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之前很長一段時間沒有給大家聊過小牛慢跑這個組合了，主要原因是雪球基金那邊之前處于很長一段時間的升級，升級之后也進行了一波試運營，直到最近一些基本數據才出來。

(資料圖片僅供參考)

先給大家回顧下重新上限之后的運營情況。

這是上年5月之后重新上限后的情況，對標的指數是中證全指，目前來看勉強略微跑贏，如果是對比滬深300的話大概跑贏4個點左右。

更早期的數據之前也有記錄。

基本上還跟滬深300打得難解難分當中，在21年的時候跑輸不少，直到這兩年才慢慢追回來。

如果單從上面兩個走勢圖來看，大家應該能初步感受到小牛慢跑的一些特點。

在偏成長股的大行情里，小牛慢跑是比較難跑贏指數，但是當行情熱度退卻的時候，小牛慢跑因為更加地抗跌，所以就慢慢把原本的跑輸的部分給追回來，這里面同時受到一部分市場風格的影響。

策略上來講，除了部分一直比較看好的行業指數外，目前小牛慢跑更多是以主動基金為主，而里面的主動基金也基本都是之前反復跟大家提及過的幾個基金經理，主要是姜誠、田瑀、曹名長。

結合指數的配置和主動基金的配置，大家應該可以看出小牛慢跑的整體風格是偏保守的價值型策略。

這種策略的特點往往在牛市中的表現不會特別突出，但是在熊市里會比較好體現出抗壓能力，這也是小牛慢跑過去一年多能顯著跑贏指數的核心原因。

接下來給大家簡單分析下小牛慢跑組合里各個核心品種的特點。

首先是指數方面，小牛慢跑的指數主要囊括中美互聯網、保險、基建、港股寬基。

這幾個選擇相信大家也不難理解，這幾個行業實際上是國內大部分主動基金經理都不怎么配置的行業，尤其是當前的保險和中美互聯網，所以小牛慢跑更多是通過指數來配置這些行業。

基建的話現在姜誠倒是配置了不少，所以基建這邊會稍微做個平衡。港股寬基金則更多是補充一些港股里面除了前面幾個行業指數之外的價值型品種，因為港股的整體估值在之前是下殺得比較猛的。

目前來講，這幾個行業的整體估值水平也都還處于比較低的階段，比如大家熟悉的保險板塊的龍頭平安。

在經過這波反彈之后，平安的估值也還是處于比較低的位置，所以大家不用對當下的估值有太多擔心的地方，基建和互聯網也是類似情況，這幾個行業依然處于競爭格局穩定，估值便宜的階段。

然后主動基金方面，則是姜誠、曹名長、田瑀。

先說大家比較熟悉的姜誠。

如果簡單回顧姜誠過去三年的業績表現，重點主要有兩塊，一個是21年年初時候滬深300開始下跌，而姜誠還能繼續新高。然后22年的時候滬深300繼續下滑但是姜誠保持了穩定。

這兩個階段的業績表現是拉開差距的關鍵，其中核心就在于姜誠選股層面上對安全邊際的注重，以及自下而上的冷門股挖掘能力。

實際上前者基本都是小牛慢跑的基金經理里面的核心競爭力，基本上組合里的每一個基金經理，對于安全邊際都會特別注重，這使得基金在面對比較慘淡的行情下，能夠逆風穩住。

當然，田瑀是相對來講波動大一些的基金經理，這主要是上年下半年有一段時間成長板塊殺得特別狠，但是大家也能看到在殺完一波之后，田瑀的基金很快就重新漲回來。

這個其實也很體現基金經理能力，在市場徹底歇斯底里的時候，基金經理是否還能保持對自己的研究的判斷，是否還能相信自己持倉的公司沒有發生任何問題，這本質是很考驗基金經理的投研功底。

所以，經歷過這種階段性“大起大落”的基金經理，是可以高看一眼。

最后是曹名長。

曹名長也是類似的情況，在21年的時候其實還是跟滬深300打得難解難分，但在那之后就開始拉開距離了。

通過上面的分析，大家應該能看出小牛慢跑的優勢區間所在，如果做個假設，未來A股重新走牛，而且風格是偏向成長的話，那么小牛慢跑是有可能階段落后，因為這意味著又有新的泡沫起來。

但是，如果從中長期角度來看，這些優質的主動基金肯定還是能夠在潮水褪去的時候反超，并實現相對穩健的長期增長。

從長期回報來看，小牛慢跑的目標是長期年化跑贏滬深300大概5%，也是基于這個邏輯。

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關鍵詞： 基金經理 很長一段 難解難分