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一、玻纖市場價格

23年1月份玻纖各個子類價格相對于上個月基本沒有什么變化，除了氈用合股紗環比小幅下降-3.96%以外，其他均保持月環比持平。即使庫存上升也基本保持了價格底部區域的走平趨勢，這點還是值得注意的。也就是新一輪的利潤底在逐步形成和穩定。

【輔助參考 1】券商統計的各子類粗紗月環比和年同比數據參考如下：

2400tex纏繞直接紗月環比+1.2%、年同比-31.7%；

【資料圖】

2400texSMC合股紗月環比0.0%、年同比-44.8%；

2400tex噴射合股紗月環比0.0%、年同比-23.6%；

2000tex工程塑料合股紗月環比0.0%、年同比-30.5%

【輔助參考 2】繼續沿用之前的判斷：“參考2019~2020年玻纖價格底部區域跨度來看，基本上底部價格維持了一年左右的時間。所以2023年至少上半年，粗紗價格的提升不確定性較大”，而且像氈用紗的價格回升周期相比較而言會更長。

G75電子紗本月環比價格基本持平（+1.01%），7628電子布月環比也繼續保持穩定。隨著巨石電子紗的規模增加，這一塊在后續的利潤貢獻方面會起到更多的積極作用。

截止到 2 月 3 日，1200tex直接紗價格為6450.0 元/噸，環比與上月基本持平，近期走勢比較穩定。

“無堿池窯粗紗廠家成交仍偏淡，短期或穩中偏弱運行。現階段玻纖市場下游深加工整體開工偏低，多數深加工廠新單增量有限下，不乏部分池窯廠執行一定促量政策，預計短期國內粗紗市場價格大概率承壓偏弱運行，局部價格或存松動預期；電子紗報價暫穩運行，出貨仍顯一般。近期中下游部分廠少量按需采購，短期需求難有明顯好轉預期。后期，新增訂單量有限下，電子紗價格或維持偏穩走勢，但電子布受廠庫小增影響，價格或有松動。”

二、玻纖成本

截止23年1月底，玻纖企業庫存74.98萬噸，環比12月份【大幅】增加了10.73萬噸，增幅達到兩位數：+16.7%；

【注 1】雖然12月底YQ大規模的影響再疊加春節供需的異常，庫存增加屬于預期之內。但是還是要注意的是：該庫存數據為近年來的歷史新高。即使2，3月份需求恢復開始逐步去庫存，那么從歷史高點也需要至少-30%的降幅才能實現庫存下降到50萬噸及以下。【注 2】上一期玻纖跟蹤中有提到1月份會有春節假期的影響，所以繼續引用當時的判斷：“至少還需要看到2月底的庫存數據，已確定是否正式開始新一輪的玻纖庫存消化周期”

【注 3】券商統計的近六年來玻纖的庫存變化趨勢。2023年1月份可以說“出道即巔峰”

【注 4】巨石相關交流摘錄：（1，2月合并整理）

“因為整個中國疫情防防控放開之后，特別是12月下旬開始到1月初這段時間里面，整個市場銷售可能都會不是很如意，因為大家也能看到有很多客戶放假比往年要來得早很多，有一些客戶甚至在12月底的時候就已經早早的早的放假回家了。所以對于我們整個國內這一塊的銷售，12月底到1月份的這段情況來看，會是一個比較大的挑戰。防疫放開之后，疫情這一波沖擊帶來的下游這一塊，需求階段性的有這么一個月左右的時間可能會相對比較難一點”

“Q：可能今年春節早，而且防疫放開，大家放假也稍早一些，近期這個需求實際上比往年同期可能會稍弱一些，現階段公司的最新的庫存情況大概是什么水平？

A：現在的庫存還是一個相對比較合理的水平，因為巨石庫存歷史上面最高的時候，在08/09金融危機的時候有過；18年到19年的時候也有過。但總體上現在的庫存水平還是比較健康的。3季度累庫累的多一點，4季度稍微降了點庫存，但是四季度末又稍微增加了一些，整體上還算比較合理的。而且從三季度末從9月份的時候，停了一條15萬噸的一條生產線，對本身庫存這方面也會有一些緩解”

