混合債基金分為一級債和二級債，顧名思義，即一級債可以在一級市場申購、定增股票，而二級債則可以在二級市場直接買賣股票。從2012年起，一級債被限制打新股，因此一級債增厚收益只能通過持有可轉(zhuǎn)債了。

(資料圖)

本文按照成立年限、累計(jì)單位凈值、機(jī)構(gòu)投資者比例以及盈利月份占比，對全市場300只一級債基進(jìn)行篩選。

截至2023年2月20日，300只一級債基最新規(guī)模為2817.1億元，機(jī)構(gòu)投資者平均占比為48.4%，盈利月份占比為72%，平均成立年限為6.76年，平均累計(jì)凈值為1.45。

從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，成立年限最長的是華夏債券A/B,至今超過20年，最新累計(jì)凈值為2.211元，年平均收益相當(dāng)不錯，但基金規(guī)模不大，僅9.75億元。

首先我們按照最新規(guī)模來篩選，超過百億元規(guī)模僅有4只，分別是招商產(chǎn)業(yè)債A、易方達(dá)增強(qiáng)回報A、富國天利增長和易方達(dá)雙債增強(qiáng)。

基金規(guī)模在一定程度上能說明基金的投研能力比較強(qiáng)，受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。當(dāng)然基金規(guī)模和市場宣傳、銷售渠道息息相關(guān)，因此還要參考在下跌行情中，基金份額的變化。

在去年四季度的債市大調(diào)整中，有些規(guī)模百億的基金，份額有縮水一半以上，這說明其底層資產(chǎn)配置有較大的風(fēng)險，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者選擇贖回。在債基的季報、年報當(dāng)中，披露的信息非常少，能供參考的信息也比較少，披露的持倉債券，都是非常安全的。所以，機(jī)構(gòu)投資者的動向，能一定程度上反應(yīng)債基的資產(chǎn)配置風(fēng)險。當(dāng)然，這個也不能一概而論，也有可能是機(jī)構(gòu)客戶的規(guī)模贖回引發(fā)。

基金份額劇烈變化，有可能對凈值形成負(fù)反饋，導(dǎo)致凈值進(jìn)一步下跌。因此，一只好的基金，保持份額穩(wěn)定很重要。

另外，持有人結(jié)構(gòu)也是一個很重要的參考指標(biāo)。結(jié)構(gòu)投資者并不是越高越好，尤其是單一機(jī)構(gòu)持有比例高的，一旦選擇贖回，將會對基金凈值形成較大的沖擊。當(dāng)然，散戶比例太高也不好，容易受到市場情緒影響，選擇大規(guī)模贖回。因此，機(jī)構(gòu)投資者是債基的壓艙石，這個比例在六七成左右就好。

從以上四只一級債基來看，招商產(chǎn)業(yè)債A是299只一級債中規(guī)模最大的一只，最新規(guī)模149.96億元。基金經(jīng)理馬龍，連續(xù)七年蟬聯(lián)金牛獎，是一位非常優(yōu)秀的基金經(jīng)理。

2022年四季度，招商產(chǎn)業(yè)債券A期末總份額為90.05億份，相比三季度，減少18.99億份，份額減少規(guī)模始終，對散戶幾乎沒有影響。

招商產(chǎn)業(yè)債券A連續(xù)十年保持正收益，上市以來盈利月份占比77.7%，業(yè)績走勢如下圖所示：

招商產(chǎn)業(yè)債A最大的問題是：短期贖回費(fèi)率非常高。一年內(nèi)是1.5%，一年半內(nèi)是1%，兩年以內(nèi)是0.5%。去年的行情，有些散戶短期贖回，不但要承受凈值的風(fēng)險，還要承當(dāng)高額的贖回費(fèi)，非常不劃算。因此，如果不考慮2年以上的持有，可以選擇招商產(chǎn)業(yè)債C份額，超過30天就不需要贖回費(fèi)，整體收益略低于A份額。

再來說下富國天利增長債券A，目前規(guī)模142.72億元，基金經(jīng)理黃紀(jì)亮。黃紀(jì)亮一位非常優(yōu)秀的債基基金經(jīng)理，目前擔(dān)任富國基金固收投資部總經(jīng)理，代表作品還有富國信用債。

2022年四季度，富國天利增長持有14%左右的可轉(zhuǎn)債，四季度下跌1.24%，但全年還是取得1.1%的收益。但規(guī)模出現(xiàn)較大的下滑，凈資產(chǎn)從211.53億元縮水至142.72億元，變動達(dá)到32.53%。但畢竟基金規(guī)模巨大，不至于出現(xiàn)流動性風(fēng)險。

由于持有一定倉位類權(quán)益資產(chǎn)，長期保持正收益挺不容易，富國天利增長2004年、2011年、2013年為負(fù)收益。不過，從上市交易以來，盈利月份占比占比還有72.5%。成立以來同類排名第一，長期業(yè)績排名如下所示：

易方達(dá)作為固收大廠，旗下的優(yōu)秀債券經(jīng)理很多，比如張清華、胡劍、王曉晨等。易方達(dá)增強(qiáng)回報A、易方達(dá)雙債增強(qiáng)，基金經(jīng)理是王曉晨，目前擔(dān)任易方達(dá)固收投資部副經(jīng)理。

易方達(dá)增強(qiáng)回報A最新規(guī)模146.91億元，在300只一級債基中規(guī)模排名第二，盈利月占比67.4%，成立以來業(yè)績同類排名第三。除了2011年下跌0.87%，2022年1.09%以外，其余年份均取得正收益。長期業(yè)績?nèi)缦聢D所示：

易方達(dá)雙債增強(qiáng)債券A最新規(guī)模110.19億元，盈利月占比69.2%，僅2022年下跌0.18%以外，其余年份均取得正收益。長期業(yè)績?nèi)缦聢D所示：

這兩只債基的特點(diǎn)是均有少量股票倉位，因此相比招商產(chǎn)業(yè)債業(yè)績好太大。按照倉位來看，這兩只債基應(yīng)該歸屬于二級債，不知道東財把他們歸結(jié)于一級債，原因尚未明白。不過，這樣的業(yè)績，在二級債中也算是很優(yōu)秀的了。

因此，招商產(chǎn)業(yè)債A$招商產(chǎn)業(yè)債券(F217022)$、富國天利增長算是血統(tǒng)純正的一級債基。從業(yè)績正收益、凈值增長穩(wěn)定度方面考慮，招商產(chǎn)業(yè)債A、C持有體驗(yàn)感優(yōu)于富國天利增長。

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