芒格是自1977年擔(dān)任Daliy Journal董事長(zhǎng)，于去年卸任，并向公司捐贈(zèng)100萬(wàn)美元股票，繼續(xù)擔(dān)任公司董事。

和往年的股東大會(huì)形式一樣，大部分都是CNBC的貝基·奎克搜集問(wèn)題，芒格做出回答，新任董事長(zhǎng)兼臨時(shí)CEO斯蒂芬偶爾發(fā)言，話題涉獵范圍非常廣泛。

(資料圖)

大家比較關(guān)注的ChatGPT、比亞迪、阿里巴巴、比特幣、開市客、馬斯克等，芒格都有重點(diǎn)談到。

尤其是比亞迪，芒格不吝贊美。他說(shuō)大幅減持比亞迪的原因是其已經(jīng)不便宜了，但比亞迪依然是家了不起的公司，在很多方面甚至領(lǐng)先特斯拉。

芒格嘲諷自己和李錄對(duì)于比亞迪的“貢獻(xiàn)”，當(dāng)初差點(diǎn)阻止了公司進(jìn)軍汽車行業(yè)。

而芒格也從王傳福身上學(xué)到了一個(gè)很好的激勵(lì)方式，用自己的股票去獎(jiǎng)勵(lì)每日期刊的管理層，這就是去年他捐贈(zèng)百萬(wàn)美元股票的靈感來(lái)源。他說(shuō)這是“老牌資本家的美德”。

對(duì)于伯克希爾賣掉銀行股的舉動(dòng)，芒格表示“自己的想法有些不同”。考慮到高額的稅收，將賣出銀行股的回報(bào)與股息回報(bào)作對(duì)比，持有反而不是那么糟糕的選擇。

談到最近大熱的人工智能（ChatGPT），芒格覺(jué)得這非常重要不可或缺，但并不是無(wú)所不能，比如治療癌癥等一些瘋狂的想法，它是做不了。

還有一些老生常談的話題，像投資加密貨幣是愚蠢和滑稽的，中國(guó)禁止加密貨幣是對(duì)的，美國(guó)政府應(yīng)該借鑒。

芒格長(zhǎng)壽的秘訣是喜歡吃花生醬糖，作息規(guī)律，不刻意去鍛煉。考慮到他確實(shí)如此長(zhǎng)壽且依舊話鋒機(jī)敏，讓人忘卻了他可能也在給喜詩(shī)糖果打廣告。

芒格在提醒老年人相對(duì)于新冠更應(yīng)注意不要摔倒時(shí)，淡淡提到，自己無(wú)論在哪里，都會(huì)推著助行器，連續(xù)6年半都是如此……

以及談到半導(dǎo)體時(shí)，笑稱自己如此高齡已經(jīng)不想學(xué)什么新東西；

連帶他談到商業(yè)世界與現(xiàn)實(shí)世界不得不面對(duì)的“走向消亡”這一自然法則的話題……

都會(huì)讓人有些不禁淚目。畢竟，屏幕上的芒格已經(jīng)99歲。

聰明投資者精譯了此次股東大會(huì)的最全問(wèn)答，并按照提問(wèn)順序原汁原味地分享給大家。

談斯蒂芬

我們有很多股票的唯一原因是我們有多余的錢。在通貨膨脹的世界里，我們更喜歡有價(jià)證券而不是現(xiàn)金。

我們持有這么多有價(jià)證券是因?yàn)槲覀兊耐顿Y比平均水平要好，這是一個(gè)小小的奇跡。

所以好消息是，目前為止我們幸存下來(lái)了，并且我們還有一些剩余財(cái)富。壞消息是，這是一個(gè)漫長(zhǎng)而緩慢的過(guò)程，未來(lái)主要是在Daily Journal Technology。

