轉債投資可以滾雪球，是我專注轉債投資的最重視的部分，下面就展開分析一下轉債投資能滾雪球的核心原因：

轉債是企業債的一個特殊品種，也就是企業債疊加了期權，所以轉債受到了企業債的債性保護，無法強贖則到期還本付息，所以只要價格夠低，最多只是虧時間而不虧本金。

(資料圖)

當然，我是不贊成把轉債視為下有保底上無封頂的投資，下有保底的基礎是轉債不違約，如果無腦投資轉債，還是可能遇到的，比如目前的正邦、藍盾、搜特、花王、全筑、起步，另外科華因為子公司問題，也可能有一定的風險，當然這個風險不同于其他，它起碼還是有資產的；對于上無封頂的說辭，我也是不太贊同的，就我個人而言，不管這個轉債再好，只要臨期強贖，我一定會賣出，絕對不會期待公司不強贖繼續持有，這樣就把自己置于極其被動的局面，比如川恒轉債，我個人非常看好，但是因為臨近強贖，被迫賣出，不管這個賣出是否情愿，都會堅決執行，所以注定我無法賺取后面的收益，有人說轉債的最高達到了3000多，不好意思，大概率我在150-160元都完全清倉了，等不到之后了。

很多人很喜歡投資高價債，這個高價債包括高價值的高價格轉債、低價值高溢價率的高價格轉債（高價妖債）。高價債已經完全脫離了債性保護，所以我把高價債認為是危險系數更高的股票，為什么說危險系數更高呢，對于高價值的高價債來說，有極大的強贖風險，一旦強贖，殺溢價率的同時也會殺股價，造成雙殺，這種情況遠比單一股票下跌的原因恐怖的多；至于高價妖債，只有炒作價值，一旦炒作停止或者受到監管打壓，那么將暴跌，因為沒有轉股價值的支撐，那么下跌起來，如同十二級臺風，所到之處，摧古拉朽，寸草不生，不過受傷的人，沒有一個是無辜的。

因此，我不建議普通投資者去投資有違約風險的轉債，也不建議大家炒作高價債，因為這兩種債都失去了債性保護，屬于高風險投資。

是轉債的王炸條款，不管正股下跌再厲害，只要肯下修，就能修復轉債的價格，這種逆天改命的規則可以讓轉債咸魚翻身，如果你投資股票，跌了就跌了，不可能存在其他辦法讓你避免損失。

對于這個條款，最明顯的例子就是康泰轉2（計算區間為2021年8月5日上市開始），正股從高位97.73元跌至35.5元，下跌了63.68%，但是其對應的轉債， 從高位141.375元到目前126.5元，下跌幅度僅為10.52%，而2022年11月16日轉債價格最高達到了136.6元，與最高點幾乎一致，正股投資者虧得要死，但轉債投資者幾乎不虧，這就是下修的魅力。

如果無法下修或者無法下修的到底的轉債，我是非常嫌棄的，一般情況都避而遠之。

能在最大程度上保障轉債價格不會太低，尤其是到了回售期后，因為這個時候的回售價都是100元+，轉債就不可能跌破100元，除非公司違約，而我們投資是要篩選的，要把高風險的轉債剔除在外，所以這個違約風險，因此被我們降至極低，就目前而言，我的持倉都不太可能存在違約風險，另外持倉分散也把違約風險降至最低，完全在我們的承受范圍之內。

比如目前的城地轉債，就是利用了回售條款去大概率評定公司會下修，否則我不會持有如此低價的轉債，且轉債極其不活躍，讓我改變決定的，不是價格，而是規則。

當然因為回售條款不是發行時的強制條款，導致很多金融債無回售條款，我個人很少持有無回售條款的轉債，因為沒有回售條款的轉債，大概率來說很強勢的（非股價強勢，只是代表社會地位），我更喜歡那些弱勢的公司，越是弱勢越容易讓步，你覺得呢。

是我們投資轉債的信念，只要強贖條款存在，只要強贖比例維持在90%以上，那么我們投資低于130元的轉債，大概率來說就是賺錢的，這是條款決定的，也是大股東利益決定的，而不是我強加的邏輯。

