如果人生可以再來一次，那我們肯定會過的更好規劃，但是我們會過的更好嗎？這倒不見得，時間依然是單向流動，我們依然有人性，我們依然會面臨無數的抉擇，我們的命運是由自己的選擇，別人的選擇及我們生活的環境共同決定，很難說哪個更重要。

每個選擇都是有代價的，我們不僅放棄了另一個選擇，還付出了很多明的暗的成本，有些成本開始的時候不顯然，但是慢慢變的無比昂貴，比如說時間，健康，幸福，愉悅，激情等等。

古人說，可勝在敵，不可勝再我，既然人生再來一次也不見得會更好，時間也不可逆，我們有充足的理由去活在當下，把握今生。我們要過的更好，就必須有所取舍，把有限的時間和精力放在自己喜歡的事業和人身上，除此之外，沒有更好的選擇。

【資料圖】

作為一名投資者，巴菲特和芒格的大名無人不知無人不曉，很多年前我就閱讀過我能知道的所有關于兩位大師的材料。我們經常說緣分，每個人在不同的年齡，不同的環境對同一個事務的看法千差萬別，說到底我們很難有同理心，更難做到真正的感同身受。而大師的智慧之處在于我每次閱讀都能有新的收獲。

在這次對《巴芒演講及專訪1951年—2021年》的閱讀中，我的體驗非常壞，一度讓我痛苦不堪。在工作學習家庭生活的壓力下，人到中年的我每天時間都安排非常緊張，我從沒想過我需要這么長時間才能讀完，這是因為我低估了大師們教誨的含金量，我深知它的價值，知道自己必須靜心閱讀，但是在時間資源的稀缺下又極度焦慮。

閱讀完畢，我把其中我認為的精華部分挑選出來，做了一個簡單的整理，分享給大家。希望我們不僅能從大師的演講中啟悟財富之道，更能尋找到屬于自己的幸福法則，更好度過今生。

保險行業的優勢：這個行業有很多優勢，例如，沒有存貨、不需要收賬、不需要雇傭大量勞動力，不需要原材料，也不存在產品過時和設備過時的問題。

2.1“我可以投資全球最偉大的企業，”他說，“因為你無需強迫自己擊打球桿。你站在本壘板上，投球手朝你扔過來47美元的通用汽車！39美元的美國鋼鐵企業！且沒有人逼你擊球。如果你不擊球，除了錯過機會外，你不會受到任何的懲罰。你整天都在等待你喜歡的投球，然后當接球手陷入沉睡時，你擊中了投球。

但贊成這一觀點的機構投資者很可憐。他們是不可能實現的“表現”基準的犧牲品。巴菲特繼續以棒球為例：“就像拿著棒球的貝比·魯斯（Babe Ruth）和臺下5萬名球迷一樣，俱樂部老板會喊，‘擊球啊，你這個笨蛋！’而有人正準備給他投一個故意保送上壘球。他們知道，如果再不擊球，老板會說，‘脫下你的球衣’。”巴菲特稱，自己成立合伙公司就是為了避免這些壓力。

2.2重要的不是你能做什么，而是你不能做什么。基本上我們很少在股票上虧錢。我們的好主意并不比別人多。但我們從來都沒有犯過大錯，我這是從本杰明·格雷厄姆那里學到的。他過去常

說，投資有兩大規則。規則一：不要虧錢。規則二：牢記規則一。

小托馬斯·沃森在自己所寫的《小沃森自傳》一書中引用父親老托馬斯·沃森的話寫道：“我不是天才，但我在某些地方是聰明的，而我就待在這些地方。”真正的技巧在于知道自己知道些什么，以及自己不知道什么。這與你知道多少無關，而與你是否能確定自己知道些什么和不知道些什么有關，如此你就能知道何時自己應該揮打球棒了，并知道何時不應該進行投資。

2.3我認為在做生意或是投資中最重要的，就是能夠準確定義你的能力范圍。在我們看來，做生意和投資其實是一碼事。這并不是說要擁有最大的能力范圍。我有許多朋友，他們的能力比我的

大許多，但他們會偏離自己的能力范圍。

我經常對商學院的學生說，當他們畢業時，他們最好帶著一張帶有20個孔的卡片再開始工作。每當他們作出一個投資決定時，就涂掉其中的一個孔。他們此生預計不會得到大的想法。他們可能會得到5個、3個或7個想法，而這些想法足以使他們變得富有。企圖每天得到一個好主意的任何嘗試，都不能使你變富。而殘酷的現實則是，由于這個系統的運轉方式，你擁有的是一張沒有限制的卡片，你可以每小時或者每分鐘改變主意，市場的流動性使改變主意看上去既廉價又便捷。如果你擁有一座農場或者房地產，你就沒辦法這么做了。人們極力贊美的這種巨大的流動性，對大多數人而言更像是一個詛咒，因為它驅使人們在智力能力所不及的范圍內做更多的事。