談官僚主義

但在金融領(lǐng)域，沒(méi)有人教大家這樣思考。但如果機(jī)會(huì)足夠大，合乎邏輯的答案是100%，甚至或200%。

談利率上漲與通貨膨脹

電影行業(yè)有很多我不太理解的地方。

對(duì)于演員、作家或音樂(lè)家，電影行業(yè)可能是一個(gè)非常好的地方，但作為一個(gè)投資者，這是一個(gè)很難賺錢的地方。

談人口增長(zhǎng)

貝基：如何給非金融專業(yè)的本科生教授一些個(gè)人理財(cái)和公司理財(cái)?shù)娜腴T知識(shí)，以便讓他們能夠有效地處理他們個(gè)人或公司的財(cái)務(wù)問(wèn)題？

芒格：這是一個(gè)很好的問(wèn)題，也是一個(gè)很大的問(wèn)題。

如果你有良好的判斷力，你的生活就會(huì)好得多，你會(huì)逐漸做出一些越來(lái)越正確的判斷。

我的建議就是要不斷努力，不斷改善自己的生活，你有一半成功的概率。但如果你不這樣做，你就沒(méi)有機(jī)會(huì)了。

我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，我只能教一些給人盡皆知的知識(shí)給大家，就像在懸崖邊的人我拉他一把。

我只愿意教那些有學(xué)習(xí)意愿且有能力學(xué)習(xí)的人知識(shí)。對(duì)于教導(dǎo)小白或者笨蛋，我?guī)缀鯊膩?lái)沒(méi)有成功過(guò)。

貝基：如果一個(gè)班級(jí)都是金融專業(yè)的學(xué)生，你會(huì)朝哪個(gè)方向推進(jìn)？

芒格：有些人無(wú)法進(jìn)步，可能會(huì)被淘汰，這就是大多數(shù)教育的運(yùn)作方式。

我昨天在Zoom上和一位法學(xué)教授聊天，他是世界上最好的法學(xué)院之一的資深教授，非常聰明，令人欽佩的同時(shí)還讓人不可思議。

他能培養(yǎng)出很多優(yōu)秀的人才，但也沒(méi)法把笨蛋變聰明。

談如何保持健康

貝基：你在疫情期間你是如何保持健康的？你對(duì)老年人有什么建議？

芒格：我也陽(yáng)過(guò)，是在我接種疫苗之后陽(yáng)的。我流了大約10分鐘的鼻涕。

我給老年人的建議是要避免摔倒。我買了一輛現(xiàn)代助行器，無(wú)論在哪里，我都會(huì)推著我的助行器，連續(xù)6年半我都是如此，我從未摔倒過(guò)一次，我始終認(rèn)為老年人需要謹(jǐn)慎一些。

談埃克森美孚

貝基：伯克希爾此前曾持有埃克森美孚石油公司的頭寸，然后很快就退出了。你曾說(shuō)過(guò)，伯克希爾當(dāng)時(shí)認(rèn)為這是一個(gè)很好的現(xiàn)金替代品，所以伯克希爾未來(lái)會(huì)長(zhǎng)期持有嗎？

芒格：這是一個(gè)非常好的問(wèn)題。

我認(rèn)為，通過(guò)西方石油和埃克森美孚這兩家公司的持倉(cāng)，在二疊紀(jì)盆地（因其豐富的石油礦藏而聞名）長(zhǎng)期占據(jù)主導(dǎo)地位很棒，這樣的投資是非常好的。

本·格雷厄姆曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，“如果這是一個(gè)好的投資，那么就有可能是一個(gè)好的投機(jī)。”

我認(rèn)為這通常是正確的，很多時(shí)候人們更愿意做短期的投機(jī)而不是長(zhǎng)期的投資，但我不做那些短期投機(jī)，至少不經(jīng)常做。

談本·格雷厄姆與“為偉大的企業(yè)買單”