我一般的買入價，都低于130元，也是為了讓自己的投資處于強贖條款的保護之下，我并不認為自己有多大能力，更不認為自己比別人聰明，我只是經過市場的不斷敲打，學會了尋找庇護而已，這個庇護絕不是哪個大V，也不是監督機構，只能是規則，自己無法抵抗柚子、機構的大鐮刀，那么我就把自己藏在規則的籠子里，縱使它們再怎么兇狠、再怎么血腥無情，也不會傷害到我。

有三大條款，保障了轉債下跌的底，只要不隨意割肉，不追高，最多虧損時間，成功穿越熊牛市問題不大。

在熊市之下，因為下修的存在，轉債投資很可能會盈利，且因為個股的炒作，持倉也很可能受益獲利，大幅跑贏大盤。

在牛市之下，轉債很可能因為強贖，導致獲利有限，另外大規模殺溢價率也會降低轉債的收益，所以在牛市時，轉債的收益會大幅低于大盤，只是我認為未來牛市的可能性極小，尤其是注冊制之后，股票太多，規模太大，很難有這個資金量炒作起來，除非有完善的退市機制和懲罰機制。

A.在橫盤之時，總會有很多個股炒作、板塊輪動，而轉債投資一般都是分散持倉，每個版塊輪動，都能吃到肉，也就是大漲的時候，轉債可以在相對高位賣出獲利，因為對于這個高位，是有比較明確的標準，比如我的標準就是145-160元，等轉債回落后，我又可以再次買入，然后等待起飛，股票投資，是很難判斷股票目前是否高估或者低估的，市場上沒有具體的標準，高估了可以更高估，低估了可以更低估，是極難把控買賣點的。

B.對我而言，轉債有個非常大的優點，那就是買賣點相對容易把控，當然也很可能賣飛，但我并不覺得可惜，因為那不在我的能力范圍之后，但我這種止盈操作，能夠較大的程度上避免我一次又一次地坐過山車，事實上，絕大部分股票投資者，都是坐了一次又一次過山車，今天回本，明天盈利，后天有虧損了，這種的案例數不勝數。

C.每一次大盤的波動或者板塊、個債的波動，大概率我是能吃到肉的，因為我會止盈，也就是賣出的時候大概率會賺錢的，但回撤的時候，我并不會輕松割肉離場，在我看來，轉債的回撤只是賬面的虧損，大概率來說終有一天是會回來的，但股票投資沒有人敢這樣肯定，每次賣出都是實打實的獲利，每次都在相對低的價格買入，其他時間只需要等待，等待花開，等待結果，等待收獲果實。

對于買點的判斷，每個人不太一樣，而我的買點有很多條件，不同策略下，買點是完全不一樣的，所以我并不能列舉買點標準化，但是可以做到相對細化，在各種數據的參考下，會設定自身的買入區間，一旦轉債達到擊球區，就會堅決出擊，絕不會猶豫，不會猶豫自己是否判斷錯誤，轉債投資有非常高的容錯性，哪怕你看錯了，只要不輕松割肉，大概率也不會虧錢，只是虧時間，而股票投資，一旦錯了，很可能損失的就不只是時間了，更重要的是損失本金。

對于買入后，價格繼續下跌，是不會產生自我懷疑的，不會質疑自己當初的判斷和選擇，會毫不猶豫的加倉，只要它敢大跌，我就敢大幅加倉，當然我的單倉位上限是10%，這是個人的風險控制，也就說理論來說，我單個失敗的投資，虧損占比是不可能超過10%的，且我對標的有嚴格的要求，大概率是沒有違約風險的，所以我的持倉風險是非常低的，不怕持倉的黑天鵝，不怕市場烏龍，每晚睡得踏實，這是轉債投資分散持倉的巨大好處，而股票投資者，不一定能享受到這份心安，又是期追漲殺跌的投資者，恐怕半夜做噩夢無法深睡。

一旦轉債達到了賣出要求，我會毫不猶豫賣出，獲取確定性盈利，這種確定性盈利，比賬面性盈利來的實在的多，為什么這么說，因為你的投資不是一時的，只要沒有賣出之前，都是紙上富貴，而我每次賣出轉債，都代表我這次獲得了收益，我會把這個收益及本金再次投入到下一個標的，那個數量上就會有所增加，就算這個標的繼續回撤，只要我不賣出，我的數量還是沒有變化的，我需要做的事只有等待，等待持倉標的上漲，然后獲利賣出。

