大家好我是談投資品價值，22年基金四季報目前已經全部披露完畢。閱讀基金定期報告對于我們普通投資者來說是了解基金產品的最好窗口，也是投資基金中的必修課。讀完四季報給我的感覺是大多數基金經理對于23年一季度偏積極樂觀，在解讀基金四季報前我先談談我對一季度的判斷。國內經濟觸底向上重點聚焦穩增長，國外通脹有所緩和并且美國加息放緩，持倉方面保持金融基本盤（銀行保險）看好大消費（食品飲料家電汽車）醫藥（醫療器械創新藥）估值回歸，新能源還是主線但是熱度會有所降低。個人見解僅供參考，下面我選取了多個比較熱門的基金經理和我去年調研過的基金經理作為基金四季報案例，看看基金經理們對于一季度有什么觀點。

易方達藍籌精選混合(005827) 張坤 去年業績-16.03% 近1月反彈7.12% 近3月回血44.83%這回血速度確實厲害。

前十大持倉變化四季度增持了五糧液50萬股 藥明生物180萬股 其他保持不變。

【資料圖】

張坤在報表中表示：四季度股票倉位基本穩定，并對結構進行了調整，增加了醫藥等行業的配置，降低了消費等行業的配置。展望未來，隨著新冠病毒回歸乙類傳染病管理，疫情防控對于經濟的影響程 度將大幅降低；地產行業經過了 2022 年銷售的下滑后，銷量與行業長期可持續 銷量的差距得以縮小，并且相關政策也有望避免地產行業過快下滑引發的系統性 風險；中央經濟工作會議直接回應了市場的擔憂，提振了市場的信心。我們認為， 相比 2022 年，這三個方面的宏觀風險因素在 2023 年都得到了相當的改觀，這也 為我們自下而上選擇優質公司提供了更加平穩的環境。此外，我們認為不少優質 企業的內在價值在 2022 年有了一定幅度的提升，但股票價格卻有所下跌，這種 價值和價格的反向運動為長期投資者提供了更好的賠率。

中歐醫療健康混合A(003095) 葛蘭 去年業績-23.29% 近1月反彈6.25% 近3月13.75%。

前十大持倉變化四季度減持愛爾眼科518萬股 泰格醫藥6萬股 凱萊英23萬股

增持藥明康德75萬股 恒瑞醫藥476萬股 同仁堂22萬股 片仔癀78萬股 其他保持不變。

葛蘭在報表中表示：長期看好的核心創新藥、創新器械，創新產業鏈，醫療服務、 消費性醫療以及在疫情擾動背景下業績兌現度較高的公司等方向進行了著重布局。醫藥 行業仍保持了較強的韌性，我們認為優秀公司的長期增長驅動因素并未出現重大變化。 展望23年1季度，隨著疫情對于行業的擾動逐步減弱，相關公司將會回到長期增長 的趨勢中。醫藥行業的長期增長邏輯沒有發生根本性的變化。創新依然是行業成長的最 為重要的驅動力。經過多年的洗禮，國內創新企業整體研發管線布局更加理性，資源向 差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創新品種誕生，國內多家企業將不同階段創新藥 的部分權益授權給海外企業，也在一定程度上體現了國內企業創新的價值。 目前，依然有大量臨床需求未得到充分滿足，創新藥及器械都有著廣闊的成長空間。 與此同時，國內的創新藥服務企業也逐步形成了有全球競爭力的產業集群，在部分細分 領域達到了全球領先的水平，此外，我們認為相關服務商的競爭力更多的體現在平臺的 技術和管理能力，龍頭企業的市占率大概率仍將持續提升，保持其較高的景氣度。此外， 伴隨我國居民人均收入及認知水平快速提升，醫療服務以及消費性醫療的需求仍在快速 增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大，這些公司的價值終將有公允的市值體現。 整體而言，短期市場波動難以避免，但中長期而言，我們繼續看好醫藥生物板塊的 配置價值，我們也將繼續努力為持有人創造長期投資回報。

