股市真正的風險是什么？

(資料圖)

在我國很多人談到股市都是諱莫如深，沒進來的如避蛇蝎，進來的也不少人喊股市就是賭場。

江湖上流傳的往往也是某某某因為股票傾家蕩產(chǎn)，或者就是那個誰因為股票一夜暴富的例子，買股票像賭博，像買彩票，但就是不像買企業(yè)的一部分，好像大家都選擇遺忘，股票的背后是一個又一個企業(yè)。

當然，這和我國的資本市場存在財務(wù)造假有關(guān)，但翻開別國的資本市場歷史來看，哪個國家初期都是有混亂和不堪的，事物的發(fā)展都有個進程，我們的資本市場也在不斷完善，希望以后加大造假的處罰力度。

造假的風險也是可控的，學習讀財報就成，巴菲特說財報上有看不懂的那就不要投了，唐朝的手把手教你的財報一書更是在開始就說，財報是用來排除企業(yè)的。

那排除一些可疑的企業(yè)后，股市的真正風險在哪？

我們還是看看老巴在1997年回答的一個股東提問，看看他怎么說。

股東問：

您對股票市場的風險是怎么定義的，您的定義跟教科書的定義一樣嗎?

巴菲特：

我們首先考慮的是企業(yè)風險。

本·格雷厄姆投資之道的關(guān)鍵，就是股票代表的是企業(yè)的部分所有權(quán)，而不單單是一張可交易的憑證。

你們都擁有所投資企業(yè)的一部分，如果那家企業(yè)的表現(xiàn)很好，你們的投資回報就會不錯，只要你們購買的股票的價格不是高得離譜。

企業(yè)風險可以來自很多地方，比如：

1、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)較差。

有的企業(yè)可能負債過高，這種企業(yè)哪怕遭遇的問題是暫時性的小問題，債權(quán)人也可能會迫使企業(yè)破產(chǎn)。

2、企業(yè)經(jīng)營的業(yè)務(wù)天生就有風險。

有些企業(yè)的風險程度天生就比較高，以前商用飛機制造商比現(xiàn)在多，查理和我覺得開發(fā)大型飛機具有“賭上整家公司的”風險，因為在你擁有客戶之前，先得投入幾十億美元。

但是一旦飛機出現(xiàn)一點問題，你的公司就完蛋了，因為投入產(chǎn)出的間隔太長，加上資本投入太大。

3、企業(yè)的成本控制出現(xiàn)問題

對普通企業(yè)來說，除非他們自己是低成本生產(chǎn)商，不然就會面臨風險，因為低成本生產(chǎn)商會讓他們關(guān)閉歇業(yè)。

我們的紡織企業(yè)不是低成本生產(chǎn)商。我們當時有一支優(yōu)秀的管理團隊，大家工作都很努力，我們的工會也很合作，所有的情況都很好。

但我們不是低成本生產(chǎn)商，因此這家企業(yè)的風險度很高，那些能夠以比我們低的價格出售紡織品的人，讓我們的紡織企業(yè)充滿風險。

所以，企業(yè)風險可能會來自許多方面。

通常我們投資的企業(yè)都是內(nèi)在風險較低的公司。

除了企業(yè)風險之外股票市場的風險還有，你支付的價格太高，這種風險經(jīng)常會降低你的回報，但不會造成本金的虧損，除非你的出價高到天上去了。

所以，這種風險就變成了你自身的風險，你要堅持你對企業(yè)真實基本面的信心，不過于擔心股價波動。

畢竟，股市是為你服務(wù)的而不是牽著你走的。

能拿住就是持有一家好企業(yè)的關(guān)鍵，不然的話，這種風險就會成真，傷害你的本金。

對我們來說，股市一天波動0.5%或者5%沒有任何區(qū)別。

實際上，如果波動更大，我們會賺更多的錢，因為劇烈波動會制造更多的錯誤定價。

因此，股價波動對真正的投資者而言是一個巨大的優(yōu)勢。

本·格雷厄姆舉了市場先生的例子，我們在年報中也使用了這個例子，我“剽竊”了它。

本說，想象一下，當你購買股票的時候，你買下了企業(yè)的一部分，你有一個樂于助人的伙伴，他每天都會出現(xiàn)在你面前，并給你報一個價格，在這個價格上，他愿意購買你手上的股份，或者將他的股份賣給你。

對非上市企業(yè)來說，沒有人每天都能得到這樣的報價，但是在股市中，你卻得到了。

因此，這是一個巨大的優(yōu)勢。如果你的這位伙伴是一個嗜酒如命的狂躁癥精神病患者的話，這個優(yōu)勢就更大了。

實際上，他越是瘋狂，你賺的錢就會越多。

所以，作為一個投資者，你應(yīng)該歡迎波動，但如果通過杠桿進行投資的話，你會不喜歡波動，不過如果你是位真正的投資者，就不會使用杠桿。

芒格：

風險有一個非常通俗的含義，即風險就是極為糟糕的事情發(fā)生的可能性，但金融教授可以說是把風險和大量愚蠢的數(shù)學混在了一起。

我認為，他們的做法沒有我們合理，因此我們不會改變自己的做法。（巴菲特笑）

巴菲特：

大學金融系想用數(shù)字化衡量風險，但他們基本上不知道有什么辦法來把風險數(shù)字化，于是他們就創(chuàng)造一個貝塔值（β），教育學生波動就是風險。

我經(jīng)常舉華盛頓郵報這個例子，我們最初購買它是在1973年，當時它的股價下跌了大約50%，整個公司的市值從近1.8億下降到大概8,000萬美元。

因為下跌發(fā)生得很快，因此這只股票的貝塔值反而上升了。

金融學教授會告訴你，以8,000萬美元買下這家公司的風險要高于以1.8億美元買下的風險。

自從25年前他們告訴我這一點之后，我就一直在琢磨，到現(xiàn)在為止我仍然沒有想明白。（笑聲）

（問答節(jié)選自1997年伯克希爾股東大會上午場第12個問題，大唐煉金師翻譯于2023年2月21日。）

關(guān)鍵詞： 資本市場 股票市場 股價波動