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原創 劉曉博

最近幾天發生了兩個超級事件，值得我們關注。

世衛組織為什么會突然更新“涉核藥物清單”？顯然跟烏克蘭局勢有關，烏克蘭反攻遇阻后，歐美開始向烏克蘭提供主戰坦克、戰斗機等攻擊性武器，對于戰爭升級的擔憂多了起來。

(資料圖)

為什么說美聯儲是全球第二大印鈔機？因為美元的貨幣存量（M2）是全球第二，而不是全球第一。

截至去年12月末，美國的M2為21.2萬億美元，按照當前匯率（6.75）計算，折合143.1萬億人民幣。歐元12月末的M2為15.3萬億歐元，折合112.3萬億人民幣。

中國截至2022年末的廣義貨幣M2為266.43萬億元，大約是美元的1.86倍，是歐元的2.37倍。

這是什么原因造成的？

縮表，是“縮小資產負債表”的簡稱。方式包括拋售美國國債、拋售跟房地產密切相關的抵押貸款支持證券，以及逆回購。

注意，美國的逆回購相當于中國的正回購，都是央行向金融機構出售證券（比如國債、高等級債券等）收回現金的操作，目標是減少市場中的流動性，回收貨幣。

美國自2022年3月啟動新一輪加息周期后，加息幅度不斷提高，同時加快縮表步伐。從去年5月開始，每月縮表950億美元左右，其中包括每月拋售600億美元的國債、350億美元的抵押貸款支持證券。

這每月拋售的950億美元，相當于基礎貨幣。按照目前美國貨幣乘數2.6左右來計算，則每月可以減少接近2500億美元的M2。

從去年3月到去年12月，累計縮表了9個月，自然會造成美國廣義貨幣M2的同比下跌。

這一輪美國印鈔機停擺，堪稱史無前例。

它對應了疫情后，美國印鈔機史無前例的大印鈔。

期間，美元的廣義貨幣M2同比增速最高達到過27%，基本上跟中國2009年實施“四萬億刺激”的時候達到的27.7%的M2增速持平。

以至于，2022年前后的美元，有四分之一是疫情之后印出來的。

漫天飛舞的美元，拯救了美國經濟，也推升了美國資產價格，包括股市大漲和樓市大漲。

現在，出來混到了需要“還”的時候。

上圖是過去12個月美國M2的數據和走勢圖，可以看到貨幣縮水很快。

上圖過去70年來美元M2的走勢圖，漲漲漲是基本趨勢，以至于1盎司黃金從兌換35美元，變成了今天的1924美元。

但正如圖中紅色箭頭所指，剛剛過去的12月美國的M2出現了顯著的回落，這在歷史上極其罕見。

這將帶來怎樣的影響？

首先當然是股市的下跌。

事實上，美國股市已經跌了一大波了。

上圖是納斯達克指數，從2022年初到年底跌了50%左右。最近略有反彈。

但很多美國知名投資人，都對2023年的美國股市表示悲觀。比如曾成功預測三次市場泡沫的投資人Jeremy Grantham在最新發布的2023年展望信中警告投資者，美國股市可能會崩盤。

他警告說，今年美國股市可能最多會下跌50%；到今年年底，標準普爾500指數將下跌20%，至3200點（目前為4070點）。

但他同時認為，中國經濟的重新開放可能會減輕這一輪熊市的殺傷力。

去年9月末的時候，美國的30年按揭利率一度飆升到了7%。最近2個多月，美國房貸利率有所走軟，但利率仍然維持在6.15%的高位，而中國目前加權平均房貸利率為4.1%到4.2%左右。

剛剛提到的那位Jeremy Grantham還預測說：未來幾年，鑒于利率環境的變化，全球房地產市場可能出現低迷，對經濟構成可怕的風險。

當然，這僅限于加息國家。中國目前仍然處于降息周期，房地產行業正在享受定向降息的利好。比如在鄭州等樓市低迷的城市，首套房貸利率已經跌到了3.8%。

因此，目前是在中國買房的好時機，美國則正好相反。

未來兩三個月，美國M2的同比增速（印鈔速度）還會創新低，美國股市和樓市將繼續接受新的考驗，易跌難漲是整體趨勢。

有人預測，美聯儲可能在2023年末降息。

2023年下半年，肯定是中國貨幣政策的觀望期，降息降準空間基本歸零，中美貨幣政策的背離將基本消失。到那時，人民幣或許會有一波升值。

當然，2023年仍然充滿了不確定性。比如烏克蘭的局勢，中美關系，都不會一帆風順。至于疫情會不會反復，也沒有人能打包票。

其實我們很難預測3個月之后的事情，黑天鵝實在太多了。

中國的廣義貨幣M2同比增速，2023年仍然會維持在11%以上，甚至更高一些。貨幣大放水不會有了，有的只是定向放水。比如目前就是定向對樓市、房地產放水。

印鈔機停擺的是美國，中國不會停擺。

最后給大家分享一張照片：

這是1月29日晚，湖南衛視播出2022湖南反腐警示錄《忠誠與背叛》下集的畫面截屏。

車上成箱的茅臺酒，是從湖南一個副廳級貪官家收繳的，這個人真正掌握實權的時期，是擔任湘潭縣委書記。

一個縣委書記，家里查獲了1200萬元的現金，用5部點鈔機點了5個小時。茅臺酒一共230箱，最終裝了一大卡車。

這告訴我們：茅臺和人民幣一樣，都是大家喜歡的硬通貨，往往被窖藏。一個縣官，就可以搞這么多。

窖藏現金，會產生提高“存準率”的效應，比如這1200萬現金藏在夾壁墻里，最多可以減少近9000萬的M2衍生。

藏現金的貪官越多，貨幣緊縮效應越強，需要更大力度放水來對沖。

當然，茅臺的通縮效應也是常態，都被藏起來了，所以很難變得便宜。

關鍵詞： 史無前例 貨幣政策 貸款支持