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之前很長一段時(shí)間沒有給大家聊過小牛慢跑這個組合了，主要原因是雪球基金那邊之前處于很長一段時(shí)間的升級，升級之后也進(jìn)行了一波試運(yùn)營，直到最近一些基本數(shù)據(jù)才出來。

(資料圖片僅供參考)

先給大家回顧下重新上限之后的運(yùn)營情況。

這是上年5月之后重新上限后的情況，對標(biāo)的指數(shù)是中證全指，目前來看勉強(qiáng)略微跑贏，如果是對比滬深300的話大概跑贏4個點(diǎn)左右。

更早期的數(shù)據(jù)之前也有記錄。

基本上還跟滬深300打得難解難分當(dāng)中，在21年的時(shí)候跑輸不少，直到這兩年才慢慢追回來。

如果單從上面兩個走勢圖來看，大家應(yīng)該能初步感受到小牛慢跑的一些特點(diǎn)。

在偏成長股的大行情里，小牛慢跑是比較難跑贏指數(shù)，但是當(dāng)行情熱度退卻的時(shí)候，小牛慢跑因?yàn)楦拥乜沟跃吐言镜呐茌數(shù)牟糠纸o追回來，這里面同時(shí)受到一部分市場風(fēng)格的影響。

策略上來講，除了部分一直比較看好的行業(yè)指數(shù)外，目前小牛慢跑更多是以主動基金為主，而里面的主動基金也基本都是之前反復(fù)跟大家提及過的幾個基金經(jīng)理，主要是姜誠、田瑀、曹名長。

結(jié)合指數(shù)的配置和主動基金的配置，大家應(yīng)該可以看出小牛慢跑的整體風(fēng)格是偏保守的價(jià)值型策略。

這種策略的特點(diǎn)往往在牛市中的表現(xiàn)不會特別突出，但是在熊市里會比較好體現(xiàn)出抗壓能力，這也是小牛慢跑過去一年多能顯著跑贏指數(shù)的核心原因。

接下來給大家簡單分析下小牛慢跑組合里各個核心品種的特點(diǎn)。

首先是指數(shù)方面，小牛慢跑的指數(shù)主要囊括中美互聯(lián)網(wǎng)、保險(xiǎn)、基建、港股寬基。

這幾個選擇相信大家也不難理解，這幾個行業(yè)實(shí)際上是國內(nèi)大部分主動基金經(jīng)理都不怎么配置的行業(yè)，尤其是當(dāng)前的保險(xiǎn)和中美互聯(lián)網(wǎng)，所以小牛慢跑更多是通過指數(shù)來配置這些行業(yè)。

基建的話現(xiàn)在姜誠倒是配置了不少，所以基建這邊會稍微做個平衡。港股寬基金則更多是補(bǔ)充一些港股里面除了前面幾個行業(yè)指數(shù)之外的價(jià)值型品種，因?yàn)楦酃傻恼w估值在之前是下殺得比較猛的。

目前來講，這幾個行業(yè)的整體估值水平也都還處于比較低的階段，比如大家熟悉的保險(xiǎn)板塊的龍頭平安。

在經(jīng)過這波反彈之后，平安的估值也還是處于比較低的位置，所以大家不用對當(dāng)下的估值有太多擔(dān)心的地方，基建和互聯(lián)網(wǎng)也是類似情況，這幾個行業(yè)依然處于競爭格局穩(wěn)定，估值便宜的階段。

然后主動基金方面，則是姜誠、曹名長、田瑀。

先說大家比較熟悉的姜誠。

如果簡單回顧姜誠過去三年的業(yè)績表現(xiàn)，重點(diǎn)主要有兩塊，一個是21年年初時(shí)候滬深300開始下跌，而姜誠還能繼續(xù)新高。然后22年的時(shí)候滬深300繼續(xù)下滑但是姜誠保持了穩(wěn)定。

這兩個階段的業(yè)績表現(xiàn)是拉開差距的關(guān)鍵，其中核心就在于姜誠選股層面上對安全邊際的注重，以及自下而上的冷門股挖掘能力。

實(shí)際上前者基本都是小牛慢跑的基金經(jīng)理里面的核心競爭力，基本上組合里的每一個基金經(jīng)理，對于安全邊際都會特別注重，這使得基金在面對比較慘淡的行情下，能夠逆風(fēng)穩(wěn)住。

當(dāng)然，田瑀是相對來講波動大一些的基金經(jīng)理，這主要是上年下半年有一段時(shí)間成長板塊殺得特別狠，但是大家也能看到在殺完一波之后，田瑀的基金很快就重新漲回來。

這個其實(shí)也很體現(xiàn)基金經(jīng)理能力，在市場徹底歇斯底里的時(shí)候，基金經(jīng)理是否還能保持對自己的研究的判斷，是否還能相信自己持倉的公司沒有發(fā)生任何問題，這本質(zhì)是很考驗(yàn)基金經(jīng)理的投研功底。

所以，經(jīng)歷過這種階段性“大起大落”的基金經(jīng)理，是可以高看一眼。

最后是曹名長。

曹名長也是類似的情況，在21年的時(shí)候其實(shí)還是跟滬深300打得難解難分，但在那之后就開始拉開距離了。

通過上面的分析，大家應(yīng)該能看出小牛慢跑的優(yōu)勢區(qū)間所在，如果做個假設(shè)，未來A股重新走牛，而且風(fēng)格是偏向成長的話，那么小牛慢跑是有可能階段落后，因?yàn)檫@意味著又有新的泡沫起來。

但是，如果從中長期角度來看，這些優(yōu)質(zhì)的主動基金肯定還是能夠在潮水褪去的時(shí)候反超，并實(shí)現(xiàn)相對穩(wěn)健的長期增長。

從長期回報(bào)來看，小牛慢跑的目標(biāo)是長期年化跑贏滬深300大概5%，也是基于這個邏輯。

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