2.4我喜歡我能看懂的生意。先從能不能看懂開始，我用這一條篩選，90% 的公司都被過濾掉了。我不懂的東西很多，好在我懂的東西足夠用了。我不喜歡很容易的生意，生意很容易，會招來競爭對手。

一門生意，要是你不能一眼看懂，再花一兩個月的時間，你還是看不懂。要看懂一門生意，必須有足夠的背景知識才行，而且要清楚自己知道什么，不知道什么。這是關鍵。我常說的能力圈就是這個意思，要清楚自己的能力圈。

特別有意思，每次問關于競爭對手的問題，得到的回答都差不多。我會問：“要是你有一顆銀子彈，可以用它干掉一個競爭對手，你會干掉誰？為什么？”通過這個問題，能了解行業中的佼佼者是誰。任何一個生意，里面都有很深的學問。我年輕的時候挑我覺得自己能看懂的公司，下了很大功夫，現在用不著重新做功課了。這是做投資的一個好處，不是一出來什么新東西，就一定要跟著學。愿意學的話，也可以。我的意思是，如果你 40 年前看懂了箭牌的口香糖生意，今天你還是能看懂這門生意。這些東西，不會因為時間的改變，就能變出什么新花樣來。經過積累，腦子里自然會形成一個數據庫。

3.1巴菲特稱，“買入一家公司的股票是因為你希望擁有這只股票，而不是因為你希望這只股票能上漲。”

3.2讓我感到非常奇怪的是，對于以40美分的價格買進1美元紙幣這種價值投資理念，人們要么是馬上就接受，要么就是根本不接受。我從來沒有見過一個人是在10年之內才逐漸地皈依價值投資理念的，這似乎和智商或學術教育無關，要么頓悟，要么永遠無法領悟。

3.3我只能告訴你，早在50年前本格雷厄姆與多德寫出《證券分析》一書時，價值投資策略就公之于眾了，但我實踐價值投資長達35年，卻從沒有發現任何大眾轉向價值投資的趨勢，似乎人類有某種把本來簡單的事情變得更加復雜的頑固本性。在股票市場中，價格與價值之間仍將繼續保持著很大的差距，那些信奉格雷厄姆與多德價值投資策略的投資人仍將繼續取得巨大的成功。

3.4聽眾提問：“你有多少投資想法是別人推薦給你的？”

實際上沒有。我的交易都來自于《華爾街日報》。我通常熟悉1700-1800家美國企業，數量很多。這些企業的價格每天都圍繞在自己的價值附近波動。在進行交易時，我們的標準非常苛刻，以至于很少有企業能符合我們的要求。

3.5到目前為止，最重要的素質并不是你的智商有多高。智商并不是一個稀缺因素。你需要一般的智商就可以進行投資了，但個性的重要性占到了90%。

3.6關于投資的圣杯

每個人都希望擁有一個體系。我的意思是說，他們參加我們的股東大會，“我要在周一買入它們嗎？”他們都希望得到一種體系，你可以通過電腦運行并模擬這種體系。我的意思是說，我告訴他們，如果過往表現是投資成功的關鍵，那么福布斯400富豪榜上就會有圖書管理員上榜。每個人都希望找到這樣一種體系。但投資并不是這樣的。我無法給他們提供一個公式。

3.7凱恩斯開始時通過判斷市場時間點來進行交易。但在20世紀30年代，他改變了自己的投資方法。凱恩斯后來說“隨著時間的推移，我越來越相信，正確的投資方法就是將大量資金投入自己認為了解的企業。”你無法傳授人們一種公式。你不能在學期一開始便像教他們E=mc2一樣教他們投資，并在學期結束時讓他們理解這一公式。這不是在教幾何學或者其他學科。

3.8如果你必須在一家無需投入資本便能獲得出色表現的企業，以及一家需要投入資本才能有所表現的企業中作出選擇，我建議你選擇那家對資本沒有要求的企業。

3.9我的工作就是研究我所理解的企業，我會試圖搞清楚這家企業一段時間內的現金流會是多少，并用一個合適的利率將這些現金流貼現成現值，這一利率將會使用政府債券的長期利率。之后。我會試著以大幅低于貼現現金流價值的價格買入這家企業。從理論上講，我對世界上所有我能理解的企業都采用這種方法。

你需要認識到兩個讓人不快的事實：未來永遠也不會一目了然，以及當市場一片歡騰時，你將付出高昂的價格。不確定性實際上是長期價值投資者的朋友。

亞當·史密斯（Adam Smith）經我介紹采訪了沃爾特，他在他的著作《超級金錢》（Supermoney，1972）中對沃特是這樣描述的：

“他根本不與外界進行溝通，也沒有任何獲取有用信息的渠道。事實上，華爾街上根本沒有人認識他，他也根本不理會華爾街上的任何想法。他只是仔細查看股票手冊上的有關數據，向公司索取年報，他所做的一切僅此而已。”

他只是這樣想，如果一個企業價值1美元，而我能夠用40美分買入，我很可能會取得很好的投資回報。他一次又一次地尋找這樣的投資機會。他擁有的股票數目比我多得多——而且他和我不同的是，他對公司業務的基本特點幾乎都不感興趣。我對沃爾特來說根本沒有什么影響力，這正是他非常強大的個人品質之一：沒有人能夠影響他。

