盼望著，盼望著，官宣來了，全面注冊制的腳步近了。2月1日，證監會發布通知，全面實行股票發行注冊制改革正式啟動。

受益于此，券商股春季“躁動”行情開始上演，盡管在2月2日券商股漲幅有所收窄，但以新股信達證券為代表的多只券商股仍漲幅可觀。而在這之前，已有眾多先覺資金開啟了“買買買”模式。那么，它們最愛哪些券商股呢？

隨著全面實行股票發行注冊制改革正式啟動，資本市場不淡定了，一大批相關解讀紛至沓來。但對于利好的板塊，市場罕見的達成了共識，就是券商股（見附圖）。

(相關資料圖)

如東莞證券指出，在全面注冊制實施后，最為直接的就是IPO將會擴容，這將利好券商的投行業務，增厚券商IPO收入。

中金公司則進一步表示，注冊制試點以來，A股IPO融資額已由2017年~2019年平均約2000億元提升至2020年~2022年的5400億元，驅動券商的投行收入從2017年的510億元增長至2021年的700億元，注冊制紅利持續兌現。此外，中金公司還表示，在全面注冊制實施下，市場整體的擴容也有助于券商其他業務，如經紀業務、兩融業務等。

實際上，在這之前已有眾多知名大佬發表了相似觀點。如林園在2022年底被問及“您說目前是牛市初期，但作為“牛市旗手”的券商股，近年來走勢并不好。您怎么看券商股未來投資機會？”林園對此的回答是，“這個行業我關注不多，但我認為券商行業應該也是可以的。”

香港博文基金董事長、日斗投資特別顧問王文也曾在2022年年中向《紅周刊》表示，“我覺得券商股在未來肯定會有比較大的機會。因為以后居民財富升值的主戰場一定會慢慢從房子向股票市場轉移，同時，股票市場也是為企業提供直接融資最為方便的渠道之一。所以，我比較看好與股票市場深度綁定的券商股。”

那么，在全面注冊制即將落地的背景下，哪些券商股最為受益呢？據梳理，多數券商研報認為，具備投行業務優勢的券商或受益更多。

而據Wind統計，在2022年，實現首發承銷及保薦業務收入最高的是中信證券，達47.96億元，中信建投、中金公司分別以31.71億元和27.41億元占據第二和第三席位。再之后，就是海通證券、國泰君安、華泰證券等（見表1）。

值得一提的是，在2020年和2021年，也基本上是上述券商的投行業務收入最高。如在2020年，首發承銷及保薦業務收入排在前面的分別是中信建投、中信證券、中金公司、海通證券和華泰證券等；在2021年，首發承銷及保薦業務收入排在前面的分別是中信證券、海通證券、中金公司、中信建投和華泰證券等。從這方面看，“三中一華”、海通證券等在投行業務的頭部地位相對穩固。

如以有完整財報數據的2022年中報為例，“三中一華”和海通證券的投行業務凈收入占公司營業收入的比重多在10%~20%區間，而類似天風證券、華金證券、民生證券、東興證券和國新證券等中小型券商，其相關占比均在30%以上（見表2），也由此，投行業務的增量或對其整體營業收入的提振更高。

實際上，在2月1日~2月2日接連大漲之前，早已有先覺資金開始布局券商股，被譽為“聰明錢”的北上資金就是其中之一。

據統計，2023年以來，北上資金開啟了瘋狂的“買買買”模式，截至2月1日，累計凈買入A股1482.63億元，創下了陸股通近一個月凈買入規模的歷史記錄。從北上資金的行業流向來看，近一個月以券商股為代表的非銀金融行業同期凈流入規模居前，高達209.46億元，在31個申萬一級行業中排名第二位，僅次于電力設備行業（見表3）。

數據顯示，截至2月1日收盤，北上資金共持有48只券商股，其中有36只成份股獲得了不同程度的增持，更有24只個股獲得增持的規模在1億元以上，頭部券商“三中一華”和海通證券均榜上有名。在這之中，中信證券獲得增持的規模相對較高，為8.60億元，在所有券商中僅次于東方財富排名第二。與此同時，在中小型特色券商中，東興證券等也獲得了超過1億元的增持（見表4）。

據梳理，于2月1日登陸上交所的信達證券，最終共有近10000家A類、B類和C類投資者獲得了網下配售。其中，林園旗下近200只產品均獲得配售，合計獲配31.21萬股，耗資257.52萬元。截至2月2日收盤，信達證券報13.07元/股，結合公司發行價8.25元/股測算，林園已浮盈150.45萬元。與此同時，日斗投資也有5只產品獲得配售。

值得一提的是，除了林園和王文外，還有眾多牛散也參與了信達證券的網下配售，如“父女檔”牛散趙建平和趙吉、“撿漏”牛散張壽春、“牛散F4”之一的魏巍等。

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