文/飽飽

編輯/周夫榮

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(資料圖)

對于本次重整公布的關(guān)鍵時間點，業(yè)內(nèi)分析原因主要集中在以下幾方面：

江蘇中利集團早年起家于電纜業(yè)務(wù)，2009年于深交所上市。2010年進入光伏行業(yè)，開始電纜與光伏業(yè)務(wù)雙驅(qū)動經(jīng)營。2012年后，中利在光伏賽道的發(fā)展模式主要為電池與組件生產(chǎn)、投資電站、銷售電站。

受歐洲雙反影響，2013年、2014年，中利業(yè)績出現(xiàn)負(fù)增長。2014年，我國持續(xù)加大對貧困地區(qū)的投入支持力度，改革扶貧機制，推進精準(zhǔn)扶貧，建設(shè)大量分布式扶貧電站，這恰好契合了中利的發(fā)展戰(zhàn)略，但公司卻并沒有按設(shè)定目標(biāo)進入高速發(fā)展。

講到這里，我們需要回顧下當(dāng)年光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展背景。彼時光伏還是一個嚴(yán)重依賴政府補貼的行業(yè)，拿下指標(biāo)投資電站上網(wǎng)發(fā)電，是光伏企業(yè)的核心訴求。

雪上加霜的是，在行業(yè)去補貼后，光伏產(chǎn)業(yè)以煤炭標(biāo)桿價作為收購價，中利各個電站處于虧損狀態(tài)，不到兩年時間，其光伏電站與扶貧電站的毛利率出現(xiàn)了大幅下降。

中利集團2020年度財務(wù)報表

于是中利的核心困境開始顯現(xiàn)：缺錢。為了緩解缺錢問題，中利開啟了一系列操作：2018年12月，中利集團拋出定增預(yù)案，擬募資16.79億元，意圖全資控股中利電子，被否決后，改為出售中利電子股權(quán)；2018年3月5日，中利集團召開董事會，審議通過使用不超過10億元的閑置募集資金用于暫時補充流動資金，使用期限自董事會審議通過之日起不超過12個月，后續(xù)這筆款項因超期歸還違反規(guī)定，收到了深交所的監(jiān)管函。

但這些動作并未掀起大的波瀾，真正令其陷入困境的，是在2022年5月29日，中利集團公告截至目前公司控股股東關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用余額8.77億元，因公司控股股東關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用問題未解決，公司股票交易將被實施其他風(fēng)險警示，股票簡稱由“中利集團”變更為“ST中利”。

被ST后，中利集團陷入艱難求生的困境，本次重整是否能解開這一“死結(jié)”？我們從三方面來看：

從公司層面看。此前受專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)暴雷影響，中利集團虧損巨大，同時光伏業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，盡管波折不斷，但中利集團對光伏業(yè)務(wù)一直寄予厚望。據(jù)悉，其光伏業(yè)務(wù)主要專注于單晶高效電池和大尺寸（182、210）光伏組件的研發(fā)，截至2022年10月，公司擁有HJT電池及組件研發(fā)專利等技術(shù)儲備十九項，擁有 TOPcon 電池及組件研發(fā)專利等技術(shù)儲備二十七項。

說完研發(fā)，我們來看財務(wù)數(shù)據(jù)。公開資料顯示，公司的資產(chǎn)負(fù)債率高達87%，其中短期借款39億元，一年內(nèi)到期非流動負(fù)債6.41億元，短期償債壓力極大。

但解決中利的資金問題并非希望全無。

中利集團旗下全資子公司騰暉光伏，是全球前十大光伏制造商、國內(nèi)領(lǐng)先的光伏電站開發(fā)商之一，其品牌價值高達300億。

2022年3月，中利集團公告260億元的光伏項目建設(shè)。內(nèi)容是騰暉光伏與河北省阜平縣政府，及其財政局子公司眾為新能源簽署合作協(xié)議，在未來5年三方共同投資建設(shè)綠色低碳新能源產(chǎn)業(yè)基地，總投資額約260億元。

在2022年的半年報中，中利集團明確提出："下半年，公司將進一步努力做好引入具有光伏產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的戰(zhàn)略投資者工作，爭取為公司明年的經(jīng)營上個新臺階奠定扎實的基礎(chǔ)。"可見其復(fù)興光伏業(yè)務(wù)的決心。

去年初，中利層三天內(nèi)兩度公告出售賺錢的光纜業(yè)務(wù)，目的是回籠資金解困。將戰(zhàn)略調(diào)整為聚焦光伏業(yè)務(wù)，或許有希望為中利集團打開一條新的出路。

從營收層面看。2022上半年中利集團光伏業(yè)務(wù)營收26.58億，占比56.95%，是集團主要收入來源。騰暉光伏2022上半年，光伏組件及電池片業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收24.81億元，同比上漲124.19%，毛利率5.64%，向好態(tài)勢明顯。成本變化，我們觀察毛利率數(shù)據(jù)可知一二。2022年上半年公司毛利率為9.36%，2021年上半年為9.14%，雖然同比增幅不大，但趨勢已經(jīng)開始向上。

最后是想象空間。騰暉光伏主要有兩大業(yè)務(wù)板塊，一是生產(chǎn)電池與組件，二是光伏電站開發(fā)。根據(jù)行業(yè)機構(gòu)預(yù)測，今年硅料價格將跌至8-10萬/噸，硅片價格在2.5元左右，在此背景下，電站開發(fā)的利潤將重回高點。此前由于資金緊張，騰暉光伏的電站業(yè)務(wù)處于停滯狀態(tài)，目前看來，重整以后騰暉光伏的業(yè)績或?qū)⒔桦娬就茝V的風(fēng)口實現(xiàn)高速增長。

從想象力出發(fā)，還有另一種假設(shè)。未來所有的地面風(fēng)光電站都將逐步進入電力市場，都面臨市場化電價的沖擊。若中利的資金鏈跟不上，項目進度不達預(yù)期，光伏產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)變化，或許“ST中利”不僅摘帽無望，反倒會有退市風(fēng)險。

可以大膽猜測，今年或許是中利集團的脫胎換骨年。硅料降價帶來下游裝機提速，俄烏沖突與能源危機使可再生能源需求提升，預(yù)計全球2023年裝機將超350GW，同比提升超40%。上游技術(shù)變革放緩，電池有望引領(lǐng)今年光伏行業(yè)的技術(shù)推動。

中利集團解決資金問題后，或?qū)⒔璐藱C會，迎來期待已久的“翻身”時刻。

$ST中基(SZ000972)$$ST中利(SZ002309)$$ST凱撒(SZ000796)$

關(guān)鍵詞： 中利集團 控股股東 年上半年