6.1我確信股票市場中存在著許多無效的現象，這些“格雷厄姆與多德部落”的投資人之所以成功，就在于他們利用市場無效性所產生的價格與價值之間的差異。在華爾街上，股價會受到羊群效應的巨大影響，當最情緒化、最貪婪的或最沮喪的人決定股價的高低時，所謂市場價格是理性的說法很難令人信服。事實上，市場價格經常是荒謬愚蠢的。

6.2市場通常是相當有效的。你挑選道瓊斯指數下的30只股票，而一群非常聰明的人都在盯著這些股票并分享相同的信息，多數情況下，它們都會被有效定價。但這又怎么樣？你只需要在一些時候正確就可以了。有時這么做會顯得非常怪異，有時則會顯得莫明其妙。

6.3我們從來沒有購買過（經紀商或者投資銀行家所推薦的）證券或者新股發行。我們不關心經紀商或者投資銀行家說了些什么。看他們寫的報告是在浪費我們的時間。我們每年看上萬份年報。我每只股票持有100股。我發現這比郵件發送列表中推薦的股票更可靠。

6.4如此你便能每天坐在那里，打打呵欠，可以隨意羞辱經紀商，譴責有關報道，或者做你喜歡做的其他事情，因為總有一天我會等到自己能理解的企業的價格大幅低于其價值。這里的價值與賬面價值無關，盡管企業一段時期內的盈利能力確實會帶來影響。通常價值與現金流有著非常密切的聯系。

6.5你該怎么做呢？一年找到一個好的投資機會，然后一直持有，等待它的潛力充分釋放出來。在一個人們每五分鐘就來回喊報價的環境里，在一個別人總把各種報告塞到你面前的環境里，很難做到持有

不動。華爾街靠折騰賺錢。你靠不折騰賺錢。

產品差異化和品牌認同是決定企業定價權的兩大因素，定價權決定了企業的價值。

你給我 10 億美元，讓我去做口香糖生意，去挫挫箭牌的威風，我做不到。我就是這么思考生意的。我自己設想，要是我有 10 億美元，能傷著這家公司嗎？給我100 億美元，讓我在全球和可口可樂競爭，我能傷著可口可樂嗎？我做不到。這樣的生意是好生意。你要說給我一些錢，問我能不能傷著其他行業的一些公司，我知道怎么做。

多少錢買合適，很難決定。一家公司的確定性如果不是特別高，我不買。但是確定性特別高的話，價格一般都不便宜，實現不了多高的回報率。一件事，誰都做得到，憑什么有每年 40% 的回報率？我們想的不是怎么獲得超高的回報率，而是始終牢記永遠不虧錢。

最值得買的公司，是那些你覺得從數字上看很貴，舍不得買，但還是很想買的公司。這說明你太看好這家公司的產品了。這樣的公司不是別人抽剩了、扔掉的煙頭，而是讓人難以抗拒的好生意。

只要是好生意，別的什么東西都不重要。只要把生意看懂了，就能賺大錢。擇時很容易掉坑里。只要是好生意，我就不管那些大事小事，也不考慮今年明年如何之類的問題。美國在不同時期都實施過價格管制，再好的生意都扛不住。政府實施價格管制的話，我沒辦法在 12 月 26 日提高喜詩糖果的售價。價格管制，我們不是沒經歷過。但是，政府實施價格管制不會把喜詩糖果變成爛生意，價格管制總有結束的一天。美國在 70 年代初就有過價格管制。好生意，你能看出來它將來會怎樣，但是不知道會是什么時候。看一個生意，你就一門心思琢磨它將來會怎么樣，別太糾結什么時候。把生意的將來能怎么樣看透了，到底是什么時候，就沒多大關系了。

我不研究宏觀問題。投資中最緊要的是弄清什么事是重要的、可知的。如果一件事是不重要的、不可知的，那就別管了。宏觀經濟很重要，但是我覺得是不可知的。我們在決定買不買一家公司時，從來不把我們對宏觀問題的感覺作為依據。

我們不看關于利率或公司盈利的預測，看了沒用。宏觀問題相關的東西，我們根本不看不聽不理會。一般的咨詢機構的套路是這樣的，先把他們的經濟學家拉出來溜兩圈，講一些大的宏觀格局，然后自上而下地分析。我們覺得那些都是胡扯。

我們經過長期投資經驗的積累，熟悉了套利這種操作。我做了 45 年的套利，在我之前，格雷厄姆做了 30 年的套利。可惜的是，做套利投資，我必須守在電話旁邊。因為需要掌握市場的最新動向，我必須親自在辦公室指揮操作，現在我不想做這樣的工作了。除非是有特別大的套利機會，而且是我能看懂的，否則我不會在套利上花時間了。在我的投資生涯中，我可能做過 300 多筆套利。套利是個好生意，是非常好的生意。