“1月份的整體情況，我們這個行業包括公司每年的第一季度都是相對的淡季，所以1月份單月的銷售同比去年包括環比的情況目前初步來看應該都是下降的。因為2022年和2021年兩個年度的第一季度，實際上都是淡季不淡，基數比較高。今年的1月份因為受到放假的因素影響，還有因為12月份因為疫情的原因，我們下游客戶整個生產的情況都是不穩定也不太理想的，所以1月份單月的銷售情況有壓力，而國內國外兩個市場綜合來看，應該說國外的整體銷售情況要比國內要略好一些”

“Q：后面假如庫存繼續有往上累積的一個壓力，這邊會如何去消化這部分庫存？還有沒有比如說壓價去緩解 庫存壓力的可能性？

A：從目前庫存水平的絕對量上來看，我們的庫存并沒有出現一個短時間的不正常的庫存增加。從去年的第三季度開始，因為行業有新增產能釋放，所以全行業的庫存包括巨石自身的庫存都有所增加，這個增量實際上還是維持在一個正常的合理的增量范圍內，目前并沒有出現說我們的庫存已經達到了一個不正常的超高庫存水平。 【個人點評：近年來的歷史新高，我認為還是算超高庫存了】

首先從需求的角度來看，因為全年我們對于行業整體的需求目前相對還是比較樂觀的，因為銷量目標確定的大的方向也是希望今年全年，對比去年和前一年都能有所增長。那從供給的角度來看，今年全行業新增供給實際上是比較有限的，按我們目前掌握到的數據，全年也就是在30~40萬噸左右的一個新增供給，也就是說在需求正常的背景下，新增供給又比較有限，行業的庫存包括巨石自己的庫存應該都不會往上，也就是維持現有的一個庫存量和庫存水平了。 從實際數據來看，公司的庫存也是從去年的7月份開始，雖然7月的庫存有所增加，但是四季度環比三季度，包括我們一季度目前整體預判到的情況來看，我們的庫存也都沒有再繼續增加，所以繼續往上的壓力目前時點來看，應該說比較有限”【個人點評：持續跟蹤，用數據說話，保持中立判斷】

【注 5】上一期玻纖跟蹤引用了中泰證券關于玻纖粗紗周期的相關觀點。按照3~3.5年來看的話，那么今年也是維持周期底部，并逐步回升的一年，基本上與個人判斷一致。期待今年下半年或者Q4的具體表現。

四、玻纖出口情況

2022年12月我國玻璃纖維紗及制品出口量為13.7萬噸，YoY -19.1%，MoM +8.42%；出口金額2.5億美元，YoY -25.8%，MoM +6%。出口均價為價1,827美元/噸，YoY-166.20美元/噸，MoM -41.75/噸；環比微降-2.14%；

據中國汽車工業協會統計分析，2023年1月，受春節假期及部分消費需求提前透支影響，疊加傳統燃油車購置稅優惠和新能源汽車補貼政策退出，汽車市場表現平淡，產銷環比、同比均呈現兩位數下滑。

2023年1月風機公開招標容量11.91GW，其中陸風招標10.07GW，海風招標1.84GW。

2023年1月風機公開定標容量2.24GW，均為陸風。

2023年1月陸風（不含附屬設備）平均中標價格為1,573元/kW，環比-316元/kW（-17%）；陸風（含附屬設備）平均中標價格為2,062元/kW，環比-72元/kW（-3%）。

根據中電聯數據，2022年全年風電新增裝機37.63GW，同比降低21%。其中陸上風電33.56GW，海上風電4.07GW。2022年12月新增風電裝機容量15.11GW，同比-34%，環比+995%。

【國泰君安】“造成2022年新增風電裝機量下降的直接原因是疫情等外部因素的沖擊，特別是在2022年的一季度末，全國多地疫情爆發，造成風電產品交付受阻。此外，由于核準程序要求，部分項目的實施被迫滯后。”

