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為什么長期投資的勝率更高

2023-02-01 13:34:01 來源：雪球網小 中

本文為《侯說巴菲特》精要筆記。

《侯說巴菲特》作者侯躍，清華大學五道口金融學院GFD，日內瓦大學應用金融學博士生。曾任千億資產以上的省級金融控股集團分管投資的副總裁、A股上市公司副董事長、港股上市公司執行董事。本書內容為侯躍先生的博士論文。和傳統象牙塔的出品不同，作者是在自身多年投資實戰經驗的基礎上，結合對價值投資理念的深刻理解和中國傳統歷史文化對巴菲特價值投資理念進行了系統解析，內容深入淺出，文筆行云流水，令人耳目一新。

本書內容豐富，字字珠璣。鑒于篇幅，本文僅就部分精要進行了摘錄和重點解讀。

(資料圖片)

巴菲特的職業是投資賺錢方面的專家，他的快樂并非金錢本身，而是自己的判斷力和決策能成功賺到錢而帶來的成就感，他說：并非我只是想得到錢，而是因為我覺得賺到錢，并且看到錢生出更多的錢是一件有趣的事情。這是巴菲特突破自己并實現自我價值的過程，這讓他感到快樂。巴菲特說活著，快樂最重要。億萬財富不會帶給人能力和成長，反而會消磨人的激情和理想。從一定意義上講，金錢只是一串無意義的數字，只有擁有樂觀自信、勇敢、勤于思考的性格才能收獲快樂而豐富的人生。

巴菲特的投資是正和博弈。他曾鄭重聲明：巴爾扎克說，每一筆財富的背后都隱藏著一樁罪惡。但伯克希爾絕非如此。簡單地說，由于企業短期往往不會產生內在價值的增長，這時你的收益意味著別人的損失。而伯克希爾不從這種投機中尋找機會，而是專注于其自身成長帶來的長期收益。

情誼比利益更重要，原則比誘惑更重要，做事業最后拼的是人品，人品不行的人，事業做不大，哪怕運氣好，一時做大了，最后還是要摔跟頭。正所謂厚德載物，德不配位，必有災殃。

丹尼爾·卡尼曼《噪聲》：判斷是人生閱歷的核心組成部分，也是所有組織運作的中樞要點。

根據決策判斷公式（錯誤＝偏差＋噪聲），只要做判斷，就會有噪聲，而且噪聲比想象的要多。之所以我們通常會做出糟糕的決策，主要是忽略了噪聲對決策的影響。噪聲是隨機的，但卻是致命的。

在《思考，快與慢》一書中，丹尼爾·卡尼曼進一步指出，如果人們過于關注短期而忽視長期目標，許多人都會表現出樂觀偏差。偏差是系統性的錯誤，是全人類的通病。但噪聲是分散的，互不一致，每個人的噪聲源頭都不一樣，也許是情緒，也許是意外的信息。減少偏差就會離正確近一點，減少噪聲就會離正確的概率大一點。普通投資者容易被卷入噪聲的漩渦，需要強大的思維能力和正確的認知方式，才能在關鍵的時點上做出高質量的決策。

塔勒布在《隨機漫步的傻瓜》一書中舉例證明了一個規律：時間越短，噪聲越多。隨著時間的增長，噪聲會相互抵消而信號則凸顯出來。

巴菲特始終踐行長期投資的理念，他說“如果一只股票不想持有10年以上，那么你最好連10分鐘都不要擁有。”伯克希爾·哈撒韋在2020年年底的15大持倉普通股中，有10家持有期超過5年，可口可樂持有期有34年，收益接近16倍，穆迪持有期有21年，收益27倍，比亞迪持有期有13年，收益25倍，蘋果持有期有5年，收益3倍。專注提高能力，耐心提高概率。巴菲特的專注和耐心，是他投資成功的基礎。

芒格用龜兔賽跑的寓言來比喻：兔子雖然跑得快，但它總是走走停停。烏龜雖然移動得慢，但是它始終在向前移動。一個人如果反復無常，不虔誠于自己所做的事情，就很容易讓自己成為龜兔賽跑里的兔子，最終被一群平庸的烏龜超越。

長期主義不僅僅是一種方法論，更是一種價值觀。

巴菲特在1961年致合伙人的信中說道：我自己更愿意把五年的業績作為評判標準，最好是在五年里經歷過牛熊相對收益的考驗。短期業績證明不了什么，可能是運氣而不是能力，穿越周期的投資者，才能看出真水平。