不賣關子開宗明義啊，這兩個圈，就是玉溪圈+生態圈；但玉溪圈和生態圈又是什么，又與投資有什么關系？我來跟你聊聊。

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我投資的策略，就像絕大多數價投，是bottom-up的由下至上法，從公司入手；給公司估值，研究的基本功就是基本面的研究。話雖如此，然而宏大敘事的大方向視角，雖然朦朦朧朧，但信息價值卻極高，比如行業、地域發展、社會發展之大趨勢。在壞行業與逆趨勢里選出好公司，就像吃個穿山甲刺身，無從下口；而在好行業與順趨勢里選好公司，宛如鯨魚游入了蝦群，你只管張嘴，大概率陶醉。

【資料圖】

所以選對大的方向就很重要。投資應該去大江大河，不要在小陰溝里錙銖必較。

因為權益投資的本質是被動搭便車的行為，當然應該關注便車去到哪個方向，再去考慮估值的影響——誠然再好的行業、再好的公司，全都是泡沫只一剎的花火的價格都不值得買，這也是投資的前提：你我總希望在唾沫中進去，在泡沫中出來。

本文要討論的就是這樣的兩個投資的分叉設置，兩個方向，一是偏好于亞太經濟，另一個是偏好于低碳經濟，我們可以投資這兩個圈的交集。

股權投資第一個應該多分析的是亞太偏好。

我們從地理上來看，如果以云南玉溪為圓心，以4000公里為半徑畫一個圓圈，這個圓圈就叫玉溪圈，是全世界所有的4000公里半徑的圓圈里，人口最稠密的。在玉溪圈里，有全球55%以上的人口。

（亞太玉溪圈全貌）

再算上大半截身子已經脫洋入亞的澳大利亞，這是一個文化氣質與人口基數與人口素質與基礎設施四者統一的區域，其GDP增長領先全球水平，雖然脫貧，但還不夠富裕，有逐漸富裕的苗頭；長期來看經濟與一個變量息息相關，就是逐漸富裕的人口，因為開始富起來的人口組成的不僅是供給的工廠，也是需求的市場。

而亞太的區域經濟——我稱之為大亞太內循環。亞太區域貿易網絡有多強？——先問個問題，中國最大的貿易伙伴是誰？或許你會猜是美國。美國或者歐盟？都不對，中國最大的貿易伙伴是東盟；而反過來東盟的最大貿易伙伴，12年以來一直都是中國。所以亞太經濟呈現極強的區域化特征，供應鏈區域化、本土化。60%在亞太交易的商品都在亞太經濟體生產，而59%的FDI（外商直接投資）也來自亞太內部。

那么亞太有潛力的權益市場又如何？除開我們魂牽夢繞的大A股，亞太權益市場有這么幾個股票交易中心：香港股市、日本股市、澳大利亞股市、韓國股市、臺灣、印度、新加坡。亞太的估值——由于眾所周知的原因——東亞股市估值這兩年水平普遍下移，港股、臺股、韓國與新加坡，估值都遠不如美國與歐洲股市。正如我前面說，投資時我們總希望在唾沫中進去，在泡沫中出來。那么此時此刻的亞洲權益市場，估值大體上還沉淪在唾沫里。

（2022年末各國股市股市市盈率與股息率，體現估值指標，可以看到東亞股市除了日本以外估值都偏低，自然股息率也都偏高。數據來源：Wind）

本文要說的第二個分叉口，也就是投生態圈，意思是你選擇投資低碳排放還是高碳排放。

低碳科技新經濟我也已經說過很多次，從感性上首先就是我本人的投資方向，低碳經濟的定義，是產生低水平的溫室氣體排放（包括二氧化碳)）的能源為基礎的經濟。最近看《三體》大家都知道一本書叫《寂靜的春天》，這本書是三體故事的第一因；一個環保問題，草蛇灰線，最后拯救派、降臨派與幸存派的勾博，這是不是終極的隱喻？

當然這些只是邏輯，到底能不能有更好的收益。你可以拉一下一些低碳指數與大盤的關系，我拉過，普遍來講，基本上低碳小勝一籌。當然這跟你選哪個指數也很有關系。有一個研究做得還比較全面，叫 Can low-carbon value bring high returns? 基本結論也很粗暴，低碳跑贏。另外一些文獻我在本文末尾貼出，找了一些國內研究也方便大家可以讀。

當然讀者也應該看到，低碳指數基本上發展歷史都比較短，可供研究的數據或許不夠多。我能找到比較長期的一個低碳指數是明晟指數的MSCI ACWI Low Carbon Target Index，這個指數從2010年11月來看，目前跑贏大盤指數 MSCI ACWI Index 。（見下圖，ACWI 是All Country World Index 的縮寫，乃明晟的旗艦款全球權益指數，衡量全球權益市場的表現）。

（ACWI低碳指數（藍色）與ACWI指數（黃色）的對比，以及歷年收益；來源：明晟指數）

那么問題來了，有沒有這樣的產品，既能覆蓋A股以外的亞洲市場，又能覆蓋低碳投資，圍繞玉溪圈做低碳布局？設問句，答案是當然有啦。

之前許多人問我沒有美元賬戶如何做海外投資。這是一個讓很多人困惑但其實非常容易解答的問題——并不需要人民幣出境，你只要通過投資QDII類的基金，就可以實現從國內投資海外市場。另外還有一種新嘗試，叫做ETF互通產品，簡單來說就是將國內的ETF基金引出去讓海外投資者投，將海外的ETF基金引入讓國內投資者用人民幣投。ETF互通機制投資海外，有利于進一步拓展跨境投資渠道，豐富跨境基金產品體系，滿足內地投資者多樣化的全球資產配置需求。

而且難能可貴之處，在于亞太低碳權益目前的估值非常低，我還是要重復之前的話，投資里你我總希望在唾沫中進去，在泡沫中出來；目前由于東亞股票市場的估值壓得非常低，所以也是布局，富時亞太精選指數也是在2017年以來的估值低位（如下圖所示，當然進入2023年后有一波提升），此時正是右側投資的好機會。有人說港股，被咬了一口大的，怕了怕了；但我想說的是，被燙過的小孩仍然會愛火，被傷過的姑娘仍然愛我。港股也好還是亞洲新經濟，此時不投，啥時候投？

參考文獻列表：

$亞太低碳ETF(SZ159687)$

@今日話題

關鍵詞： 逐漸富裕 這是一個 澳大利亞