【注】巨石相關交流摘錄：

“風電紗它的售價是最高的，但它成本也高，然后以前因為整個風電產業鏈的問題，企業里面包括做葉片的，2022年估計盈利的幾乎是沒有的，可能有些有的也是微利。整個產業鏈上它的效益分布是不均衡的，所以導致整個風電上游的產業鏈上面，大家利潤還是控制的相對比較少一點，沒有說是利潤特別高的，因為你本身產業鏈上也不允許你這么做’”

【廣發證券】至22Q3中國電子紗產能達到113萬噸/年，預計目前中國電子紗產能占全球比重超80%。

【注】廣發這份專門針對電子紗和巨石的專題研報質量很不錯，推薦各位細讀。

【興業證券】“庫存和盈利觸底靜待需求拐點”。更多信息可以參考上一期玻纖月度跟蹤當中對于覆銅板需求的增速預測章節。

【注】巨石相關交流摘錄：

“2023年總體的一個判斷就是電子布的確定性和彈性要比粗紗要好。一是電子布的見底比粗紗要早很多，22年的3月份已經是除巨石之外的全行業都在虧損，巨石能夠微利，然后經歷了半年多的時間，四季度價格已經開始站上了4塊錢的位置，提價比預料的稍早，整個市場的供求關系比較積極。2023年整個電子布的新增供給比較少，比2022年要少很多，所以2023年整個供給是往下的，然后需求端的邊際在改善，特別是消費類帶來的一些覆銅板，PCB的需求，電子布的一些下游可能會積極一些。而且本身從2022年最近的市場情況來看，一些公共裝備領域，包括新能源汽車領域的一些電路板的需求還算是比較好的。從23年的情況來看，電子布價格在一個底部的位置，需求的邊際改善和供給的收縮這兩方面因素疊加，所以23年電子布的價格的確定性和量的確定性彈性都會更好一點”

“Q：如果單看7628電子布的需求增長幅度，2023年的展望會是什么判斷？

A：電子布平均下來，一年的需求增速其實也就是在四五個點，但它波動會比較大。比如說像21年的時候，它的增速可能有超過10%，但是22年增速就比較慢”

六、產能增速與變動

2023年1月粗紗和細紗均無產能變動。更多23年新增產能信息可以參考上一期的玻纖月度跟蹤。因為這個月巨石相關資訊比較占篇幅，所以這里不在累述。

2023年1月玻纖在產產能為658.0萬噸。玻纖冷修產能為50.6萬噸。

無堿粗紗在產產能8月后低于2020年和2021年同期，2023年1月最新在產產能為413.0 萬噸，為近三年年最低值。

電子紗在產產能11月與10月數據持平，2023年1月最新在產產能為95.8萬噸，為2022年最低值，低于2021年同期，但高于2020年同期。

七、行業動態

2022年12月30日（上一期跟蹤未包含該信息）中國巨石發布公告，巨石集團淮安有限公司零碳智能制造基地年產40萬噸高性能玻璃纖維生產 線及配套工程項目總投資565,845.50萬元人民幣。其中：年產40萬噸增強型高性 能玻璃纖維生產線項目投資金額為467,286.87萬元；配套200MW風力發電項目投 資金額為98,558.63萬元。

【個人點評】萬噸投資1.17億。風電先不談額外的并網售電，即使是滿足自身生產需求，按照電力消耗占生產成本至少10%的占比，這部分的成本優勢又能與其他競爭對手拉開新的距離。巨石玻纖做到現在的世界第一，前面已經沒有太多可以參考和借鑒的先進經驗。現在以及未來，企業管理者如何帶領公司實現自我突破，更上一層樓。對于企業是一筆不可多得的財富，也是別人所難以逾越的隱形護城河之一。

2023年1月1日，宏和科技在黃石廠區舉行年產5040萬米5G用高端電子級玻璃纖維布項目首批裝置試生產啟動儀式。

2023年1月18日，中國巨石、中材科技簽署合作備忘錄，約定中材葉片向中國復材、中國巨石增發股份收購其持有的中復連眾股權，同時，中材科技、中材葉片、中國復材與中國巨石將爭取促成中復連眾其他股東向中材葉片轉讓其所持中復連眾全部或部分股權。

