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2月17日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)制定并實(shí)施了《北京證券交易所股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者管理特別規(guī)定》，對(duì)北交所股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者注冊(cè)條件和行為規(guī)范作出差異化安排，進(jìn)一步提高北交所股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者自律管理的針對(duì)性和有效性。

(資料圖)

對(duì)北交所個(gè)人投資者特別是大戶來(lái)講，最牽動(dòng)的莫過(guò)于關(guān)于1000萬(wàn)元的相關(guān)條款。

在2021年12月16日中證協(xié)發(fā)布實(shí)施的原《北京證券交易所股票向不特定合格投資者公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者管理特別條款》（簡(jiǎn)稱《特別規(guī)定》）中，第四條 個(gè)人投資者注冊(cè)為公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者，應(yīng)符合以下條件：

（一）應(yīng)為中國(guó)公民或者具有中國(guó)永久居留資格的外國(guó)人；

（二）具備一定的證券投資經(jīng)驗(yàn)。從事證券交易時(shí)間應(yīng)達(dá)到五年（含）以上；

（三）具有良好的信用記錄。最近十二個(gè)月未受到相關(guān)監(jiān)管部門的行政處罰、行政監(jiān)管措施或相關(guān)自律組織的紀(jì)律處分；

（四）具備必要的定價(jià)能力。具有必要的新股研究能力和科學(xué)合理的估值定價(jià)方法；

（五）具備一定的投資資金規(guī)模。個(gè)人投資者最近一個(gè)月末證券賬戶總資產(chǎn)應(yīng)不低于1000萬(wàn)元；

（六）監(jiān)管部門、協(xié)會(huì)要求的其他條件。

為參與新開市的北交所網(wǎng)下打新，新三板評(píng)論和身邊的朋友們都參照此條款積極地開通了網(wǎng)下打新資質(zhì)。當(dāng)時(shí)的流程：首先是個(gè)人賬戶上一個(gè)月末證券賬戶總資產(chǎn)應(yīng)不低于1000萬(wàn)元，總資產(chǎn)包括京滬深三市的股票、新三板股票、基金、現(xiàn)金等一切能在賬戶上顯示價(jià)值的資產(chǎn)，特別是新三板很多集合競(jìng)價(jià)公司的股價(jià)波動(dòng)大，可以選擇合適時(shí)間節(jié)點(diǎn)的最大市值，新三板評(píng)論當(dāng)時(shí)基本都是新三板的市值；第二是向所在券商營(yíng)業(yè)部遞交相關(guān)申請(qǐng)資料；第三是券商營(yíng)業(yè)部將申請(qǐng)報(bào)券商總部；第四是券商總部代投資者向中證協(xié)申請(qǐng)；第五中證協(xié)審批。資料合規(guī)且齊全的話，正常一個(gè)月左右就能獲得資質(zhì)，然后就可以參加網(wǎng)下詢價(jià)打新了，不再有其它附加條件，事后也不再審核賬戶總資產(chǎn)是否依舊1000萬(wàn)元。

新的《特別規(guī)定》中用了兩條來(lái)闡述，第五條 個(gè)人投資者注冊(cè)股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下投資者，應(yīng)滿足以下基本條件:

（一）應(yīng)為中國(guó)公民或者具有中國(guó)永久居留資格的外國(guó)人； （二）具備豐富的證券投資交易經(jīng)驗(yàn)，包括但不限于投資者從事證券交易時(shí)間達(dá)到五年（含）以上，且具有證券交易記錄，最近三年持有的從證券二級(jí)市場(chǎng)買入的非限售股票和非限售存托憑證中，至少有一只持有時(shí)間連續(xù)達(dá)到 180 天（含）以上；

（三）具有良好的信用記錄，最近十二個(gè)月未受到刑事處罰、未因重大違法違規(guī)行為被相關(guān)監(jiān)管部門采取行政處罰、行政監(jiān)管措施或者被相關(guān)自律組織采取紀(jì)律處分措施，最近三十六個(gè)月內(nèi)被相關(guān)自律組織采取書面自律管理措施不滿三次；

