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$金鉬股份(SH601958)$$紫金礦業(SH601899)$$洛陽鉬業(SH603993)$

(資料圖片僅供參考)

根據國際鉬業協會的數據整理全球產量消費量以及各個主要產區和消費區數據如下：

備注：百分比數據是同比數據，21Q1數據是推算得到，其他都是鉬業協會公布的數據，經過檢驗有些數據可能存在誤差。

未來三年全球新增產能統計如下：

備注：1、Codelco，因為罷工和品味下降等因素，2022年產量減產，建設未來兩年逐漸恢復；2、五礦資源的Las bambas礦因為智力內亂而于2023年2也1日停產；3、包括鉬產量全球第一的自由港在內的幾家在秘魯的主力礦皆收到影響；4、假設秘魯內亂因素在2024年消失，恢復正常產能。

2020-2025年供給需求統計數據及測算

備注：2020、2021年數據為國際鉬業協會公布數據。2022年供給需求數據為2021年國外產銷數據+《鉬都貿易網》公布的國內產銷數據。2023-2025年供給數據為根據產能測算數據，需求數據純粹拍腦袋。

很多年以來，全球鉬礦資本開支都處于較低水平，并且國外鉬礦多為伴生礦，鉬礦產能主要取決于銅礦產能擴張速度，國內鉬礦多年以來也幾乎沒有產能增量。而全球鉬消費量處于低速增長狀態，供需大體平衡，鉬價一直在低位徘徊。2020年，全球新冠疫情爆發，鉬消費暴跌，當年鉬礦供過于求，尤其上半年全球按下暫停鍵，國內鉬價于2020年6月被砸到1200元/噸度。

2020年下半年開始，全球生產消費逐漸有限恢復，供需逐漸平衡，同時鉬價逐漸從最低點回升。2020年全年全球產銷留下了2.56萬噸社會庫存！

2021年全球復工復產繼續進行，伴隨被疫情壓制的鉬消費逐漸體現出來，這時供需關系已經逆轉，但是因為巨大的社會庫存需要消化，內在的供需關系的逆轉被掩蓋了。鉬供給是剛性的，但是需求正在不斷釋放，2021年仍在疫情壓制下，供給已經小于需求1.6萬噸，這是仍然處于消化社會庫存的階段，體現在市場上的供需仍然相當寬松，鉬價從1800緩慢漲到2500元/噸度，年底回落到1900元/噸度。

2022年，內在供需缺口繼續擴大，但是20年留下的庫存仍然在繼續消化，這時經歷21年的繼續消化庫存，市場也已經發覺鉬供需關系反轉的事實，22年上半年國內鉬價從2000元/噸度的低點沖擊2900元/噸度，短期上漲過猛后，22年6月回落到2300元/噸度。這時20年留下的庫存已經消耗殆盡，供需缺口的力量即將體現出來，市場進入到幾無庫存的實質短缺狀態，上漲即將一觸即發！2022年供給端發生了比較重要的事件就是智利工人罷工，對全年的供給造成了一定影響。

從2022年8月開始，鉬價從2300元/噸度，不回調一口氣拉到了年底的4300元/噸度，鉬價在5個月內實現幾乎翻倍的上漲。這中間包括2022年11月的國內大部分地區的封控停產，以及2022年12月國內整體放開。伴隨國內疫情管控完全放開后，全國工作重心回到了經濟建設上來，旺盛的需求預期繼續爆發出來。

2023年春節，秘魯的局勢動蕩，供給開始出現受影響的預期，需求仍在旺盛的爆發，國外鉬供需進一步失衡，供需缺口進一步擴大，國際鉬價春節期間暴漲20%左右。國內春節后第一天，鉬價跳漲20%，然后一直持續到現在，下游需求方逐漸消化被動接受價格上漲。

從2020年到2022年全球產銷數據可以清晰的看出，2022年下半年開始，20年留下的庫存已經被消化殆盡，鉬進入持續存在供需缺口的時代！這也是為什么從2022年下半年開始的漲價會那么凌厲，并且也沒有出現像前幾次一樣的價格大幅回落。在商品價格中，沒有什么比供需缺口更加堅實的邏輯了。如果連這個也懷疑，那就沒有必要看基本面了。