貝基：你對(duì)巴菲特說(shuō)過(guò)，“以合理的價(jià)格購(gòu)買偉大的企業(yè)”，或者簡(jiǎn)單地說(shuō)，“愿意為偉大的企業(yè)買單”，鑒于本·格雷厄姆非凡的洞察力和對(duì)投資的理解，你怎么看“撿煙蒂”這種投資方法？

芒格：曾經(jīng)有一段時(shí)期，企業(yè)非常便宜，你可以在果園里買到便宜的水果，過(guò)上不錯(cuò)的生活，但廉價(jià)的果實(shí)最終隨著經(jīng)濟(jì)蕭條一起消失了。

格雷厄姆一生所賺的錢實(shí)際上只來(lái)自一只股票，那就是GEICO（政府雇員保險(xiǎn)公司），這非常了不起。

貝基：為什么你很早就提出“為偉大的企業(yè)買單”這個(gè)想法？

芒格：因?yàn)槲疑瞄L(zhǎng)做一些顯而易見的事情。

很明顯，如果你想有一個(gè)非常好的結(jié)果，你就必須要成為一家偉大的公司。

偉大的才是好的。

談業(yè)務(wù)與管理

貝基：在評(píng)估一家公司的潛在投資估值時(shí)，你更看重業(yè)務(wù)還是管理層？你最關(guān)注的點(diǎn)是否與沃倫不同？

芒格：我想我們是一樣的。生意好排在第一位，其次是管理層。

我們從來(lái)沒(méi)有通過(guò)投資糟糕的企業(yè)而取得巨大成功，這并不是我們喜歡的投資方式。

貝基：你覺(jué)得一個(gè)糟糕的經(jīng)理能經(jīng)營(yíng)一家偉大的企業(yè)嗎？

芒格：可口可樂(lè)曾由一個(gè)很差勁的人經(jīng)營(yíng)多年，董事們都以為他“喝醉”了，就讓他年復(fù)一年地呆在那里。

這就是一個(gè)美妙的生意。核心領(lǐng)導(dǎo)層很差，但公司的盈利能力依然很好。

貝基：你說(shuō)的這是多久以前的事？

芒格：25年前。

談被擱淺的想法

貝基：你之前說(shuō)過(guò)你每年都至少會(huì)毀掉或者擱淺一個(gè)好主意，所以到目前為止，你在2022年和2023年至今都破壞了哪些好主意？

芒格：那些想法都是不好的。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)時(shí)，我被在線上零售中處于領(lǐng)先地位的人和公司給迷住了，我沒(méi)有意識(shí)到雖然是線上，但他仍然是零售，所以這讓我高估了阿里巴巴未來(lái)的回報(bào)。

我不確定你是否會(huì)對(duì)我犯的錯(cuò)嗤之以鼻，但我覺(jué)得這對(duì)我自己是有好處的。

談本杰明·富蘭克林

貝基：你說(shuō)你崇拜本杰明·富蘭克林，能展開談?wù)剢幔烤唧w是哪些品質(zhì)？

芒格：富蘭克林是一個(gè)天才。

富蘭克林小時(shí)候很貧窮，他的父親會(huì)用動(dòng)物尸體給家人做肥皂，所以說(shuō)他的起點(diǎn)非常低。

富蘭克林幾乎是自學(xué)成才，后來(lái)他成為了最好的發(fā)明家，最好的科學(xué)家，最好的作家，最優(yōu)秀的外交家。

他是一個(gè)很不尋常的人，智商非常高，發(fā)明了很多東西，包括我現(xiàn)在戴的眼鏡，不過(guò)這只是他眾多發(fā)明中的一個(gè)。

富蘭克林是一個(gè)非常了不起的人，他造就了現(xiàn)在的美國(guó)。我非常欽佩，很慶幸我們國(guó)家能擁有這樣的人。

談新版《窮查理寶典》

貝基：新版《窮查理寶典》是要出來(lái)了是嗎？

芒格：他們正在弄電子版的。順便說(shuō)一句，中文版的銷量要比美國(guó)版多得多。

貝基：是因?yàn)橹袊?guó)人多嗎？

芒格：這不是唯一的原因，因?yàn)樵谒麄內(nèi)寮业乃枷塍w系中，一個(gè)成功的老年人能贏得更多尊重。

談延遲滿足

貝基：對(duì)于像你這個(gè)年齡和財(cái)富級(jí)別的人來(lái)說(shuō)，還會(huì)去練習(xí)延遲滿足嗎？對(duì)于普通成年人來(lái)說(shuō)，延遲滿足是理性的嗎？生活中有沒(méi)有什么情況是不需要延遲滿足的？

