成為首只觸發(fā)“綠鞋”機(jī)制在二級(jí)市場(chǎng)買入股票的北交所新股，只是破發(fā)天數(shù)不多，主承銷商只在二級(jí)市場(chǎng)買入少量股份。泓禧科技則成為首只觸發(fā)“綠鞋”機(jī)制由主承銷商全額在二級(jí)市場(chǎng)買入股票的北交所新股。從此，北交所新股的破發(fā)成為常態(tài)，“綠鞋”資金在二級(jí)市場(chǎng)的買入也成為家常便飯。2022年，北交所全年共發(fā)行83只新股，有69只在上市后30個(gè)自然日內(nèi)出現(xiàn)了破發(fā)，其中55只首日出現(xiàn)破發(fā)，且有41只首日開盤即破發(fā)。

在破發(fā)成為大概率、贏利成為小確幸的情況下，主承銷商如何“穿綠鞋”，我稱之為“穿鞋”姿勢(shì)，也就是如何使用“綠鞋”資金在二級(jí)市場(chǎng)買入股票，對(duì)使用資金參與北交所新股申購(gòu)的投資者來(lái)十分重要，主承銷商使用“綠鞋”資金在二級(jí)市場(chǎng)買入股票的效率、力度等決定著投資者能不能盡可能少虧損、早出局。為此，我從2022年12月以來(lái)陸續(xù)梳理了自威貿(mào)電子起至迅安科技止共69只上市一個(gè)月內(nèi)破發(fā)的北交所新股主承銷商實(shí)施超額配售選擇權(quán)的數(shù)據(jù)，并進(jìn)行了一些簡(jiǎn)要分析，以饗各位股友，供今后申購(gòu)北交新股時(shí)參考（但別刻舟求劍哦）。

一、總體情況

表1：2022年北交所觸發(fā)“綠鞋”資金買入股票公司一覽表

觸發(fā)了“綠鞋”資金買入機(jī)制的69家公司，涉及主承銷券商33家，平均每個(gè)主承銷券商的項(xiàng)目只有2.09家，保薦承銷超過平均家數(shù)（達(dá)到3家及以上）的主承銷商共10家，20家券商只有一個(gè)項(xiàng)目；在承銷達(dá)到3家的券商中，申萬(wàn)宏源和中信建投分別以8家、6家領(lǐng)先于其他券商，其次為長(zhǎng)江保薦5家、中泰證券、安信證券和國(guó)泰君安各4家，財(cái)通證券、東莞證券、東吳證券、開源證券等4家券商各3家，排名居前的6家券商共占了約45%的份額，不到1/3的券商占了近2/3的份額。可見，主承銷商競(jìng)爭(zhēng)還是比較激烈的，北交所的發(fā)行保薦項(xiàng)目也難搶啊。

二、不同維度的具體情況分析

（一）69家公司中，有59家“綠鞋”資金按初始發(fā)行量15%的上限完成買入，10家買入未達(dá)到上限，詳見表2。

表2：“綠鞋”資金買入未達(dá)上限的公司

以上10家公司中，有7家公司上市首日開盤未破發(fā)且首日也未破發(fā)，30個(gè)自然日內(nèi)破發(fā)天數(shù)最多的為慧為智能的13天，其次為優(yōu)機(jī)股份的7天，其余的最多3天，因此，“綠鞋”資金未完成購(gòu)買基本上有情可原。對(duì)于首日開盤即破發(fā)但“綠鞋”資金未按上限完成買入的3家，則成電子30個(gè)自然日內(nèi)每個(gè)交易日皆處于破發(fā)狀態(tài)，且最大破發(fā)幅度達(dá)到-10.19%；新芝生物30個(gè)自然日內(nèi)前4個(gè)交易日均處于破發(fā)狀態(tài)，第五日開盤后也有一段時(shí)間處于破發(fā)狀態(tài)，后6個(gè)交易日中也有5個(gè)交易日在發(fā)行價(jià)的-1%左右以上掙扎，最大破發(fā)幅度一度達(dá)到-18.73%；科潤(rùn)智控前10個(gè)交易日一直處于破發(fā)中，破發(fā)幅度最多時(shí)-4.42%，在上述行情下未完成按上限買入，實(shí)在想不明白有什么道理。特別是則成電子，最高買入價(jià)比發(fā)行價(jià)還低0.2元，平均買入價(jià)為發(fā)行價(jià)的94.91%，新芝生物平均買入價(jià)更是只有發(fā)行價(jià)的91.67%，均低于其他公司普遍的99%左右。

