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本周興業銀行又是跌多漲少，春節以來興業漲了四天，跌了10天，漲的4天一共漲了0.21元，還不到本周五的跌幅，雖然興業向下的空間不大，但有資金故意打壓，把興業打到幾乎歷史最低估值的位置，與去年11月份的估值相差無幾，PE比業績負增長的民生、浦發都低，看來依靠市場力量確實無法扭轉不合理的估值，所以興業管理層理當有所作為，而興業管理層也有條件大有作為，這個大作為就是啟動股份回購。

有人說作為價值投資者不應該關注股價，真的是這樣嗎？從某種意義上來說，價值投資者確實不用太關注股票的價格，有時還不希望股票漲，特別是有一筆錢要買入的時候，或者分紅的時候，但價值投資者最終還會在意價格的，而且未來賺得最多就是價格高估時的超額收益，絕對不是股息的收益，股息只是獲得現金流和一定收益的安全墊。

接下來再說說股份回購，有人說銀行股份回購不可能，那就不要往下看了，以免浪費時間。先說回購的條件是否滿足，政策制度方面，早在2018年在修改公司法時就為銀行回購增加了兩個選項，就是回購股份用于可轉換債券轉股和維護公司權益之必需，前面那個無需解釋，后面維護股東權益之必需只要符合股價低于凈資產或者短期大幅下跌就可以了。興業銀行也于2021年修訂了公司章程，并于去年獲批，在去年9月份以前回購確實不符合公司章程，但現在已經完全符合。還有一個是興業的資本充足率是否有條件進行回購，答案是顯而易見的，興業銀行最新核心資本充足率已經達到了9.75%，2017年以來基本處于上升之中，已經實現內生性增長，而且未來還有500億的可轉換債券可以轉股，即使一年拿出200億回購，核心資本充足率也只是小幅下降，離8.25%的監管要求還遠呢，而且即使下降了，在股份行中還能排在招商銀行后面，與后面的股份行有0.5-1.5個百分點的優勢。再次，可以從股息分紅中拿出資金做回購，按照興業今年的業績，興業大概可以分紅250億，如果拿一半來回購，按照回購價平均18元左右就可以回購近7億股，三年就把可轉換債券轉股股份足額提供了，而剩余分紅也可以使目前的股息率達到3.6%，這個分紅也高于市場上90%的股票了，因此回購不會影響核心資本充足率，更何況未來還有資本管理高級法獲批的可能。還有一個是隱性條件，回購對哪些人有利，又對哪些人不利，可以說回購除了對潛在買人者不利外，對其余人都有利，過去這個最主要的潛在買入者就是財政廳和福建省投，還有一些看好興業，不斷有現金流買入的，更多的是分紅買入者，但今年1月財政廳和福建省投公布增持結果后，這個最能影響興業回購決策的潛在買入者不存在了。回購有什么好處?目前我最看中的是能為可轉換債券轉股儲備股份，以免轉股攤薄。另外一個好處就是提升每股收益、每股凈資產、ROE等指標，未來在同樣的分紅比例下，還能提升股東的分紅。還有一個顯而易見的好處就是股價提升，更快也更容易促成轉股，有利于公司的長遠發展，也有利于公司改善市場形象，更好地開展各項業務。我想普通投資者大概最喜歡股價上漲。由上可以看出，無論是政策制度還是興業銀行客觀和主觀條件，興業銀行都是滿足回購條件的，而且幾乎對興業銀行的所有關系方都有好處，興業銀行管理層何樂而不為呢?我們要做的是不斷向管理層提建議，提醒他們，甚至我想這些道理興業管理層應該是心知肚明的，只是以前這個情況確實不能松口，只能搪塞過去。要是興業真想回購了，麻煩嗎？很容易，按照公司章程只要董事會通過回購決議，去證監會備案，10個工作日后證監會無異議就算通過了，興業銀行就可以開立回購專用賬戶進行回購了，也就是說，如果年報決定回購，大概一季報后就可以開始回購了。

最后說說我未來對興業銀行的操作思路，如果興業基本面沒有問題，即使不漲、小跌，或者小漲，大概率還是不會動的，分紅后拿部分資金再投，未來大概年化15%的收益還是有的。如果不回購，可能會在強贖過程中拋出很大一部分，畢竟10%多的攤薄對估值影響還是很大的，如果回購股份能覆蓋可轉換債券轉股股份，那大概率是繼續持有，即使回購股份能覆蓋一半可轉換債券股份，我也只會拋出很小一部分。又有人說要做夢了，其實做做夢有什么壞處呢？萬一實現了呢？$興業銀行(SH601166)$ $平安銀行(SZ000001)$ $招商銀行(SH600036)$

關鍵詞： 興業銀行 可轉換債券 股份回購