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這幾天比較重要的大事，全面注冊制要來了，詳細參見：《全面實行股票發行注冊制改革正式啟動》網頁鏈接

這兩天也有很多人解讀這個事情，從中小盤市場角度簡單說下我的看法：

在過去這幾年，注冊制一直是壓制中小盤的一大利空因素。股票注冊制改革是2016年3月開始實施，到2018年11月5日宣布設立科創板，試點注冊制。

(資料圖片僅供參考)

現在我們回過頭來看，2016年初到2018年底，這三年中小盤類指數和偏小盤股票是一直在下跌的，直到2018年底才見底。中證1000從10598.27跌到4430.02跌幅為58.2%，最大跌幅超過60%，個股更是慘不忍睹，腰斬都算好的，很多都是膝蓋斬。我們統計了盤子最小的50只股票的平均市值，從2016年的平均市值從35億左右，跌到了2018年后的平均市值大概只有13億多的樣子，也就是說平均跌掉了60%左右。我覺得注冊制對中小盤最大的影響，在這段時間已經做了充分反應過，2019年之后的這幾年，反而是相對比較平穩的。

正如我們之前總結中所說，隨著時間的推移，注冊制對中小盤的影響是邊際遞減的，到目前基本上可以忽略不計了。下面從這幾個方面說一下：

1、全面注冊制的實施，上市公司數量大幅增加，估值下降并最終趨于平衡狀態。中小盤股票的估值自2016年后大幅下降后，風險已經得到充分釋放，剔除隨機波動因素，總體來看是處于相對平穩狀態的。參見下面這張圖，中證1000指數自2016年到現在的加權PE（藍線）和加權PB（黃線）估值圖。

2、小盤股的殼價值較以前大幅下降，但不必過于悲觀。殼價值的最終價值是多少，更多的還是取決于市場需求，A股市場所背靠的是全球第二大經濟體，而且還在不斷地成長和轉型，上市公司除了自身的經營業務外，還有大量資源整合的機會，這也是絕大多數境外市場所并不具備的優勢。某離岸市場的中小盤環境那么差，殼價值還要兩三個億的，A股這么好的市場環境和投資群體，價值不會特別低。

3、有更多的上市公司，更完善的制度和更好的治理，中國資本市場會越來越好。我記得十幾年前初看彼得林奇的書時，非常的羨慕當時的美國市場，有那么多的各種各樣的公司可以選擇，有那么多低估值的標的可以選擇，投資機會看起來非常多。現在我們也迎來了這樣的時代，有更多的上市公司，可以有更多的選擇，同時價格也更趨于合理，優秀生意模式和優秀公司，在任何國家和市場都是稀缺的。我們可以看到這幾年，對非法行為打擊得很厲害，治理有很大提升，監管和披露更嚴格，退市開始常態化，去年退了大概有50家吧，都在向好的方向發展。

4、目前的股票規模對于提高全民財產性收入可能還遠遠不夠，沒有必要擔心注冊制影響牛市進程。最近幾年居民儲蓄每年增加接近10萬億，去年是將近16萬億，而國內投資渠道有限，理財凈值化，房住不炒后，有很多錢往哪里去呢？記得2008年的時候發生過存款大搬家，未來大家會更理性嗎？2007年我國居民存款余額約為17.95萬億元，2022年上半年我國住戶存款余額113.69萬億元，已經翻了好幾倍了。這幾年上市公司增加了很多，我覺得即便是這樣，以我們對財富追求的熱情，未來全面牛市的概率也還是挺大的。從整體更高的角度看，還是希望不要發生暴漲暴跌，免得引發系統風險，還是平穩點慢慢漲比較好，但這個誰說了都不算，只有市場說了算。

@雪球私募 @雪球資管 @今日話題 $量子復利(P000521)$

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關鍵詞： 上市公司 大幅下降 可以選擇