興全合潤混合(LOF)(163406) 謝治宇 去年業績-26.93% 近1月反彈6.31% 近3月14.18%。

前十大持倉變化四季度減持海爾智家1075萬股 立訊精密419萬股 芒果超媒714萬股 梅花生物1218萬股

增持三安光電735萬股 韻達股份912萬股 鵬鼎控股38萬股 健友股份71萬股 萬華化學62萬股

新進前十普洛藥業 深信服跌出前十。

謝治宇在報表中表示：4 季度國內地產銷售與投資仍疲弱，靠基建投資托底，制造業投資有轉弱跡象。居民收入預 期轉弱制約消費回暖。隨著地產各種刺激政策陸續推出，效果體現還需時間。接近年底境內防疫 政策進一步優化，隨著“乙類乙管”等管控措施落地，預計對經濟會產生正面影響，需緊密跟蹤 各子領域復蘇情況。海外看通脹持續，但美聯儲加息幅度變小，加息拐點需等待。國際貿易有走 弱跡象，全球海運和國內外貿增速放緩，全年看短期偶發風險和長周期結構性風險疊加的現狀未 變化。展望未來我們持續尋找經濟中積極向好的因素，挖掘相關機會。4 季度 A 股區間震蕩，上 證指數上漲 2.14%。從板塊看，地產相關產業鏈如物業、建材股價表現較好；白酒板塊下跌后出 現反彈；而傳統能源、新能源車、光伏、半導體等板塊股價有所下跌。

富國天惠成長混合A/B(LOF)(前端：161005后端：161006) 朱少醒 去年業績-23.9% 近1月反彈7.39% 近3月15.75%。

前十大持倉變化四季度減持五糧液100萬股 寧德時代45萬股 寧波銀行300萬股 邁瑞醫療20萬股

增持貴州茅臺10萬股 藥明康德40萬股

新進前十：瑞豐新材 東方財富 愛爾眼科 華魯恒升 退出前十：伊利股份 鄭煤機 立訊精密 雅克科技

朱少醒在報表中表示：如果局限于眼前的宏觀數據去探討，當前我們的確很難找出太多積極樂觀的 因素，但我們應該看到是積極的因素正在持續顯現的進程中。更要重視的是市場 的整體估值處于長周期中很有吸引力的位置，當下權益市場處在較好的風險收益 區間。放在更長的時間維度，我們相信現在所面臨的重重困難終將找到解決的出 路。投資者當前選擇承受市場波動對應的預期回報水平的是相當合適的。未來我 們依然會致力于在優質股票里尋找價值，去翻更多的“石頭”。我們并不具備精 確預測市場短期趨勢的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有遠大前景的優秀公司，等待公司自身創造價值的實現和市場情緒在未來某個時點的周期性回歸。

西部利得國企紅利指數增強C(009439) 盛豐衍 去年業績6.45% 近1月3.87% 近3月8.09%。

前十大持倉變化四季度增持郵儲銀行378萬股 江蘇銀行211萬股 興業銀行95萬股

新進前十：兗礦能源 成都銀行 南京銀行 廈門象嶼 大秦鐵路 廈門國貿 山煤國際 退出前十：鳳凰傳媒 華發股份 建發股份 金鉬股份 天健集團 華陽股份 華電國際

盛豐衍在報表中表示：展望 2023 年，影響 A 股的主要有三股力量。 其一是資本市場負債端變化 公募、外資都是主要的資本市場資金來源，影響著市場的波動。其中公募資金隨著市場回暖， 持有大票的基金或面臨更大的贖回壓力，這可能將推動小市值風格繼續強勢。外資的流入流出受 中美利差影響較大，2022 年這個因素是負面的，而即將來臨的 2023 年則要樂觀許多。 其二是國內疫情的變化 防疫進入新階段，曙光在前，但路上不免荊棘。對資本市場負面沖擊逐步趨弱，哪怕疫情有 反復和再次感染，資本市場也已獲得“抗體”，2022 年 12 月或是最后一次可感知的大盤因疫情 短期承壓。疫情事件對 A 股整體可能進入了利空出盡階段。 其三是經濟的結構變化 能源安全，科技自強，內需消費，對外出口，地產托底都是重要的經濟議題，而政策節奏上 的輕重緩急對 A 股結構有很大影響。整體來看，A 股權益市場估值已調整至歷史較低區域，2022 年以來的負面因素（新冠疫情、 美債利率、俄烏沖突、地產下行）已基本定價，所以看好 2023 權益市場表現，結構上繼續維持 2022 年 6 月以來看好小市值的判斷。

