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我于2017年七月建倉五糧液（也是我初初接觸巴菲特，價值投資的理念），一直持有到現在，中間有過多次加倉，持股時間超過了五年，占總持倉市值大約34％。現在，回頭總結一下，這五年持有五糧液的一些經驗以及教訓。在這五年中，股市經歷了2018年的熊市，走過了2019年2020年的結構性牛市以及2021年和2022年的大熊市。而五糧液也從我一開始買入40左右，到2018年1月漲到了82塊錢，股價翻倍，然后又跌到了2018年10月的低點36元反而被套，之后股價一直上漲，來到了2019年和2020年的結構性牛市，期間也有回調，但只是短時間的調整，直到五糧液的股價到2021年2月10日創出歷史新高351塊，從我2017年7月買入到2021年2月10日，創出新高，股價漲幅近9倍！隨后，一路調整，最低點回調至2022年的10月31日132元股，跌幅達到62％，與2017年七月買入價對比來看，漲幅還有3倍多一點。這就是五年以來，五糧液股價的變化。而我在這五年中上下電梯，做了幾個來回，能否有一種方法避免這種上上下下做電梯而又確保不踏空而又較穩健的利用市場的悲觀和瘋狂賺錢呢？這也就是因為沒有真正理解巴菲特的價值投資的精髓所致。當然一直以來我都在學習和思考如何改進，如何理解巴菲特的“市場嚴重高估時賣出”這句話。何時可以認為“嚴重高估”？？這一直是我心中的疑問！

從估值來看，這五年來，五糧液估值的變化是怎么樣的？我們看下圖：

上圖中我們可以看到，五糧液這五年估值 （動態PE）的變化從2018年的10月最低點14.22提升到了2021年的2月，達到64.87，同時股價創出新高，之后股價一路下跌，估值已一路下跌回到2022年10月的最低點20.44。這五年的股市牛熊剛好一個周期，如五糧液的估值變化從15一30 一45一60一45一30一20。估值正常情況下是在30到40倍之間進行震蕩，在極度悲觀的情況下，估值可能會低到20甚至20以下，在極度樂觀的情況下，估值可能會超過40到50甚至到60。

【資料圖】

從業績方面，我們再來做一下統計，回顧一下五年來五糧液的業績情況見下表：

以上兩個表格可以看出，五糧液這五年的業績增長相當靚麗和穩健。

營業收入和歸母凈利潤增長完全一致。營業收入在2017年18年19年都保持了25%以上的增長，到了2020年21年基本都在15%左右的增長，這是一個相當穩健的而且優秀的企業。可以看到今后的五年五糧液的歸母凈利潤保持15％左右的增長是大概率事件！

剩下的最后一個問題也是寫這篇文章的最主要的目的，就是在業績這么穩定增長的企業中，如何利用估值在一個牛熊周期內的波動合理的賺錢！充分實踐巴菲特的賣出三原則之一“股市瘋狂時，股票股價特別嚴重高估時賣出”；“別人貪婪時，我恐懼，別人恐懼時，我貪婪”；“股市極度悲觀時，股票股價異常低估時買入”的原則。

回到我們今天主要分析的五糧液，可不可以得出這么一個結論？

即：假如今后五年五糧液的業績仍能保持15%左右的增長（大概率事件），那么能否這么認為一一在五糧液的動態估值PE（TTM）＝20左右時可以考慮分批買入五糧液，而在PE（TTM）＝55左右時可以考慮分批賣出五糧液！

我決定在后一個牛熊周期來進行操作！

純屬個人投資記錄，不做任何建議！

關鍵詞： 嚴重高估 可以考慮 的情況下