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文/飽飽

編輯/周夫榮

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(資料圖)

對于本次重整公布的關鍵時間點，業內分析原因主要集中在以下幾方面：

江蘇中利集團早年起家于電纜業務，2009年于深交所上市。2010年進入光伏行業，開始電纜與光伏業務雙驅動經營。2012年后，中利在光伏賽道的發展模式主要為電池與組件生產、投資電站、銷售電站。

受歐洲雙反影響，2013年、2014年，中利業績出現負增長。2014年，我國持續加大對貧困地區的投入支持力度，改革扶貧機制，推進精準扶貧，建設大量分布式扶貧電站，這恰好契合了中利的發展戰略，但公司卻并沒有按設定目標進入高速發展。

講到這里，我們需要回顧下當年光伏產業的發展背景。彼時光伏還是一個嚴重依賴政府補貼的行業，拿下指標投資電站上網發電，是光伏企業的核心訴求。

雪上加霜的是，在行業去補貼后，光伏產業以煤炭標桿價作為收購價，中利各個電站處于虧損狀態，不到兩年時間，其光伏電站與扶貧電站的毛利率出現了大幅下降。

中利集團2020年度財務報表

于是中利的核心困境開始顯現：缺錢。為了緩解缺錢問題，中利開啟了一系列操作：2018年12月，中利集團拋出定增預案，擬募資16.79億元，意圖全資控股中利電子，被否決后，改為出售中利電子股權；2018年3月5日，中利集團召開董事會，審議通過使用不超過10億元的閑置募集資金用于暫時補充流動資金，使用期限自董事會審議通過之日起不超過12個月，后續這筆款項因超期歸還違反規定，收到了深交所的監管函。

但這些動作并未掀起大的波瀾，真正令其陷入困境的，是在2022年5月29日，中利集團公告截至目前公司控股股東關聯方非經營性資金占用余額8.77億元，因公司控股股東關聯方非經營性資金占用問題未解決，公司股票交易將被實施其他風險警示，股票簡稱由“中利集團”變更為“ST中利”。

被ST后，中利集團陷入艱難求生的困境，本次重整是否能解開這一“死結”？我們從三方面來看：

從公司層面看。此前受專網通信業務暴雷影響，中利集團虧損巨大，同時光伏業務也出現了嚴重虧損，盡管波折不斷，但中利集團對光伏業務一直寄予厚望。據悉，其光伏業務主要專注于單晶高效電池和大尺寸（182、210）光伏組件的研發，截至2022年10月，公司擁有HJT電池及組件研發專利等技術儲備十九項，擁有 TOPcon 電池及組件研發專利等技術儲備二十七項。

說完研發，我們來看財務數據。公開資料顯示，公司的資產負債率高達87%，其中短期借款39億元，一年內到期非流動負債6.41億元，短期償債壓力極大。

但解決中利的資金問題并非希望全無。

中利集團旗下全資子公司騰暉光伏，是全球前十大光伏制造商、國內領先的光伏電站開發商之一，其品牌價值高達300億。

2022年3月，中利集團公告260億元的光伏項目建設。內容是騰暉光伏與河北省阜平縣政府，及其財政局子公司眾為新能源簽署合作協議，在未來5年三方共同投資建設綠色低碳新能源產業基地，總投資額約260億元。

在2022年的半年報中，中利集團明確提出："下半年，公司將進一步努力做好引入具有光伏產業協同效應的戰略投資者工作，爭取為公司明年的經營上個新臺階奠定扎實的基礎。"可見其復興光伏業務的決心。

去年初，中利層三天內兩度公告出售賺錢的光纜業務，目的是回籠資金解困。將戰略調整為聚焦光伏業務，或許有希望為中利集團打開一條新的出路。

從營收層面看。2022上半年中利集團光伏業務營收26.58億，占比56.95%，是集團主要收入來源。騰暉光伏2022上半年，光伏組件及電池片業務實現營收24.81億元，同比上漲124.19%，毛利率5.64%，向好態勢明顯。成本變化，我們觀察毛利率數據可知一二。2022年上半年公司毛利率為9.36%，2021年上半年為9.14%，雖然同比增幅不大，但趨勢已經開始向上。

最后是想象空間。騰暉光伏主要有兩大業務板塊，一是生產電池與組件，二是光伏電站開發。根據行業機構預測，今年硅料價格將跌至8-10萬/噸，硅片價格在2.5元左右，在此背景下，電站開發的利潤將重回高點。此前由于資金緊張，騰暉光伏的電站業務處于停滯狀態，目前看來，重整以后騰暉光伏的業績或將借電站推廣的風口實現高速增長。

從想象力出發，還有另一種假設。未來所有的地面風光電站都將逐步進入電力市場，都面臨市場化電價的沖擊。若中利的資金鏈跟不上，項目進度不達預期，光伏產業政策出現變化，或許“ST中利”不僅摘帽無望，反倒會有退市風險。

可以大膽猜測，今年或許是中利集團的脫胎換骨年。硅料降價帶來下游裝機提速，俄烏沖突與能源危機使可再生能源需求提升，預計全球2023年裝機將超350GW，同比提升超40%。上游技術變革放緩，電池有望引領今年光伏行業的技術推動。

中利集團解決資金問題后，或將借此機會，迎來期待已久的“翻身”時刻。

$ST中基(SZ000972)$$ST中利(SZ002309)$$ST凱撒(SZ000796)$

關鍵詞： 中利集團 控股股東 年上半年