所以，請(qǐng)大家記住以上這三家券商，分別是興業(yè)證券、中信證券、財(cái)通證券。

（二）在按上限完成買入的59家公司中，有7家公司上市首日未破發(fā)，14家首日破發(fā)但開盤未破發(fā)。

表3：“綠鞋”資金買入達(dá)上限上市首日未破發(fā)的公司

從表3數(shù)據(jù)看，由于首日未破發(fā)，“綠鞋”資金買入節(jié)奏普遍比較“慢條斯理“，所用交易日較多，其中天風(fēng)證券和東北證券在凱德石英、恒太照明上市第二天即破發(fā)的情況下，用了11個(gè)交易日才完成買入，效率很低，好在7家公司“綠鞋”資金買入力道都還可以，5家最高買入價(jià)為發(fā)行價(jià)，2家最高買入價(jià)只比發(fā)行價(jià)低1分錢，平均買入價(jià)與發(fā)行價(jià)的比值除凱德石英接近98%外，其余均高于98%。

表4：“綠鞋”資金買入達(dá)上限上市首日破發(fā)但開盤未破發(fā)的公司

從表4數(shù)據(jù)看，在股價(jià)上市首日即破發(fā)且其后連續(xù)多日破發(fā)的情況下，有4家券商“綠鞋”資金買入用了10個(gè)以上交易日，2家用了9個(gè)交易日，買入效率很低，分別為中信建投、申萬(wàn)宏源、中泰證券、中金公司和西部證券、西南證券；耗時(shí)達(dá)到5個(gè)交易日的有2家，主承銷商分別是中信建投和安信證券。從買入力道看，駿創(chuàng)科技最高買入價(jià)低于發(fā)行價(jià)0.8元，平均買入價(jià)不到發(fā)行價(jià)的86%，其主承銷商中信建投；其他公司最高買入價(jià)均等于發(fā)行價(jià)，但鑫匯科、華嶺股份買入均價(jià)分別只有發(fā)行價(jià)的93%和96%略多，主承銷商分別為安信證券和中信建投。

這14家公司中，中信建投、申萬(wàn)宏源、安信證券、中泰證券承銷的各有2家，其中中信建投無(wú)論是買入效率還是買入力道均較差，其他3家還有其他項(xiàng)目，下文再敘。

（三）上市首日開盤即破發(fā)且“綠鞋”資金買入達(dá)上限的公司

上市首日開盤即破發(fā)且“綠鞋”資金買入達(dá)上限的公司共38家，其中8家買入用時(shí)達(dá)到3個(gè)交易日及以上，30家買入用時(shí)不超過2個(gè)交易日；買入用時(shí)不超過2個(gè)交易日的30家公司中，最高買入價(jià)低于發(fā)行價(jià)0.2元以上的公司有15家，其余15家公司中，8家最高買入價(jià)等于發(fā)行價(jià)，7家最高買入價(jià)與發(fā)行價(jià)相差不超過0.02元（2分錢）。

表5：上市首日開盤即破發(fā)、“綠鞋”資金買入達(dá)上限、耗時(shí)3個(gè)交易日以上的公司

表5所列8家公司中，海能技術(shù)首日開盤即破發(fā)，開盤價(jià)比發(fā)行價(jià)下跌近10.39%，最多下跌近11.86%，應(yīng)該是在“綠鞋”資金買入推動(dòng)下收盤在發(fā)行價(jià)，第二天起大漲，連續(xù)多日運(yùn)行在發(fā)行價(jià)之上，“綠鞋”資金雖然用時(shí)8個(gè)交易日完成買入，但買入應(yīng)該勉強(qiáng)可以認(rèn)為是及時(shí)的，買入力道也中規(guī)中矩，主承銷商為東方證券的投行，但在2022年只有一單。其他公司中，東莞證券承銷2單，買入效率偏低，買入力道不強(qiáng)，漢維科技最高買入價(jià)比發(fā)行價(jià)還低2%多，倍益康雖然最高買入價(jià)達(dá)到發(fā)行價(jià)，但那是在上市后第8個(gè)交易日尾盤集合競(jìng)價(jià)偷襲的結(jié)果，平均買入價(jià)均不到發(fā)行價(jià)的96%。國(guó)金證券、浙商證券除了用時(shí)較長(zhǎng)外，買入力道也不強(qiáng)，最高買入價(jià)分別比發(fā)行價(jià)低4%和5%，平均買入價(jià)也處于較低水平。東亞前海主承銷的浙江大農(nóng)，在北交所新股破發(fā)最密集、“綠鞋”資金紛紛出手買入時(shí)上市，同批次的公司一般1至2個(gè)交易日完成買入，它用了7個(gè)交易日，且買入力道還不強(qiáng)，平均買入價(jià)不到發(fā)行價(jià)的91%。

