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$相聚芒格精選2號二期(P000753)$$相聚芒格精選6號(P000791)$1月，國內(nèi)市場持續(xù)反彈，萬得全A漲幅7.38%，上證指數(shù)和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲5.39%和9.97%。中信一級行業(yè)中，有色金屬、計(jì)算機(jī)、汽車、電力設(shè)備及新能源漲幅靠前。其中有色金屬主要受到美元指數(shù)下行利好刺激，貴金屬、稀有金屬等漲幅居前，板塊漲幅接近15%；汽車及電新是本輪反彈中前期相對滯漲的品種，本月在基本面利好及美股特斯拉反彈的催化下表現(xiàn)強(qiáng)勁，漲幅分別11.27%和10.58%。

去年12月后疫情防控措施進(jìn)一步優(yōu)后化，生產(chǎn)生活逐步回歸正常，經(jīng)濟(jì)修復(fù)動能進(jìn)一步增強(qiáng)，1月份經(jīng)濟(jì)得到快速改善，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊也有一個快速反彈。當(dāng)前隨著經(jīng)濟(jì)活動基本回歸疫情之前的水平，經(jīng)濟(jì)向上修復(fù)的斜率逐步趨緩，與經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)的復(fù)蘇及價值板塊的表現(xiàn)也很難像之前那么急促了。而成長板塊在12月下跌較多，一方面過去機(jī)構(gòu)的配置比較擁擠，短期出現(xiàn)一些階段性利空，同時經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊的上漲導(dǎo)致了部分資金的流出，因此表現(xiàn)相對疲弱。而在當(dāng)前這個位置，成長板塊估值已經(jīng)比較便宜，所以在一些成長領(lǐng)域仍然會有很多積極的機(jī)會。

未來需要重點(diǎn)觀察地產(chǎn)的情況：如果地產(chǎn)能好，說明居民有信心，另一方面地產(chǎn)因信用杠桿作用對于經(jīng)濟(jì)拉動明顯，進(jìn)而對于消費(fèi)也可以促進(jìn)，這種情形會更加類似于17年，也就是經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊會表現(xiàn)更突出。而如果地產(chǎn)表現(xiàn)難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，意味著經(jīng)濟(jì)的修復(fù)缺乏一個重要的助力，消費(fèi)總體恢復(fù)的空間預(yù)計(jì)也有限，成長風(fēng)格會占優(yōu)，但投資中也需要選擇景氣度高的方向。

1月美股同樣出現(xiàn)了一波強(qiáng)勁的反彈，主要催化是月初公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)中的工資增速回歸下行趨勢，同時CPI持續(xù)下行，工資-通脹螺旋的壓力顯著改善，最新的美聯(lián)儲議息會議，加息幅度進(jìn)一步退坡至25BP，Q1結(jié)束加息的概率加大，對資本市場的估值壓制有望進(jìn)一步緩解；同時Q4的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，進(jìn)一步佐證了“軟著陸”的觀點(diǎn)，在這一趨勢下2023年企業(yè)盈利可能比之前預(yù)期的要好。在這樣的宏觀環(huán)境下，美股反彈強(qiáng)勁，但未來整體依然處于Data Dependent的環(huán)境，我們?nèi)詫⒗^續(xù)緊密跟蹤和關(guān)注后續(xù)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)及CPI。

綜上所述下一階段我們的投資策略是，在經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊中找尋具有更強(qiáng)的恢復(fù)動能以及在景氣成長里發(fā)現(xiàn)景氣度更具持續(xù)性的板塊。從持倉上看，當(dāng)下這兩大方面相對均衡，景氣成長稍多。毫無疑問今年投資成功的關(guān)鍵，是選擇正確的方向和個股，純粹賭風(fēng)格的做法將被市場拋棄。

進(jìn)一步來看，我們看好的景氣成長相關(guān)的細(xì)分板塊包括新能源（風(fēng)光儲）、汽車、軍工、半導(dǎo)體等國產(chǎn)化方向，經(jīng)濟(jì)相關(guān)的細(xì)分板塊包括白酒、調(diào)味品、醫(yī)療器械、家電等。

關(guān)鍵詞： 相關(guān)板塊 有色金屬 進(jìn)一步增強(qiáng)