這個要看情況了。如果不是職業投資者，不追求通過管理資金實現超額收益率的目標，我覺得應該高度分散。我認為 98% 到 99% 的投資者應該高度分散，但不能頻繁交易，他們的投資應該和成本極低的指數型基金差不多。只要持有美國的一部分就可以了，這樣投資，是相信持有美國的一部分會得到很好的回報，我對這樣的做法毫無異議。對于普通投資者來說，這么投資是正路。如果想積極參與投資活動，研究公司并主動做投資決策，那就不一樣了。既然你走上研究公司這條路，既然你決定投入時間和精力把投資做好，我覺得分散投資是大錯特錯的。

要是你能找到六個好生意，就已經足夠分散了，用不著再分散了，而且你能賺很多錢。我敢保證，你不把錢投到你最看好的那個生意，而是再去做第七個生意，肯定會掉到溝里。靠第七個最好的主意發家的人很少，靠最好的主意發家的人很多。所以，我說任何人，在資金量一般的情況下，要是對自己要投資的生意確實了解，六個就很多了，換了是我的話，我可能就選三個我最看好的。我本人不搞分散。我認識的投資比較成功的人，都不搞分散，沃爾特?施洛斯是個例外，沃爾特的投資非常分散，他什么東西都買一點，我說他是諾亞，什么東西都來兩個。

在伯克夏爾我們通常只專注于分析個別公司的價值，很少去管整個股市的高低，至于要預測股市下禮拜、下個月或是明年會怎樣，那更是不敢想。實際上股市通常會有好長一段時間偏離其實際的價值。雖然總有一天一切還是會回歸基本面。

首先讓我們定義何謂投資。其實它的定義很簡單但卻常為人們所遺忘，那就是現在先投入一筆錢，未來一段時間后再拿回更多的一筆錢，當然還要先扣除在此期間的通貨膨脹。。現在就讓我們回到34年前，你會發現前17年與后17年有著神奇般的巧合與對比，看看當時股市的狀況。

道瓊斯工業指數：

1964年12月31日 874.12點

1981年12月31日 875.00點

即使是像我這種很有耐心、注重長期投資的人也看得出，頭17年間指數沒什么變動！然而同一期間實際的經濟社會卻起了很大的變化，美國的GDP成長了370%，財富500強的銷售額（當然組成公司會有變動）成長近6倍，但奇怪的是道瓊斯工業指數竟待在原地踏步。

第二個17年美國股市大漲超過10倍（道瓊斯指數從875一路攀升到9,181）。一旦牛市開始啟動，人們發現自己不管用什么方法都能賺大錢。

15.1我也從來不看投資銀行家的可行性報告。沃倫和我曾經收購過一家公司，賣方請一個投資銀行家做了詳細的研究。那份可行性報告有這么厚。我們只是把它扔到一邊，仿佛它是死尸。他說：“我們為它花了200萬美元。”我說：“我們不用這類報告。從來連看都不看。”

15.2“巴菲特和我所做的是，我們買了有前景的東西。有時我們遇到經濟的順風，有時我們遇到逆風，但不管怎樣，我們都只是繼續游泳。這就是我們的體系。”

人生中不可避免地會犯錯，最好不要在重大決定上犯錯，例如選擇配偶之類，但人總會犯錯的，所以我作出投資決定時也必然會犯錯。我可以試圖盡量減少犯錯，但我不能老想著錯誤，所以在這方面我不回顧。最大的錯誤是那些不會顯現的，是疏忽多于做錯。我們從沒在任何投資上損失過那么多，我在有足夠把握該行動時卻沒有去做的疏忽導致損失了100億美元的利潤。但好久以前我沒買入微軟不是錯失機會，是因為我所知道的不足以讓我決定買入。而其他投資我知道可決定買入，但因種種原因我沒買入或只買入少量，我該寫支票時卻在猶疑。這些錯誤不會顯露，沒有“錯失機會”這一欄，但我曾經錯失一些重大的機會。

生活中常有勝利來之不易的感嘆，部分原因是你知道勝利并不必然。我不會太介意犯錯誤，我知道許多人對錯誤耿耿于懷，這樣做不值得。活著應該向前看。

提問：請問哪個行業在 21 世紀最具成長性？為什么？

巴菲特：我們不這么考慮問題。我們不妨回顧一下1930 年代，那時候，沒一個人能預測到汽車和飛機給世界帶來的天翻地覆的變化。當時有 2000 家生產汽車的公司，現在美國只剩下 3 家了，而且都只能勉強活下去。這些公司給社會帶來了巨大貢獻，卻給投資者帶來了巨大痛苦。買這樣的公司，投資者不但要選對公司，還要選對時機。自從 Orville Wright 發明飛機以來，航空公司給投資者帶來的財富總和接近零。當萊特兄弟試飛的時候，哪位資本家當場把他們擊落就好了，那就算給我們后世這些投資者造福了。再以生產電視機的公司為例。電視機廠商也曾經遍地都是，RCA 和 GE 都生產過電視機，現在你在美國根本找不到一家電視機廠商。什么樣的生意才是好生意？可口可樂是好生意。它的產品始終沒變，從它誕生起到122 年后的今天，可口可樂每天賣出 15 億瓶。可口可樂擁有護城河。你掌握了一座城堡，總有人來爭奪。