對比2020年以來，鉬價走勢和金鉬股份股價走勢，很多事情其實一目了然。自從2015年高點跌下來之后，一直到2021年6月，就算中間鉬價大幅下跌，金鉬股份的股價一直在6元附近震蕩，這就是7年磨出來的鐵底。

2021年6月那一波鉬漲價（1800——2500），兩個月內帶動股價從6月漲到10元，小孩子第一次喊出來狼來了。伴隨鉬價從2500元回落到1900元/噸度，市場認為邏輯被證偽！股價再度回到2022年上半年的6元！！！

2022年上半年鉬價沖高到2900元！小孩子又一次撒謊狼來了，受傷的股東們選擇無視，同樣產業里面人們也是認為不過是另一場短周期過山車，鉬價回落到2300元/噸度，這就更加堅定了大家的看法，果然是撒謊！

2022年8月-9月底，鉬價從2300元/噸度漲到了2900元/噸度，孩子第三次喊狼來了！股價卻一直徘徊在8元/股。對比出來了——21年6月那波鉬價漲到2500元，股價漲到10元；而22年8月這波漲價鉬價漲到2900元，股價還在8元。小孩子的信用破產！從此以后大家不再相信他說的所有話。

2022年10月以后，鉬價一騎絕塵，從2900元/噸度一口氣漲到年底的4200元/噸度。股價卻只從8元漲到12元不到。狼真的來了，大家無法接受這個事實，選擇閉上眼睛。只要不睜眼，我就看不見。這時候鉬的供需邏輯和事實已經非常清晰了。鉬供需格局面對的是未來4年持續的供需缺口，并且很可能存在爆發性需求擾動因素。春節后鉬價跳漲20%，大家不得不睜開了眼睛，直面身前的狼群。這時候一個偉大的解釋出現了，狼變了，現在他吃草，不會吃人。大家長舒一口氣，微笑著紛紛稱贊這個偉大的解釋，如釋重負！饑餓的狼群沒有離開，接下來會發生什么呢？

有人可能說牽強附會，我們來對比下21年那波上漲和22年下半年這波上漲就非常清晰了。21年鉬價從1800漲到2500，漲幅40%；股價漲幅65%。22年下半年到現在，鉬價從2300漲到5500，漲幅139%，股價漲幅100%。事實勝于雄辯，如果有大筆錢賺的話，認個錯有那么難么？

大家還記得葛老大狙擊鈷么？電車時代開啟后，葛老大看到鋰鈷的巨大需求，然后就去收鈷！??！同時做多鈷期貨。接下來大家知道發生了什么么？全球囤鈷。硬生生的加上了金融屬性，這可是巨大的杠桿效應啊。大家也猜猜將來會不會有經銷商囤貨。

現在大家還處于懷疑鉬價會不會跌回2500的狀態，還對3年以來供需格局逆轉存有懷疑？??？還沒有認清哪方強勢，還沒認識持續4年的供需缺口意味著什么》》》》》》

現在面對未來4年持續的供需缺口，面對風電、軍工、俄烏戰爭這些剛性不可替代的需求，大家竟然還在擔心鉬價會不會回調個幾百元？我真的就突然想到了艾佛森“Practice! You talk about practice?”的畫面，繃不住了，哈哈哈哈哈哈哈。

大家這些天也一直在提到的，現在鉬價很高，很多鋼廠接受不了，說什么這個價格要虧，說什么鋼廠聯合抵制。我真的。。。。。。沉默了。落后就要挨打，供需格局決定哪個挨揍，擠出的就是這些需求。當不存在大規模替代的前提下，價格就是調節供需缺口的唯一手段。算了我不想說了，我先樹個旗，不怕被打臉，4500元/噸度的價格，2023年就不要做夢了，回不去了。。。。。。。。。。碼字太累了。攤牌了，鉬價還早呢，這就是歷史性機遇！

關鍵詞： 年上半年 金鉬股份 非常清晰