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重要提示：堅決不追高

前言

先說分析模型，我是從宏觀到微觀的分析模型，所以先看一體化壓鑄的政策（汽車利好），再看行業(yè)特征（技術壁壘，產業(yè)特征等），其次是行業(yè)所在階段（是從1—10的成長階段；還是屬于從10—100的成熟階段），最后行業(yè)公司（市場占有率，核心技術，財務等等）

【資料圖】

今年屬于一體化壓鑄的投產元年，所以再選擇標的的時候更多的是產能作為首選

目前一體化壓鑄還屬于是從1—10的發(fā)展階段，也就是我們常說的成長期，這個階段，股價容易暴漲暴跌，建議是波段為主。

一 市場規(guī)模估算

據產業(yè)調研，測算2022年一體化壓鑄件全球市場空間約為22億元；到2030年，預計全球主機廠將都跟進這一技術趨勢，乘用車一體壓鑄全球滲透率為30%，在保守情形下，預計一體壓鑄技術將應用于前后底板、電池盒體、前副車架、電機/電驅外殼等部位，合計單車價值量約1萬元，對應行業(yè)市場空間2460億元，8年CAGR達80%；中性情況下，預計電池盒蓋板、中控臺骨架、副車架等部件也將應用一體壓鑄技術，合計單車價值量約1.8萬元，對應市場空間3739億元，8年CAGR達90%；樂觀情況下，預計A/B/C柱側圍、車頂及座椅骨架也將采用一體壓鑄技術，合計單車價值量約2.5萬元，對應市場空間為4477億元，8年CAGR達94%

二 什么是一體化壓鑄

一體化鑄造技術又叫一體化鍛造，一體鑄造技術是采用精密熔模鑄造工藝生產，一次澆鑄，并在高壓下凝固成型，不存在二次加工。這種技術在設計、生產工藝要求都非常高，可制造出更輕、更堅固的部件，所以近年被豪華汽車、航空航天等一些工業(yè)所使用，鑄造，可以簡單的理解為鑄造模型。

三 它的發(fā)展歷程

一體壓鑄工藝是汽車制程中的顛覆性技術，壓鑄機有望成為汽車制造領域的核心裝備。從上世紀初焊接技術逐步成熟以來，汽車車體制造工藝均以鈑金沖壓+焊接為主。上世紀70年代以前，汽車車體焊接主要由人工作業(yè)完成。1970年代數控技術逐步成熟，工業(yè)機器人誕生，最早應用于汽車焊接工藝。過去50年間，汽車車身制造工藝始終以鈑金沖壓+機器人焊接為主。本次特斯拉一體壓鑄技術有望使汽車車體制造工藝發(fā)生重大變革，壓鑄機有望取代焊接機器人成為造車核心裝備。

“一體壓鑄”簡化車身制造工藝流程，整合供應鏈環(huán)節(jié)。一體壓鑄工藝將取代傳統(tǒng)車身結構件的組件沖壓和焊接環(huán)節(jié)，特斯拉稱其新一代全壓鑄底盤可減少370個零件，車門和前后兩蓋結構件也同樣可用壓鑄工藝，零件數量銳減，車體制造流程大幅簡化。同時，整車廠內原先復雜的機器人白車身焊接線也被大幅簡化，僅需要將若干車身壓鑄組件和外覆蓋件組裝焊接即可。車體制造管理流程和所需人力也相應降低

資料來源：中信證券

四 一體化壓鑄與傳統(tǒng)技術相比的優(yōu)勢所在

1、車身重量減輕，減少電池裝機量，電池降本是鋼換鋁式車身材料增加成本的6.6倍。特斯拉新一代一體壓鑄底盤有望降低10%車重，對應續(xù)航里程增加14%。以普通電動車電池容量80kwh為例，若采用一體壓鑄車身減重并保持續(xù)航里程不變，則電池容量可減少約10kwh。按照磷酸鐵鋰電池pack成本800元/kwh計算，則可降低成本8000元。

2、一體壓鑄工藝可大幅減少涂膠工藝環(huán)節(jié)。涂膠是傳統(tǒng)焊接白車身重要工藝部分，通常由機器人完成涂膠工藝。因點焊使鋼板間存在縫隙，傳統(tǒng)白車身涂膠主要起到密封防水、增加車體強度、降低鈑金件間的摩擦和震動的作用。改為一體壓鑄車體后，零件面積大幅增加，不再需要繁瑣的涂膠環(huán)節(jié)彌補焊接鈑金件間的縫隙，生產流程再次簡化。

3、二次利用。壓鑄廢品、流道等可再次熔煉，材料利用率超90%，遠高于沖壓。傳統(tǒng)沖壓-焊接工藝，通常板材利用率僅為60%~70%，沖壓剩余邊料只得按廢舊金屬出售。而改為一體壓鑄后，因壓鑄時可反復熔煉，因此廢品、壓鑄流道、邊料等廢料可返回熔煉爐再次利用。壓鑄工藝對材料利用率在90%以上，遠高于沖壓工藝，再次降低生產商成本。