吉列占剃須刀 70% 的市場份額，毛利率為 80%，產品始終是那個產品。男人不善變，刮胡子幾乎是他們唯一的打扮。用好生意構筑的城堡周圍環繞著寬廣的護城河，我們就找這樣的投資機會。成長性當然好，但我們更喜歡好生意。

如果完全不知道競爭對手 6 年或 7 年以后能推出什么產品，該怎么挑選醫藥公司呢？這樣的話，投資醫藥行業，還是做個組合比較好，買入多只價格合理的醫藥股。可以確定的是，5 年之后，人們還是要吃藥的，只是不知道哪幾家醫藥公司最賺錢。

就我自己而言，我不知道如何挑選醫藥行業的贏家。我能確定，醫藥行業作為一個整體是好生意，能實現良好的總體投資收益率。除非你是這個行業的專家，否則還是做一個組合買入，這樣更合理。

18.1我們投資成功的秘訣之一是，我們從不假裝我們知道所有的事情（絕不愚弄自己）。在我們的分類體系中，我總是把自己無法理解的，歸納到“太難”這個類別。我會不定期把問題堆在這個類別里，而當解決問題的方案出現時，我就會把它從“太難”的類別里挪出來。如果你不清楚自己的能力圈在哪兒，這只能說明你已經站在能力圈外了。

成功投資不需要你無所不知，我們靠專注于投資自己真正了解的少數公司就獲得了巨大的成功。

18.2在做投資的過程中，我們不可能眼觀六路、耳聽八方，就像一個人不可能同時在 12 個不同的地方跑馬拉松。自己要有自己的方法，找得到值得自己深入研究的區域，這個區域就是你的狩獵場。無論你選了哪個區域，有一點不變：做任何一筆投資，追尋的都是價值。

能找到好打獵的地方是本事。無論是誰，到了好打獵的地方，都能打到更多東西。我有個朋友，他善于釣魚。他說：“要成為釣魚高手，我有個絕招：去有魚的地方釣魚。”我們做投資也一樣：哪里便宜貨多，我們去哪里。很簡單的道理。如果你現在釣魚的地方不怎么樣，根本釣不著，也許你該考慮換個地方。

18.3我們只是尋找那些不用動腦筋也知道能賺錢的機會。正如巴菲特和我經常說的，我們跨不過七英尺高的欄。我們尋找的是那些一英尺高的、對面有豐厚回報的欄。所以我們成功的訣竅是去做一些簡單的事情，而不是去解決難題。

學習生物學，我們就會知道，個體不斷死亡，種群不斷滅絕。資本主義的殘酷性不亞于此。就看我這一生中，多少公司、多少行業死了。有多少公司和行業曾經無限風光，如今卻茍延殘喘或煙消云散。我年輕的時候，誰能想到柯達和通用汽車會破產。很難想象，資本主義有如此之大的破壞力。以史為鑒可以知興替。

過去有多少護城河，人們以為是不可逾越的，結果都沒了。就拿曾經處于壟斷地位的報紙行業來說，報紙曾經有很高的地位，相當于美國政府的一部分，現在都死光了，一個都不剩了。舊的護城河不斷消失，新的護城河不斷形成。資本主義的本質如此。如同生物進化，新的物種產生，舊的物種滅亡。這不是以我們的意志為轉移的。誰讓你以為生活是輕松愉快的了？生活本來就很難。

“我不認為加州理工能讓大多數人成為偉大的投資者。我認為偉大的投資者在某種程度上就像偉大的棋手。他們幾乎天生就是投資者。”

你必須知道很多，但一部分是性情，一部分是延遲滿足，你必須愿意等待。好的投資需要耐心和進取心的怪異結合，而很多人都不具備這種能力。它還需要大量的關于你知道多少和你不知道什么的自我意識。你必須知道自己能力的優勢，而很多才華橫溢的人認為他們比自己實際要聰明得多。當然，這是很危險的，會引起麻煩。——描述如何成為一個優秀的投資者。

“真正對個人有益的是從事朝陽行業，因為它只是帶著你前進，并不需要太多的天賦或努力”——概述了最簡單的成功之路。

長期資本管理公司的由來，相信在座的大多人都知道，實在太令人感慨了，約翰?梅里韋瑟、艾瑞克?羅森菲爾德、拉里?希利布蘭德、格雷格?霍金斯、維克多?哈格哈尼，還有兩位諾貝爾獎桂冠得主羅伯特?默頓和邁倫?舒爾茲，把他們這 16 個人加起來，他們的智商該多高，隨便從哪家公司挑 16 個人出來，包括微軟，都沒法和他們比。第一，他們的智商高得不得了。第二，他們這 16 個人都是投資領域的老手。他們不是倒賣服裝發的家，然后來搞證券的。他們這 16 個人加起來，有三四百年的經驗了，一直都在投資這行摸爬滾打。第三，他們大多數人都幾乎把自己的整個身家財產都投入到了長期資本管理公司，他們把自己的錢也投進去了。他們自己投了幾億的錢，而且智商高超，經驗老道，結果卻破產了。真是讓人感慨。

