反對(duì)亞美能源私有化價(jià)格(續(xù)):快播
2023-02-19 12:26:28 來(lái)源:雪球網(wǎng) 小 中
首先擺明態(tài)度,我并不反對(duì)私有化,合適價(jià)格私有化,對(duì)新天股東和亞美股東是雙贏。一個(gè)長(zhǎng)期的事實(shí),小市值股票在AH股市的估值相差巨大,因此私有化是可以雙贏的,具體在亞美這個(gè)案例,私有化有利于加快煤層氣資源收購(gòu)和開(kāi)發(fā),對(duì)新天然氣的長(zhǎng)期發(fā)展是重大利好。
同時(shí),我完全承認(rèn),明總18年控股亞美能源后,對(duì)亞美的發(fā)展做出很大貢獻(xiàn),公司各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)成績(jī)十分優(yōu)秀,產(chǎn)量大幅上升,成本大幅下降,馬必順利獲批并且開(kāi)始量產(chǎn)。也正是因此,我一直持有相當(dāng)大量的亞美能源股票,期望分享公司的成長(zhǎng)。
(資料圖片)
本文主要分析一下贊成反對(duì)的各種利弊,大小股東的博弈能力。很多股友對(duì)亞美的基本面研究非常深入,本文只會(huì)簡(jiǎn)單涉及。
作為一個(gè)職業(yè)投資者,我一直是認(rèn)為,股市既是投資場(chǎng),也是個(gè)博弈場(chǎng),估值的基礎(chǔ)當(dāng)然是公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和前景,但也是不同期望不同風(fēng)格的投資者博弈的結(jié)果。這可以解釋為什么亞美長(zhǎng)時(shí)間股價(jià)低迷。2021年之前,馬必一直沒(méi)有量產(chǎn)計(jì)劃,潘莊資源量不斷下降,當(dāng)然難于獲得高估值。2022年之后,本應(yīng)該隨著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)股價(jià)同步增長(zhǎng)的,但是明總開(kāi)始籌劃私有化,通過(guò)大幅減少分紅以及其他各種手段,打壓股價(jià)。持股超過(guò)一年的股友都應(yīng)該十分清楚。—因此想用之前股價(jià)低迷恐嚇我們,這是幌子,是一個(gè)看起來(lái)很有道理,實(shí)際上一竅不通的邏輯。
私有化更是如此,收購(gòu)方當(dāng)然希望以最低價(jià)格收購(gòu),我們出售方當(dāng)然希望最高價(jià)格。雙方都要爭(zhēng)取最大的利益,合法合規(guī),不要也沒(méi)必要上升到道德層面。也因此,我在每個(gè)討論貼,從來(lái)沒(méi)有口吐芬芳惡言相向,也從來(lái)沒(méi)有在道德層面上評(píng)論明總。
周五晚上看到私有化價(jià)格,第一反應(yīng)不是憤怒,而是驚訝。這不是一個(gè)有誠(chéng)意的私有化出價(jià),不是一個(gè)保證大概率成功的出價(jià)。亞美股東固然不滿意,新天的股東也不要為此歡呼。一個(gè)相當(dāng)概率失敗的私有化,最終對(duì)新天股東是個(gè)重大利空。
而作為亞美小股東,確實(shí)面臨著兩難局面,贊成或者反對(duì),都不是容易的決定,都要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。我是思考了一晚上,考慮了各種利弊,才下定決心反對(duì)這個(gè)出價(jià)。同時(shí),我對(duì)任何贊成或者計(jì)劃下周賣出的股友,都表示理解和祝福。
我們小股東的兩難:
1. 小股東投票成本太高:香港股市沒(méi)法通過(guò)網(wǎng)絡(luò)投票,必須親自出席股東大會(huì),或者委托其他股東,或者委托券商投票。這對(duì)大量?jī)H僅持有幾萬(wàn)甚至幾十萬(wàn)股的小股東來(lái)說(shuō),是個(gè)很大的代價(jià),流程也比較復(fù)雜。如果僅僅持有幾萬(wàn)股,最現(xiàn)實(shí)的做法就是等待投票結(jié)果。
2. 小股東通常認(rèn)為大股東是“萬(wàn)能的”,資源多,承受能力強(qiáng),小股東難于對(duì)抗,因此心態(tài)上就放棄了。
