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每到年報(bào)預(yù)告的時(shí)候，總有一些企業(yè)的業(yè)績(jī)由大家估計(jì)的盈利突然變臉成巨額虧損，查看原因，大多數(shù)都是因?yàn)樯套u(yù)減值。當(dāng)我們遇到商譽(yù)減值的時(shí)候，第一反應(yīng)是爆大雷，很多人第二天開(kāi)盤恐慌賣出，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)，個(gè)股走勢(shì)和自己預(yù)料的完全相反。

(資料圖片)

要弄明白這中間的道理，首先要知道什么是商譽(yù)。國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，購(gòu)買方對(duì)合并成本大于合并中取得被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。

舉個(gè)通俗的例子，你是一家上市公司，現(xiàn)在想購(gòu)買你看好的一家游戲公司的股權(quán)，按照評(píng)估價(jià)值來(lái)算，這部分股權(quán)市場(chǎng)價(jià)值5億，你出價(jià)5億，對(duì)方壓根不理你，你出價(jià)8億，對(duì)方猶豫后又拒絕了你，最后你出價(jià)10億，成交。

這個(gè)時(shí)候就遇到一個(gè)問(wèn)題，母公司報(bào)表上你如何登記收購(gòu)公司的價(jià)值。如果沒(méi)有規(guī)定，謹(jǐn)慎派會(huì)說(shuō)，這個(gè)公司只值5億，所以只能記賬5億，至于你花10億，那是你冤大頭，算你虧了5個(gè)億；這樣的處理你肯定不愿意，你辯解說(shuō)你強(qiáng)烈看好企業(yè)，未來(lái)期間企業(yè)會(huì)帶來(lái)超額的價(jià)值，你是在為未來(lái)買單。

為了權(quán)衡這個(gè)問(wèn)題，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則做了規(guī)定，首先，尊重事實(shí)，你花了10億，就以10億入賬；但是入賬要分為兩部分，企業(yè)公允價(jià)值的5億單獨(dú)記賬，差額5億記賬為商譽(yù)；同時(shí)提了一個(gè)強(qiáng)制性的要求，既然你認(rèn)為商譽(yù)是為企業(yè)未來(lái)買單，那么，之后每年都應(yīng)當(dāng)進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試，如果未來(lái)的發(fā)展低于你的預(yù)估，你就要重新評(píng)估商譽(yù)的價(jià)值，該減值就減值。

我們知道企業(yè)是按照利潤(rùn)繳稅的，那因?yàn)樯套u(yù)變化的利潤(rùn)，稅又要怎么繳納。國(guó)內(nèi)稅法明確規(guī)定，商譽(yù)是會(huì)計(jì)記賬的變通處理，稅法不認(rèn)可商譽(yù)的概念，必須以實(shí)際真實(shí)發(fā)生的事實(shí)原則來(lái)計(jì)稅。在計(jì)稅時(shí)，必須剔除掉商譽(yù)的影響。

所以，商譽(yù)減值只是企業(yè)賬面上的利潤(rùn)減少，只會(huì)導(dǎo)致母公司凈資產(chǎn)的減少。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、現(xiàn)金流、稅務(wù)等都不會(huì)發(fā)生變化。

那么，對(duì)股價(jià)會(huì)有什么影響，企業(yè)股價(jià)反應(yīng)的是企業(yè)未來(lái)的預(yù)期，是未來(lái)收益的現(xiàn)值。而商譽(yù)減值是對(duì)過(guò)去發(fā)生事項(xiàng)的追溯調(diào)整，不會(huì)改變企業(yè)的未來(lái)預(yù)期。所以，理論上，商譽(yù)減值對(duì)企業(yè)股價(jià)應(yīng)該是沒(méi)有任何影響的。但是，由于心理影響和認(rèn)知偏差，在減值公告的第一個(gè)交易日會(huì)造成部分影響，大多數(shù)情況會(huì)低開(kāi)，絕大多數(shù)是散戶的恐慌性拋售，之后股價(jià)走勢(shì)會(huì)重新回到原有的趨勢(shì)上。

為了防止財(cái)務(wù)造假，準(zhǔn)則規(guī)定，商譽(yù)減值、長(zhǎng)投等很多資產(chǎn)類的減值，一經(jīng)確認(rèn)，不得轉(zhuǎn)回。哪怕收購(gòu)企業(yè)將來(lái)發(fā)展超預(yù)期，也不能轉(zhuǎn)回，這個(gè)有點(diǎn)不合理，但規(guī)定就是如此。典型的案例，2019年報(bào)天齊鋰業(yè)預(yù)估SQM未來(lái)業(yè)績(jī)不佳，計(jì)提了幾十個(gè)億的減值，現(xiàn)在SQM業(yè)績(jī)超預(yù)期，這部分減值是沒(méi)辦法轉(zhuǎn)回的，從這個(gè)角度看，天齊鋰業(yè)的凈資產(chǎn)可能被低估。

判斷商譽(yù)減值對(duì)后市的影響，分為兩個(gè)步驟。首先，確定商譽(yù)減值帶來(lái)的凈資產(chǎn)減少會(huì)不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)因?yàn)閮糍Y產(chǎn)不達(dá)標(biāo)而被ST，如會(huì)，堅(jiān)決離場(chǎng)；其次，將商譽(yù)減值部分加回到凈利潤(rùn)中，計(jì)算第四季度實(shí)際業(yè)績(jī)是否符合預(yù)期，結(jié)合之前板塊走勢(shì)，確定標(biāo)的是處于上漲趨勢(shì)還是下跌趨勢(shì)，以此來(lái)決定開(kāi)盤后策略。

以之前經(jīng)常提及的兩個(gè)股票為例，看一下實(shí)際的走勢(shì)。

首先，看山鷹國(guó)際，公司預(yù)計(jì) 2022 年年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-224,500.00 萬(wàn)元左右。對(duì)并購(gòu)公司形成的商譽(yù)預(yù)計(jì)減值金額約 150,000.00 萬(wàn)元，影響公司當(dāng)期凈利潤(rùn)約 150,000.00 萬(wàn)元。公告發(fā)布于節(jié)前收盤，重倉(cāng)的估計(jì)年都沒(méi)過(guò)好，看下實(shí)際走勢(shì)。

我之前也講過(guò)很多次，紙業(yè)是我2023年最看好的行業(yè)之一，這種走勢(shì)并不意外。

我們?cè)倏匆幌聦毻萍迹?022年度，子公司廣州易幻網(wǎng)絡(luò)科技有限公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)了虧損，基于謹(jǐn)慎性原則，公司將對(duì)廣州易幻資產(chǎn)組計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備，預(yù)計(jì)減值金額為 47,000 萬(wàn)元—49,000 萬(wàn)元。

開(kāi)盤反應(yīng)過(guò)大，跌幅超過(guò)5個(gè)點(diǎn)，很多人私信過(guò)我，我都回復(fù)不要緊，我個(gè)人的判斷是借利空洗盤，后續(xù)走勢(shì)也基本驗(yàn)證了。

下一個(gè)長(zhǎng)篇聊一聊凈資產(chǎn)，市凈率，凈資產(chǎn)收益率這些指標(biāo)的投資參考價(jià)值。

$山鷹國(guó)際(SH600567)$$寶通科技(SZ300031)$

關(guān)鍵詞： 寶通科技 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 天齊鋰業(yè)