會計算西格瑪，不代表你就知道破產的風險。我是這么想的，不知道現在他們是不是也這么想了。說真的，我都不愿意以長期資本為例。我們都有一定的概率會攤上類似的事，我們都有盲點，或許是因為我們了解了太多的細枝末節，把最關鍵的地方忽略了。亨利?考夫曼說過一句話：“破產的有兩種人，一種是什么都不知道的，一種是什么都知道的。”說起來，真是令人扼腕嘆息。

至于各位能看到的錯誤，幾年前我買入美國航空優先股是個錯誤。當時我手里閑錢很多。手里一有閑錢，我就容易犯錯。查理讓我去酒吧喝酒去，別在辦公室里待著。但我還是留在辦公室，兜里有錢，就做了傻事。每次都這樣。當時我買了美國航空的優先股。沒人逼我，是我自己要買的。現在我有一個 800 熱線電話，每次我一想買航空股，就打這個電話。電話那邊的人會安撫我。我說：“我是沃倫，又犯了想買航空公司的老毛病。”他們說：“繼續講，別停下，別掛電話，別沖動。”最后那股勁就過去了。我買了美國航空以后，差點把所有錢都虧進去，真是差一點全虧了。我活該虧錢。

我買入美國航空，是因為它是一只很合適的證券，但它的生意不好。對所羅門的投資也一樣。我根本不想買它的生意，只是覺得它的證券便宜。這也算是一種錯誤。本來不太喜歡公司的生意，卻因為喜歡證券的條款而買了。

我認為它是一種消費品。事實上，我想我幾年前在節目中說過。很明顯，這是一家使用技術的消費品公司。但在伯克希爾，我們有很多使用科技的產品。總之，這是一個令人難以置信的公司。我應該早點想明白這點的。

時間是好生意的朋友，爛生意的敵人。如果長期持有一個爛生意，就算買得再便宜，最后也只能取得很爛的收益。如果長期持有好生意，就算買得貴了一些，只要長期持有，還是會取得出色的收益。

有些人雖然無法在國際象棋大賽上獲勝，也無緣站在網球大賽的球場上與對手比試高低，但卻可以通過慢慢培養一個能力圈而在生活中取得很高的成就——個人成就既取決于天資，也取決于后天的努力。

各位同學，你們畢業之后未來會怎樣？我簡單說說我的想法。各位在這所大學能學到大量關于投資的知識，你們將擁有成功所需的知識，既然各位能坐在這里，你們也擁有成功所需的智商，你們還有成功所需的拼勁。你們大多數人都會成功地實現自己的理想。

但是最后你到底能否成功，不只取決于你的頭腦和勤奮。我簡單講一下這個道理。奧馬哈有個叫彼得?基威特的人，他說他招人的時候看三點：品行、頭腦和勤奮。他說一個人要是頭腦聰明、勤奮努力，但品行不好，肯定是個禍害。品行不端的人，最好又懶又蠢。

我慶幸自己有優秀的榜樣。我的第一個榜樣是我父親。我的榜樣從來沒讓我失望。我十三四歲的時候，搬到了華盛頓。那段時間，我很迷茫，離家出走過、偷過東西，但后來改過來了，因為我有榜樣的正確引導。人們總是模仿自己的榜樣，找錯了榜樣，就學壞了。人總是向自己敬佩的人學習，和自己敬佩的人越來越像。不謹慎挑選自己追隨的榜樣，很容易誤入歧途。

本杰明富林克林在《窮理查年鑒》：“如果你想要說服別人，要訴諸利益，而非訴諸理性。”

5、芒格：要得到你想要的某樣東西，最可靠的辦法是讓你自己配得上它。

6、芒格：要避免的是極端的意識形態，因為它會讓人們喪失理智。

7、芒格聊興趣：如果你們真的想要在某個領域做得很出色，那么你們必須對它有強烈的興趣。我可以強迫自己把許多事情做得相當好，但我無法將我沒有強烈興趣的事情做到非常出色

父母給子女帶好頭，做好榜樣，比什么都強。只是說教沒什么用，孩子不可能聽。我已經想開了，對待子女，我自己盡到最大努力，結果怎么樣，順其自然吧。

99% 的人始終是處于底層的 99%。這就是現實。

從我的經歷來看，在我們這代人中，有些人是另類，他們保持耐心、保持理性，最終取得了成功。他們量入為出，本分地生活。他們謹小慎微，把事情做對。當機會到來時，他們猛撲上去，一把抓住。我覺得，你們新一代人中的另類，也可以如此取得成功。

有些人走的是別的路，他們或是明星銷售員，或是擁有非凡的個人魅力，我不是那樣的人，沒辦法告訴你怎么像他們那樣成功。我只知道另類怎么成功，你不是另類的話，我幫不了你。

