我在2022年總結(jié)中提到，投資體系和邏輯都往數(shù)量化方向遷移，根據(jù)數(shù)據(jù)和周期做應(yīng)對。2023年，我會持續(xù)分享一些好用的工具。

投資中，無論是買基金還是看大盤，都會遇到“什么時候買”，時機(jī)一旦選錯，就可能站在高崗上，需要經(jīng)過很長一段時間才能解套。

【資料圖】

股債性價比的基本原理

說起來，該模型系出名門，是美聯(lián)儲（FED）1997年的一篇報告中提出的，也叫FED模型或股債風(fēng)險溢價率。

目前，美聯(lián)儲和公募基金經(jīng)理都在用這個方法判斷買賣點(diǎn)。

二者差值大于0代表股市預(yù)期收益更好，反之亦然。該差值與其長期均值的偏離度，代表當(dāng)前股市性價比的高低程度。正向偏離越多則股市越有價值，應(yīng)該高配，反之亦然。

二者差值大于0代表股市安全性更好，反之亦然。該差值與其長期均值的偏離度，代表當(dāng)前股市安全性的高低程度。正向偏離越多則股市安全性越高，可以高配，反之亦然。

股債性價比使用方法

使用時一般是看股債性價比：歷史分位點(diǎn)或偏離均值標(biāo)準(zhǔn)差的幅度。

為方便理解，我們選擇韭圈兒中滬深300指數(shù)風(fēng)險溢價比近10年指數(shù)數(shù)據(jù)。

我們選近十年的數(shù)據(jù)，也就是以過往十年為參照，評估當(dāng)下時點(diǎn)，股市的性價比。

目前，滬深300指數(shù)的風(fēng)險溢價為5.43%，高于5%的均值，滬深300指數(shù)當(dāng)前標(biāo)準(zhǔn)差約在+0.8左右，處于非極值狀態(tài)。投資性價比在近一個月的持續(xù)上漲中迅速喪失，但依然是可以持有&短期博弈的狀態(tài)。

從表中過往10年數(shù)據(jù)觀察可知，買入滬深300的較好時機(jī)，是區(qū)間分位最高10%的區(qū)間（圖中紅色折線區(qū)域），即滬深300指數(shù)的風(fēng)險溢價大于正二倍標(biāo)準(zhǔn)差時（圖中頂部紅色直虛線）。

當(dāng)然，如果放寬條件看，股債性價比曲線黃色區(qū)域?qū)儆陔A段性低點(diǎn)，有短線介入機(jī)會。滬深300指數(shù)股債性價比曲線，當(dāng)前屬于黃色區(qū)域。

建議差值。其實(shí)，兩種算法思路是一樣的，一般用差值模型比較多，可以兩個結(jié)合著看。

但當(dāng)十年期國債收益率小于1%后，就不大適合用比值模型。因?yàn)榉帜付颂。肿佣斯善鳖A(yù)期收益率變一點(diǎn)點(diǎn)，都會帶來比值排名的巨大變化。

市場上，這兩個指標(biāo)都有使用，一般來說FED溢價更具有代表性。歷史上，股息率溢價更具穩(wěn)定性。

如果你的權(quán)益投資偏向成長風(fēng)格，可以更多地參考FED溢價，主要看全A指數(shù)或滬深300指數(shù)；

否則，可以更多地參考價值類指數(shù)的股息率溢價，如上證50、紅利指數(shù)，滬深300也可以。

股債性價比的局限性

任何知識的使用都是有邊界的，我們需要知道其局限性，不宜捧殺它。

首先，股債性價比折線中，包括分位點(diǎn)、標(biāo)準(zhǔn)差，是站在當(dāng)下視角統(tǒng)計考慮的“相對真實(shí)”，一定程度上對過往的“真實(shí)數(shù)據(jù)”有所扭曲，某種意義上來說，是用了未來函數(shù)。所以，還需要結(jié)合其工具一起看。

其次，股債性價比工具的使用有一些局限性，它主要用于主流寬基指數(shù)，如萬得全A、上證50、滬深300、恒生指數(shù)等。

最后，細(xì)分行業(yè)的應(yīng)用還需要具體分析，根據(jù)我的觀察，一些周期性行業(yè)如化工、有色，基本完全無效。

@雪球創(chuàng)作者中心@今日話題 #看多中國下半場，該如何配置資產(chǎn)# $上證指數(shù)(SH000001)$$景順長城滬深300指數(shù)增強(qiáng)A(F000311)$

關(guān)鍵詞： 風(fēng)險溢價 公募基金 具體分析