表6：買入用時(shí)不超過2個(gè)交易日、最高買入價(jià)低于發(fā)行價(jià)0.2元以上的公司

這15家公司中，中信建投和國(guó)泰君安各占4家，長(zhǎng)江保薦占2家，國(guó)泰君安的4家中3家最高買入價(jià)比發(fā)行價(jià)低11%至20%不等，長(zhǎng)江保薦承銷的三祥科技最高買入價(jià)比發(fā)行價(jià)低近27%，為69家公司中最差。也就是說(shuō)，69家公司中，“綠鞋”資金最高買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之比低于90%的共4家公司，被國(guó)泰君安和長(zhǎng)江保薦包攬了。同時(shí)，這15家公司“綠鞋”資金平均買入價(jià)也相對(duì)較低，平均買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之比沒有達(dá)到95%的，達(dá)到90%的僅6家，低于80%的2家，同樣為國(guó)泰君安和長(zhǎng)江保薦承銷，分別僅76.75%和68.91%。所以，這些公司“綠鞋”資金買入雖然尚屬及時(shí)有效率，但買入力道極差。

表7：買入用時(shí)不超過2個(gè)交易日、最高買入價(jià)與發(fā)行價(jià)相差不超過0.02元的公司

這15家公司除了買入用時(shí)短、最高買入價(jià)與發(fā)行價(jià)極為接近外，平均買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之比有13家在96%以上，基本可以認(rèn)為是“綠鞋”資金買入較及時(shí)、效率較高、買入力道較強(qiáng)的。其中申萬(wàn)宏源占3家，長(zhǎng)江保薦、國(guó)元證券、東吳證券各占2家，但東吳證券的2家平均買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之比1家低于95%1家低于90%，與前3家相比稍弱。

三、主要承銷商數(shù)據(jù)分析

表8：申萬(wàn)宏源

申萬(wàn)宏源承銷8家，4家首日開盤未破發(fā)，2家首日未破發(fā)。“綠鞋”資金買入只有1家用時(shí)超過2個(gè)交易日，4家用時(shí)只有1個(gè)交易日，買入基本比較及時(shí)，效率較高；買入力道方面，最高買入價(jià)有5家等于發(fā)行價(jià)，2家與發(fā)行價(jià)只低1分錢，平均買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之比有3家超過99%，2家超過98%，2家在97%左右，只有1家略低于95%。總體來(lái)說(shuō)，如果以100分為滿分，申萬(wàn)宏源“穿鞋”表現(xiàn)可評(píng)90至95分（5星弱）。

表9：中信建投

中信建投承銷6家，首日全部破發(fā)，只有2家開盤未破發(fā)。“綠鞋”資金買入有2家用時(shí)超過2個(gè)交易日，1家1個(gè)交易日完成，買入的及時(shí)性和效率一般；買入力道方面，最高買入價(jià)只有1家等于發(fā)行價(jià)，1家與發(fā)行價(jià)相差1.56%，其他4家與發(fā)行價(jià)相差4%左右至6.67%間，平均買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之比只有1家達(dá)到96%以上，2家在91%左右，2家低于90%，最低不到86%。總體來(lái)說(shuō)，如果以100分為滿分，中信建投“穿鞋”表現(xiàn)只能評(píng)50分左右（2星）。

表10：長(zhǎng)江保薦

長(zhǎng)江保薦承銷5家，除1家首日未破發(fā)的“綠鞋”資金買入用時(shí)3個(gè)交易日外，“綠鞋”資金買入有1家用時(shí)2個(gè)交易日，3家1個(gè)交易日完成，買入及時(shí)，效率較高；買入力道方面，最高買入價(jià)有2家等于發(fā)行價(jià)，1家與發(fā)行價(jià)相差2分錢，2家與發(fā)行價(jià)分別相差8%以上和近27%，平均買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之比有3家達(dá)到96%以上，1家在88.59%，1家低于69%。總體來(lái)說(shuō)，如果以100分為滿分，長(zhǎng)江保薦“穿鞋”表現(xiàn)可評(píng)60分左右（3星）。

