前面很多朋友都提到了國(guó)電電力看好的預(yù)期，而我們今天來(lái)看看國(guó)電電力的不足點(diǎn)，這樣便于投資的風(fēng)險(xiǎn)管控

根據(jù)2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，2021年權(quán)益裝機(jī)容量49.77GW，其中火電32.87GW，水電10.42GW，風(fēng)光6.47GW。而利潤(rùn)方面，火電虧損—59億元，水電25億元，風(fēng)光13億元。

火電的虧損主要來(lái)自于煤炭?jī)r(jià)格的上漲，在全球國(guó)際局勢(shì)緊張的情況下，煤炭作為戰(zhàn)略性能源，價(jià)格保持高位的概率較大；但由于長(zhǎng)協(xié)的簽訂，煤炭再度大漲的空間較小，所以整體上煤炭對(duì)于火電的最大利空基本消除（簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)：以前虧50億，現(xiàn)在虧20億，業(yè)績(jī)有改善跡象，如果達(dá)到盈虧平衡以上，那么對(duì)于國(guó)電電力就屬于重磅級(jí)利好）。

【資料圖】

水電和光伏是未來(lái)國(guó)電電力的發(fā)展核心，如果按照2021年的利潤(rùn)來(lái)看水電和風(fēng)光的利潤(rùn)總額約為38億元，如果按照10—15倍的區(qū)間估值（取13倍）計(jì)算，這部分的市值在494億元左右，而現(xiàn)在風(fēng)光水的權(quán)益市值基本已經(jīng)達(dá)到600—700億元。

根據(jù)22Q3數(shù)據(jù)顯示，公司的流動(dòng)負(fù)債為1184億元，其中占據(jù)大頭的有一年內(nèi)到期的非流動(dòng)性負(fù)債277億元，短期借款309億元，應(yīng)付賬款/票據(jù)323億元，這些合計(jì)就達(dá)到909億元，而公司的貨幣資金641億元，其中還要拋開(kāi)應(yīng)收賬款的217億元，基本只剩下424億元，短期的資金缺口還是比較大的（估計(jì)會(huì)融資）

再加上長(zhǎng)期負(fù)債的1719億元，總負(fù)債合計(jì)達(dá)到了2904億元。高負(fù)債表現(xiàn)出來(lái)的形式就是財(cái)務(wù)費(fèi)用高企，預(yù)估2022年的財(cái)務(wù)費(fèi)用也是會(huì)達(dá)到70億元以上，高額的財(cái)務(wù)費(fèi)用嚴(yán)重吞噬了公司的利潤(rùn)。對(duì)于目前國(guó)電電力還說(shuō)，債務(wù)問(wèn)題是最主要的矛盾，活著再好好的發(fā)展，所以接下來(lái)最好可以多進(jìn)行定增等股權(quán)類融資，少發(fā)行一些債務(wù)，這樣雖然每股資產(chǎn)得到了稀釋，但公司的負(fù)債得到了有效降低，經(jīng)營(yíng)壓力也沒(méi)那么大。

根據(jù)2022年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，目前公司的前五大應(yīng)收賬款主要是國(guó)網(wǎng)的分公司，總的賬款金額為96.75億元，這些賬款問(wèn)題不大，但其他的應(yīng)收賬款卻很難說(shuō)了。

如圖雖然一些公司的壞賬計(jì)提比例已經(jīng)非常高了，但是仍然還存在計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)。就比如說(shuō)2022年的年報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，由于計(jì)提壞賬，導(dǎo)致2022年全年利潤(rùn)低于預(yù)期（50—60億元）。具體如下：北京國(guó)電電力有限公司大連開(kāi)發(fā)區(qū)熱電廠計(jì)提減值準(zhǔn)備12.65億元、國(guó)電電力大連莊河發(fā)電有限責(zé)任公司計(jì)提減值準(zhǔn)備4.08億元、國(guó)電電力朝陽(yáng)熱電有限公司計(jì)提減值準(zhǔn)備3.15億元、保德神東發(fā)電有限責(zé)任公司計(jì)提減值準(zhǔn)備4.13億元,上述合計(jì)影響本期利潤(rùn)總額減少約24.01億元

主要集中在兩方面，第一個(gè)是新增產(chǎn)能的持續(xù)投產(chǎn)，使得公司利潤(rùn)大幅度上漲，目前國(guó)電電力在水電新增這一塊，應(yīng)該是預(yù)期差最強(qiáng)烈的公司之一。另外由于公司高負(fù)債等因素，使得公司的估值相對(duì)較低，在未來(lái)現(xiàn)金流改善的情況下，公司有望獲得財(cái)務(wù)類的戴維斯雙擊，在此熱切希望國(guó)電電力的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能夠向長(zhǎng)江電力和華能水電看齊

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