沖壓-焊接工藝下產生的大量廢金屬資源，可以反復重新熔煉的鋁合金熔煉爐

資料來源：廢舊網

4、車身生產車間占地面積減少30%以上。相較于300多臺機器人組成的白車身焊接線，一體壓鑄工藝采用的壓鑄島占地面積更小。特斯拉采用壓鑄工藝的新工廠占地面積節(jié)省35%。同時因生產流程簡化，原先由零部件廠供應的組件沖壓、組件焊接環(huán)節(jié)取消，相關場地同時不再需要，更進一步降低全產業(yè)鏈的用地面積。

五 它的核心壁壘主要集中再三個方面

工藝：高壓鑄造

核心設備：壓鑄機和壓鑄模具

核心材料：鋁合金，免熱處理合金

（1）高壓壓鑄

高壓鑄造是鋁合金材料最高效的成型方法高壓鑄造（壓鑄）是將熔化狀態(tài)金屬在模具內加壓冷卻成型的精密鑄造方法。金屬制品主要采用機床銑削、鈑金成型焊接、鑄造三種工藝生產。其中鑄造主要生產內部結構復雜，難以用鈑金成型或機床銑削不具有經濟性的零件。鑄造主要分為砂型鑄造和特種鑄造兩類，壓鑄屬于特種鑄造范疇。壓鑄全稱高壓鑄造，是一種將金屬熔液壓入鋼制模具內施以高壓并冷卻成型的一種精密鑄造法。壓鑄適合鑄造結構復雜、薄壁、精度要求較高、熔點比鋼低的金屬零件（鋁、鋅、銅等）。作為一種幾乎無切削的近凈成形金屬熱加工成型技術，其產品具有精密、質輕、美觀等諸多優(yōu)點，廣泛應用于汽車、家電、航空、機械等諸多行業(yè)

鑄造的流程圖

資料來源：文燦股份招股書

(2)壓鑄機和模具

壓鑄機和壓鑄模具是壓鑄生產的核心設備，結合周邊配套設備即為壓鑄島單元。壓鑄機就是用于壓鑄零件生產的機器。壓鑄機相對標準化，通過安裝不同的壓鑄模具可實現多種形狀壓鑄零件的生產。當壓鑄生產時，現將熔融的液態(tài)鋁合金倒入壓鑄機的壓射機構內，壓射機構將鋁液推入模具內并加壓成型，通過模具內的冷卻系統(tǒng)將鋁合金零件快速冷卻至固態(tài)，最后模具打開由機器人取出零件、清理噴涂脫模劑再進行下一個循環(huán)生產。壓鑄生產溫度高、煙氣多、噪聲大，業(yè)內通常采用自動化生產。壓鑄機周邊需要配套熔煉爐、機邊爐、取件和清理噴霧機器人、切邊設備、機加工機床、檢測設備、冷卻系統(tǒng)、排氣系統(tǒng)等，上述周邊設備與壓鑄機、壓鑄模具組合在一起的壓鑄生產單元即為壓鑄島。

冷室壓鑄機結構原理及工作流程

資料來源：中信證券研究部繪制

（3）鋁合金

鋁合金鑄件的最高效生產方式。與采用石英砂做鑄造模具的重力鑄造相比，高壓鑄造具有以下優(yōu)勢：1、模具可以反復利用；2、通過模具內的冷卻系統(tǒng)可以實現快速成型并實現連續(xù)生產；3、冷卻中對熔融金屬施加壓力保證零件具備更好的應力強度；4、金屬模具內部尺寸精確，可做到精密鑄造。壓鑄雖然高效，但因模具材料均為鋼制，因此只能制造熔點比鋼低的金屬。目前高壓鑄造行業(yè)所使用的基材主要是鋁/鎂/鋅/銅等合金材料，其中鋁合金的應用最為廣泛。在產品適合采用高壓鑄造且需要大規(guī)模批量生產情況下，高壓鑄造是鋁/鎂合金等鑄件的最高效生產方式。

資料來源：中信證券研究部

免熱合金

免熱合金技術與專利壁壘高，強者恒強的可能性大免熱處理合金材料成分、工藝復雜，具備較高的技術壁壘，其中合金材料成分設計是免熱處理合金開發(fā)的核心技術壁壘。免熱合金是一體鑄造的剛需，性能要求更上一層樓汽車輕量化潮流促進“以鋁代鋼”，鋁合金材料應用比例持續(xù)增加。普通B級車鋼制白車身重量通常在300-400kg，“以鋁代鋼”可使白車身種類降低30%-40%。世界鋁業(yè)協(xié)會報告指出，NEDC工況下汽車自重每減少10%，能減少6%-8%的能耗。由于“以鋁代鋼”減重及節(jié)能效益明顯，汽車傳統(tǒng)非承載件（例如殼體、支架類）已廣泛使用鋁合金材料；近年來，隨著高致密度壓鑄成型技術發(fā)展，部分大型、復雜、薄壁汽車關鍵承載件（如汽車減震塔、副車架、座椅骨架、壓鑄底盤等）開始采用壓鑄鋁合金進行生產。2021年6月，特斯拉宣布下一步計劃采用2-3個大型壓鑄結構件組裝車體總成。

