首先周五是根放量大陰棒，個人絕對沒有吹票喊大家接盤的意思，咱們只講邏輯，講道理，無關估價，有說得不對的地方請大家斧正。

【資料圖】

一、事件驅動

本次事件催化就是上周末工信部正式發文兒的關于組織開展公共領域車輛全面電動化先行區試點工作的通知。

試點城市申報截止3月底，目前還沒名單，但是成都已經確定要試點了，毛估估第一類差不多都試點，比如北上廣深蓉渝南長等等較為發達地區、直轄市、省會城市差不多都會試點的。

工信部答記者問：

發文兒的目的說的很清楚，我國新能源汽車發展蓬勃，連續8年第一，2022年新能源汽車新車銷量占比汽車總銷量的25.6%，而公共領域汽車使用頻率高，燃油消耗和污染排放總量占比大，示范帶動作用強。

公共領域車輛，特別是環衛、客車方面涉及民生，因為采購方和民生關系，我把他理解為“政策市”，這里我們著重聊一聊公共領域車輛里面的預期差—-新能源環衛車。

二、行業分析

根據銀保監會交強險數據

而截止2022年末，新能源環衛車數量在2.2萬臺，對比2025年保有量的57萬臺，這里存在55萬臺的潛在替換空間，當然這個不是一蹴而就的，具體推演規模后面再聊。

這里有3個前置條件：

1、《機動車強制報廢標準規定》，第十條：全掛車、危險品運輸半掛車使用10年，集裝箱半掛車20年，其他半掛車使用15年；因此可見，常見的環衛垃圾車、環衛灑水車（歸類于有載貨功能的專項作業車）、半掛車、全掛車等使用年限為15年。

2、2035年全面電動化，疊加第一條的強制報廢年限，那么今年購買，也就只能用12年了，明年購買，只能用11年，后年購買，只能用10年，這些因素將會導致各地現在替換，優先肯定是選擇新能源環衛車，這個方面已經有不少地方現行發文了，比如上海去年要求環衛車新增原則上都得是新能源，成都、廣東等地大多也有相關文件。這也是去年以來，大城市的新能源環衛車銷量逆勢增長。比如去年1-9月，廣東新能源環衛車銷量918臺，四川新能源環衛車銷量538臺，同比增長36%，河北銷售333臺，同比增長208%等等

3、本次出臺的政策，2025年試點城市公共領域車輛電動化80%。

那么這個領域可以說是，越到后面，電動化也就越高，越來越清晰，越來越明了，但是行業的拐點是在這三年，2023-2025年。類比乘用車的話，這三年相當于2020-2023年，乘用車方面快速爆發也就在這3年，比亞迪吃的是10年預期，真到了10年后，也就誰也不知道了。

三、新能源環衛車競爭格局

2022年，宇通、盈峰雙雄爭霸，兩者合計市占率60%左右。第三名福龍馬市占率7.17%

事實上在新能源環衛車領域宇通重工連年都是第一。

雖然去年盈峰大單加持導致去年雙雄爭霸，但是兩者在環衛車總量方面差別非常大。

2022年盈峰環衛車銷量為13650輛，而宇通環衛車銷量僅為3873輛，總銷量相差3、4倍，新能源環衛車銷量卻都是1400輛左右，足以說明宇通重工的側重點，那就是專精新能源，先發優勢明顯。

毛利率對比，宇通重工底盤三電等自研自銷，新能源環衛車毛利率28.48%，而盈峰及福龍馬毛利率在20%左右。

并且大家也不要忘記鄭州宇通的另一家上市公司，宇通客車，他在新能源客車領域處于絕對的龍頭地位，借用大嘴的話而言，我們遙遙領先友商，鄭州宇通在新能源公共車輛領域的實力由此可見一斑。

四、市場推演

本文第一條聊了一下行業近期有政策催化，出于競爭格局等邏輯，個人感覺這個是比教育、醫療貼息貸款來的硬的，只是比較小眾，別的公司也不好蹭概念，不利于超短炒作。

本文第二條是分析了行業，說明了新能源環衛車由于5.94%的滲透率，疊加“政策市”存在很大的空間以及確定性。

本文第三條簡單聊了一下競爭格局，也就是宇通重工的優勢。

最后簡單聊一聊市場推演，根據前文數據：

已知2025年，新能源環衛車潛在替換空間是55萬輛。每輛單價約60萬元，這里市場規模是3000億，當然，這個數據不可能實現，因為不可能2025年就全面替換完了，那么2025年能達到多少呢？ 這個就著落在下個月的試點城市名單規劃出來了。

關于單價問題，我這里取的是60萬的中值，這個價格也符合宇通重工的單價。

這是宇通2021年年報公布的，1278臺，營收7.38億，單價算下來差也差不多。

那么2025年到底能合理的推演多少呢？

先說成都，成都是明確正在抓緊申報的，2025年公共車輛電動化80%。

那么據此推演，成都2025年環衛車根據增速，測算2.4萬輛不過分吧，去年9月，他們新能源環衛車才1100臺，如果達到80%覆蓋，也就需要1.92萬臺，減去目前已知的1100臺，成都就需要1.8萬臺。

那么北上廣深天津、西安、重慶、南京、武漢、蘇州、鄭州等等算下來又是多少呢？我覺得這些城市大概率都是要試點的，他們的新能源環衛車滲透率高一些，大概在8%—12%左右。

2025年試點城市80%電動化的BUFF，我說2025年新能源環衛車覆蓋30%不過分吧，別忘啦，去年我國新能源汽車滲透率就達26%了，也別忘了工信部本次發文兒說的，公共領域車輛使用頻率高，污染大，耗油大，示范強。

假設推演2025年，新能源環衛車覆蓋率30%，也就是保有量57萬臺的30%，也就是達到17萬臺，減去2022年已有的2.2萬臺，3年新增15萬臺，宇通重工的份額將拿到4.5萬臺，三年合計營收260億，凈利率10%。

假設推演2025年，新能源環衛車覆蓋率20%，也就是保有量57萬臺的30%，也就是達到11.4萬臺，減去2022年已有的2.2萬臺，3年新增9萬臺，宇通重工的份額將拿到2.7萬臺，三年合計營收156億，凈利率10%。

隨著我國新能源蓬勃發展及雙碳大戰略、城鎮化、享受政策催化的公共領域新能源汽車的投資邏輯將會越來越清晰明了和確定，個人大膽推演行業拐點已至，未來3年的新能源環衛車就是前三年的新能源乘用車，比亞迪國內汽車量排名第六，新能源汽車量國內第一，宇通重工環衛車量排名第四，新能源環衛車量排名第一，何其相似。

當然，目前宇通重工處于超短情緒資金炒作中，波動較大，短期需注意投資風險，一家之言，說錯了的地方敬請斧正，使勁噴，非常樂意接受。

$宇通重工(SH600817)$$$比亞迪(SZ002594)$

關鍵詞： 宇通重工