【個人點評】一則進一步分工合作，巨石主要發揮在風電紗制造上面的各項優勢降本增效。然后中材葉片也同時整合擴張后更好的形成規模化效應以優化成本，讓葉片生產的盈利能力有所保障；二則在這個過程當中加強雙方的溝通和理解，為第二步泰山玻纖的增發和轉讓打好基礎。如果未來能加速整合泰玻，那么優勢整合后的中國玻纖行業的格局將會更加明晰，也能更好的上下游協同配合，一起向海外進軍。

2023年01月05日，3M公司：玻纖增強聚氨酯泡沫板可替代結構和非結構件部件中的膠合板

2023年1月19日，【 鏈塑網】玻纖增強尼龍制造需要面對哪些困難？附不同加纖比例PA66應用，注：文章后半部分詳細圖示了不同玻纖增強尼龍的應用場景，還是值得了解一二的。

【中信證券】玻纖行業產能集中度（2022）（重慶國際已經躍居第三）

八、巨石相關資訊整理

【注】興業證券在1月份出了一份比較詳細的巨石研報，推薦各位細讀。

“風電方面：我們整個2023年目前的一個初步判斷，就自己這一塊應該是會有不低于20%的增速，這個應該是確定性比較高的。風電紗相對來說比較高端，有利于我們毛利的改善和均價收入的提升；而且國內這塊市場隨著政府的一些加大投資，對于國內需求的支撐作用都會有一些改善的空間。

熱塑市場本身2022年回落和調整這個幅度就不大，相對來說它比較穩定。風電的增速23年可能會比較高，一個是因為23年需求好的因素在，但是也有一部分原因是22年的基數比較低。粗紗像風電，23年主要貢獻的是量，增量價格方面應該貢獻不了太多。

2023年風電紗的銷量占比在我們整個銷量當中的比重的變化并不會特別大，還是維持在20多個點。如果和2021年風電紗銷量去做對比的話，那可能23年全年如果樂觀來看的話，應該能有個10萬多噸的量的增加”

“海外方面：我們從下半年開始，其實從九十月份開始已經陸陸續續派很多外貿銷售人員在走訪海外市場，為2023年整個海外市場的銷售做一些工作，總體上來說還是有不小的挑戰。

美國生產基地希望22年年底的時候實現一個累計的扭虧，目前來看是可以實現的。但是22年的經營改善，效益產生，更多的是來自于產品價格的提升。我們要等這一輪美國整個加息周期結束之后，整個通脹水平調到一個相對比較合理的情況下，美國工廠的盈利情況到底是怎么樣子，然后再考慮美國方面未來的投資。

埃及生產基地的整個產銷情況還是比較好的，歐洲市場調整之后，只是中國直接出口部分減少了。現在要關注的是歐洲同行競爭對手的一些退出，這個機會怎么抓？比如說我們在美國最大的一個競爭對手，賣了法國的工廠，還把俄羅斯的業務也賣掉，還宣布說要退出短切的市場，對于我們來說，在這個區域里面競爭對手的這些策略和舉動給我們有什么樣這個機會和利用，這個是我們現在非常關注的。另外埃及今年第四條新線點火，然后接下來老線冷修技改，它會煥發出更強的競爭力。這對于埃及來說，它這一輪弄完之后，平均的制造成本預計是在15%以上的下降”

“利潤和費用方面：當前時點來看，熱塑的毛利率相對風電紗，管道用紗等來說是比較高的。22年三季度各類粗紗價格跌的比較多，但是熱塑的產品價格回落比較少”

2015年以來，公司積極調整和優化資產負債結構，通過非公開發行股票、超短期融資券為公司新建、技改項目籌集金，2012-2022Q3資產負債率由79.40%降至44.94%，財務費用大幅降低，盈利能力隨之提高。

