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1.短期，疫情+過年有一定影響，但是PD1簡易續約降幅溫和，并且AR、CDK46、SGLT2進入醫保帶來增量。

2.出海，海外子公司最重要的工作是“雙艾”的申報，以及運作PARP、AR等分子的國際多中心臨床。

3.合作，ADC系列，HER3、Nectin4全球進度比較快，和海外合作要求項目新穎性,ectin4恒瑞進度全世界第二家，對外合作的可能性更大一些。

(相關資料圖)

4.研發，研發要從數量邏輯向質量邏輯切換，江總會更好地幫我們梳理臨床開發的項目，同時加強公司的對外合作工作。

Q:11月以來疫情的影響怎么樣?

A:疫情放開、過年對短期經營還有一些影響。往后看，公司創新藥批件越來越多，談判的結果比較樂觀，銷售體系激勵措施、改進措施調整到位，銷售人員比較有動力，會越來越好。

Q:國談的結果有沒有更新?

A:3月1號公布價格公告12個產品進入目錄,首次進入的包括AR、CDK46、SGLT2。PD1簡易續約，降幅溫和很多。

Q:銷售方面有什么調整?

A:架構上沒有太大的調整，還是4條線，腫瘤、造影、麻醉、綜合。腫瘤有更細化的調整：

■腫瘤免疫線，阿帕替尼，PARP、PD1,PDL1放在這條線；

■乳腺癌線，領域布局了非常多的產品,吡咯、CDK46、SHR-A1811等；

■腫瘤血液線，海曲、PI3K,海曲銷售數據非常好；

■腫瘤綜合線，以仿制藥為主，多西他賽、白紫等，后面還會有AR等。

麻醉線，沒有太大的調整，比較穩定，創新藥，8554提交NDA,0410在3期；2類新藥，布比卡因脂質體，右美鼻噴等；造影線，調整比較大，大的品種集采了，調整了8-9個產品進來；綜合線，未來糖尿病、自免產品放在這部分。

Q:雙抗的PDL1/TGFβ進展如何?

A:1701,在3期，1701的PDL1和1316是一樣的，又加上了一個TGF。雙抗不是沒有效果,只不過海外是PDL1高表達非小細胞肺癌沒有達到優效。膽管AZPDL1、MSDk藥已經成功。

1701的胃癌，快一些，現在在三期，有一定風險，有做成的，有沒做成的，希望可以做出來。

1701的非小細胞肺癌，2期的數據已經讀出，希望在非小為圍手術期有些突破，重要在于怎么把TGFβ用好，可以改善腫瘤微環境，是否能夠提升PDL1應答率，還不太確定。另外，TGFβ和腫瘤轉移相關，但是腫瘤轉移的臨床比較難做，當1701放在圍手術期使用，可能在5年或者更長時間觀察到對腫瘤的復發的積極作用。

Q:ADC這部分，HER2ADC預期比較高，以及其他ADC產品，出海、BD的進度?

A:SHR-A1811,3期，注冊臨床進度最快，對標8201安全性更好，同時開展了HER2low的臨床，另外在肺癌、膽管癌、尿路上皮癌等也有拓展。出海，積極尋找機會，8201已經很好了，效果非常成功，SHR-A1811的間質性肺炎發生率小于10%,是一個差異點。其他相關的血液毒性沒有太大變化，起效需要化學部分有較高的強度，血液毒性無法避免。海外的試驗目前沒有計劃開展，如果有海外公司愿意花錢，可以探索一下。其他ADC,不同靶點的ADC都有，公司Nectin4ADC進入到臨床，全球進度應該也是第二，只不過沒公布靶點。

Q:SHR-A1811出海的話，專利會有問題嗎?

A:專利沒有問題，好幾個ADC都是用同樣的linker、毒素。

Q:GLP1相關靶點的進展?

A:SGLT2、DPP4、GLP1、胰島素都在做。

Q:國際化方面，AR、PARP、JAK、TPO海外入組進度?