表11：中泰證券、安信證券與國(guó)泰君安

中泰證券、安信證券與國(guó)泰君安承銷數(shù)量均為4家。

中泰證券承銷有1家首日未破發(fā)，2家首日破發(fā)但開盤未破發(fā)，“綠鞋”資金買入只有1家用時(shí)1個(gè)交易日，其他3家用時(shí)均在3個(gè)交易日以上，買入及時(shí)性、效率一般；買入力道方面，最高買入價(jià)均等于發(fā)行價(jià)，平均買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之比均在97%以上。總體來(lái)說(shuō)，如果以100分為滿分，中泰證券“穿鞋”表現(xiàn)可評(píng)75至80分左右（4星）。

安信證券承銷4家首日開盤均未破發(fā)，2家開盤后破發(fā)，“綠鞋”資金買入只有1家用時(shí)1個(gè)交易日，其他3家用時(shí)均為4-5個(gè)交易日，買入及時(shí)性、效率一般；買入力道方面，最高買入價(jià)3家等于發(fā)行價(jià)，1家與發(fā)行價(jià)只相差1分錢，平均買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之比只有1家在93%多，其他3家均在98%以上（其中2家在99.5%以上）。總體來(lái)說(shuō)，如果以100分為滿分，安信證券“穿鞋”表現(xiàn)可評(píng)75分左右（4星弱）。

國(guó)泰君安承銷4家首日均開盤即破發(fā)，“綠鞋”資金買入1家用時(shí)2個(gè)交易日，其他3家用時(shí)均為1個(gè)交易日，買入及時(shí)，效率很高；買入力道方面，最高買入價(jià)與發(fā)行價(jià)相差最少的也有6%以上，2家相差11%至13%以上，1家相差20%，平均買入價(jià)與發(fā)行價(jià)之比只有1家達(dá)到90%，2家僅83%多，1家不到77%。總體來(lái)說(shuō)，如果以100分為滿分，國(guó)泰君安“穿鞋”表現(xiàn)不超過40分（1星），這分?jǐn)?shù)（星級(jí)）主要是給買入效率的。

表12：財(cái)通、開源、東莞、東吳證券

財(cái)通、開源、東莞和東吳證券分別承銷3家，參照前6家券商評(píng)分，財(cái)通、開源“穿鞋”表現(xiàn)基本上都是中規(guī)中矩，可評(píng)75分左右（4星弱），東莞可評(píng)65分左右（3星），東吳可評(píng)80分左右（4星）。

其他23家券商因項(xiàng)目只有一兩家，還有待今后積累更多數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。

四、幾點(diǎn)結(jié)論

（一）分析評(píng)分達(dá)到75分及以上的券商主承銷的項(xiàng)目，發(fā)行估值相對(duì)合理情況下，可以申購(gòu)，即使破發(fā)，首日或者一兩個(gè)交易日內(nèi)有發(fā)行價(jià)或只比發(fā)行價(jià)低一兩分錢止損出局的機(jī)會(huì)，如果疊加發(fā)行絕對(duì)價(jià)格低且流通老股少，則可積極申購(gòu)。

（二）分析評(píng)分在60分以上75分以下的券商主承銷的項(xiàng)目，除非行業(yè)好、發(fā)行估值低、絕對(duì)價(jià)格低且疊加流通老股少，否則宜謹(jǐn)慎申購(gòu)。

（三）分析評(píng)分在50分左右及以下的券商主承銷的項(xiàng)目，沒有120%以上的把握，還是回避申購(gòu)為好。

（四）如果申購(gòu)的北交新股不幸破發(fā)了，不要急慌著割肉，可以看看是哪家主承銷的，根據(jù)其以往“綠鞋”資金買入的風(fēng)格，針對(duì)性地進(jìn)行止損操作，如果是那些往往首日即出手且最高買入價(jià)能達(dá)到發(fā)行價(jià)的券商承銷的，可以試著按發(fā)行價(jià)或者比發(fā)行價(jià)低1分錢的價(jià)格掛賣，以及時(shí)止損出局。

以上只是就數(shù)據(jù)做的一些簡(jiǎn)單梳理分析，有些還需要在今后進(jìn)一步驗(yàn)證，不當(dāng)或缺漏之處敬請(qǐng)大家指正、補(bǔ)充。

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