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在盈透融資的人，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)最近港元的利率比美元低了不少。

(資料圖片僅供參考)

比如借10至100萬(wàn)美元（或等額港元），美元利率現(xiàn)在是5.58%，但是港元只要3.20%。

如果一個(gè)投資者持有的是美元資產(chǎn)，是不是可以切換到港元負(fù)債從而節(jié)省成本呢？

首先，資產(chǎn)和負(fù)債的幣種錯(cuò)配時(shí)，并不是利率越低越好。比如，日元、瑞士法郎、歐元的利率其實(shí)更低，但是你使用這些幣種負(fù)債時(shí)，承受的是它們升值的風(fēng)險(xiǎn)：一年節(jié)省的利率開(kāi)支，可能幾天的匯率升值就抹掉了。

所以，如果你持有的是美元資產(chǎn)，使用港元負(fù)債時(shí)，承受的匯率波動(dòng)和幣種錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)是遠(yuǎn)小于使用其他貨幣的。

但是，風(fēng)險(xiǎn)還是有。這些風(fēng)險(xiǎn)也可以解釋為什么利差并沒(méi)有被“套利”掉。

第一，港元隔夜拆借利率是波動(dòng)比較大的（見(jiàn)圖1藍(lán)線），也比港元三個(gè)月拆借利率（圖1橙線）波動(dòng)要大。

相對(duì)比，美元的聯(lián)邦基金市場(chǎng)利率，在各次議息會(huì)議之間，非常穩(wěn)定的被美聯(lián)儲(chǔ)控盤(pán)在政策目標(biāo)區(qū)間內(nèi)，非常穩(wěn)定（見(jiàn)圖2），

這種不確定性，對(duì)于某些機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)可能不太適合（但是對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)可能可以接受）。

第二，盡管聯(lián)系匯率機(jī)制把美元兌港元匯率波動(dòng)的空間限制在了1.3%的狹窄區(qū)間內(nèi)，但是依然還是有波動(dòng)的（見(jiàn)圖3）。

比如，當(dāng)匯率從弱方的7.85升值到強(qiáng)方的7.75時(shí)，你的港元負(fù)債以美元計(jì)價(jià)會(huì)上升了1.3%。

如果你因?yàn)楦鞣N原因，需要在這時(shí)購(gòu)買(mǎi)港元還掉港元負(fù)債（或者切換回美元負(fù)債），那這就會(huì)造成永久性的匯兌損失。

另一個(gè)角度看，如果匯率在7.75時(shí)，如果港元利率又恰好比較低，那么使用港元融資的風(fēng)險(xiǎn)是小很多的，因?yàn)樵诼?lián)系匯率下匯率到了7.75就不會(huì)再繼續(xù)升值。

本文沒(méi)有提供任何投資融資建議，只是列舉了一些應(yīng)該考慮的情況以及風(fēng)險(xiǎn)因素。

關(guān)鍵詞： 聯(lián)系匯率 匯率波動(dòng) 非常穩(wěn)定