文/大圣天機 來源/方舟價投

1、國內只有段永平靠譜，他完全取之巴菲特。所建立的投資方法是未來現金流的折現，不看短期三五年，只看10年以上。短期三五年是很難看懂的，但是10年以上更容易看懂。他的未來現金流折現幾乎就是他唯一的投資方法，沒有死板的現金流折現公式，也不看自由現金流，一般只看凈利潤，看不懂財報，找人代看但是不妨礙他做出投資決策。因為他把復雜的事情簡單化，事實上巴菲特和芒格也是把投資簡單化，根本不會去深入研究數字，看懂一家企業主要是從商業模式和企業文化。

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巴菲特注重商業模式，段永平注重企業文化，企業文化更虛一點，因為從國內看很多公司沒有真正的文化，談文化根本就沒法玩了，比如騰訊就沒有形成文化，但是他的商業模式特別好。

2、如何去給一家企業估值？估值這個東西分定量和定性。巴菲特更傾向于定性，也就是商業模式。商業模式是什么？這個是研究巴菲特的核心。他的體系20%的定量，80%的定性。商業模式就是看懂10年以后是什么樣。一家好公司10年以上主要是由商業模式來決定的。當然企業文化也屬于商業模式，比如3m堅持研發為主導，而不是銷售為主導，其實本質上來講是商業模式，堅持這種模式，就形成了企業文化。

定量分析也是毛估估。大概知道他的體量是什么？離遠看他是個姚明還是潘長江，其實一目了然。我也不贊成太細致的量化，因為壓根沒有必要。就算能量化的了，那也只是過去，未來怎么樣誰又能量化的了呢？但是這種量化的計算方法你要知道，方便毛估。比如巴菲特就說量化的方法是根據未來現金流的折現，就是企業價值。未來現金流是多遠的未來？理論來講是整個生命周期。但是我們能預測整個生命周期嗎？肯定不能！那怎么辦，我的方法就是看未來十年，因為未來三五年是無法預測的，但是十年后能達到什么水平，或者能維持什么水平，在目前這個基礎上能夠維持當前水平或者穩步的抬升，至少越來越好。

十年后大概是一個什么水平，這個水平可以用凈利潤來衡量。一般十年用三段式來預測，比如第一個3年維持年凈利潤30億水平，第二個3年到50億水平，第三年4年達到80億以上。那么10年平均年利潤是56億，假如這個企業能活到第10年，那這個企業是否能活到下一個十年？那也是說不好的。所以10年內的事情是可以預測的，10年外的事情也是無法預測的。所以投資也僅限于10年內，也就是10倍pe，按照現金流折現的話，這個企業在未來十年值56*10=560億！這就是這家企業的估值標準。現在的估值是多少呢？現在的估值都是按照過去10年來估的。比如市場可能會給20倍以上，那大概就是600億。顯然如果按照這個估值買入，未來哪怕達到預期的年利潤80億，也是沒錢賺的。因為達到80億水平后，市場估值應該是560億。

怎么才能有錢賺，除非這只股票當前估值是合理水平一下，比如300億，甚至更低比如150億，那才有買入的價值。按照300億買入是合理估值，按照150億買入是低估買入。什么是價值投資呢？價值投資其實是低估值買入，因為超出合理估值的股票占80%以上。合理估值的占15%左右，低估的股票只有5%。數量和機會都是極少的。所以你看為什么巴菲特一生出手次數很少就是這個道理。

3、如何讓自己的價值投資體系更加完善？定量的方法其實很簡單，越簡單越好沒有所謂的神奇公式，那些都是騙人的，或者作者本人都被誤導，你又怎么可能跟他學到真東西呢？國內有幾個是可以學的，段永平的書要從頭到尾的看一遍。但是不能全部吸收，段永平的思路是對的，但是段永平的成功其實是建立的很偶然的基礎上的，比如買網易，其實壓根算不得價值投資，只能算是風險投資。

因為他網易成功了所以大家都說他是價值投資，其實不是。成功后怎么做才是關鍵，不排除他后期會再次失敗。因為他換股票太頻繁，又太癡迷，有點不務正業了。本來他是可以繼續做步步高的，結果躲到美國做投資，因為投資來的更輕松更快，但是他這種選擇是違背價值投資理念的。但是他的某些方法是值得吸取的，比如毛估的估值方法，注重企業文化等，至少本質上沒有偏離。但是長期來看，他投資上不可能再超越網易。包括投資蘋果和騰訊都屬于人傻錢多的范疇，他本質上來講是很投機的。