A:PARP+阿比特龍，前列腺癌海外入組已經結束。JAK主要瑞石在做uc、ad。AR,hspc適應癥對照是比卡魯胺，在美國注冊難度較大，在歐洲還有可能，歐洲和中國的臨床治療方案差不多，有70-80個歐洲人。

按照以前政策，有一定美國人群代表可以申請，現在地緣政治關系不好，藥品注冊受到一定影響。有這些國際人群的數據，不是沒用，可以在歐洲申請，在非規范市場仍然有想象空間。

國際化在去年投入非常大，現在做一些調整。未來，借船出海也是一個主打的方向在行業壓力這么大的情況下,前沿性的項目可以把權益給人家，或者是共同開發。

Q:海外子公司的職能、構架的調整?海外合作的進展?

A:調整還是有的，海外3個三期在做，很多工作需要operation,還要有一定資源投入。江總加入之后，更加強化BD的職能，慢慢要看到更多落地的項目。海外子公司，要結果、項目導向，重中之重是PD1+雙艾提交FDANDA/BLA,可能在5-6m23提交。

Q:海外授權預期比較強的項目?

A:ADC系列，HER3、Nectin4全球進度比較快，和海外合作要求項目新穎性，Nectin4恒瑞進度全世界第二家，對外合作的可能性更大一些。

Q:海外合作的合作方有什么要求?

A:市場前景大的品種，希望可以和大的MNC合作，小的品種和比較專注的小公司合作。

Q:國內ADC的授權，我們可能會偏向哪一種?

A:科倫博泰的deal做得比較好，所有東西賣給msd,對中國公司來講是很好的模式,恒瑞的合作，需要思維開放一些，單一產品、平臺合作都是可以的。

Q:SHR-A1811如果授權，要價高嗎?

A:要價不高，DS8201在海外已經很好了。和海外談deal,誰先市場準入非常重要，比如CDK46第一個賣10e,第二個3e,第三個le了，1/3遞減，除非后面的藥物比前面的藥物好很多。

Q:瑞石生物和JAK1的研發進展和子公司定位?

A:瑞石目前只有皮膚、腸道的權益，希望可以運用資本市場，加速產品的開發，0302第一個可能上市的是AD,專業的團隊做專業的事情，效率更高一些。瑞石還是一個嘗試，公司未來怎么走還在探索，A輪融資估值大概40e。

Q:海外的deal,當前重點在做什么?

A:現在對外合作會提前一些，數據出來之前推進對外合作。SHR-A1811,是定向選合作伙伴。

Q:關于PDL1,科倫、正大天晴走得比較快，未來如何定價?

A:預計23年能批下來，PD1還沒有小細胞肺癌適應癥，未來要向輔助治療的方向推進。價格方面，定位不一樣，PDL1、PD1的價格體系也不完全一樣。

Q:阿茲海默Aβ在國內進展領先，國際羅氏等企業失敗了，biogen、衛材成功了，未來成藥性如何評估?

A:Aβ和阿茲海默還有一定相關，可以改善蛋白沉積，能不能真正轉化為認知的改善比較難說。國內恒瑞做得最快，但是Aβ是沒有臨床驗證的靶點，難度較大。

Q:海外的另外一些突破的，比如NASH、小核酸、RDC,我們進展如何?

A:天津恒瑞拿到了RDC批文。小核酸藥物也申報了，第一個做乙肝，希望可以除掉ccCDNA,剛進到一期，短期還沒有數據讀出。

Q:細胞基因治療如何看?

A:肯定是有效的，但是比較難，失敗的例子也不少，瑞宏迪專門在做。研發需要較多資金，有資本市場投入才能加快推進。

Q:INSO68進三期了?

A:在連云港做得，總部做酵母表達，哺乳細胞表達在上海、蘇州，公司第一個降糖的生物藥。

Q:23年研發投入的水平?

