千呼萬喚始出來，全面注冊(cè)制靴子落地?zé)o疑是A股近期最受矚目的里程碑事件，從政策要點(diǎn)、市場影響到投資機(jī)會(huì)，分析師召開解讀電話會(huì)已馬不停蹄。

(資料圖)

2月1日，證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革主要制度規(guī)則公開征求意見，從多個(gè)維度為全面注冊(cè)制的落地作出系統(tǒng)性部署。從股票交易到IPO首發(fā)、再融資、并購重組、持續(xù)監(jiān)管，到證券公司、基金公司、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)乃至投資者，全面注冊(cè)制改革牽一發(fā)而動(dòng)全身。

券商板塊連續(xù)兩天尾盤異動(dòng)！進(jìn)入兔年，有“牛市旗手”之稱的券商板塊頻頻發(fā)生異動(dòng)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，券商ETF（512000）收盤溢價(jià)率超過0.5%的情況自2019年以來總共出現(xiàn)過8次，上一次是2020年7月的券商大級(jí)別拉升行情中，單月出現(xiàn)過3次。

昨日（2月1日），臨近尾盤，券商板塊再度異動(dòng)直線拉升。截至收盤，紅塔證券漲停，湘財(cái)股份漲超6%，中信建投漲超5%，券商ETF（512000）強(qiáng)力拉漲超2.29%，成交額超9.74億元，大幅放量，收盤強(qiáng)勢(shì)站上5日線，前一交易日的尾盤巨額買單精準(zhǔn)潛伏。

中金公司表示：全面注冊(cè)制落地在即，頭部綜合券商長期或更受益

全面注冊(cè)制作為資本市場基礎(chǔ)制度的重要變革，將推動(dòng)A股市場進(jìn)一步成熟有效，除了投行執(zhí)業(yè)水平以外，也對(duì)于券商的投研、機(jī)構(gòu)銷售、風(fēng)控水平等提出了更高水平的要求，參考科創(chuàng)板注冊(cè)制試點(diǎn)以來的格局趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)全面注冊(cè)制或?qū)⑦M(jìn)一步促進(jìn)證券行業(yè)集中度的提升。個(gè)股來看，我們認(rèn)為投行及機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)能力領(lǐng)先的頭部券商長期維度或更加受益。

興業(yè)證券認(rèn)為，全面注冊(cè)制再下一城，持續(xù)利好券商發(fā)展。

全面注冊(cè)制的推出是資本市場改革發(fā)展最重要里程碑之一，市場活躍度有望再上臺(tái)階。注冊(cè)制星火燎原五年磨劍，標(biāo)志著中國直接融資模式達(dá)到世界領(lǐng)先水平，情緒改善驅(qū)動(dòng)交投活躍（經(jīng)紀(jì)和兩融），優(yōu)質(zhì)公司加速上市、企業(yè)盈利改善促進(jìn)指數(shù)上漲（投資），綜合強(qiáng)化券商業(yè)績?cè)诘突鶖?shù)背景下高增長。

1）投行及投行資本化：放量提升與格局優(yōu)化，綜合服務(wù)鏈條更暢通。注冊(cè)制變革抬升募資規(guī)模，推動(dòng)雙創(chuàng)板塊市值占全市場比重提升，由2019年末的10.9%提升至2022年末的20.5%；注冊(cè)制豐富退出渠道，跟投制度使得券商優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)獲取、定價(jià)能力快速變現(xiàn)。

（2）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)：注冊(cè)制后市場擴(kuò)容與換手率共振顯著放大市場成交量，市場活躍度提升，投資者加速入市。

（3）兩融業(yè)務(wù)規(guī)模增長，通過優(yōu)化轉(zhuǎn)融券機(jī)制、擴(kuò)大券源供應(yīng)等配套制度完善多空平衡機(jī)制，主板優(yōu)化現(xiàn)行配套制度，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模及集中度有望進(jìn)一步提升，尤其是占比逐漸提升的融券業(yè)務(wù)。

國盛證券認(rèn)為，注冊(cè)制全面推行，券商板塊景氣復(fù)蘇！

市場情緒好轉(zhuǎn)帶動(dòng)成交量逐步上升，全面注冊(cè)制改革政策催化，券商股行情有望持續(xù)。目前部分上市券商發(fā)布了2022年業(yè)績快報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)整體承壓，也意味著“靴子落地”。隨著A股市場明顯回暖，預(yù)計(jì)23Q1券商板塊業(yè)績有望在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)較好增長。券商指數(shù)當(dāng)前PB僅為1.4倍，處于歷史6%分位數(shù)的絕對(duì)低位水平。注冊(cè)制改革全面推行對(duì)券商的股價(jià)進(jìn)一步構(gòu)成催化。

目前券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)（399975）最新市凈率為1.39倍PB，低于歷史86%以上時(shí)間區(qū)間，仍處于歷史底部區(qū)域，在政策向好、資本市場建設(shè)高度持續(xù)提升、財(cái)富管理需求驅(qū)動(dòng)、金融市場創(chuàng)新持續(xù)開放等長期正向因素助推下，板塊配置價(jià)值顯著。

資料顯示，券商ETF（512000）跟蹤的中證全指證券公司指數(shù)一鍵囊括49只上市券商股，其中前5大權(quán)重占比達(dá)43%，前10大權(quán)重占比達(dá)58%，近6成倉位集中于十大龍頭券商，“大資管”+“大投行”龍頭齊聚；另外4成倉位兼顧中小券商的業(yè)績高彈性，吸收了中小券商階段性高爆發(fā)特點(diǎn)，是一只集中布局頭部券商、同時(shí)兼顧中小券商的高效率投資工具。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】券商ETF跟蹤的標(biāo)的指數(shù)為中證全指證券公司指數(shù)（399975），中證全指證券公司指數(shù)基日為2007年6月29日，發(fā)布于2013年7月15日，該指數(shù)的歷史業(yè)績是根據(jù)該指數(shù)目前的成份股結(jié)構(gòu)模擬回測(cè)而來。其指數(shù)成份股可能會(huì)發(fā)生變化，其回測(cè)歷史業(yè)績不預(yù)示指數(shù)未來表現(xiàn)。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個(gè)股、評(píng)論、預(yù)測(cè)、圖表、指標(biāo)、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對(duì)任何自主決定的投資行為負(fù)責(zé)。另，本文中的任何觀點(diǎn)、分析及預(yù)測(cè)不構(gòu)成對(duì)閱讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對(duì)因使用本文內(nèi)容所引發(fā)的直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)的產(chǎn)品?；疬^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)！基金管理人評(píng)估的本基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3-中風(fēng)險(xiǎn)。銷售機(jī)構(gòu)（包括基金管理人直銷機(jī)構(gòu)和其他銷售機(jī)構(gòu)）根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)對(duì)本基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注基金管理人出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，且基金銷售機(jī)構(gòu)所出具的基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果不得低于基金管理人作出的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)評(píng)價(jià)結(jié)果。基金合同中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎選擇基金產(chǎn)品并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。基金投資需謹(jǐn)慎。

$紅塔證券(SH601236)$$財(cái)通證券(SH601108)$$東方財(cái)富(SZ300059)$

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