我有一份我熱愛的工作，但我一直都在做我喜歡的工作。當年我覺得賺 1,000 美元是一大筆錢的時候，我就喜歡我的工作。同學們，做你們喜歡的工作。要是你總做那些自己不喜歡的工作，只是為了讓簡歷上的工作經歷更漂亮，那你真是糊涂了。有一次，我去做一個演講，來接我的是一個 28 歲的哈佛大學的學生。我聽他講完了他的工作經歷，覺得他很了不起。我問他：“以后你有什么打算？”他說：“等我 MBA 畢業后，可能先進一家咨詢公司，這樣能給簡歷增加一些分量。”

或早或晚，你們都應該開始做自己真心想做的事。我覺得我說的話，大家都聽明白了。各位畢業之后，挑一個自己真心喜歡的工作，別為了讓自己的簡歷更漂亮而工作，要做自己真心喜歡的。時間久了，你的喜好可能會變，但在做自己喜歡的事的時候，早晨你會從床上跳起來。我剛從哥倫比亞大學商學院畢業，就迫不及待地希望立刻為格雷厄姆工作。我說我不要工資，格雷厄姆說我要的薪水太高了。我一直騷擾他。回到奧馬哈后，我做了三年股票經紀人，一直給格雷厄姆寫信，告訴他我發現的投資機會。最后，我終于得到了機會，在他手下工作了一兩年。那是一段寶貴的經歷。總之，我做的工作始終都是我喜歡的。你財富自由之后想做什么工作，現在就該做什么工作，這樣的工作才是理想的工作。做這樣的工作，你會很開心，能學到東西，能充滿激情。每天會從床上跳起來，一天不工作都不行。或許以后你喜歡的東西會變，但是現在做你喜歡的工作，你會收獲很多。我根本不在乎工資是多少。不知怎么，扯得有點遠了。

總之，如果你現在有 1 塊錢，以為將來有 2 塊錢的時候，自己能比現在過得更幸福，你可能想錯了。你應該找到自己真心喜歡做的事情，投入地去做。別以為賺 10 倍或 20 倍能解決生活中的所有問題，這樣的想法很容易把你帶到溝里去。在不該借錢的時候借錢，或者急功近利、投機取巧，做自己不該做的事，將來都沒地方買后悔藥。

12、巴菲特：我們已有足夠的金錢，能賺更多固然不錯，但失去一些也沒什么問題。我們不能損失的是聲譽，聲譽一點也不能有所損失。

14、奧馬哈有個叫彼得?基威特的人，他說他招人的時候看三點：品行、頭腦和勤奮。他說一個人要是頭腦聰明、勤奮努力，但品行不好，肯定是個禍害。品行不端的人，最好又懶又蠢。

1.1達爾文能夠取得這樣的成就，主要是因為他的工作方式，這種方式有悖于所有我列出的痛苦法則，而且還特別強調逆向思考：他總是致力于尋求證據來否定他已有的理論，無論他對這種理論有多么珍惜，無論這種理論是多么得之不易。與之相反，大多數人早年取得成就，然后就越來越拒絕新的、證偽性的信息，目的是讓他們最初的結論能夠保持完整。他們變成了菲利普·威利所評論的那類人：“他們固步自封，滿足于已有的知識，永遠不會去了解新的事物。”

愛因斯坦說他那些成功的理論來自“好奇、專注、毅力和自省”。他所說的自省，就是不停地試驗與推翻他自己深愛的想法。

1.2在我看來，投資教育同40年前相比出現了倒退，這讓我非常感興趣。我想這可能是因為那些老師擁有了更多的技能。他們學會了許多復雜的數學工具，他們對擺弄數據如此感興趣，以至于疏忽了一些非常簡單的東西。

我們不關心經濟預測。我從來都不看（有關經濟預測的報道）。我看的是年報，但我不會看別人寫的有關下周、下個月或者明年將發生些什么的文章。

我想再次談談投資管理。這門生意特別好玩——因為在凈值的水平上，整個投資管理業加起來并沒有給所有客戶創造附加值。這就是它的運轉方式。

意識形態會讓人做出一些古怪的舉動，也能嚴重扭曲人們的認知。如果你們年輕時深受意識形態影響，然后開始傳播這種意識形態，那么你們無異于將你們的大腦禁錮在一種非常不幸的模式之中。你們的普遍認知將會受到扭曲。

如果把沃倫·巴菲特看做普世智慧的典范，那么有個故事非常有趣：沃倫敬愛他的父親——那是一個了不起的人。但沃倫的父親有強烈的意識形態偏見（正好是右翼的意識形態），所以跟他交往的都是些意識形態偏見非常嚴重的人（自然都是右翼分子）。

沃倫在童年時就觀察到這一點。他認為意識形態是危險的東西，決定離它遠遠的。他終生都離意識形態遠遠的。這極大地提高了他認知的準確性。

如果你把準確、勤奮和客觀當成你篤信的意識形態，那倒不要緊。但如果你們因為受到意識形態的影響，而確鑿無疑地相信最低工資應該提高或者不該提高，并認為這種神圣的想法是正確的，那么你們就變成了傻子。