A:資本化比較保守，成功概率比較高的3期才會資本化，江總進來之后，對所有臨床的項目會不斷地梳理，把有限的資金花在重要的項目上，經費上不會有更大的變化，隨著銷售的增長，研發經費才會更充裕。

這段時間主要是從數量到質量的轉變，把高質量的項目往前推進,高質量的靶點才立項。臨床試驗項目推進的總數，量入為出，之前披露的103個分子，有些分子可以拿掉，不能太多項目，對人員、資金也有限制。

Q:雙抗、雙抗ADC有布局嗎?

A:也有很多項目，T細胞相關的CD3,但是做得有點慢，希望可以做得像強生一樣好。雙抗還是成藥性的問題。閔行研發團隊有一些調整，重新調一批人，把雙抗做好。雙抗對生產能力要求較高，成本也比較高。國外藥品價格高，所以對成本的要求比較低。

Q:我們有雙抗ADC平臺嗎?

A:平臺也有，問題在于能否得到想要的結果。單靶ADC問題在于太毒，或者效果不好。使用兩個靶點，增強腫瘤細胞的特異性，提高選擇性、安全性。單靶ADC效果不好，內吞很差，可以接一個內吞強的抗體增加內吞。雙表位的ADC,也是想要更多的選擇性、內吞的提升。不然，一個抗體能解決的問題，沒必要使用兩個靶點。

Q:仿制藥的集采影響?

A:2-3年前就不再立項了，現在每年不超過5個，主要是存量消化。經過7批集采，大部分仿制藥已經被納入，剩下的布托啡諾、七氟烷、碘氟醇，有可能在2年內被納入集采。七氟烷4-5家的格局，滿足集采條件，但是帶吸入裝置，對生產工藝要求比較高，考慮質量、供應等沒有被納入。布托啡諾、碘氟醇，目前為獨家品種。貝伐珠生物類似物剛上市，光腳品種，集采影響沒有那么大。集采對公司的影響越來越小，節奏上要看政策、格局，第5-6批0+3,7批0+4,8批0+5。未來主要搞創新藥，2023年創新藥銷售占比可能會超過仿制藥。另外，賽諾菲專利過期的仿制藥，一樣可以做到30億，恒瑞在品牌、銷售方面還是要努力的。

Q:創新藥獲批和增長情況?

A:2022年新的產品、適應癥、2類藥有10個NDA,有可能在23年陸續獲批，新的產品也進入醫保，新藥的放量還是值得期待的。

Q:江總加入集團，主要負責哪方面工作?

A:把好的數據呈現給可能的潛在合作方,未來會披露更多數據。過去三年沒有重視BD,并且對合作價格要求比較高，未來要加強BD工作。

Q:licensein有什么進展?

A:引進的三個品種，8058干眼癥、8008rvvc在NDA,PI3k已經上市，未來肯定會有的。Q:眼科領域的產品布局情況?仿制藥青光眼，他氟前列腺素，同時又引進了兩個干眼癥的藥物，協同推廣。研發方面，更想做糖尿病相關的眼病，黃斑病變，做一些補體、基因療法的新藥，降低晶狀體給藥頻率。

Q:IL17的研發進展?

A:預計24年能批下來，是個好藥，國內排第二，在給藥裝置上會下一些功夫。

Q:研發的總結和展望?

A:結合股權激勵的3年計劃，完成每年新藥上市得目標，給公司創造新的銷售增長點是主要目標。

研發要從數量邏輯向質量邏輯切換,江總會更好地幫我們梳理臨床開發的項目，提高研發產出。現有的隊伍這些年還是比較強的，恒瑞差的不是項目，而是差人、錢把這些項目，轉化成產品。

加強拓展非腫領域，現在管線布局腫瘤、非腫一半一半。在非腫瘤領域做強恒瑞才能成長為一個持久增長的公司,這兩年在非腫瘤領域布局很多，慢慢就會出來了。

$恒瑞醫藥(SH600276)$

關鍵詞： 對外合作 要求比較 非小細胞肺癌