對于今年，很多人稱之為“復(fù)蘇年”，國民生活逐步恢復(fù)正常。在剛過去的春節(jié)期間，全國國內(nèi)旅游出游3.08億人次，同比增23.1%，恢復(fù)至2019年同期的88.6%；春節(jié)檔全國電影票房收入為67.58億元，超過疫前水平，創(chuàng)歷史第二高。（數(shù)據(jù)來源：文化與旅游部，貓眼。）

近期有關(guān)部門在各類重磅會議中也明確，2023年的工作重心是穩(wěn)增長，全力以赴拼經(jīng)濟(jì)。

(相關(guān)資料圖)

正所謂，股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。在今年剛過去的1個多月里，A股整體表現(xiàn)強勢，主要寬基指數(shù)普漲。

多家外資機構(gòu)認(rèn)為，中國在2023年預(yù)計有望領(lǐng)跑全球股票市場，主要原因是公司基本面在疫情防控政策優(yōu)化后正在加速復(fù)蘇，外部地緣政治風(fēng)險正在緩和，較好的宏觀運行方向已經(jīng)基本確定，A股市場有望迎來較好的盈利修復(fù)機會，并孕育新一輪上漲行情。

中小盤風(fēng)格占優(yōu)

縱觀A股，今年以來以中證500、中證1000為代表的中小盤成長風(fēng)格更顯強勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至20230206。指數(shù)過往漲幅不預(yù)示未來

這是由于一方面成長板塊估值水位合理；另一方面業(yè)績具備相對確定性。

截至2月6日，$中證1000(SH000852)$上市以來PE-TTM是30.54倍，處于歷史16.98%分位點。

圖：中證1000指數(shù)估值分位

此外，相比大盤股權(quán)重行業(yè)主要集中在大消費、大金融等傳統(tǒng)行業(yè)，中小盤指數(shù)的權(quán)重相對分散地分布在電力設(shè)備、醫(yī)藥、電子、計算機、軍工等行業(yè)。

中信建投研報認(rèn)為，短期政策+基本面預(yù)期共振向上難以證偽，多線索具備輪動交易機會，弱復(fù)蘇背景下預(yù)計成長整體仍將占優(yōu)：高端制造板塊節(jié)后逐步復(fù)工，儲能、軍工、特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈等訂單飽滿；TMT方向上信創(chuàng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域（含平臺經(jīng)濟(jì)）兩會前后預(yù)計仍有較多政策、招標(biāo)信息催化，消費電子、半導(dǎo)體板塊則整體步入去庫存后期階段，部分子行業(yè)（如MLCC等）已率先觸底，有望逐步開始漲價。（資料來源：中信建投《價值弱復(fù)蘇，成長仍占優(yōu)》，2022年1月）

公募2022Q4報告顯示，超大盤龍頭自2022Q2起，逐季減配；相應(yīng)地，200億及以下個股倉位占比逐季上升，當(dāng)前配置比例為2020Q2以來的最高值。

如何布局中小盤？

截至2022年末，A股市場上市股票總數(shù)為5068只，其中市值小于100億元的股票有3599只，占比71%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

小盤股數(shù)量眾多又相對邊緣化，定價有效性弱于大中盤股，雖然相對更易于獲取超額，但業(yè)績分化較大，需要依靠強大的投研體系和專業(yè)的團(tuán)隊深度挖掘。

本月10日，匯添富戰(zhàn)略精選中小盤市值3年持有混合發(fā)起式（A類017801，C類017802）將開始發(fā)售。

誠如產(chǎn)品名稱，該基金聚焦中小盤股票中的優(yōu)質(zhì)上市公司，其中投資中小盤股票資產(chǎn)占非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的比例不低于80%。

據(jù)悉，該基金的擬任基金經(jīng)理是蔡志文，中小成長股的挖掘恰是蔡志文的優(yōu)勢所在。

（匯添富基金 蔡志文）

蔡志文擅長挖掘細(xì)分賽道中未被重視的“黑馬”和“灰馬”。

在2019年底出任匯添富外延增長股票A的基金經(jīng)理后，在2020Q1前十大重倉股中就新進(jìn)了某制造業(yè)公司，位于第10大重倉股，2020中報該個股成為第八大重倉股。

在2020上半年，該股票的累計漲幅是76.24%，同期滬深300漲幅僅為1.64%。（業(yè)績數(shù)據(jù)來源：Wind，個股僅用于展示，不作為投資建議，重倉股代表季末重倉情況，不代表持續(xù)重倉該股票）

在蔡志文眼中，選擇標(biāo)的需注意公司業(yè)績是否有成長性，同時，對成長類公司有嚴(yán)格的估值限制。他偏好尋找增長較快但估值合理的優(yōu)秀公司，會特別關(guān)注細(xì)分行業(yè)中存在具有較強競爭壁壘的隱形冠軍。

蔡志文坦言，“沒有永遠(yuǎn)的高增長行業(yè)和高估值公司，萬物皆在周期中。”

在深入基本面分析研究的同時，他也極為重視數(shù)據(jù)挖掘，通過數(shù)據(jù)分析去尋找投資機會、評測投資風(fēng)險。

蔡志文是上海財經(jīng)大學(xué)統(tǒng)計學(xué)碩士，財務(wù)+統(tǒng)計的復(fù)合背景使得他極其重視數(shù)據(jù)挖掘。