“淮安新能源公司建設：大背景就是十四五里面有一些項目和產能要去規劃和落地。浙江這一塊相對來說產能在增長方面，在一些指標的獲得上面的難度比較大一點。

玻璃纖維生產工藝環節過程需要大量的消耗能源，電也好，天然氣也好，還包括礦石原料。

如果說是純粹從工藝的改變來說，要去實現一個自我的碳中和，或者說碳達峰是沒辦法做到的，除非把產能給限制住，不增產可能早早就碳達峰，但是也中和不了。特別是國家提的雙碳戰略之后，因為我們本身產品很多出口歐美。而在歐洲一直是對一些工業產品在積極推動碳關稅的工作，所以這個是需要我們長期去面對的問題。這次我們也利用淮安基地做一些探索，通過配套建一些風電廠，一個就是為了綠色低碳這個角度上去考慮，還有一個因為風電它也會產生一個比較穩定的現金流和收益，來客觀的從側面提升項目的投資回報和降低成本。

這個選址下連京杭運河，上通連云港港口。產品出口運輸各方面都非常便利，而且在河邊有自建的碼頭，整個將來物流的運輸成本會大幅度的節約。從生產成本各方面來說，從能源政策資源各方面來說也都比較好，當地政府也也非常支持這個項目的落地。而且江蘇省作為全國玻璃纖維消費的單一最大省份來說，是非常靠近市場的，符合我們以前的要么靠近資源，要么靠近市場的選址。在這個基地的規劃里面，我們現在先規劃了40萬噸，分了4條線，其實現在巨石最大單線可以做到20萬噸，但是這次單線控制在10萬噸，主要是針對玻璃纖維高強高模的風電領域的用紗會比較多一點，主要是考慮這一部分的產品的結構的需求。后面的20萬噸，到時候要根據市場來看。

發電的配比這個問題，江蘇這個項目是需要全部上網的，但是它會產生一些綠色的碳匯，將來在集團里面會做統一的調度和使用，去來實現我們自己的碳中和的問題”

“銠粉方面：銠粉的處置收益對于我們來說，對于這個行業來說，一個是銠粉的價格出現在比較高的位置，第二是有技術能實現無銠化的漏板加工，這兩個是基本的背景和條件。目前來看，雖然老粉下半年的價格有所回落，但是就我們的成本和市場化的價格來比的話，中間還是有不少的空間，而且現在我們本身還有一部分銠粉沒有置換出去，所以2023年我們會繼續做這個事情。

公司通過出售閑置銠粉增厚利潤，2022年前三季度實現處置收益21.92億元，占報告期利潤總額的 32.26%”

【個人理解】這個事情需要兩方面去看。一方面在周期底部時能夠有效通過處置收益平滑利潤，財報角度比較好看（32.26%的占比不算小了）；另外一個方面也要評估這類操作的持續性，特別是下一個周期來臨時是否還能繼續有效？所以我個人看巨石會特別注意扣非凈利潤的增長趨勢和細節。這樣對于下一個周期到來時能夠更好的去評估企業基本面。

“規模增速方面：在整個十四五里面，我們對于我們自己的產能規模增速，有個每年10~15%的一個要求，當然每年的年份里面隨著市場環境的好壞，可能會有一些不太一樣的變化，但是基本上都是在這樣一個區間范圍”

“2023年銷量目標：從具體下游領域來看，各個下游領域在23年的整體增長還是比較均衡 的，包括風電，包括比較傳統的基建、建筑、房地產相關的傳統領域。還有交通運輸，電子電器以及環保和化工這幾個行業應該說整體需求的增速都還是比較平均。所以我們全年的銷量目標目前確定是有10個點以上的增長”

人均效率與創收：

九、其他

在同花順里面查詢信息的時候偶然看到了這個動態版的十年回顧（2013-2022）。有興趣的朋友可以看一看這十年來各個企業在市值，營收和盈利方面的變遷，很有深意。

從去年10月份的堅守到今天，巨石的市值已經逐步恢復到了600億以上，個人的理解已經回到了相對正常的估值水平。這期間其實最感謝的人應該是自己，客觀的保持跟蹤，并踐行自己的企業基本面判斷，然后在低位能堅定的提升倉位達到單一標的的最大上限。相信在未來的3-5年，巨石仍然會繼續保持高質量的發展，期待也是個人陪伴企業開花結果的美好時光~~~

$中國巨石(SH600176)$$山東玻纖(SH605006)$$長海股份(SZ300196)$

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