（四）具備專業(yè)證券研究定價(jià)能力，應(yīng)具有科學(xué)合理的 估值定價(jià)方法，能夠自主作出投資決策；

（五）具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，能夠獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)應(yīng)為 C4 級(jí)（含）以上；

（六）具有開展股票公開發(fā)行并上市網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)獨(dú)立性，能夠獨(dú)立開展股票研究定價(jià)、網(wǎng)下詢價(jià)和申購(gòu)業(yè)務(wù)；

（七）監(jiān)管部門和協(xié)會(huì)要求的其他條件。

新三板評(píng)論發(fā)現(xiàn)，這一條款內(nèi)容與同日中證協(xié)發(fā)發(fā)布的《首次公開發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規(guī)則》（簡(jiǎn)稱《管理規(guī)則》）一致，即北交所看齊了滬深兩市。

第六條 網(wǎng)下投資者所屬的自營(yíng)投資賬戶注冊(cè)股票公開發(fā)行并上市配售對(duì)象，應(yīng)具備一定的投資實(shí)力，其從證券二級(jí)市場(chǎng)買入的非限售股票和非限售存托憑證截至最近一個(gè)月末總市值應(yīng)不低于 1000 萬(wàn)元。

新三板評(píng)論發(fā)現(xiàn)，《特別規(guī)定》對(duì)個(gè)人投資者增加多項(xiàng)的細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)，其中有兩個(gè)非常重要的量化指標(biāo)：一是最近三年持有至少一只持有時(shí)間連續(xù)達(dá)到 180 天（含）以上，提倡中長(zhǎng)期價(jià)值投資，當(dāng)然這也有空可鉆，因?yàn)闆](méi)有限制持有量和金額，理論上講100股也是符合要求的；二是截至最近一個(gè)月末總市值應(yīng)不低于 1000 萬(wàn)元，注意不是之前的總資產(chǎn)而是改為股票總市值了，而且是從二級(jí)市場(chǎng)買入的非限售流通市值，提倡交易持股。

新三板評(píng)論還發(fā)現(xiàn)，在《特別規(guī)定》中第十條 網(wǎng)下投資者原則上應(yīng)當(dāng)向股票公開發(fā)行并上市項(xiàng)目的主承銷商如實(shí)提供配售對(duì)象最近一月末資產(chǎn)規(guī)模報(bào)告及相關(guān)證明文件，并符合主承銷商相關(guān)要求。網(wǎng)下投資者為配售對(duì)象填報(bào)的擬申購(gòu)金額原則上不得超過(guò)該配售對(duì)象最近一個(gè)月末總資產(chǎn)與詢價(jià)前總資產(chǎn)的孰低值。

此條規(guī)定表明，不但申請(qǐng)網(wǎng)下打新資質(zhì)時(shí)需要1000萬(wàn)元總市值，而且原則上每次參與網(wǎng)下打新時(shí)主承銷商都要審核是否總市值達(dá)標(biāo)，也說(shuō)是1000萬(wàn)元指標(biāo)不再像之前老規(guī)定申請(qǐng)時(shí)靜態(tài)滿足即可，新規(guī)要求的是動(dòng)態(tài)滿足了。

當(dāng)然，中證協(xié)同時(shí)發(fā)布了過(guò)渡安排的通知，其中兩條與個(gè)人投資者緊密相關(guān)：

一是注冊(cè)要求。《管理規(guī)則》等自律規(guī)則施行前已注冊(cè)的網(wǎng)下投資者及其管理的配售對(duì)象，其原有業(yè)務(wù)權(quán)限保持不變，期貨公司另有規(guī)定的除外;規(guī)則施行后申請(qǐng)注冊(cè)或新增權(quán)限的網(wǎng)下投資者及其配售對(duì)象，適用現(xiàn)行規(guī)定提交注冊(cè)申請(qǐng)。