4、但斌是屬于完全學院派的，方法什么都是學院派，但是基本沒有做企業的實戰經驗，所以他心態上很差，很膽小。尤其是犯錯之后，心態更差。雖然行情好的時候做的好一點，說的也很有道理，但是一旦心態差，就有可能錯上加錯，但斌基本上是一個錯誤示范。張磊也完全是學院派。但是張磊完全是外資傀儡，沒有外資背景張磊也是做不起來的。他只是外資的引路人，有沒有決策權都不一定有，或者只有有限的決策權。看不出他有什么特別的地方，也不可學。

邱國鷺可以學，是完全根正苗紅的價值投資，照他的方法是基本不會虧錢的。但是他又太正，很難有大出息。基金經理其實是要有一點賭性的，太佛性也不好。像彼得林奇為什么能成功？其實林奇是很投機的，但是他是在價投的基礎上稍稍投機，如果他不投機，老老實實是出不來的。國內凡是做的好的基金經理基本上投機性都很強，基本上都是賭行情賭板塊。比如有人賭鋰電池賭對了基本上就是當年的收益冠軍了，但是第二年可能就是墊底，他不可能一直都賭對。能基業長青才是關鍵，而不是一年兩年的成功。

5、價值投資為什么難以實施？有幾點第一是數據質量比較差，你看到的數據質量要打折扣，所以不能完全信數據。要看數據就要看十年的大概，不能太深入，深入也沒有用。第二對企業的了解渠道很少。

巴菲特芒格怎么去了解企業呢？他們很簡單，直接跟老板談，數據都是從老板嘴里說出來的，所以很真實。我們不可能見到老板，都是旁敲側擊。那看什么呢？看老板的訪談和書。比如福耀的曹德旺，他就很喜歡說，訪談也很多。他的優勢是什么呢？其實是管理。他管理做的很厲害，所以做到了全球第一。他也寫書，書也寫的很好，書一定要看本人寫的。相對我更喜歡看書，因為書更真實，訪談不一定他跟你說實話。但是一般寫書都是真實的。假的很容易就看出來。還有一個董明珠，書寫的很非常好。我非常欣賞會寫書的企業家。董小姐的《棋行天下》寫的很好，名字很土但是很真實。你通過看書會全方面了解一個人，看完書你就完全了解這家企業了，未來會怎么發展，可不可靠心里就有普了。還有朱江洪，很多人不知道他其實他才是格力的創始人，董小姐的很多思想都是來源于朱江洪，比如注重質量，就是來源于朱江洪，因為朱是工程師出身，董小姐厲害在銷售，渠道做的非常好。但是現在也面臨轉型期，但是如果董小姐都要失敗，那我想沒有人能成功的了了！所以格力這兩年雖然很難，但是剛好是關注的機會，否則怎么會給你低估的機會？俞敏洪的書寫的也很好，俞的優勢就是格局很大，人品很正。

所以他做企業完全是走正道，可能能力上會差一點，但是你還是信任他，不講信用的企業根本活不到今天，所以大企業家最核心的就是人品肯定沒問題。雷軍的書寫的也一級棒很勵志。但是小米離真正的偉大企業還有距離，再加上去坐車，都需要去驗證。雷軍很相信風口論，就是努力和能力不重要，重要的是站在風口上。其實這個觀點很對，人有時是很無力的，一切都是周期決定的。所以順勢很重要。做車其實就是風口，這其實就是企業家，企業家都有極強的賭性，如果沒有這一點，也不算是企業家了。但是作為投資人不應該去這時候去賭，你可以相信他有可能成功，但是他也有可能失敗。你都要坦然的去看待。企業家去賭是責任，投資人就是要看到未來十年的事情，如果你看不到，你就不要去賭，否則就偏離軌道了。芒格厲害的地方就在這里，他可以去看到十年后的比亞迪王傳福，而且成功了這就證明他是真有道行，所以芒格的書一定要看，巴菲特的很多東西都是被芒格所影響，這個人非常不簡單，巴菲特勝在太簡單，巴菲特是真的很簡單的一個人，所以巴菲特是天造的。但是芒格完全是自造的，他沒有巴菲特的天賦，完全靠后期的修煉，而且修成了，作為普通人可以多學芒格，因為有時候巴菲特你真的學不會，他是天造的，你怎么學？

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