芒格：我現(xiàn)在還在這么做。

比如我們買的這些公寓，我們正在以自己的方式經(jīng)營(yíng)。其他的公寓運(yùn)營(yíng)者可能都在追求高收入高分配，但我們會(huì)更加明智努力地找到讓它們變得更好的方法。

我們的公寓表現(xiàn)得比其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更好，這都是延遲滿足的表現(xiàn)。

我很早就學(xué)會(huì)了延遲滿足，因?yàn)樵敢舛嗟纫欢螘r(shí)間的小孩子可以吃到更多的棉花糖，而愿意花多時(shí)間、吃到更多棉花糖的小孩子在日后取得成功的幾率更大。

我很幸運(yùn)自己能掌握這種技巧，我必須得說(shuō)，延遲滿足給我?guī)?lái)了很大幫助。

談沃倫與忠誠(chéng)

貝基：我們都知道巴菲特是一臺(tái)學(xué)習(xí)機(jī)器，你覺(jué)得還有什么品質(zhì)是讓他成為世界上最偉大投資者之一的關(guān)鍵？

芒格：沃倫是一位很優(yōu)秀的思想家和學(xué)習(xí)者，這一點(diǎn)很重要，但更重要的是他有著強(qiáng)大的儒家基因。

沃倫非常關(guān)心股東的利益。

沃倫和我都很幸運(yùn)，因?yàn)樵谖覀冞€很年輕還沒(méi)有什么名聲的時(shí)候，這些股東選擇了信任我們，所以很自然地，我們對(duì)信任我們的人也特別忠誠(chéng)。

雖然他們都已經(jīng)去世了，但我們?nèi)匀恢矣谒麄儭?/p>

談保險(xiǎn)

貝基：許多大公司，包括擁有Facebook和各種保險(xiǎn)公司的Meta，都選擇自行承擔(dān)責(zé)任，無(wú)論是對(duì)董事還是商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

如果發(fā)生極端情況，毫無(wú)疑問(wèn)隨著時(shí)間的推移，會(huì)導(dǎo)致潛在的系統(tǒng)性問(wèn)題發(fā)生。你能分享一下你的想法嗎？

芒格：對(duì)我來(lái)說(shuō)，為我的房子購(gòu)買火災(zāi)保險(xiǎn)是荒謬的，因?yàn)橹亟ǚ孔雍苋菀祝敲次覟槭裁匆谒髻r和各種事情上浪費(fèi)時(shí)間呢？

你要關(guān)注那些你承受不起的損失，但是如果你能承受得起顛簸，那么那些不尋常的開支并不會(huì)真正傷害你。

貝基：作為一家大型保險(xiǎn)公司的副董事長(zhǎng)來(lái)說(shuō)，這樣的話有點(diǎn)令人驚訝。

芒格：這才是正確的做法。雖然我更愿意講一些對(duì)伯克希爾有利的話，但我更想說(shuō)一些實(shí)話。

談格雷格·阿貝爾

貝基：格雷格·阿貝爾也是一個(gè)學(xué)習(xí)機(jī)器嗎？如果是，可以分享一個(gè)例子嗎？

芒格：是的，格雷格是一個(gè)非常出色的商業(yè)領(lǐng)袖，他既是一個(gè)思想家，也是一個(gè)實(shí)干家，非常了不起。

他也是一個(gè)巨大的學(xué)習(xí)機(jī)器，像沃倫一樣，對(duì)學(xué)習(xí)新知識(shí)充滿熱情。

關(guān)于格雷格一件有趣的事情就是，他比沃倫更擅長(zhǎng)一些事情，沃倫自己也知道。沃倫只是告訴格雷格，哪些地方他可以做得更好。

我們很幸運(yùn)伯克希爾能夠擁有格雷格這樣的首席執(zhí)行官，格雷格得到了保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)和公用事業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的信任，他正在努力經(jīng)營(yíng)所有的這些公用事業(yè)。