這是一個非常復雜的系統。生活總是環環相扣的。如果綜合考慮，你們猜想提高或者降低最低工資會讓整個社會變得更加文明，那是沒有問題的。這兩種想法都對。但如果你們帶著強烈的意識形態把自己的觀點當做不可動搖的真理，那么我認為你們的想法是很愚蠢的。所以要警惕意識形態造成的思維紊亂。

沃倫和我都非常善于改變我們先前的論斷。我們致力于提高這種本事，因為，如果沒有它的話，災難就常常找上門來。

控制你的情欲，以免它們報復你。

別根據你的愿望來要求現實，應該依據現實來確定你的愿望。

說話之前，先理解你要說的話。

智者不為他缺少的東西悲哀，而為他所擁有的東西高興。

如果你想要進步，別在意別人覺得你很愚蠢。

自以為什么都懂的人不可能開始學習。

你遇到什么事并不重要，重要的是你做出了什么反應。

凡事盡力而為，別計較結果。

人若控制不了自己，自由便無從談起。

唯有受過教育的人是自由的。

困擾人們的并非事物，而是他們對事物的看法。

要和那些比你優秀的人為伴，他們能促使你做到最好。

富裕并非擁有許多財產，而是擁有很少需求。

有能力發現自己的錯誤是個特別大的本事。我發現自己買錯了，把買錯的東西拋了出去，由此成就了芒格家族很大的一部分財富。知道自己錯了，改，這個本事必須學會。我在這上面花了很大功夫，我專門琢磨怎么否定自己。大多數人都是努力維護自己的想法，無論自己的想法多么愚不可及。大多數人都覺得這可是我自己的想法，一定錯不了啊。我們必須把已有的想法拿出來反復檢驗，當出現了相反的證據時，更要如此。

7.1我的想法就兩點：第一，我絕對不做多特斯拉；第二，我絕對不做空特斯拉。再補充一點。洛杉磯有個叫霍華德·阿曼森 (Howard Ahmanson) 的人，他講的一句話深得我心。他說：“千萬別低估高估自己的人。”我覺得埃隆·馬斯克不是一般人，他可能高估了自己，但一時半會兒還真倒不下去。

7.2芒格：為什么不看好馬斯克？

長期來看，各個階層的富裕程度都是流動的，一個國家要富起來，需要的是自由的市場經濟制度。在自由市場經濟制度之下，像亞當·斯密所說的，所有人都追求財富。這種經濟制度很矛盾，貧窮令人們痛苦，貧窮也激發人們擺脫貧窮，促進經濟增長。很遺憾，經濟學的教科書上都沒講，在一個成長的經濟體中，必須要存在貧窮，它才能走出貧窮。人為地、過多地減少貧窮，只能適得其反。

這是個難題。大多數人想得太簡單了。如果把最低工資提高到每秒鐘 10 萬美元，世界就能更富裕，那提高最低工資不就完了？提高最低工資，世界不可能更富裕。

我有一個觀點，別人持有相反的觀點，我必須要比別人能更有力地反駁自己的觀點，那我對這個問題才真有發言權。不斷練習這種思維方式，你總是在證偽，總是在拷問自己，可以幫助你減少無知。

人們有個心理傾向，一個結論，因為是自己好不容易得出的，或者已經公開宣稱自己相信了，人們就總是不遺余力地捍衛這個結論。人們滔滔不絕地發表言論的時候，只會讓自己更加深信不疑，而并不能增加自己的智慧。我很明白這個道理，所以只有在股東大會上，我才話這么多，其他時候，我總是很沉默。

“我對自己的錯誤嗤之以鼻。我盡量讓事情簡單而基本。我喜歡安全邊際的工程學概念。我是一個非常會通過放棄而解決問題的思想者。我只是盡量避免犯愚蠢的錯誤。”——他這樣描述自己的投資方式。

“像我們這樣的人，通過努力做到始終如一地不犯傻，而不是努力變得非常聰明，這讓我們獲得了巨大的長期優勢。這是非常了不起的。”

“如果你不去做一些很困難并且很容易犯錯的事情，你就無法過上成功的生活。這就是游戲的本質，如果你試圖避免每一次失敗，你就不會有足夠的勇氣。”

11、巴菲特推崇經營管理：如果我作決定時需要顧問團，我便不該管理公司。我不介意擔負責任，只是不要由投票作決定。我在投資界見過太多的投票決定，公司越擴展，作決定者便越均勻化，但我不認為大規模委員會能作出出色的投資決定。

工作中做領導最重要的技能：許多技能都是與人相處的技巧，能使你周圍的人表現得最好是罕有的天分，這與智商無關，而與對世界和其他人的態度有關。這才能應該及早和自覺地培養，不需揭露別人的短處，不需比別人更聰明，能帶出別人最佳的素質，便會獲得巨大的回報。

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