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本周，北京某大學Z教授（通化東寶股票持有者）通過微信，與我討論通化東寶。他的一段留言，我覺得寫得特別好：

(資料圖片)

做股票，要耐得住寂寞，上市公司就那些數據和產品，時間久了都能研究透，沒啥技術難度，真正困難的還是人性。

長期跟蹤、深入研究和穩定持有通化東寶15年，我戲言：熟悉公司，甚至超過對自己孩子的了解。在長期投資者面前，通化東寶猶如透明娃娃，沒有隱私可言。

…

胰島素集采半年后的三點認識：

1）以價換量，波瀾不驚。

2）低價競標，影響深遠。

3）通化東寶甘精胰島翻倍增長、門冬胰島素快速商業化，完全基于其強大的渠道與市場推廣能力，與集采沒有關系。

一．胰島素集采，以價換量咋就這么難？

1. 胰島素集采前赤腳藥企銷售數據

2021年上半年，我國二代胰島素銷售總量8500-8800萬支左右，使用人數大約300萬人。其中，東陽光銷售3200支；合肥天麥銷售額1500萬元，折合380000支；億帆醫藥（佰通BIOTON）銷售780000支；江蘇萬邦只有一代胰島素，沒有二代和三代胰島素（有批文，無產品）。

2.《2022年胰島素集采執行情況第六批國采落地半年，國產企業面臨上量難》

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特別需要指出的是，一些赤腳的藥企，盡管低價中標，但在胰島素集采中，銷售量毫無長進，甚至越來越差。

《又一省份國采胰島素采購量不足，賽諾菲補位》

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3.胰島素替代的技術因素

《一字之差險惹禍，使用胰島素千萬需慎重》

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4.一葉知秋，話說通化東寶的核心競爭力

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二．胰島素市場格局發生深刻變化

由于銷售體量較小，赤腳的藥企在胰島素市場無足輕重，即便低價競爭，也掀不起波瀾，但頭部企業甘李藥業的影響則完全不同。

甘李藥業低價競爭，矛頭直指諾和諾德、禮來、賽諾菲以及通化東寶，針對性是非常明確的。一般意義上理解，甘李藥業低價競爭至少有兩個方面的作用：一是擠壓同業競爭者，二是對后來者設置障礙。

一方面，胰島素集采前，江蘇萬邦、合肥天麥、東陽光、億帆醫藥等銷售規模小的公司，由于達不到經濟批量，本來就已經面臨著虧損。但它們一直在硬撐著，期盼著有朝一日銷售放量，希望在叢林里尋找到一線陽光。然而，集采來了，價格下降了，這些公司雪上加霜，真不知道它們還能支撐多久？

另一方面，拿到胰島素生產批件，對于大多數生物醫藥藥企來說并不難。但真正實現商業化（銷售）是比較困難的。生產線建設投入大、建設周期長（銷售渠道搭建也是如此），同時必須考慮到產品生命周期問題。國際上，參與胰島素產品研發的大公司也不少，而正真實現商業化，在市場有影響力的，也就諾和諾德、禮來、賽諾菲三家。

甘李藥業是頭部藥企，在行業有一定的話語權。然而，胰島素集采后，連甘李藥業都出現了虧損，新的玩家還怎么進來玩？我想，得不償失的事情，企業家是不干的。甘李藥業的低價格，客觀上對新玩家進入抬高了門檻，設置了障礙。

胰島素賽道，剩者為王。胰島素集采后，國內藥企基本上就剩下通化東寶、甘李藥業和聯邦制藥三家頭部公司，其它的公司可以忽略不計。所以，胰島素集采后的市場不是競爭更加激烈，而是向好發展。

聯邦制藥，胰島素不是其主營業務，客觀上，其在市場規模、生產技術、盈利能力等方面與通化東寶、甘李藥業尚有不小的差距。今后，若其主營業務高歌猛進，胰島素或不能成為公司重點業務。

國內胰島素企業，真正能夠在國產替代發揮關鍵作用和市場保供中挑大梁的就只有通化東寶和甘李藥業兩家公司。基于這樣的考量，今年末的胰島素續約，降價空間也就非常小了。

相比而言，我更看好通化東寶勝出。

三．關于GLP-1等創新藥替代胰島素問題

前兩天，看到一個球友的文章，原文摘錄如下：

胰島素及類似物遲早會退出市場，隨之而來的是療效更佳更為先進的靶點和修飾后的分子，比如禮來的杜拉糖肽，諾和諾德的司美格魯肽，尤其是后者，極有可能隨著適應癥拓展為賽過沙默東K藥的藥王。

為此，我專門請教了專業人士，反饋意見如下：

GLP-1確實是不錯的藥物，也有減肥功效，但作用原理與胰島素不同，不能替代胰島素使用。GLP-1降糖效果較弱，沒有辦法與胰島素相比。

球友@會飛的金鴨：一針司美格魯肽近千元，周制劑，每月3000多元，一般人用不起。

球友@弓真回復球友提問：我猜您昨晚吃飯還是用的筷子，即便刀叉顯得那么高級又有范兒。胰島素二代、三代之分，有一部分是國際廠商為替代而造勢。

關于通化東寶和胰島素集采，我寫過比較多的文章，涉及到方方面面，若有興趣，可以翻閱。

友情提示：

1.凡事自己研究，以上個人分析，不作為投資意見。

2.不要追漲殺跌，股票市場不缺少機會。

$通化東寶(SH600867)$$甘李藥業(SH603087)$$聯邦制藥(03933)$

關鍵詞： 通化東寶 甘李藥業 網頁鏈接