A.活躍債：一個轉債總是上躥下跳（指中間差價超過30元），那么它的低估區間就是歷史價格的10%以下的時候，比如歷史價格的10%以下是125元，那么它的低估區間就是125元以下；

B.一般債：一個轉債波動性一般（指中間差價超過20元），那么它的低估區間就是到期收益剛好為零的時候，比如到期收益為120元，則低估區間就是120元以下；

C.下修債：一個轉債需要博弈下修，那么它的價格一定是要低于到期贖回價的，如果高于到期贖回價，大概率來說這個轉債就是有了下修預期，透支了價格，整體的勝率不高，不值得參與。

D.低估債：一個債，比同行同規模的轉債要低，且差額空間達3元以上或者溢價率達5%，則很可能有套利機會，但這個策略我不建議大家使用。

當然，因為個債情況都不一樣，這里只是指通用計算方法，并不一定適用于每個案例。

A.活躍債：一個轉債總是上躥下跳（指中間差價超過30元），那么它的高估區間就是歷史價格的90%以上的時候，比如歷史價格的90%以上是145元，那么它的高估區間就是145元；

B.一般債：一個轉債波動性一般（指中間差價超過20元），那么它的高估區間就是到期收益價加15元的時候，比如到時收益為120元，則高估區間就是135元；

C.下修債：按照下修后的轉股價值去計算，目前的溢價率只比同行同規模的轉債低4%，則說明已經高估了，需要馬上賣出，為什么要低4%呢，因為中間有不下修的風險、有下修不到底的風險、有正股波動太大導致下修后轉股價值不高的風險，我們沒有必要為這個4%去承擔額外的風險。

D.低估債：一個債，比同行同規模的轉債從溢價率或者價格上看，已經幾乎一致了，則需要獲利賣出，因為估值已經被市場修復，沒有更多的套利空間了。

當然，因為個債情況都不一樣，這里只是指通用計算方法，并不一定適用于每個案例。

每次賣出，都是我階段性獲利，正如滾雪球那般，每一步都滾一次雪球，那么雪球一定會越滾越大，這就是我的投資核心理念。

只要我的持倉標的有較大波動，我就會持續賣出，也就達到了持續性盈利，當然存在持倉有回撤的情況，但回撤并沒有影響的我的數量，對我而言只是暫時性虧損，而絕非是長期虧損，這點跟股票極其不一樣，股票下跌，可能是永久性下跌，再也漲不回來了，比如中石油、中車等，但轉債因為有三大條款的存在，大概率來說保障了我虧損的可能性極小，也就大概率保證了我能持續性盈利，這是其他產品無法做到的。

投資是為了更好的生活，如果投資把自己折磨的半死不活，那么投資就失去了意義，而轉債投資可以讓人非常平靜，非常放心，樂于看到大漲，因為大漲就能獲利賣出；樂于看到大跌，因為大跌就代表可以買入更低成本的轉債，本質上也是一種獲利，所以能坦然看待漲跌，這是股票很難達到的心態，因為股票大跌是非常容易心里奔潰的，連中丐互憐都可以腰折，還有啥可堅信股票不可腰折的呢。

轉債投資，不需要高深技術，不需要雄厚資金，不需要時刻盯盤，很多時候都可以設置條件單，到了買入價買入，到了賣出價賣出，不需要在乎過程，不需要天天尋找機會，只要在低估區間買入，在高估區間賣出即可，不用考慮信息滯后，不用考慮被對手用天量資金輾軋，不用考慮正股未來漲跌，妥妥的中下一顆種子等結果然后摘果實。

當然，歷史不代表未來，但是未來大概率會遵循歷史的軌跡，因為人性依然在，韭菜依然在，貪念和欲望依然在。

文章所述的可轉債，均為案例使用，不作為投資建議，投資有風險，入場需謹慎，請獨立思考。 $奧飛轉債(SZ123131)$$合力轉債(SH110091)$$牧原轉債(SZ127045)$

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祝投資愉快。#雪球星計劃##下修##可轉債#@今日話題

關鍵詞： 違約風險 股票投資