他像監(jiān)管者一樣工作，捫心自問(wèn)現(xiàn)在還有多少人會(huì)以這種方式做事，我覺(jué)得這很明智。

談財(cái)產(chǎn)私有

貝基：在繁榮周期和蕭條周期中，一個(gè)好的政府應(yīng)該怎么做？要維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，應(yīng)該做什么，不該做什么？

芒格：人均GDP實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，這是每個(gè)人應(yīng)該想要實(shí)現(xiàn)的。

在文明富裕的社會(huì)中，交換權(quán)利和財(cái)產(chǎn)都應(yīng)該掌握在私人手中，這會(huì)讓整個(gè)系統(tǒng)變得高效，比如你要去上小提琴課，那么你就拿錢去做交易，雙方實(shí)現(xiàn)互利共贏。

縱觀世界歷史，從狩獵時(shí)代到現(xiàn)代文明，大部分財(cái)產(chǎn)都是私有的，且能夠很大程度上地自由交換。

雖然這點(diǎn)顯而易見，但老師一般都不會(huì)這樣教，即便你在大學(xué)里修了經(jīng)濟(jì)學(xué)課程。

談死亡

貝基：在擔(dān)任伯克希爾副董事長(zhǎng)的管理經(jīng)歷中，基于你之前一些理性的思考和想法，有哪些事情最讓你感到驚訝？如何通過(guò)這些事讓自己成為更好的學(xué)習(xí)機(jī)器？

芒格：最讓我印象深刻的事是如何消亡。

商業(yè)世界與現(xiàn)實(shí)世界非常相似，所有物種都會(huì)消亡，這就是自然法則和規(guī)律。

在我年輕的時(shí)候，我沒(méi)有意識(shí)到同樣的法則和規(guī)律也適用于企業(yè)，就是最終要走向消亡。

比如柯達(dá)，曾經(jīng)是世界上最偉大的公司之一。沒(méi)有人不用膠卷，他們主宰了電影行業(yè)，他們比地球上任何人都更了解電影的化學(xué)反應(yīng)，但最終這家公司還是歸零了。

再比如施樂(lè)公司，看起來(lái)會(huì)永遠(yuǎn)存在，也存在了很長(zhǎng)時(shí)間。

我當(dāng)時(shí)覺(jué)得這些公司在我老了的時(shí)候應(yīng)該還在吧，但事實(shí)上其中很多都已經(jīng)消亡了。

沒(méi)有一家公司是永恒的，也沒(méi)有一種卓越是永恒的。

再比如那些對(duì)社區(qū)來(lái)說(shuō)很重要的偉大的百貨公司，他們?yōu)榫用裉峁┤粘Ｉ钏枭唐罚詈蠡疽捕缄P(guān)門了。

正是因?yàn)槔斫饬诉@一點(diǎn)，才讓我成為了一個(gè)更好的投資者。

我和沃爾瑪?shù)牡栏瘛溈嗣滋m交談過(guò)，幾十年來(lái)他一直隨身裝著頂級(jí)零售商的名單，他一直生活在恐懼之中，擔(dān)心沃爾瑪也會(huì)被淘汰。