二是賬戶管理。《管理規(guī)則》 中明確設(shè)立休眠賬戶，網(wǎng)下投資者所管理的配售對(duì)象賬戶在一個(gè)自然年度內(nèi)未參與首發(fā)證券網(wǎng)下詢價(jià)的，協(xié)會(huì)將該配售對(duì)象賬戶作為休眠賬戶管理(該年度新增注冊(cè)配售對(duì)象除外)，配售對(duì)象賬戶休眠期間，不得參與首發(fā)證券網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)。休眠賬戶重新參與網(wǎng)下詢價(jià)和配售業(yè)務(wù)的，應(yīng)按照注冊(cè)程序提交休眠賬戶激活申請(qǐng),并符合網(wǎng)下投資者或配售對(duì)象注冊(cè)條件。

新三板評(píng)論認(rèn)為，目前網(wǎng)上打新由于滬深兩市執(zhí)行的是市值打新，而且市值是各認(rèn)即滬只認(rèn)滬市的、深只認(rèn)深市的，不跨巿場(chǎng)認(rèn)。北交所執(zhí)行的是現(xiàn)金打新，只認(rèn)資金不認(rèn)任何市值。所以當(dāng)前的北交所和新三板市值在網(wǎng)上打新是暫時(shí)無(wú)用的，當(dāng)然也不排除未來(lái)北交所可能會(huì)改革為市值打新。根據(jù)新三板評(píng)論自身開通網(wǎng)下打新資金資質(zhì)并參與北交所網(wǎng)下詢價(jià)發(fā)行打新的經(jīng)歷，新三板的市值是被中國(guó)證券協(xié)會(huì)所認(rèn)可和接受的。特別是全面注冊(cè)制后，新三板與京滬深三大交易所一起均實(shí)施注冊(cè)制，那新三板的市值更是會(huì)被接受。

總而言之，《特別規(guī)定》下北交所網(wǎng)下打新的1000萬(wàn)元總市值指標(biāo)，該總市值既包括滬深兩市市值，也包括北交所市值，又認(rèn)可新三板市值。北交所的市值特別是新三板創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的市值終于迎來(lái)了用武之地，這對(duì)新三板和北交所持倉(cāng)的投資者是個(gè)喜訊，更是在一定程度上利好北交所和新三板的二級(jí)市場(chǎng)。

最后，為體現(xiàn)監(jiān)管層對(duì)北交所和新三板的差異化制度供給和大力支持，新三板評(píng)論找到了滬深兩市網(wǎng)下打新的《管理規(guī)則》，其中：

第八條 網(wǎng)下投資者所屬的自營(yíng)投資賬戶注冊(cè)配售對(duì)象，應(yīng)具備一定的投資實(shí)力，其從上海證券交易所和深圳證券交易所二級(jí)市場(chǎng)買入的非限售股票和非限售存托憑證截 至最近一個(gè)月末總市值應(yīng)不低于 6000 萬(wàn)元。

第十六條 發(fā)行人和主承銷商應(yīng)要求參與該項(xiàng)目網(wǎng)下詢價(jià)和配售 業(yè)務(wù)的網(wǎng)下投資者指定的配售對(duì)象，以該項(xiàng)目初步詢價(jià)開始前兩個(gè)交易日為基準(zhǔn)日，其在項(xiàng)目發(fā)行上市所在證券交易所基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日（含基準(zhǔn)日）的非限售股票和非限售存托憑證總市值的日均值應(yīng)為 6000 萬(wàn)元（含）以上。

個(gè)人投資者參加滬深兩市網(wǎng)下打新的6000萬(wàn)元總市值門檻，不但是滬深兩市只認(rèn)各自的市值，而且還必須是每個(gè)項(xiàng)目詢價(jià)時(shí)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的日均值。

最后一許個(gè)愿望，希望北交所和新三板再經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展壯大，上市數(shù)量和市值規(guī)模上來(lái)后，未來(lái)北交所的網(wǎng)下打新也可以向滬深兩市學(xué)習(xí)，也只認(rèn)北交所和新三板的市值。

$華強(qiáng)方特(NQ834793)$ $國(guó)都證券(NQ870488)$

$亞錦科技(NQ830806)$

#全面注冊(cè)制對(duì)市場(chǎng)有什么影響#

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關(guān)鍵詞： 公開發(fā)行 滬深兩市 個(gè)人投資者