理想再美好，最終還是要在數(shù)據(jù)上落實，在A股選擇標(biāo)的亦然。

雖然每年都有各種熱門的題材，但是不能在數(shù)據(jù)上體驗，終究是鏡中花，水中月。

作為一位嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹皵?shù)據(jù)控”，蔡志文有十余個財務(wù)模型，會親自細(xì)拆收入結(jié)構(gòu)，構(gòu)建和調(diào)整合適的跟蹤指標(biāo)。善于通過數(shù)據(jù)分析去尋找投資機會、評測投資風(fēng)險。

實踐中，將ROIC和PEG作為兩把標(biāo)尺，前者來衡量企業(yè)盈利質(zhì)量；后者衡量估值和盈利增長是否匹配、股票是否具備性價比。

對于上市公司而言，管理層的影響也至關(guān)重要，而人是無法用數(shù)據(jù)量化的，唯有勤奮的調(diào)研。

據(jù)了解，蔡志文每年會與兩百位產(chǎn)業(yè)資深專家溝通，交叉驗證他所獲得的信息。

勤奮與堅韌帶來的是亮眼的任職回報。

尤其是管理期限超過3年的$匯添富外延增長股票(F000925)$，任職回報44.47%，超越同期基準(zhǔn)回報38.12個百分點。

展望后市，蔡志文表示，對2023年市場保持積極樂觀態(tài)度：

“在經(jīng)歷了過去兩年中國經(jīng)濟(jì)下行、盈利預(yù)期下修、海外加息影響風(fēng)險溢價的多重打擊之后，目前A股和港股的整體估值水平比較低。

隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)復(fù)蘇，大部分行業(yè)都會充分受益。首先，疫情政策的優(yōu)化使得線下活動不再受到限制，有利于消費復(fù)蘇和醫(yī)療正常化。其次，經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，購房者信心恢復(fù)有利于地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)復(fù)蘇，帶動地產(chǎn)相關(guān)的銀行、鋼鐵煤炭水泥、建材家居等后周期行業(yè)逐步企穩(wěn)回升。

此外，以新能源、軍工、半導(dǎo)體為代表的先進(jìn)制造業(yè)和具有全球比較優(yōu)勢的大機械、大化工等傳統(tǒng)制造業(yè)領(lǐng)域，兼具產(chǎn)業(yè)鏈的廣度和深度，每個環(huán)節(jié)都存在優(yōu)秀的中小公司，隨著產(chǎn)業(yè)蛋糕不斷做大，中小公司有望充分享受到經(jīng)濟(jì)增長或產(chǎn)業(yè)爆發(fā)紅利而實現(xiàn)逆襲。”

蔡志文在管同類產(chǎn)品業(yè)績詳情如下：#基金創(chuàng)作者計劃##雪球星計劃公募達(dá)人##看多中國下半場，該如何配置資產(chǎn)#@雪球基金@今日話題@雪球創(chuàng)作者中心

匯添富外延增長主題A成立于2014/12/8，歷任基金經(jīng)理分別為李威（2015/1/29-2019/1/18）、韓賢旺（2014/12/3-2019/1/18）、王栩（2019/1/18-2022/11/4）、蔡志文（2019/12/4至今），2019-2022各年度回報/業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅分別為34.92%/28.68%、59.78%/21.73%、6.76%/-3.52%、-22.71%/-17.37%；匯添富品牌力一年持有混合A成立于2022/3/1，成立當(dāng)年回報/業(yè)績比較基準(zhǔn)漲幅分別為-6.12%/-6.35%，數(shù)據(jù)來源：基金定期報告，截至2022年4季度。

風(fēng)險提示：基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。本資料僅為宣傳材料，不作為任何法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不構(gòu)成基金表現(xiàn)的保證，投資人應(yīng)當(dāng)仔細(xì)閱讀《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等法律文件以詳細(xì)了解產(chǎn)品信息。本基金屬于中等風(fēng)險等級（R3）產(chǎn)品，適合經(jīng)客戶風(fēng)險承受等級測評后結(jié)果為平衡型（C3）及以上的投資者，客戶-產(chǎn)品風(fēng)險等級匹配規(guī)則詳見匯添富官網(wǎng)。在代銷機構(gòu)認(rèn)申購時，應(yīng)以代銷機構(gòu)的風(fēng)險評級規(guī)則為準(zhǔn)。本產(chǎn)品由匯添富基金管理股份有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。本基金投資范圍包括港股，會面臨因投資環(huán)境、投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險。本基金對于每份基金份額設(shè)置三年的最短持有期，在最短持有期內(nèi)基金份額持有人不能提出贖回申請。具體發(fā)行時間以公告為準(zhǔn)。本宣傳材料所涉任何證券研究報告或評論意見在未經(jīng)發(fā)布機構(gòu)事前書面許可前提下，不得以任何形式轉(zhuǎn)發(fā)。所涉相關(guān)研究報告觀點或意見僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議或咨詢，或任何明示、暗示的保證、承諾，閱讀者應(yīng)自行審慎閱讀或參考相關(guān)觀點意見。

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