融通健康產業靈活配置混合A/B(前端：000727后端：000731) 萬民遠 去年業績3.76% 近1月7.8% 近3月15.38%。

前十大持倉變化四季度減持健之佳16萬股 睿智醫藥236萬股

增持一心堂1221萬股 長春高新267萬股 普洛藥業286萬股 老百姓20萬股 陽光諾和20萬股 康德萊805萬股

新進前十：智飛生物 皓元醫藥 退出前十：百誠醫藥 東富龍

萬民遠在報表中表示：受俄烏沖突、全球流動性收緊及國內疫情反復的三大沖擊影響，市場對國際形勢及國內經濟 復蘇預期悲觀。A 股市場四季度整體弱勢震蕩，但醫藥板塊經過一年多的持續調整后迎來了超跌 反彈。目前醫藥板塊中以 CXO 為代表的景氣賽道股估值大幅調整，同時交易擁擠度大幅緩解，板 塊風險釋放充分，且產業長期成長邏輯并未破壞，估值匹配的優質醫藥股迎來真正價值投資機會。 2023 年醫藥板塊在基本面改善和政策邊際改善雙重驅動下，有望迎來估值提升，樂觀看待板塊中 長期前景，萬億市場的醫藥板塊細分領域眾多，不缺結構性機會。目前基金重點布局創新藥及其產業鏈（受益于未來用藥結構優化）、高端器械（受益于進 口替代）、零售藥店（受益于行業集中度提升及處方外流）、類消費（受益于消費復蘇）及原料 藥（受益于成本下降及需求）等資產。

東財品質生活優選混合發起式A(015741) 唐忠 近1月4.84% 近3月32.66%。

前十大持倉變化四季度減持

增持桃李面包9萬股 五糧液0.43萬股 水井坊0.7萬股 中炬高新1.95萬股 今世緣1.37萬股 伊利股份2.4萬股 洋河股份0.31萬股

新進前十： 古井貢酒 貴州茅臺 瀘州老窖 退出前十： 首旅酒店 圣農發展 錦江酒店

唐忠在報表中表示：2022年四季度影響市場的因素或主要來源于兩個方面，一個是10月份以白酒板塊為 首的大消費行業出現大幅下跌，當時下跌的原因眾說紛紜，包括外資大幅流出、場景復 蘇或需要等到2023年下半年、以及渠道庫存大幅增加且動銷不暢等等，市場對于大消費 行業極度悲觀。另一個是11月底以廣州為首的各個城市陸續放松管控，多地開始恢復堂 食，12月份國家將新冠病毒分類重新進行定義，從乙類甲管變更為乙類乙管，市場對于 后疫情復蘇主線的公司給予了高度關注。 根據上述發生的兩個現象，本季度產品運作在布局與三季度類似的后疫情復蘇主線 基礎上，更加著重于選擇其中彈性更大的優質企業，于是產品在10月底后配置了更多的 白酒倉位，從自下而上的角度對企業進行合理定價可以為產品的投資決策帶來非常大的幫助。

總結：和投資一樣關注基金需要長期跟蹤通過閱讀基金定期報告，才能挖掘出具有獨特風格符合自己投資體系的基金經理。正如文章開頭所提到的那樣，對于23年整體而言資本市場會好于去年，從長期看當前企業估值偏低具有很高的挖掘機會，股價波動只是市場情緒不穩定的表現，沒有只漲不跌的股市當然也沒有只跌不漲的股市，多關注企業內在價值少關注股價波動，選擇遠比努力重要。

#2022基金四季報解讀# @今日話題@雪球創作者中心@ETF星推官

$西部利得國企紅利指數增強C(F009439)$ $融通健康產業混合(F000727)$ $東財品質生活優選混合發起式A(F015741)$

關鍵詞： 基金經理 資本市場