免熱合金后續(xù)格局演繹有望呈現強者恒強趨勢。認為具備先發(fā)優(yōu)勢的免熱合金廠家有望強者恒強，主要原因將從以下三個維度闡述：

1、后發(fā)者面臨多重困難。后發(fā)廠家需要長周期經驗積累與高研發(fā)投入才可能繞過現有專利配方實現免熱合金技術突破，新材料技術突破非一蹴而就，以行業(yè)基本規(guī)律來看，一項新材料技術的開發(fā)至少需要5-10 年，甚至更長的時間。

合作商應用材料一旦定型轉換成本較高。前期一體化產品設計流程中主機廠需求、材料性能與對應壓鑄模具、壓鑄工藝參數等需相互針對性優(yōu)化，各個節(jié)點緊密配合才能促成最終壓鑄件穩(wěn)定生產。一旦先發(fā)者材料在車企廣泛推廣應用，較大可能成為這套體系里的早期標準制定者，定型之后如果出現新的材料想要進行應用替換，這需要重新更改后續(xù)流程的模具、改沖壓工藝等等，過程復雜，代價較大。即使后發(fā)者材料性能更優(yōu)，大多數車企也不愿意做出調整和改變。所以早期搶占市場者后續(xù)有望獲得最為陡峭成長曲線。

先發(fā)者產品持續(xù)迭代升級與降本強者恒強。在此期間先發(fā)廠家基于產品應用經驗積累與持續(xù)研發(fā)投入進行產品迭代升級，同時可通過推進應用再生料于免熱材料的研發(fā)和生產過程中的技改提效等方式，助力未來成本進一步下探，強化產品量產性價比優(yōu)勢，構筑強大客戶粘性壁壘，引領技術先進性與市場份額。

六 相關新聞

多家供應商相繼采購大型設備，進軍一體化壓鑄行業(yè)。國內多家汽車鋁合金精密壓鑄件公司布局一體化壓鑄項目，加快引入大型壓鑄設備和免熱處理材料研制的步伐。上市公司中，文燦股份2021年5月向力勁集團采購包括2臺6000T在內的7臺中大型壓鑄單元，2021 年8月再簽署戰(zhàn)略協(xié)議購買2臺9000T 壓鑄機（全球最大智能化壓鑄設備），2022年計劃再采購包括2臺7000T在內的9臺大型壓鑄機。廣東鴻圖2022年1月向力勁集團簽訂包括2套12000T在內的8套大型及超大型智能壓鑄單元。泉峰汽車以馬鞍山生產。愛柯迪建設寧波江北高新技術產業(yè)園區(qū)，擬購包括2臺6100T和2臺8400T在內的35臺1000T以上壓鑄機，目前已擁有4400T 等規(guī)格型號壓鑄機。旭升股份將在未來三年內向海天金屬引進型號1300T-4500T、6600T和8800T的多套冷室壓鑄島。

國內鋁合金精密壓鑄件領先供應商壓住單元合同簽署情況

七 投資看點（重要）：

2023年屬于是一體化壓鑄的投產元年，所以企業(yè)的產能投產將是今年的一個投資點；另外就是設備端，俗話說，兵馬未動糧草先行，一個行業(yè)首先爆發(fā)的就是設備端，其次再是產能建設端；另外在整個一體化壓鑄產業(yè)鏈中，一些壁壘相對較高的細分值得重點關注，如免熱處理等。

八 相關企業(yè)

力勁科技（港股上市）：全球壓鑄機龍頭，國內市場占有率超70%。近一周股價上漲超過20%，有望帶動A股整個板塊

伊之密：壓鑄機行業(yè)老二

免熱處理：立中集團，廣東鴻圖

壓鑄企業(yè)

前排企業(yè)：拓普集團，廣東鴻圖，文燦股份，瑞鵠模具；后排企業(yè)：今飛凱達宗申動力，泉峰汽車，福然德，星源卓鎂，宜安科技，云海金屬，春興精工。（個股未搜集完，歡迎補充）

以上僅個人觀點，學習交流所用，絕不能作為投資買賣依據

#兔年A股開門紅##特斯拉帶飛？新能車概念集體嗨漲#$廣東鴻圖(SZ002101)$$立中集團(SZ300428)$$拓普集團(SH601689)$@雪球創(chuàng)作者中心@今日話題

關鍵詞： 高壓鑄造 資料來源 壓鑄模具