3. 小股東也很擔(dān)心一旦私有化失敗,股價(jià)長(zhǎng)期低迷。港股確實(shí)出現(xiàn)過(guò)很多私有化失敗后公司擺爛,導(dǎo)致股價(jià)大幅下跌,因此導(dǎo)致小股東損失加大。
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這只是泛泛而論,每個(gè)私有化個(gè)案都大不相同,必須個(gè)案分析。尤其是亞美能源有很多特點(diǎn)。
1. 明總為了私有化投入巨大,私有化不容有失。新天/亞美這個(gè)私有化尤其復(fù)雜,牽涉到AH兩家上市公司,新天要經(jīng)歷多次股東大會(huì),(由于新天本身規(guī)模較小)要遵循重大資產(chǎn)重組程序,同時(shí)因?yàn)樾绿毂旧淼呢?cái)務(wù)實(shí)力并不強(qiáng),還牽涉到大量銀行貸款,復(fù)雜的擔(dān)保,發(fā)改委核準(zhǔn)備案,外匯額度審批。
2. 更不用說(shuō),為了私有化,亞美故意大幅降低分紅,通過(guò)各種途徑壓低股價(jià),整個(gè)過(guò)程已經(jīng)耗時(shí)一年多了。這不是一個(gè)可以輕易放棄的私有化。
3. 我們小股東一般不敢反對(duì)私有化,最害怕的是,失敗后大股東擺爛,故意做爛業(yè)績(jī),然后在低位增發(fā)。實(shí)際上,新天/亞美的AH上市結(jié)構(gòu),基本可以避免這種情況。
4. 明總的身家,全在新天然氣上,他絕不可能希望新天股價(jià)大跌。同時(shí),新天的利潤(rùn),90%來(lái)自亞美能源,一旦亞美能源利潤(rùn)下降,新天的分享利潤(rùn)也會(huì)大幅下降,股價(jià)必然大跌。做爛亞美能源,無(wú)異于自殘。
港股私有化失敗后故意做爛公司的,都是公司本身業(yè)務(wù)完全沒(méi)有前景,大股東本身日落西山,根本不在意公司市值。
但是我們看亞美能源,完全不是這樣的。一方面明總?cè)娜?jīng)營(yíng)亞美能源,為此不惜向中石油出售新天的大量核心燃?xì)忭?xiàng)目,同時(shí)亞美能源業(yè)務(wù)進(jìn)入高增長(zhǎng)期。另一方面,新天自身的財(cái)務(wù)能力有限,這次私有化,需要用持有的亞美能源的股權(quán)抵押貸款才能籌集到足夠資金。如果新天和亞美能源股價(jià)同時(shí)大跌,新天就沒(méi)有能力利用亞美的股權(quán)抵押進(jìn)行融資,也沒(méi)有能力通過(guò)A股增發(fā)來(lái)籌集私有化資金。(大家應(yīng)該記得,2018年的要約收購(gòu)的資金,最終是通過(guò)向中石油出售燃?xì)忭?xiàng)目來(lái)償還貸款的。可是,現(xiàn)在新天還有什么值錢的項(xiàng)目可以出售嗎?)
5. A股開(kāi)啟注冊(cè)制改革,將來(lái)A股的小公司也很難獲得高估值,新天通過(guò)AH估值差異來(lái)獲取私有化的時(shí)間窗口十分有限。這次不成功,可能永遠(yuǎn)沒(méi)有機(jī)會(huì)了。
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綜上所述,即使私有化失敗,亞美能源依然會(huì)業(yè)績(jī)大漲,業(yè)務(wù)蒸蒸向上。新天也只是亞美的控股公司,完全依賴于亞美能源的業(yè)績(jī)和分紅。亞美如果死爛,新天絕不可能獨(dú)活。反過(guò)來(lái),就算新天出事,亞美也可另尋有實(shí)力的大股東,甚至賣身給中海油中石油。這就是資源型公司的特點(diǎn),只要資源在,只要資源好,永遠(yuǎn)有價(jià)值。
私有化失敗,股價(jià)難免短期波動(dòng),但是隨著業(yè)務(wù)增長(zhǎng),同時(shí)沒(méi)有了私有化下的股價(jià)打壓,我判斷,亞美股價(jià)必然創(chuàng)出新高,時(shí)間大約在2023年底或者24年初。
$亞美能源(02686)$ $新天然氣(SH603393)$
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