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人們印象中的價值風格基金總體是偏防守的，業績上缺乏那么一點點“銳度”。

但田瑀和他管理的中泰開陽價值優選混合有點不一樣：價值風格，業績同樣富有彈性和“銳度”。

中泰開陽今年以來、近3月、近6月、近一年、近兩年、近三年和成立以來的回報全部超越了表征主動權益基金平均水平的偏股混合型基金指數。

(相關資料圖)

分年度看，自成立以來所有年度都戰勝了偏股混合型基金指數。

近三年大部分時段同類排名處于前25%以內的優秀水平。

我于2021年4月參加過一次田瑀總的內部分享會，還寫過一篇不泛溢美之辭的文章《低波動、高收益：中泰開陽價值優選混合基金是怎么做到的？》，并且知行合一陸續買入了大約占我當時基金倉位5%左右的中泰開陽，并且一直持有至今。

我當時雖然以配置的思路買入中泰開陽，但心里還是不免忐忑：

畢竟基金成立時間不長，基金業績到底更多來自于運氣還是基金經理的實力，還有待時間驗證。

還好，中泰開陽之后的業績表現沒有讓我失望。

這一有“銳度”的業績的取得，源于田瑀獨特的投資框架：

1、基于長坡、厚雪、高護城河而且偏供給側的選股邏輯，在“核心資產”和熱門賽道之外挖掘有長期投資價值的公司。

2、不做“中觀”或宏觀層面的思考，完全自下而上選股。

3、基于對精選個股的信心和底氣，長期保持85-94%的高權益倉位，個股集中度和前十大持倉集中度都很高，前4-5持倉個股幾乎都是頂格買到10%，前十大持倉集中度長期高于70%。

4、隱含收益率高了就買、低了就賣，通過個股估值水平與倉位負相關的做法，回避巨大的系統性波動。

5、投資組合的構建，不是基于行業的均衡，而是基于個股“風險源”的分散。

田瑀總投資框架的相關細節在《低波動、高收益：中泰開陽價值優選混合基金是怎么做到的？》一文有詳述，感興趣的朋友可以通過我基金專欄文章目錄查閱。

最近又參加了一次田瑀總的線上策略分享會，他在問答環節講到了他“精力分配”的問題。

他說對于他研究清楚并買入了持倉的個股，主要跟蹤護城河的改變，并不怎么關心企業盈利周期的變化，所以他花的精力很少。他的大部分精力花在那些還不懂的，不夠了解的新的東西上面。如果看懂了、研究透了，就可能放入核心股票池，如果出現足夠的性價比就可能納入組合持倉。

再結合“隱含收益率高了（低估）就買、低了（高估）就賣”，其實他的投資框架挺容易理解的。

通過這次線上交流，在我的腦海里，田瑀總工作的“畫面”感就更清晰了：

1、潛心研究企業，尋找真正有護城河的標的。

2、不疾不徐，逐步拓展能力圈。

3、大周期擇時：核心股票池中低買高買。

4、宏觀、中觀，熱門主題，企業盈利周期……可以遠觀，也可以充耳不聞。

其實這是一種過濾掉噪音、蠻舒適（心態良好）的一種工作狀。

希望田瑀總能夠一直保持這份定力，挖掘出更多、更好的投資標的，為基金持有人帶來更好的回報。

基金和基金經理過往表現不預示未來業績，懶人養基對基金經理的介紹和梳理不構成投資推薦，據此入市投資，風險自負。

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#雪球基金調研團# $中泰開陽價值優選混合A(F007549)$$中泰興誠價值一年持有混合A(F010728)$$中泰星宇價值成長混合A(F012001)$

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