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wangdizhe（beiyixiaohai）

(資料圖片)

在投資市場中，很多投資者高度關注企業自由現金流的變化趨勢。。。這個其實就是所謂的DCF估值法，巴菲特曾經說過“現金流折現法是最靠譜的估值方法”，但芒格又說從沒見過他拿計算器算過。。。在很多時候，自由現金流概念其實是一種“思維方式”，一旦細算，其實就是追求荒謬了。。。

比如，你在一個城市打工，1月掙1萬元，房租4000元，交通和手機費用500元，吃飯每月1500。。。也就是到手是每月1萬元，但是剩下來的就是4000元。。。那些房租啥的支出，是你維系在這個城市生活工作“不得不花”的剛性支出，這個花費的6000元其實就是類似“資本支出”的概念。。。

然后你尋思著，做個北漂，背井離鄉的，也攢不下啥錢，要是回老家是不是更好呢？可能做一樣的工作，掙的少些，比如一個月8000元，但是可以住自己家啊，不用租啊，同時吃喝蹭父母的，交通也便宜，基本上一個月省著點花的話2000元成本就ok了，這樣的話每月剩下6000元，所謂的“掙的錢，然后減去不得不花的錢，所剩下的”其實大致就是自由現金流概念。

所以懂吧，雖然可能很多人根本沒聽過過dcf這個詞，但在生活中，其實已經不自覺的運用了，誰都不傻，忙活半天，最終剩下揣兜里面的錢才有意義啊。

人如此，公司其實也差不多。。。自由現金流是公司創造價值的源泉，也是好生意的本質。因為賬面有錢了，才能給股東分紅啊，即便是想要擴產，主動性也大的多，不用東借西借的。。。所以你懂吧，啥是好生意，就是容易把錢揣兜里的。。。

企業自由現金流被消耗，主要是因為“資本支出”項目，所以很多投資者盯著這項看，但這也被認為是財報分析的難點，因為資本支出分為維持性資本支出，和擴張性資本支出，前者“不能不花”，后者“可以不花，看心情”。

所以dcf的計算，按照經典定義，只是減去“維持性資本支出”的類目。。。但其實在我眼里，這個概念可以擴展，也就是一切“不得不得花”的錢，其實都可以用“資本支出思維來涵蓋”，甚至營業成本和三費都多少有著剛性資本支出的影子。。比如你不租房，不開支，不交稅，不打點，生意還能做么？

所以懂吧，企業家不傻，在評估一個生意的時候，一切“不得不花的錢”都是資本支出。。。比如為了搞定一個關系拿下一個生意，所以需要送人家一套房，這個成本可能不過賬面，但也屬于不得不花的錢。。。所以評估資本支出也是一種“思維模式”，需要過一下心，但別具體的計算，因為沒人能算的那么準。

在很大程度上，其實所謂的資本支出小但能持續掙錢的生意，就是巴菲特所言的“高經濟商譽”優勢。比如品牌、服務滿意度、以及渠道壟斷力等。這些東西往往都不會體現在報表上。。。所以如果你悟性好，就會慢慢理解“財務報表的局限”，它在本質上是按照收稅方便設計的，懂吧，一切非貨幣化測算的維度都被忽略了，所以優秀的投資者看財報的第一作用并不是選股，而是排雷。。。

要想真的理解一個生意并不簡單，需要“推測出一個生意流程，并嘗試著理解其中的精妙或無奈”，所以在閱讀財報的時候，切勿只看這些數據，而要思考造成數據的原因。。。也就是看著是數據的梳理，挺理性的，但這僅僅是“敲門磚”，那是會計要做的事情，因為會計重在“不能出錯”。。。但投資是不行的，因為認識到這步的話，你依然難以形成有效的“認知差優勢”，投資追求的是“最好出彩”。。。需要舒展自己的想象力，思考生意的整套流程，并且預估其未來的趨勢。。。

比如馬應龍，白云山，老鳳祥這種企業，基本都屬于百年企業，而且估值也不高。。。一個企業經營時間越長，說明其抵抗系統性風向的能力也越強。。。所以懂吧，這至少意味著其具有一定的“長壽基因”，從dcf角度而言，說明其經營周期長。。。這是一個重要的思考角度，很多人念叨著長期主義，一上來就按照業績年化增速計算估值，其實很多時候誰算的清楚呢，關注的或許應該是誰活的長，這個更加簡單些。

越是老的生意，很多時候投入的資本支出越少，而很多看著高大上的生意，其實年年燒錢。。。所以我輕易不會投資恒瑞醫藥這種企業，因為創新藥聽著挺高級的，但是高端產品它難以和輝瑞比肩，而低端的話又有仿制藥競爭，同時還要不斷投入進行新藥管線的研發，所以我對于這種持續的投入節奏一直保持警惕。

還有些很苦逼的高科技行業，比如京東方吧，只要產業技術升級，就要重新弄條百億生產線，否則就只能退出該賽道，這也不是好生意。。。即便掙錢，也要不斷投入，而且前途未知啊，很多時候不是投大本，就一定掙大錢的。。。而且還要考慮設備的折舊攤銷費用以及借貸的財務成本。。。所以懂吧，高科技企業如果沒有形成品牌效應和市場黏性，其實不是一個太好的投資標的，主要就是因為掙錢不易留住，資本支出大，而自由現金流少。所以老巴在之前很多年，忌憚于對于高科技企業投資，即便投了蘋果，也把它視為一家“消費公司”，而非科技公司。

所以要學會“自由現金流思維方式”，在本質上，其不僅適用于股市，也是分析一切生意的要點。最好是投入一點，就能一直產出利潤。在利潤的創造模式上，其顯得比較輕松，而不是那么累，這其實就是好生意。。。你慢慢品。

比如當你上一個班，覺得天天很累，也學不到啥東西的時候，就要好好想想了。。。在技術層面入門之后，需努力接觸客戶，接觸渠道的，因為只有“控制關系”，才不用那么難的“隨時跟上迭代技術”，所以很多40歲以上的程序員如果不改管理崗位，也就都離職了。“控制關系”是一種“高經濟商譽”效應的體現，其掙錢效率當然高于賣命。

比如成立一個公司，你做領導的不能“事事躬親”，那樣你不僅累，而且一定做不好公司。要學會放權和分潤，懂吧，也即是信任和仗義。。。做生意要學會梳理管理流程，有時候越輕松，掙錢效率越高，這個和DCF優勢明顯的公司一樣。。。

而股票投資，是靠著“純認知”盈利的一種掙錢方式，像很多事情一樣，一開始學基礎時候肯定累，因為有大量的東西需要了解和掌握。。。可一旦打完基礎，如果還覺得很累，而且還虧損，往往就是不得法，這是一種直覺。。。就像上高中時候往往熬夜最多的，都是學的不怎么樣。。。上班工作挺努力的主，也一般掙不多錢。。。找對象時候越是掏心掏肺，對方似乎越是無動于衷。。。你慢慢品。。。人生很多時候是“著力即差”的，當你用盡全力的時候，不是離著成功越近，而是越遠的。。。所以要學會“偷懶”，也就是學會洞察事物的本質，DCF高的公司其實就是“偷懶還掙錢的”，根本不用付出“眾多如資本支出般的努力”，要學會這種洞察力，這不僅對于投資很重要，而且也會讓你對于人生有著重新的認識。

@雪球創作者中心@今日話題

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關鍵詞： 很多時候 自由現金流 控制關系