曾經(jīng)，IBM在智能制造領(lǐng)域也非常領(lǐng)先，但現(xiàn)在只是一家很普通的智能制造公司而已。

公司會(huì)有興衰更替，即便企業(yè)管理人很有才華也很勤奮。

談偶像和理性

貝基：你最崇拜和尊敬的人是誰(shuí)？是什么讓他們?nèi)绱颂貏e？

芒格：開市客的吉姆?塞內(nèi)加爾。

他沒(méi)上過(guò)沃頓商學(xué)院，也沒(méi)讀過(guò)哈佛，他從18歲開始就在一家商店工作，現(xiàn)在在做開市客的首席執(zhí)行官。

貝基：什么品質(zhì)對(duì)你的幫助最大？

芒格：理性。

如果你不瘋狂，你就會(huì)比95%的人做得都好，如果一直不瘋狂，再加上足夠的耐心和延遲滿足，你就會(huì)有很大優(yōu)勢(shì)。

如果你再能夠兌現(xiàn)他人的承諾，那么你的資源和機(jī)會(huì)就會(huì)自動(dòng)地增加，就是如此簡(jiǎn)單。

貝基：隨著成功、年齡和財(cái)富的增加，理性變得越來(lái)越難了嗎？

芒格：一直都很難，但如果你在年輕時(shí)就開始練習(xí)，你會(huì)越來(lái)越好。

有人會(huì)問(wèn)我投資100萬(wàn)美元買一只股票，你會(huì)買哪只？前提是沒(méi)有收入，只能通過(guò)這一只股票來(lái)滿足生活開支。

我認(rèn)為大部分美國(guó)人都不知道如何回答這個(gè)問(wèn)題，他們甚至不知道從何開始。

所有人都在努力讓生活變好，我在今天早上醒來(lái)穿褲子的時(shí)候，我還在想我為什么這么節(jié)儉。

這個(gè)習(xí)慣已經(jīng)根深蒂固了，已經(jīng)沒(méi)辦法改變了。

談王傳福與比亞迪

貝基：在2018年左右的一次股東大會(huì)上，你談到了比亞迪，并說(shuō)Journal Technology不完全是比亞迪，但是運(yùn)轉(zhuǎn)模式和比亞迪很像，現(xiàn)在Journal Technology與比亞迪還很像嗎？

芒格：不會(huì)像我保證的那么快，但我可以保證，比亞迪是世界歷史上最引人注目的風(fēng)險(xiǎn)投資之一。

他的創(chuàng)始人出身于農(nóng)村，是一個(gè)農(nóng)民的第八個(gè)兒子，他的一個(gè)哥哥覺(jué)得他是個(gè)天才，所以就犧牲了自己，把弟弟送進(jìn)了一所好的工程學(xué)校就讀，然后他成為了一名工程學(xué)教授，再然后成為了一名企業(yè)家。

這個(gè)故事你肯定聽說(shuō)過(guò)很多遍。

想象一下，在中國(guó)買下一家破產(chǎn)的小汽車公司，把他變成今年全世界上電動(dòng)汽車賣的最多的公司，電動(dòng)汽車的確炙手可熱。

這是一個(gè)非凡的故事，這個(gè)不尋常的人就是王傳福，如果王傳福很普通，那么這個(gè)奇跡就不會(huì)發(fā)生。

他真的是個(gè)天才！每天都在思考正確的事情，一天想17個(gè)小時(shí)，然后想一輩子，他是個(gè)工作狂，他能做到普通人類做不到的事情。

貝基：比亞迪是你除開市客外買過(guò)最喜歡的股票嗎？

芒格：是的。我們?cè)诒葋喌系?7萬(wàn)美元（伯克希爾在2008年9月首次以8港幣的價(jià)格買入2.2億股比亞迪，按當(dāng)前匯率算是2.3億美元，所以推斷這里可能是口誤，應(yīng)該為2.7億美元）投資現(xiàn)在價(jià)值約80-90億美元，這是一個(gè)很好的投資。

關(guān)鍵詞： 這是一個(gè) 富蘭克林 學(xué)習(xí)機(jī)器